中国电信（0728） 更新报告 买入 2026 年 4 月 1 日 派息分红比率持续提高，AI 时代下向 Token 经营转型 ➢ 风险提示：AIDC 和云业务发展不及预期，ARPU 值下降及竞争加剧等。 罗凡环 852-2532 1539 Simon.luo@firstshanghai.com.hk 李京霖 852-25321957 Jinglin.li@firstshanghai.com.hk 主要数据 | 行业 | 电讯服务 | | --- | --- | | 股价 | 4.8 港元 | | 目标价 | 6.0 港元 | | | （+26%） | | 股票代码 | 728.HK | | 已发行股本 | 915.07 亿股 | | 市值 | 4400 亿港元 | | 52 周高/低 | 6.3/4.8 港元 | | 每股净现值 | 5.6 港元 | | 主要股东 | 中国电信集团：63.9% | | | 广晟控股集团有限公 | | | 司：5.2% | | 盈利摘要 | | | | | | 股价表现 | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- ...

中國電信（0728） 更新報告 買入 2026 年 4 月 1 日 派息分紅比率持續提高，AI 時代下向 Token 經營轉型 ➢ 風險提示：AIDC 和雲業務發展不及預期，ARPU 值下降及競爭加劇等。 羅凡環 852-2532 1539 Simon.luo@firstshanghai.com.hk 李京霖 852-25321957 Jinglin.li@firstshanghai.com.hk 主要資料 | 行業 | 電訊服務 | | --- | --- | | 股價 | 4.8 港元 | | 目標價 | 6.0 港元 | | | （+26%） | | 股票代碼 | 728.HK | | 已發行股本 | 915.07 億股 | | 市值 | 4400 億港元 | | 52 周高/低 | 6.3/4.8 港元 | | 每股淨現值 | 5.6 港元 | | 主要股東 | 中國電信集團：63.9% | | | 廣晟控股集團有限公 | | | 司：5.2% | | 盈利摘要 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 股價表現 | | --- | --- | --- | --- ...

FF301 股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2026年3月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 中國電信股份有限公司 呈交日期: 2026年4月1日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 00728 | 說明 | H股 | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 13,877,410,000 | RMB | | 1 | RMB | | 13,877,410,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | | RMB | | | | 本月底結存 | | | 13,877,410,000 | RMB | | | 1 RMB | | 13,877,410,000 | ...

科技 证券研究报告 关注 SpaceX 拟上市催化商业航天 华泰研究 2026 年 3 月 30 日│中国内地 行业周报（第十三周） 本周观点 周专题：SpaceX 上市进程持续推进，关注商业航天板块催化 SpaceX 计划近期提交 IPO 申报文件，目标于 2026 年 6 月挂牌，最新估值 高达 1.75 万亿美元，若顺利落地将成为史上规模最大的 IPO。公司核心业 务支撑强劲，2025 年轨道发射量稳居全球领先地位，星链业务表现突出。 国内商业航天同步加速，蓝箭航天等十余家企业冲刺 IPO，低轨星座规划加 码，可回收火箭进入密集首飞期。商业航天板块 2026 年催化事件密集，把 握产业成长与事件催化带来的投资机遇。 重点公司及动态 我们看好 2026 年通信行业"一主两副"投资主线：主线-AI 算力链（推荐： 中际旭创、新易盛、沃尔核材、锐捷网络、星网锐捷、ARISTA 网络、光环 新网）；副线#1-核心资产（推荐：中国移动、中国电信）；副线#2-新质生 产力（重点关注商业航天、低空经济赛道）。 风险提示：中美贸易摩擦加剧；云厂商资本开支投入不及预期；5G 发展不 及预期。 一周内行业走势图 一周行业内 ...

证券研究报告|行业研究周报 [Table_Date] 2026 年 03 月 30 日 [Table_Title] 运营商 25 年总结：稳健增长，强化 AI [Table_Title2] 通信行业 [Table_Summary] 1、运营商专题 当前时点，运营商传统业务持续承压，在宏观经济环境以及 5G 高渗透率节点，相关业务盈利能力持续缩减。运营商行业智能 化、数字化转型已初见成效，相关业务占收比持续提升，推动 整体收入稳健；利润端受益于降本增效和折旧摊销减少，增速 维持稳定。 我们认为： 1）算力网络方面将是长线投资热点和方向，运营商持续智能与 算力网络建设，是算力基础底座的生态核心，在算力持续增长 过程中，运营商 IDC、服务器、光模块、光纤光缆产业链有望 持续受益。 2）伴随新一代通信业务拓展，我们预计包括 AI 物联网（车联 网、AIOT）、卫星通信以及低空经济等有望推动行业新需求衍 生，是未来提升估值的潜在动力。 2、风险提示 移动业务收入稳定不及预期；2B2G 业务应收账款规模扩大；云 业务竞争加大导致毛利率下降；宏观经济影响。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业 ...

通信行业 2026 年 3 月 27 日 分析师：陈湛谦 S0340524070002 电话：0769-22119302 邮箱： chenzhanqian@dgzq.com.cn 周 分析师：罗炜斌 S0340521020001 电话：0769-22110619 邮箱：luoweibin@dgzq.com.cn 资料来源：东莞证券研究所，iFind 相关报告 超配（维持） 通信行业双周报（2026/3/13-2026/3/26） 行 业 "十五五"规划纲要推进 5G-A 建设及商用部署 投资要点： 本报告的风险等级为中高风险。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 SAC 执业证书编号： 通信行业指数近两周涨跌幅：申万通信板块近2周（3/13-3/26）累计上 涨0.39%，跑赢沪深300指数4.87个百分点，涨幅在31个申万一级行业中 位列第2位；申万通信板块3月累计上涨0.46%，跑赢沪深300指数5.41个 百分点；申万通信板块今年累计上涨7.55%，跑赢沪深300指数10.84个百 分点。 报 行 业 研 究 SAC 执 ...

2026.03. 26 本文字数：898，阅读时长大约1分钟 作者 | 第一财经 宁佳彦 3月26日，中国移动、中国电信、中国联通三大运营商均完成了2025年年度业绩报告披露。然而， 比营收数字更引人注目的是其背后的投资逻辑转变。三大运营商不约而同地将"算力"确立为资本开支 的绝对核心。从投资金额的绝对值到占资本总支出的比例，"算力"已无可争议地取代传统网络建设， 成为驱动行业发展的第一投资主线。 从营收来看，2025年三大运营商交出了一份不错的答卷。中国移动营运收入突破万亿大关，达到 1.05万亿元，继续领跑；中国电信经营收入达5296亿元，中国联通营业收入3922亿元。 面对人工智能大模型爆发的需求，单纯的网络连接已无法满足市场需要。这一系列数据背后，是运营 商底层逻辑的根本重构。过去，运营商是信息的"搬运工"，主要投资于管道和连接；如今，它们正转 变为智能时代的"算力底座"提供者。 微信编辑 | 苏小 ·联系我们 线索爆料 ：bianjibu@yicai.com 商务合作 ：business@yicai.com 推荐阅读 特朗普政府涉嫌违法，被起诉 从投资规模来看，中国移动凭借雄厚的财力继续担当"领头羊 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨通信设备Ⅲ [Table_Title] 通信周观点：GTC/OFC 光互联技术迸发，国内 云厂商 AI 服务调价 报告要点 [Table_Summary] 2026 年第 11 周，通信板块上涨 1.96%，在长江一级行业中排名第 1 位；2026 年年初以来， 通信板块上涨 6.8%，在长江一级行业中排名第 7 位。GTC 2026，英伟达发布推理"五机柜" 方案，Scale-out 光互连迎新增量。OFC 2026，AI 驱动光通信行业迎指数级增长，头部企业加 速产能扩张，CPO/NPO/OCS/XPO 多技术路径落地。AI 需求爆发叠加供应链成本上涨，国内 头部云厂商密集调价。 分析师及联系人 [Table_Author] 于海宁 SAC：S0490517110002 SFC：BUX641 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 通信设备Ⅲ cjzqdt11111 [Table_Title 通信周观点：2]GTC/OFC 光互联技术迸发，国内 云厂商 AI 服务调价 [Table_Summary2] 板块行情 ...

证券研究报告 中国电信 (601728 CH/728 HK) 港股通 以 Token 服务为主线发力 AI 时代 华泰研究 年报点评 2026 年 3 月 26 日│中国内地/中国香港 通信运营 资本开支方面，2025 年公司资本开支为 804 亿元，同比下降 14%，公司预 计其 2026 年资本开支将下降 9.2%至 730 亿元，其中，算力基础设施投入 将同比增长 26%，用于自有智算建设/AIDC 扩张等方面。成本费用方面， 公司网络运营及支撑费用同比下降 2.1%，主要得益于 AI 赋能成本精细化管 理，提升资源使用效能；销售及管理费用同比下降 0.8%，主要得益于 AI、 大数据等技术手段驱动智能营销。我们认为随着公司持续强化精准投资、提 升自身经营效率，其净利率、ROE、现金流情况有望进一步改善，带动长 期股东回报提升。 看好 AI 时代长期发展潜力；维持"买入"评级 中国电信发布 2025 年经营业绩：公司实现营业收入 5239.25 亿元，同比增 长 0.07%，实现归母净利润 331.85 亿元，同比增长 0.52%，低于我们此前 预期（348 亿元），主要受到收入增速放缓、营业外支出增加 ...

证券研究报告 中国电信 (601728 CH/728 HK) 港股通 以 Token 服务为主线发力 AI 时代 华泰研究 年报点评 2026 年 3 月 26 日│中国内地/中国香港 通信运营 中国电信发布 2025 年经营业绩：公司实现营业收入 5239.25 亿元，同比增 长 0.07%，实现归母净利润 331.85 亿元，同比增长 0.52%，低于我们此前 预期（348 亿元），主要受到收入增速放缓、营业外支出增加等因素影响。 公司计划派发 2025 年股息每股 0.272 元，派息率达到 75%，股息同比增长 4.7%。我们关注到随着国内 AI 应用的发展，智算需求快速扩张，据国家数 据局，到 26 年 3 月，我国日均 Token 调用量超 140 万亿，同比增长 40%， 天翼云正加速向 Token 经营转型升级，我们看好公司产业数字化业务在 AI 时代的发展前景，维持"买入"评级。 基本盘收入保持稳定，移动/固网 ARPU 值小幅承压 移动业务方面，2025 年公司移动通信服务收入同比增长 1.0%至 2045 亿元， 拆分量价来看，移动用户数达到 4.39 亿户，较 2024 年底净增长 1 ...