2025 年 7 月 7 日 银河观点集萃 责任编辑 每日晨报 周颖 ☎：010-80927635 网:zhouying_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130511090001 要闻 OPEC+同意将 8 月份的石油产量提高约 55 万 桶/日 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 ● 宏观:官方劳动数据与 ADP 就业为何背离?——美国 6 月劳动数据。偏强数 据下,美股、美元和美债收益率回升,7月降息预期消散:CME 数据显示联邦 基金利率期货交易者预期 2025年在 9 月、10月出现 2 次降息, 累计 50BP, 7 月有 94.8%的概率不降息。资产方面,标普 500、纳斯达克和道琼斯指数均 明显上涨；10年期美债收益率大幅上行 6.3BP 至 4.342%，2 年期升 9.92BP 至 3.880%;美元指数上行至 97.1185;伦敦黄金下跌至 3326.085美元/盎司。 资产方面,我们认为美股短期依靠估值修复反弹后虽然创下新高,但三季度如 果硬数据进一步恶化,持续上行的趋势形成可能要等 ...

21世纪经济报道记者韩利明上海报道 北京大学人民医院纪立农教授向21世纪经济报道等解释，"玛仕度肽是全球首个且唯一获批超重和肥胖 适应证的GCG/GLP-1双受体激动减重药物，其创新性结构修饰，将半衰期延长为10天。同时，玛仕度 肽独特的GCG靶点，促进脂肪燃烧，带来'燃脂护肝'直接获益。" 临床研究表明，使用玛仕度肽体重降幅达21%，降低肝脏脂肪含量超80%，腰围减少达11cm，颈围减少 达3cm，兼顾改善血糖、血压、血脂、血尿酸和转氨酶水平等心血管及代谢指标，带来全面获益。 当前，随着玛仕度肽获批上市，也意味着GLP-1赛道竞争进一步加剧，未来GLP-1的竞争将"卷"向何 处？5亿肥胖人群市场：玛仕度肽的定价与产能突围 根据中国诊断标准(肥胖：BMI≥28kg/m2；超重：BMI≥24kg/m2且＜28kg/m2)，中国约有5亿成人超重或 肥胖，全球排名第一。并且，近九成肥胖患者伴有一种以上合并症，接近50%的超重成人和超过80%的 肥胖成人患者最常见合并症为代谢性脂肪性肝病。 世界肥胖联盟(WOF)估计，2020年，中国的GDP因超重和肥胖导致的直接和间接损失可达2833亿美元左 右。因此，肥胖及相关慢 ...

Core Viewpoints - The company showcased multiple early clinical products at the 2025 ADA conference, demonstrating excellent early data, particularly for LAE102, which showed good safety and pharmacokinetic properties [1][2] - The clinical and preclinical studies of LAE102, LAE103, and LAE123 indicate promising fat reduction and muscle gain effects, with LAE102 outperforming LAE103 [1][3] Events - On June 23, 2025, the company announced the clinical and preclinical research results of LAE102, LAE103, and LAE123 at the 2025 ADA conference [1] Safety and Efficacy - LAE102 demonstrated good safety with no serious adverse events (SAE) reported in both intravenous and subcutaneous administration groups, and no cases of diarrhea were noted [2] - Initial efficacy signals were observed for LAE102, with a significant increase in Actvin A levels correlating with drug dosage, indicating promising pharmacokinetic and pharmacodynamic effects [2] Clinical Pipeline - The company has a balanced pipeline focused on cancer and metabolic diseases, with several candidates in various stages of development, including LAE103 and LAE123, both in the IND application stage [3] - LAE001 and LAE005 are also in clinical trials, with LAE001 having completed Phase I trials and LAE005 showing potential in treating triple-negative breast cancer [3] Financial Projections - The company has a globalized and integrated approach to its cancer and metabolic drug development, with expectations for LAE102 to meet market demand upon commercialization [4] - Revenue projections for 2025, 2026, and 2027 are estimated at 0, 0, and 169 million respectively, with a target valuation of 16.85 billion HKD and a revised target price of 41.30 HKD [4]

China (PRC) | Healthcare Equity Research China Force in ADA 2025 All eyes on ADA'25 with key presentations during this weekend, e.g.LLY's Orfo and Bima. China biotechs will also have a presence with notable data to watch: 1) Ascletis's ASC30 (orfo-structure oral GLP-1) in Ph1, 2) Laekna's LAE102 (muscle preserving) in Ph1 and 3) Innovent's Mazdutide (GLP-1/ GCG) Ph3 data in T2D. We don't anticipate major surprises from China in ADA'25 though given oral GLP-1 and amylin candidates in early stages and no key ...

21世纪经济报道记者季媛媛上海报道 芝加哥McCormick会展中心，第85届美国糖尿病协会科学年会(ADA)正在这里举行。诺和诺德、礼来两 大巨头的专题研讨会现场人头攒动，会议现场的技术交锋，也预示GLP-1(胰高血糖素样肽-1)类药物市 场的战争才刚刚升级。 今年ADA科学年会上，诺和诺德公布了针对不伴糖尿病的肥胖症患者的STEP UP3b期临床试验结果。 STEP UP试验表明，在第72周时，接受更高剂量的Wegovy(司美格鲁肽7.2mg)治疗的受试者相较于安慰 剂组实现平均21%的体重降幅，其中三分之一的受试者体重降幅达25%或以上。 礼来公布了3期临床研究ACHIEVE-1的详细结果。在所有剂量组中，在研药物orforglipron每日一次口服 实现2型糖尿病成人患者A1C平均降低1.3%至1.6%，且用药四周就可观察到改善。ACHIEVE-1研究的关 键次要终点显示，orforglipron最高剂量组在第40周时实现平均体重减轻7.3kg(7.9%)，且Orforglipron的安 全性与GLP-1RA类药物一致。 有券商医药行业分析师对21世纪经济报道记者指出，随着肥胖症在全球范围内的发病率不 ...

Core Insights - The 85th American Diabetes Association (ADA) conference showcased innovative metabolic drugs, particularly focusing on weight loss medications, with GLP-1 agonists being a prominent research area [1][2] - Novo Nordisk reported that a higher dose of Wegovy (semaglutide 7.2 mg) resulted in an average weight reduction of 21% for obesity patients, with one-third of participants losing 25% or more of their body weight [1][4] - The competitive landscape includes multiple companies, with Novo Nordisk leading in the number of obesity drug pipelines, followed by Eli Lilly and several domestic firms [1][6] Company Developments - Novo Nordisk's STEP UP trial demonstrated significant weight loss effects with the higher dose of semaglutide, maintaining safety profiles consistent with existing GLP-1 medications [2][4] - Eli Lilly announced positive results for its oral small molecule GLP-1 receptor agonist, Orforglipron, showing significant reductions in A1C levels and an average weight loss of 7.3 kg in the highest dose group [5] - Novo Nordisk plans to submit a label update for the higher dose of Wegovy in the EU by mid-2025, while Eli Lilly aims to submit Orforglipron for weight management approval by the end of this year [4][5] Industry Trends - The focus on innovative mechanisms for weight loss drugs includes long-acting, oral, multi-target, and muscle-preserving approaches, indicating a shift towards more effective treatment options [6][8] - The dual and triple-target GLP-1 agonists are gaining traction, with Eli Lilly's Retatrutide leading in global development, while several Chinese companies are advancing their products into clinical phases [7][8] - The market is seeing a growing number of combination therapies, with 13 dual-target and 9 multi-target combinations currently in development, totaling 88 related investigational drugs [7]

Flash | 12 Jun 2025 08:08:06 ET │ 9 pages China Pharmaceuticals Catalysts ahead: Chinese companies in ADA 2025 CITI'S TAKE The American Diabetes Association (ADA) meeting (6/20-6/23; Chicago) will happen next week, and we summarize the expected presentations from the China companies due to attend. Innovent will likely present mazdutide DREAMS-1 Ph3 study for T2D and the preclinical data for the GLP-1/GIP/GCG/PCSK9 candidate. Oral GLP-1 data including ASC30 (Ph1a), HDM1002(Ph1b) and RGT-075 (Ph2a), as well a ...

公司简介 来 凯 医 药（ 2105.HK ） 成⽴于 2016 年 ， 是⼀家 临 床 阶 段的⽣物技 术 公司 。 公司⽬前 拥 有 19 个 产 品候 选 , 多款 产 品 处 于 临 床 阶 段或 IND 批准状 态，产品包括 LAE002 （ 是全球仅有的两种处于晚期 临 床开 发阶 段的 针对 乳腺癌及前列腺 癌 的 AKT 抑制 剂 之⼀ ）和 LAE102 （ 全球第⼀个进⼊ 肥胖症治疗 临床阶段的 ActRIIA 特异性抗体 ）等等。产品应⽤ 覆盖 癌症（如卵巢癌，前列腺癌），代谢（肥胖症）和肝纤维化 等重⼤未 满 ⾜医 疗 需求 领 域。 CEO 兼 创 始⼈ 吕 向阳博⼠（持股 约 13% ） ： 拥 有超 20 年全球新 药 研 发 和企 业 管理 经验 ， 曾在 诺华 （ Novartis: 全球 TOP5 ⼤型制药公司）美国 总 部担任副 总 裁 ， 具 备 极 强 的管 线 判断⼒与 BD （商 业 开 发 ） 执 ⾏⼒。 管理层中， CSO 顾 祥巨博⼠ 同 样 来⾃ 诺华 ，⽽研发副总裁团队成员多数具 备辉 瑞、默沙 东 等欧美⼀ 线药 企背景， 拥 有 从 PCC （ 临 ...

证券研究报告·行业点评报告 2025 年 6 月 11 日 江海证券研究发展部 执业证书编号：S1410524050001 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 8.85 10.28 3.81 绝对收益 9.35 8.29 11.96 数据来源：聚源 注：相对收益与沪深 300 相比 业：中美关税缓和叠加医疗器械审批加速， 相关企业估值修复可期 – 2025.05.15 2. 江海证券-行业点评报告-医药生物行 业：药品关税问题悬而未决，美国药品"最 惠国定价"来袭，或将影响全球药品定价 体系重构与产业链转移 – 2025.05.15 3. 江海证券-行业点评报告-医药生物行 业：减肥药或将首次纳入基本药物目录 （EML），推动 GLP-1 类药物需求增长 – 2025.05.08 业：NIH 数据跨境管控升级对创新药影响 几何？ – 2025.04.11 5. 江海证券-行业点评报告-医药生物行 2025.04.09 医药行业研究组 分析师：吴春红 聚焦 ADA 会议催化剂，关注 GLP 产 业链相关投资机会 事件： 行业评级：增持（维持） 美国糖尿病协会（ADA）官网显示，其第 ...

报道指出，从2025年美国糖尿病学大会(ADA)议程可以看到，关于Bima的专题研讨会时长有一个半小 时，包括5个主题演讲、问答和小组讨论。其中，备受市场期待的莫过于Bima联合司美格鲁肽的2期试 验数据读出，研究主要目的为对比Bima联合司美和司美单药的疗效和安全性，研究主要试验终点是48 周时的体重变化。次要试验终点包括腰围、体脂肪、内脏脂肪(VAT)、皮下脂肪(SAT)、躯干脂肪、瘦体 重、腰高比、安全性等。 在本次2025 ADA大会上，潜在Bic分子来凯医药LAE102首次公布人体临床数据。与Bima一起，两大分 子将向市场呈现各自的风采。值得注意的是，礼来无论是在Bima还是LAE102中都扮演着重要的角色， 一方面礼来大价钱收购Bima积极推动临床，另一方面又与来凯医药达成临床合作，负责LAE102在美国 针对肥胖症治疗的一项I期临床研究，5月下旬已完成首位受试者给药预计2025年9月完成主要研究阶 段。 智通财经APP获悉，来凯医药-B(02105)午前涨超4%，截至发稿，涨4.07%，报19.94港元，成交额1.33亿 港元。 消息面上，据瞪羚社报道，礼来的ActRIIA/B抗体Bimagu ...