LSD retail sales growth in 2Q25, slightly below CMBI est. of 6%, also slowing down from the MSD in 1Q25, but we believe this is not totally a surprise given the weak industry trend in Jun 2025. In fact, the LSD growth is still inline with management's FY25E guidance (about LSD to MSD retail sales growth for Xtep core brand, deduced by the positive group-level sales growth and 30%-40% Saucony sales growth). The slight miss was mostly due to: 1) intense industry competition (some brands did provide more disco ...

Saucony品牌定位"百年跑鞋世家"，深耕中国高线城市精英人群和跑步品类，2Q25零售流水同比增长超 20%。Saucony继续推进品牌升级，在跑步品类研发推新的同时，也在加强服装、生活休闲产品线的布 局，同时优化线上渠道产品并加强线上折扣控制。管理层计划2H25加快Saucony线下新渠道布局，维持 全年收入同比增长30-40%的指引。Merrell品牌2Q25零售流水同比增长超50%，公司规划继续加强产品 研发，渠道布局暂时以线上为主。 特步主品牌渠道转型优化逐步推进 公司规划4Q25逐步收回100-200家特步主品牌门店进行DTC转型，2026年收回300-400家门店，对应资本 开支约4亿元。由于涉及DTC转型的门店数量占比相对较低，管理层预计2025-2026年DTC转型对公司整 体收入影响有限，未来公司计划加快特步主品牌在购物中心和奥莱渠道的布局(目前占比约30%)。 风险提示：行业竞争加剧，终端零售环境不及预期，渠道转型不及预期。 智通财经APP获悉，中金发布研报称，维持特步国际(01368)2025/26年EPS预测0.50/0.55元不变，当前股 价对应10/9倍2025/26年市盈率，维 ...