生于忧患，死于安乐 2025年中期策略 作者： 证券研究报告 2025年06月20日 分析师 吴开达 SAC执业证书编号：S1110524030001 分析师 林晨 SAC执业证书编号：S1110524040002 分析师 孙希民 SAC执业证书编号：S1110524110002 分析师 肖峰 SAC执业证书编号：S1110524040003 分析师 叶慧超 SAC执业证书编号：S1110525030001 策略报告：投资策略专题 | 联系人 | 苏璟宇 | | --- | --- | | 联系人 | 汪书慧 | | 联系人 | 赵志远 | | 联系人 | 陈英奇 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 摘要 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 • 一、放弃幻想，破局攻坚。我们在2024年9月5日《我们为什么判断年内赛点2.0临近？》提示赛点2.0临近，在2024年 11月25日发表《2025年度策略——玉汝于成：赛点2.0第三阶段攻坚战》。展望2025年下半年，宏观环境面临多重矛 盾冲突：1）一是经济新旧动能转换：内需筑底、地产周期仍未出现明显上行趋势，部分周期品存在产能过剩压力，价 格持续 ...

外围市场整体处于动荡阶段，但降息形成对冲，宁德时代(03750)上市受到热烈追捧，也提振了市场信 心。恒指上周继续收阳。 周末关税战再传利空，特朗普称6月1日起对欧盟征收50%关税，对不在美国生产的手机制造商征收25% 的关税。在6月底前对苹果和三星征收关税。特朗普称若苹果、三星在美国建厂，将免征关税。这个消 息利空消费电子。 【主编观市】 本周5月进入最后一周，月底多容易变盘，周一美联储主席鲍威尔在普林斯顿大学毕业典礼发表毕业致 辞。周四美联储公布5月货币政策会议纪要。如果偏鹰，美股压力会加剧。 考虑到美国6月国债压力，预计资金会提前避险。医药及黄金或持续活跃。 热点方向，近日召开的国常会审议通过《制造业绿色低碳发展行动方案(2025—2027年)》。 特朗普宣布核电新政，在2030年前启动10座大型核电站建设 ，并在2050年前将美国核电产能翻四倍。 这对核能、环保、光伏类会有一定提振。 据央视报道，鸿蒙折叠电脑，采用自主可控5nm麒麟X90芯片。利好芯片类个股。 国产科幻动画《灵笼》第二季在哔哩哔哩(09626)独家上线，该作由国内知名动画制作团队艺画开天与 哔哩哔哩联合出品。目前才出了2集，播放量已经 ...

不管HP，还是联想，或者DELL，甚至包括之前的华为都是如此，CPU、操作系统都不是自研的。 这样的模式下，最大的问题是担心别人卡你脖子，比如intel/AMD不给CPU了、微软不给windows系统 了，该怎么办？ 此外，因为CPU、操作系统都不是自研的，且大家的供应链都几乎相同，硬件同质化太严重，所以要做 出真正属于自己的特色非常不容易。 大家去对比看看、HP、DELL、联想等等的电脑，真的有本质区别么？很多配置甚至一模一样，不过是 品牌、服务、以及颜值不同而已。 而苹果，靠着自研的CPU，自研的MacOS，在整个PC产业里面，是独树一帜的，有着特别的魅力，引 来众多果粉的青睐，所以其PC销量一直保持在前五名。 如果大家有关注整个PC产业的话，就会发现不管这些PC厂商们怎么包装、吹牛，大家其实实际还只是 组装厂的模式，非常依赖供应链。 为何这么说？PC产业中，最核心的是CPU、操作系统这两项，然后再是DDR内存、SSD硬盘、GPU显 卡这些。 而PC厂商们，除了苹果自研了CPU、操作系统之外，其它几乎所有的厂商，都是整合供应链，使用的 是intel/AMD的CPU，微软的windows系统，以及AMD、i ...