研究员：金荣/赵亮 机构：华安证券 AI 赋能产品创新，付费订阅提升 AI 技术深度赋能产品矩阵，有效提升了用户付费意愿和盈利能力。 截至2025 年6 月，美图付费订阅用户数达约1540 万，同比增长超过42.0%，创下历史新高，付费订阅渗 透率提升至5.5%。Wink 的"画质修复"、美图秀秀的"AI 闪光灯"等AI 功能，通过优化核心用户体验，直 接带动了付费转化。公司业务结构持续优化，高毛利率的影像与设计产品业务成为增长核心，同时公司 在2025 年7 月正式推出AI 设计助手RoboNeo，在没有美图产品矩阵导流下MAU 快速突破百万，预计8 月底或9 月初上线完整的订阅和单购付费机制，有望打开新的增长空间。 投资建议 在AI 加持下，我们看好公司付费率转化进一步提升。我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为 40.16/50.53/61.05 亿元(25-26 年前值41.05/49.85 亿元)，同比增长20.2%、25.8%%、20.8%， NON-IFRS 归母净利润为9.50/11.89/15.58 亿元(25-26 年前值9.04/11.95 亿元)，同比增长62.1%、25.1 ...