在美国总统特朗普宣布征收大规模关税并由此引发的市场波动致使交易活动停滞数周之后，一些公司如 今终于找到了达成交易的有利时机。分析人士表示，企业或许也正借此机会进军英国市场，因为若美元 进一步贬值或英镑升值，未来交易成本将会增加。 IonQ首席执行官Niccolo de Masi表示，除了英国的人才资源外，地缘政治背景也让这笔交易更具吸引力 ——因为各国政府都希望建立更多的"主权量子网络"。该公司于周一宣布以10.8亿美元收购英国量子计 算公司Oxford Ionics。de Masi表示："人们希望产品能就地供应，也希望产品能来自本地。" 据Peel Hunt称，今年截至目前，已有30家英国公司接受了收购要约，这些公司的估值均超过1亿英镑(约 合1.3544亿美元)，而去年同期这一数字为26家，2024年全年则为45家。 截至目前已公布的交易总额达240亿英镑，而去年同期的交易总额为360亿英镑。去年同期的交易总额之 所以较高，是因为其中包含了一些规模较大的交易，比如国际纸业公司(IP.US)以71亿美元收购D.S Smith。 多年来英国股票市场的资金大量外流，导致英国公司的估值低于在其他欧洲或美国交易所上 ...

"由于欧盟加大财政支持力度，欧元成为美元的最佳替代品；澳元具备利差优势，并受惠于中国的财政 刺激政策；英镑则不受关税影响，同时亦因欧盟推行财政支持政策而受惠。" 6月12日，LGT皇家银行(亚洲)表示，虽然美元今年来已累跌不少，但仍然看淡美元，预期未来12个月 美元跌势持续，部分原因是特朗普政府积极推动美元走弱，"特朗普政府声称希望美元继续成为首选国 际储备货币，但同时推动美元贬值的做法是不可行的"，故减持美元以分散风险的理由相当充分。 不过，LGT建议，投资者以审慎态度看待近期的美元抛售潮，因减持美元以分散风险料是一个渐进过 程，因具备相似市场深度与流动性的替代货币仍然稀缺。 LGT认为，尽管中美签署了贸易协议，但美国经济周期前景可能很快转弱，而且市场对美国的财政状况 仍存有忧虑，特朗普政府最新的预算案令市场更加深信，美国政府还未打算将财政开支控制在可持续水 平，预期基于美元避险作用下降、估值仍偏高，以及外资配置过重并可能面临调整等因素，美元或将进 一步下跌。 由于黄金在资产配置中能发挥分散风险及对冲通胀的作用，其长期升势仍然稳固，倾向于在价格回调时 买入，买入点可能在贸易或关税紧张局势缓和之后出现。 亚洲 ...

国有车企：盈利稍弱，与华为合作推动业务转型 国有车企的盈利水平稍弱，这一现象背后存在多重影响因素：其一，过往国有车企的利润支柱合资车企 的投资收益走低;其二，国有车企尚未跨越新能源车规模效应临界点，仍处于亏损阶段，品牌高端化尚 未实现突破;其三，国内汽车市场结构调整，燃油车板块的盈利下降。面临转型压力，多数国有车企正 积极深化与华为的战略合作，以期推动企业向智能化、电动化的业务转型进程。 高端化突破、出口占比提升、新能源车规模效应凸显使得主要民营车企体现较强盈利韧性。高端化战略 成效显著，盈利能力持续提升，赛力斯依托问界系列热销，长城汽车凭借坦克、皮卡等核心品牌。海外 市场贡献可观利润。新能源车领域，比亚迪凭借规模优势及产业链优势，保持较高单车盈利，吉利汽车 凭业务聚焦与新能源车业务迈入规模效应期实现盈利回暖。2025年以比亚迪、吉利为代表的民营车企成 为推动高速辅助驾驶下沉并普及的主力军。 新势力车企：自我造血迫切性提升，新一轮产品验证成长性 理想汽车盈利能力依然稳健，零跑、小鹏毛利率改善显著，亏损逐渐收窄。2025年比亚迪、小米成功融 资为竞争注入新弹药，但新势力融资环境、估值水平已较其刚上市时发生较大变 ...

行业降速共识进一步强化，个股alpha边际降低，酒企股东大会传递理性增长态度 2025Q2伴随行业beta进一步走弱，个股表现从前期分化加剧、强者恒强，逐步过渡为强alpha标的也显 现压力。渠道看，主要酒企回款及发货进度略慢于去年同期，节后库存环比有增加，后续仍以促动销、 去库存为主要工作。报表端看，酒企增行蓄水池边际减弱，年报目标多理性降速，中报增速预计同比下 修，个股调节业绩的工具或有差异，年内茅台、汾酒、古井、今世缘（603369）预计仍能实现份额提 升。 该行认为当前位置进入底部可布局区间，或可适当乐观 1)飞天批价可视为行业景气度指标，5-6月飞天批价同比跌幅相较此前收窄，当前多重不利因素叠加， 若平稳度过当前压力测试阶段，后续有望企稳2000元以上。2)市场对业绩增速环比下修已有充分预期， 酒企在做长期正确的事，茅台积极拓展销售渠道，扩大消费者基础，以文化赋能品牌;五粮液 （000858）、老窖、汾酒重视消费者培育和厂商关系维护;区域酒龙头理性竞争，今年更加重视产品价 盘和产品生命周期。3)龙头公司分红指引积极，对冲增速下降对ROE的影响，当前股息率支撑力较强， 洋河股息率(TTM)在7%附近; ...

新技术对板块的潜在催化 固态电池：伴随eVTOL与人形机器人等领域逐步进入快速增长阶段，以及各企业对全固态电池相关技 术方案与产业化应用时点的发布情况，在新需求的持续催化下，固态电池技术的应用落地有望提前驶入 快车道，产业化进程已呈加速趋势，具有固态电池技术先发优势且应用端领先落地的电池企业将主要受 益，建议关注全固态电池技术储备领先且半固态电池已具备产业化能力的国轩高科。 钠电池：钠电已突破规模化成本临界点，当前需求增长显著，尤其在极端环境储能和电动两轮车领域已 实现规模化应用，同时产业链降本成效显著，上游材料自给率提升，中游兼容锂电产线，下游集成设计 优化，全链成本优势凸显。预计宁德时代、华阳股份（600348）(600348.SH)等企业将受益于钠电产业 化应用快速渗透的进程。 东兴证券发布研报称，25Q1产业链终端需求仍维持较高增长态势，电池等环节在盈利向上同时收入端 亦显现回暖，锂电板块整体景气度有所回升，同时固态电池等产业链新技术自24下半年出现多次催化推 动行情逐步产生升力，25~26年伴随着新技术商业化进程的持续推动，板块有望迎来利润端的修复与估 值的提升，当前时点板块业绩稳健且兼具弹性，具备 ...

长期以来，微软(MSFT.US)一直是OpenAI的主要支持者，双方在多个项目上有着紧密合作。在今年1月 之前，微软一直是OpenAI的独家云服务供应商。因此，OpenAI与谷歌的这一合作令人意外，因为 OpenAI与谷歌在人工智能(AO)领域长期以来是直接竞争对手，而此次合作标志着OpenAI在算力资源获 取上的战略转型，显示出其对多元化算力来源的迫切需求。 有分析认为，对于OpenAI而言，与谷歌的合作将为其提供额外的算力支持，有助于其进一步推进AI模 型的训练和部署。随着AI技术的不断发展，对算力的需求呈指数级增长，单一算力来源可能无法满足 其长期发展需求。此次合作将使OpenAI在算力保障方面更加灵活，有助于其在AI领域保持领先地位。 此外，对谷歌云来说，与OpenAI达成合作将为谷歌带来新的业务增长点。不过，谷歌也面临一定的挑 战，其需要在提供外部云服务的同时平衡好自身的AI研发工作，确保不会因合作而泄露核心技术或影 响自身AI项目的推进。 据报道，OpenAI计划引入谷歌(GOOGL.US)的云服务，以满足其日益增长的算力需求。据悉，该合作协 议已讨论数月，并于今年5月最终敲定。 值得一提的是，摩 ...

Group 1 - The core viewpoint of the report is that Beike-W (02423) is expected to achieve adjusted net profit of 7.7 billion yuan and 10.3 billion yuan in 2025 and 2026, representing year-on-year growth of 6% and 34% respectively, with a target price of 59.32 HKD/share and 22.86 USD/share based on a 26x PE ratio for 2025 [1] - Beike's stock-based compensation (SBC) for 2024 is projected to be 2.7 billion yuan, accounting for 38% of the adjusted net profit of 7.2 billion yuan, with a gradual decrease in SBC expected in the following years [1][3] - The core management team received a significant incentive in 2022, resulting in 3.6 billion yuan of deferred expenses to be amortized over five years, which has led to higher reported compensation figures [2] Group 2 - Beike's SBC is expected to decrease to 1.94 billion yuan, 1.78 billion yuan, and 1.47 billion yuan in 2025, 2026, and 2027 respectively, indicating a trend of declining stock-based compensation [3] - When comparing Beike to other internet platforms like JD.com, Meituan, and Tencent, Beike has a lower proportion of employee incentive value relative to adjusted net profit, demonstrating better control over stock-based compensation [4] - Beike has provided a total shareholder return rate of 5.5%, which is significantly higher than its peers, indicating a strong commitment to returning value to shareholders during its growth phase [4]

6 月初，麦格理分析师启动了中国互联网行业考察之旅。 在"中国互联网考察之旅"的第一天，麦格理进行了义乌实地考察，并采访了专家，涵盖了近期贸易争 端、履行和供应链影响等主题。麦格理总体上对义乌的韧性和适应性感到惊讶，称Temu 迅速转向半寄 售模式，并认为"一带一路" 国家仍是跨境交易的主要增长支柱，预期货运价格的飙升会持续。麦格理 将顺丰控股（002352）升级为 "跑赢大盘"(麦格理对中国互联网股票的最新评级与目标价一览表见文中 图2)。 值得注意的是，我们的专家访谈显示，货运代理业务的价格（例如，比"解放日"前水平高 4-5 倍）和成 交量激增，同时主要跨境市场的海外供应链管理需求也在蓬勃发展。基于顺丰控股在亚洲市场的领先地 位以及对国际供应链 momentum 的更高预期，我们将其评级升级为 "跑赢大盘"。 "一带一路" 国家未来增长强劲 一、中国互联网之旅第一天：解析义乌关税影响要点 义乌互联网考察 6 月 3 日，我们在中国义乌举办了一次互联网考察，包括多次专家访谈和对义乌国际商贸城的实地考 察。通过这个世界上最大的小商品交易市场，我们认为它为当前的贸易争端、跨境动态和供应链模式的 转变提供了一些 ...

香港时间6月10日(周二)下午2点，摩根士丹利亚洲科技团队负责人肖恩金(Sean Kim)在《市场观察》播 客中，探讨了中国如何重塑全球人工智能格局。他表示： 自 2017年以来，中国一直以系统性的方式悄然推进自上而下的战略，以构建本土人工智能能力。尽管 美国的半导体限制构成了短期挑战，但这也促使中国在无需最先进硬件的情况下实现了人工智能领域的 显著突破。因此，中国的核心重点并非打造最强算力的AI能力，而是以最高效率将AI技术推向市场。 这一点从近期深度求索(DeepSeek)发布R1模型的案例中可见一斑，事实上，数以百计的AI初创企业正借 助开源大语言模型，在人工智能领域开辟细分赛道并构建竞争壁垒。关键问题在于：未来路径如何？中 国能否维持这一发展势头，并将科研实力转化为全球AI领导力？答案取决于四个要素：能源、数据、 人才与计算能力。 中国政府的集中统筹体系搭配超过10亿的移动互联网用户，使其拥有海量数据（603138）优势。同时， 中国具备丰富的能源储备——仅去年就新建了10座核电站，今年还将新增10座。尽管目前美国芯片性能 更优，但中国正快速追赶，即便在缺乏顶尖芯片的情况下仍取得显著进展。最后，中国拥 ...

招银国际发布研报称，将九毛九(09922)目标价，由2.56港元调高16.8%至2.99港元，投资评级维持"持 有"。该行预期，九毛九第二季同店销售改善，业绩反转符合预期。太二品牌在4月/5月/6月初的同店销 售明显优于第一季度。该行预计，第二季太二翻台率约3.3次，比第一季的3.1次有环比改善，主要是因 为去年基数低、竞争减少、假期延长和家电补贴带动消费情绪等。 九毛九宣布价值2亿的股分回购计划，并会独立于股利。公司在6月6日通过了回购不超过2亿元人民币股 分的计划，以2.68港元计约占市值6%。回购不影响分红政策(最少分派40%)，而该行预期2025财年分红 率为50%，股息率约2%。 报告指出，门市改造升级带来的影响比较正面。太二重点改造升级门市，强调食材鲜活和菜单丰富。今 年以来在广州翻新了三家大型店，每家投资180-200万元人民币、45天完工，周一到周四翻台率约4-5 次、周五、周末约6-8次。另外也有约20家小型店改造升级，单家花费20-30万元人民币、只要几天，改 造后同店销售提升约30%。管理层称销售增长约12%便可覆盖新增成本。上半年计划升级50家，7月将 达70家，下半年再调改100-1 ...