点评： 公司发布2025 年中报，25H1 实现营收2.6 亿元（-26.36%），归母净利润-0.41 亿元（由盈转亏，去年同 期盈利0.06 亿元），扣非净利润-0.52 亿元（亏损扩大，去年同期亏损0.01 亿元）；25Q2 实现营收1.37 亿元（-25.84%），归母净利润-0.12 亿元（由盈转亏，去年同期盈利0.03 亿元），扣非净利润-0.21 亿 元（亏损扩大，去年同期亏损0.01 亿元）。 3. 公司持续发力研发，推动新品上市和ERCP 手术机器人的研发进程。 25H1，公司投入研发费用0.74 亿元、占营收的28.35%，完成了双钳道内镜、复合电子支气管镜、60 系 列消化内镜等多款产品上市，并持续推进ERCP 手术机器人的开发，目前已进入注册临床阶段，有望在 2027-2028 年上市，为公司打开新的成长空间。 盈利预测：我们预计2025-2027 年公司营业总收入分别为7.53/8.92/10.57 亿元，同比增长 0.51%/18.40%/18.48%；归母净利润0.10/0.80/1.43 亿元，同比增长-50.57%/671.67%/78.71%，维持"推 荐"评级。 风险提示 ...

澳华内镜 202509004 摘要 澳华内镜主要聚焦于软镜赛道，特别是在消化内科领域进行业务布局。虽然公 司也涉及一些消化内科相关耗材，但其收入占比相对较小。目前，公司约 70% 的收入来自国内市场，剩余约 30%的收入来自海外市场，重点布局在欧洲区域。 对于软镜赛道的发展前景如何看待？ 软镜作为消化内科筛查的金标准，随着公众健康意识的提升，其诊疗量有很大 的提升空间，因此整个行业增长潜力巨大。目前国产化率较低，不到 20%，而 最大龙头奥林巴斯市占率超过 70%。因此，进口替代空间广阔。以澳华为代表 的国产企业技术突破迅速，例如澳华在 2025 年 6 月获得了 AQ400 新一代旗 舰机型的注册证，并在 8 月份实现了苏州三甲医院中标，中标金额接近 600 万 人民币。AQ400 预计将在 2025 年三季度末或四季度正式上市，并成为 2026 年公司业绩增长的重要来源。 近期行业有哪些新的变化？ 行业内出现了一些新的变化，包括反腐常态化后设备更新恢复正常招标节奏， 使得 2025 年的胃肠镜招投标量相比 2024 年有所好转。此外，奥林巴斯最新 机型 X1 已经在国内获得注册证，这将引发一波采购高峰。在 ...