每日晨报 2025年6月19日 银河观点集萃 责任编辑 周颖 ☎：010-80927635 网:zhouying_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130511090001 要闻 周三美股涨跌不一,大类资产走势震荡,铂金 创近 11 年来新高 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 宏观:"新供给侧改革"的序曲——2025 下半年宏观经济展望。主要经济数据 ● 预测:预计 2025年实际 GDP 增长 5.1%,可以完成 5%左右的全年目标,四 个季度分别为 5.4%、5.4%、4.9%、4.7%。其中,社会消费品零售总额增长 5.0%,消费品以旧换新对耐用品消费形成一定支撑。投资方面,固定资产投资 增长 3.7%,物价低位运行和关税成本上行压制企业利润,制造业投资增速小 幅回落,基建投资增速在政策性金融工具助力下小幅回暖,房地产开发投资继 续寻底。出口方面,短期抢出口有一定支撑,二季度出口将保持一定韧性,但 下半年出口增速可能转负,全年出口增速约为 1.5%。预计物价保持低位运行, 2025年 CPI 同比涨 ...

从5G到AI算力，一场关乎未来的"新基建"竞赛已然打响。 提到过去5年TMT通信板块的主旋律，大家会不约而同想到5G。2019 年 6 月，中国正式启用 5G 商用服 务中国移动、中国电信、中国联通三大运营商作为5G网络建设的国家队，在这几年的资本开支是高居 不下，也带动了5G通信指数2019年那波轰轰烈烈的上涨行情。 来 源：Winind 随着5G基建接近尾声，自2023年以来三大运营商资本开支也进入了下行通道，开始收获投资的果实。 不过其最新财报数据以及2025年的投资指引却释放出一个关键信号：AI算力投资正成为新战场。 中国移动：2025年计划砸373亿元布局算力，占其总资本开支的25%，成为唯一逆势增长的领域。值得 一提的是，其表示推理资源上的投资"不设上限"，彰显对AI落地的押注。 中国电信：2025年算力投资计划同比大增22%至220亿元，甚至表示"不设限"。 回想2022年底，ChatGPT横空出世，掀起通用人工智能热潮，2024年OpenAI推出多模态模型Sora，实现 了AI将文本生成视频的跨越式创新。2025年初，国产大模型DeepSeek以"低成本+高性能+开源"模式引 发变革风暴。 海 ...