中国多年来为实现粮食供应多元化而采取的努力终于迎来了"质的逆转"。今年5月份， 中国对一系列美 国农产品的进口量大幅下降。 具体来看，中国从美国进口的新鲜去骨牛肉和食用高粱同比下降逾97%，玉米和未梳棉纱的进口量分别 下降逾93%和94%。美国冷冻牛肉的进口量下降了约50%，而多个类别的冷冻和腌制鸡肉的进口量下降 了超过60%。 事实上，进口订单减少影响的不仅仅是农业部门，从码头工人、卡车司机到仓储物流，每一环都会受到 影响。甚至有出口企业因为无力承担取消订单的成本，直接裁员。 尽管在今年5月中旬，中美达成一项临时"贸易休战"协议，削减了大部分加征关税。但以历史标准衡 量，关税仍然很高。 长期以来，美国一直是中国农产品进口的主要来源国。去年，它供应了中国21%的大豆进口量、15%的 玉米进口量、17.3%的小麦进口量和65.7%的高粱进口量。 大豆是中美贸易数据中罕见的亮点，5月份中国从美国进口的大豆数量同比增长了28.6%。但这一复苏 可能不会持续太久。 自特朗普在其首个任期内对中国征收关税后，中国就已将大部分大豆采购从美国转向巴西，通常新的供 应商建立起来，对美国的进口量就很难再回到过去了。不仅如此，对潜 ...

1 ）涉及体量 ， 2024 年我国自美国进口额为 1636 亿美元，占进口总额的 6.3% 、近年来持续下滑；结构 上，资本货物 / 工业用品 / 消费品占比约为 34%/34%/31% ；进一步观察 HS4 品类，我国自美进口商品可 分为两类，一类是体量小 & 对美依赖度高，例如食用高粱，另一类是体量大 & 对美依赖度低，例如原油。 换言之，在 HS4 口径下，未找到某一品类兼具高体量与高对美依赖度。 2 ）重点关注对 CPI 的影响 ， 通过三种方式测算，对美加征 34% 关税或拉动 CPI 约 0.09~0.28pct ，且落 在区间左侧概率更高。 文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 陆银波（15210860866） 韩港（微信 HGK1366） 核心观点 4 月 4 日，我国宣布对美关税反制措施，关注此举对于国内通胀的影响。 3 ）对于 PPI ， 我们此前评估，特朗普新一轮关税或拖累 PPI 约 0.7-2.2pct ，本次我国反制关税主要是通 过进口成本提升传导，在国内供需失衡 + 全球需求受冲击背景下，这一传导存在不确定性。 ...