消息面上，11月19日，市场消息称，小鹏汽车将于2026-2027年每年生产数千辆自动驾驶出租车。对 此，小鹏汽车相关部门负责人表示，公司留意到市场消息后进行了核实，发现并非源自官方披露的数 据。随后，公司与消息发布方取得联系，对方称相关内容源自一份预测分析报告，并非小鹏汽车实际生 产安排，公司因此判定上述传闻不实。 招商证券国际发布研报称，小鹏汽车明年推动一车双能策略，增程车拓展新市场空间，以及海外拓展加 快，2026年有充足增长动力，但考虑行业竞争加剧，下调2025-2027年销量3%/6%/11%。同时考虑AI相 关研发加大投入，同期利润预测调整为-14亿/12亿/37亿元人民币。维持小鹏汽车目标价115港元及29美 元，维持"增持"评级。 智通财经APP获悉，小鹏汽车-W(09868)再跌超4%，截至发稿，跌4.38%，报81.95港元，成交额10.97亿 港元。 ...

3Q25管理费用大幅低于该行预期，该行判断主要因SBC费用低于预期。销售费率同降4ppt至29.3%，公 司表示主要系营销提效。海外市场方面，经营层面巴西电商成交规模和订单数量3Q25同比增长。 3Q25广告收入同增14%(2QYoY+13%)，该行认为技术层面主要系全站推广与UAX(全自动投放)共同提 升投放转化效率，推动内外循环增长。拆分看：外循环主要受生活服务、内容消费行业等驱动;内循环 通过全站推广产品升级以提升商家营销投放意愿。电商方面：3Q25总GMV同增15%，其中泛货架GMV 占比超32%，增速超大盘;短视频电商GMV健康增长。公司表示3Q25电商活跃用户复购频次提升，粘性 增强。直播3Q25稳健同增2.5%。 AI战略持续迈进，技术落地驱动主业收入增长 1)AI多模态基础模型方面，可灵在3Q实现模型迭代、对B端的服务升级，季度内收入超3亿元(1/2Q为 1.5/2.5亿元)，公司预计可灵收入全年达1.4亿美元(8月指引全年1.25亿美元)。2)AI大模型对快手广告、 电商业务赋能加强，其中：广告方面，模型技术(尤其是OneRec应用，亦有生成式强化学习出价模型 G4RL协同提效)带来3Q25 ...

消息面上，11月19日，市场消息称，小鹏汽车将于2026-2027年每年生产数千辆自动驾驶出租车。对 此，小鹏汽车相关部门负责人表示，公司留意到市场消息后进行了核实，发现并非源自官方披露的数 据。随后，公司与消息发布方取得联系，对方称相关内容源自一份预测分析报告，并非小鹏汽车实际生 产安排，公司因此判定上述传闻不实。 小鹏汽车-W(09868)再跌超4%，截至发稿，跌4.38%，报81.95港元，成交额10.97亿港元。 招商证券国际发布研报称，小鹏汽车明年推动一车双能策略，增程车拓展新市场空间，以及海外拓展加 快，2026年有充足增长动力，但考虑行业竞争加剧，下调2025-2027年销量3%/6%/11%。同时考虑AI相 关研发加大投入，同期利润预测调整为-14亿/12亿/37亿元人民币。维持小鹏汽车目标价115港元及29美 元，维持"增持"评级。 ...

创科实业(00669)涨超4%，截至发稿，涨3.75%，报87.1港元，成交额1.99亿港元。 该行提到，创科实业最大客户家得宝第三季收入及纯利均逊于预期，更将今年每股盈利指引下调3%至 14.48美元，低于较早前指引及市场预测，但撇除暴风及天气影响后，核心业务表现仍然稳定。另外， 创科实业管理层提到，虽然美国关税导致产品价格温和上升，惟其产品第三季销售点表现仍保持健康。 消息面上，近日，美国家居建材零售巨头家得宝发布三季度业绩，花旗指出，创科实业最大的客户家得 宝反映美国消费市场的动态，而创科实业的业务重心偏向专业领域，并占其总销售额约七成，因此维持 其今年预测。该行指出，明年起创科有望加快增长，如果家得宝业绩未达预期导致创科实业股价回落， 相信会是该股的买入时机。 ...

该行维持对药明合联2025年全年总营收的现有预测不变，同比上涨45%(2025年上半年:年增62%)，与市 场预期一致。该行对2025年至2027年的盈利预测保持不变，对2025年全年资本支出的预期也维持不变， 为15.6亿元人民币，其中9亿元人民币和4.5亿元人民币分别用于新加坡和药明的设施，因此，建银国际 预测公司将在2026年底实现正自由现金流，达到5.55亿元人民币。 建银国际发布研报称，将药明合联(02268)目标价由72港元，调高25%至90港元，维持"跑赢大市"的投资 评级。 建银国际认为，药明合联是全球ADC/XDC企业研发外包领域的领导者，并将持续维持低基数和高进入 门槛带来的高营收增长。公司累计客户数量从2023年的345家增长到2024年的499家，并在2025年上半年 达到563家，同时保持强劲的订单增长，2025年上半年订单总额同比增长58%，达到13亿美元(2024年:同 比增长71%)。此外，该公司也制定了新的产能扩张计划(2026年至2029年总资本支出70亿元人民币)，以 满足日益增长的ADC/XDC需求。 ...

PACIFIC LEGEND发布公告，于2025年11月18日(交易时段后)，公司与认购人订立认购协议，据此，公 司有条件同意配发及发行而认购人有条件同意认购合共1710万股认购股份，认购价为每股认购股份0.17 港元。 智通财经APP获悉，香港联交所最新资料显示，11月19日， PACIFIC LEGEND (08547)股东将股票由弘 雅资本转入 中国银行 (香港)，转仓市值623.48万港元，占比7.75%。 ...

消息面上，11月19日晚，多点数智公告，董事会通过一项决议案，批准公司在股份回购授权范围内以自 有资金(不包括公司于香港联合交易所有限公司主板上市所筹集的任何所得款项)回购股份。回购期限自 董事会批准之日起至公司将于2026年举行之应届股东周年大会结束时止。公司拟将所购回的股份作为库 存股处理，未来可根据需要予以注销、出售或转让(包括根据股权激励计划进行转让)。 公告指出，公司目前维持有充足的现金储备，经营性现金流持续向好。截至2025年10月31日，公司的现 金及现金等价物结余为人民币9.27亿元，为股份回购提供了坚实保障，不会影响正常生产、经营及长远 发展计划。 多点数智(02586)涨超4%，截至发稿，涨4.51%，报7.64港元，成交额1137.2万港元。 ...

中金指出，刚果(金)对于2026/2027 年度钴总出口配额仅占2024 年刚果金钴产量的44%。需求端三元电 池渗透率有望逐步触底，供给端刚果金出口配额收紧有望带动钴价中枢提升。刚果金配额收紧将带动钴 价进一步上涨，力勤资源印尼的湿法产能有望受益，且未来存在扩张印尼镍产业链布局的潜力，驱动公 司业绩和估值抬升。 力勤资源(02245)涨超5%，截至发稿，涨5.3%，报19.2港元，成交额2805.09万港元。 消息面上，刚果(金)自2025年10月16日起实施钴出口配额制度，2025年剩余时间出口上限为1.81万吨， 2026-2027年年度配额为9.66万吨。配额按企业历史出口量比例分配，未使用配额可转入战略配额，政 府保留动态调整权。天风证券（601162）此前指出，刚果(金)出台最新配额政策，全年9.66万配额长期 逻辑——供需直接平衡甚至短缺，中长期看好钴价中枢提升，并且在长逻辑夯实下，权益端的长久期资 产或面临重估。 ...

交银国际指，海天味业截至2024年底，拥有超过6700家经销商，销售网络全面覆盖全国主要区域，强大 的通路力保障了全国稳定销售。产品方面，健康化正持续驱动产品结构升级，公司凭借其领先的研发实 力持续创新产品，进一步巩固其竞争优势。公司目前主要以贸易模式服务海外市场，短期内海外扩张可 望受惠于内地餐饮品牌出海趋势。参考日本调味品龙头的国际化路径，公司目前的海外业务尚处于起步 阶段。该行预计公司的海外收入在未来三年可望实现双位数的复合增长速度，带动海外营收占比提升。 交银国际发布研报称，首次给予海天味业（603288）(03288)"买入"评级，对应目标价39港元，在餐饮 通路复苏、产品创新、海外拓展的多重驱动下，2024–2027年营收可望实现约8%的复合增长。同时，在 原料成本下行及效率提升的推动下，毛利率及经营利润率亦有改善空间，预期净利维持约10%增速，参 考全球同业估值，该行给予海天味业2026年预测市盈率25倍。 ...

另一个支持小摩对中国宏桥乐观看法的因素是其展示了对股东回报的重视。事实上，宏桥集团的6%以 上的股息收益率为股价提供了坚实的支撑。 该行仍然看好铝业股票，并预计近期波动性较大，预计2026财年的收益增长为10-16%。该行认为，宏 桥的估值在当下被低估。中国宏桥作为中国铝业（601600）的重要生产商之一，预计将从这一趋势中受 益，维持健康的边际利润。此外，中国宏桥的低生产成本优势使其在全球同行中更具竞争力。 尽管中国宏桥(01378)达到近期高点后回调，但小摩认为这对投资者而已是一个买入良机，该行对2026 年铝行业的前景持建设性态度。小摩维持中国宏桥的"增持"评级，并将目标价从26.5港元上调至34港 元。 小摩对2026年铝行业的前景持建设性态度，这一前景受到全球需求的韧性、铜价上涨的幅度和健康的冶 炼利润率的支持。小摩的基本预测是，来自印尼的新供应将在2026年带来适度的过剩，但潜在的供应中 断风险和海外重启速度的放缓可能会使市场比其基本预测更紧张。 ...