华福证券 其他生物制品 2025 年 08 月 09 日 公 司 研 究 康方生物（09926.HK） 引领全球 IO2.0，依沃西有望占据最大市场份额 投资要点： AK112 进度全球领先，有望占据全球二代 IO 市场的最大份额 公 司 动 态 跟 踪 看好 PD-1 和 VEGF 靶点的广谱泛癌作用，VEGF 单抗贝伐珠 2019 年 全球峰值销售额约 71 亿美元，PD-1/PDL1 单抗 2024 年合计全球销售达 516 亿美金，全球合计近 600 亿美金的存量市场，依靠双靶协同机制做出增量 市场，空间巨大。目前 PD1/VEGF 或 PDL1/VEGF 双抗对外授权交易首付 款已达 39 亿美元，总金额已达 288 亿美元，代表性产品包括公司/Summit 的 AK112（13 项注册 3 期）、BMS/BioNTech 的 PM8002（3 项注册 3 期） 和 Pfizer/三生制药的 SSGJ-707（1 项注册 3 期），我们认为产业趋势趋于 清晰，看好 PD1/VEGF 双抗成为二代 IO 基石药物。 从进度来看，目前公司 AK112 国内已有 2 项适应症获批上市，1 项纳 入国家医保 ...