盈利预测、估值与评级 经营分析 上半年业绩下滑，Q2 环比改善：1）上半年由于下游降价压力向上 游传导，叠加公司产品结构变化，营收同比-0.83%；计提存货减 值 6922 万，信用减值 6433 万，使得归母净利润同比-20.3%；2） Q2 营收与归母净利润环比改善，归母净利润增速超过营收增速， 我们认为后续有望恢复高增长。 规模效益体现，Q2 毛利率环比提升：公司 25 年上半年毛利率为 44.7%（-6.1pct），净利率为 12.9%（-4.3pct）；25Q2 毛利率为 46.0% （同比-7.1pct，环比+3.5pct），净利率为 16.9%（同比-5.6pct， 环比+10.4pct）。后续随着公司的规模效应体现，利润率有望逐季 度改善。 积极备货生产，订单支撑后续成长：25Q2 末合同负债 3631 万元， 较 25Q1+19.23%，主要系销售产品预收货款增加；25Q2 末存货 24.69 亿元，较 25Q1+3.33%。结合合同负债和存货，我们认为公 司业绩后续有望逐季释放。 多项技术突破，新兴领域布局见成效：1）公司上半年研制出多款 高压抗辐射加固 MOSFET 产品；突破霍尔式接近 ...