丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨制药、生物科技与生命科学 [Table_Title] IL-25：II 型炎症通路创新靶点，剑指百亿美元特 应性皮炎市场 报告要点 [Table_Summary] IL-25 为 II 型炎症通路细胞因子，研究发现其在特应性皮炎 (AD)、银屑病和接触性皮炎这几种 皮肤炎症疾病的病变组织中均有上调，表明其与这几种疾病的发展有关。由中国抗体开发的 SM17 是全球 FIC 的 IL-25 受体 IL-17RB 单抗，针对特应性皮炎（AD）的 Ib 期顶线数据展现 出了优异的 PoC 数据，在保证不弱于 IL-4 单抗等疗法的皮损改善能力前提下，实现了比现有 创新疗法更快速和深度的瘙痒改善，有望成为特应性皮炎市场的下一个重磅靶点，并且还具有 拓展至其他 II 型炎症适应症的潜力。 分析师及联系人 [Table_Author] 彭英骐 刘长洪 SAC：S0490524030005 SFC：BUZ392 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 制药、生物科技与生命科学 cjzqdt11111 [Table_Title2] I ...

年初至今，新药放量+Biotech逐步减亏盈利+重磅BD频出催化创新药大行情。自三生制药拿下辉瑞60亿美元BD后，再度印证了中国创新药领域在全球的竞 争力，近期整个市场都在"疯狂"挖掘下一个重磅BD。 事实上，在众多免疫系统疾病中，特应性皮炎是一种常见的高发的疾病，尤其是在儿童人群中高发，其所带来的皮肤瘙痒以及皮肤破损，严重影响患者的生 活质量。然而目前现有治疗方案无法完全达到兼顾快速止痒、皮损改善和安全性的效果。 流行病学研究显示，全球AD患者数至少2.3亿人，我国AD患者群体庞大，超过7000万人，其中中重度AD占比约达28%。对比之下，美国预计AD成人患者数 在1650万，中重度AD占比约占40%。庞大的患者群体意味着AD市场存在着巨大潜力，也推动药企加速开发差异化疗法。 6月3日，中国抗体的股价迅速拉升，盘中股价涨幅一度达到45.75%，最终收盘价2港元，收涨30.72%；6月4日，中国抗体股价继续大涨，盘中最高价触及 2.99港元，创下自2022年2月以来股价新高，后收涨42.5%，两个交易日股价涨幅高达86.27%，这也是市场预期中国抗体创新加速，押注公司未来重磅BD交 易的真实反应。 例如，安进 ...

1 、 《 畜禽养殖业绩兑现 宠物食品延续高增 》摘要 ■ 产能去化带来供给收缩，成本优化带动头均盈利水平回升，头部企业（如牧原股份）凭借规模优势 和效率管控，在新一轮猪周期中具备更强盈利韧性。 ■ 白羽鸡全年受到供需疲软压制，但由于饲料价格下行、养殖效率提升，部分企业（如圣农发展）在 25Q1实现盈利大幅反转。 ■ 核心驱动力在于单位成本的大幅改善。在当前猪价反转带动整体禽类产品估值修复的背景下，具备 成本控制力和渠道优势的黄鸡企业更具投资吸引力。 ■ 宠物食品板块2024年实现营收与利润双增长（利润+77.8%），主因在于原料价格下行、自有品牌 销售快速增长以及海外代工业务稳步增长。 ■ 2025Q1继续保持高景气，但企业间分化明显——中宠、乖宝等品牌端和出口端均衡发展的企业实 现利润快速增长；而佩蒂股份因关税政策变化及新产能初期投入承压，利润大幅下滑。 ■ 受粮食价格持续下行和供需错配影响，2024年种业板块利润同比下滑超50%，25Q1继续承压，利 润同比下降82.4%。 ■ 2024年动保行业在激烈竞争中承压，但随着生猪、禽类养殖盈利恢复，疫苗等核心产品销量自 2025Q1起出现反弹，利润同比增长2 ...