恩捷股份(002812) /电池 /公司点评 /2024.05.06 盈利受降价影响，一季度底部 证券研究报告 投资评级:中性(维持) 核心观点 基本数据 2024-04-30 ❖ 事件：公司2023年实现营收120.4亿元，同比-4.4%，归母净利25.3亿元， 收盘价(元) 41.61 同比-37%，扣非净利24.6亿元，同比-36%。其中Q4营收29.5亿元，同环比 流通股本(亿股) 8.30 -11%/-16%，归母净利 3.7 亿元，同环比-52%/-50%，扣非净利 4.07 亿元，同 每股净资产(元) 27.54 环比-44%/43%。Q1 实现营收 23.3 亿元，同环比-9%/-21%，归母净利 1.6 亿 总股本(亿股) 9.78 元，同环比-76%/-58%。 最近12月市场表现 ❖ 隔膜价格下行，盈利承压：公司2023年湿法（A+B品）出货62亿平方米， 实现营业收入100.8亿元，同比下降5.22%， 24Q1营收同环比均下降，主要 恩捷股份 沪深300 上证指数 电池 系行业供给过剩，价格竞争激烈。24Q1 毛利率 19%，同环比-27pct/-10pct 净 5% 利率7%，同环 ...

轻工制造 / 行业投资策略周报 / 2024.05.05 政策利好频出，关注家居转债 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 -27% -21% -14% -8% -1% 5% 轻工制造 沪深300 分析师 吕明璋 SAC 证书编号：S0160523030001 lvmz@ctsec.com 联系人 何栋 hedong@ctsec.com 相关报告 1. 《成都放开限购，关注家居换新细则 落地》 2024-04-28 2. 《多地楼市出台新政，宽松基调延续》 2024-04-28 3. 《3 月家具零售额增速下行，存量换 新提振需求》 2024-04-21 核心观点 政策利好频出，关注家居转债。2024 年 4 月 29 日，大连出台《关于进一 步促进房地产市场平稳健康发展的通知》，提出包括支持房屋"卖旧买新"、保 障土地有效供应等七项房地产市场支持措施，更好满足居民刚性和改善性住 房需求，促进当地房地产市场平稳健康发展。4 月 30 日，北京市住建委发布 《关于优化调整本市住房限购政策的通知》，对五环外购房限制大幅松绑，京 籍家庭可买 3 套，京籍单身与非京籍家庭可买 2 套。5 月 3 日，上海市 ...

建筑材料 / 行业专题报告 / 2024.05.05 建材 2023 年年报及一季报总结 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 地产调整业绩承压，静待需求回暖估值反弹 最近12月市场表现 核心观点 ❖ 消费建材行业：Q1需求偏弱，工程零售分化。2024年以来地产需求底部 建筑材料 沪深300 调整，工程和零售主导企业业绩分化。收入端大多承压，零售主导企业相对稳 2% 健，通过渠道拓展和品类扩充对冲需求下行影响，工程主导企业因竞争加剧价 -5% 格压力较大。成本及利润端，2023 年大多原材料降价带动毛利率上行，龙头 -12% 企业通过渠道及产品结构优化提升毛利率。费用方面，期间费用率基本稳定， -18% 部分如瓷砖、石膏板企业降本增效降低费用率。同时，部分工程主导企业2023 -25% 年进行较大单项和账龄计提有所释放，影响业绩释放。现金流方面，部分企业 -32% 加强回款带动部分现金流改善。工程和零售分化或将持续，工程端关注应收账 款风险和各企业回款收缴情况，零售端相对稳健，关注渠道拓展力度和多品类 开拓情况。建议关注伟星新材、北新建材、东方雨虹、三棵树。 分析师 毕春晖 SAC证书编号：S01605220 ...

轻工制造 /行业投资策略周报 /2024.05.05 购房政策持续宽松，上海推出商品房“以旧换新” 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 轻工行业周报 最近12月市场表现 核心观点  本周行情回顾：本周（2024.4.29-2024.4.30）申万轻工指数收报2009.63点， 轻工制造 沪深300 周涨跌幅为+2.30%，跑赢沪深300指数1.74pct，在31个申万一级行业中排名 5% 第 8。本周轻工制造细分板块普涨，包装印刷/文娱用品/家居用品/造纸分别 -1% +3.15%/+2.65%/+2.16%/+1.51%。 -8% -14%  购房政策持续放松，上海推出商品房“以旧换新”。近日，继成都宣布全 -21% 面取消限购后，大连、北京亦跟进“松绑”购房政策。2024年4月29日，大 -27% 连出台《关于进一步促进房地产市场平稳健康发展的通知》，提出包括支持房 屋“卖旧买新”、保障土地有效供应等七项房地产市场支持措施，更好满足居 民刚性和改善性住房需求，促进当地房地产市场平稳健康发展。4 月 30 日， 分析师 吕明璋 SAC证书编号：S0160523030001 北京市住建委发布《关于优化调 ...

中国建筑(601668) /房屋建设Ⅱ / 公司点评 /2024.05.05 房建业务结构持续优化，房开业务毛利率回升 证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 ❖ 事件：公司公告2024Q1年实现营收5493.2亿元同增4.7%；归属净利润149. 基本数据 2024-04-30 2亿元同增1.2%；实现扣非归属净利润147.39亿元同增1.1%。 收盘价(元) 5.36 流通股本(亿股) 413.20 每股净资产(元) 10.42 ❖ 房屋建筑业务结构持续优化，基建业务中能源及水相关业务快速增长。 总股本(亿股) 416.20 收入端来看，房屋建筑、基础设施建设与投资以及勘察设计业务2024Q1分别 最近12月市场表现 实现收入3658/1277/26亿元，分别同增4.7%/6.4%/2.5%；分别实现毛利226.1 /109.2/2.8，分别同比6.5%/8.3%/-20.8%；分别实现毛利率6.2%/8.6%/10.8%， 中国建筑 沪深300 分别同比0/0.1/-3.2pct。订单情况来看，公司2024Q1建筑业实现新签11107亿 上证指数 房屋建设Ⅱ 2% 元同增14.3%。分业务看，公 ...

重庆啤酒(600132) /非白酒 / 公司点评 / 2024.05.05 高档贡献量增，结构持续优化 证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 ❖ 事件：公司发布 2024 年一季报，24Q1公司实现营业收入 42.93亿元，同比 基本数据 2024-04-30 +7.16%；实现归母净利润 4.52 亿元，同比+16.78%；实现扣非归母净利润 收盘价(元) 70.37 流通股本(亿股) 4.84 4.46亿元，同比+16.91%。 每股净资产(元) 5.36 总股本(亿股) 4.84 ❖ 收入端，高档增速领跑，乐堡嘉士伯贡献量增。1）销量来看，24Q1 公 最近12月市场表现 司实现啤酒销量 86.68 万千升，同比+5.25%，销量增长较好。2）结构来看， 24Q1 公司实现吨价 4819.83 元/吨，同比提高+1.28%。分拆产品结构来看， 重庆啤酒 沪深300 24Q1 高档/主流/经济分别实现营收 25.72/15.20/0.86 亿元，同比 1% +8.28%/3.57%/12.39%。公司高档品类收入增长良好，具备更强韧性；经济产 -8% 品增长较快，量增 1.69%，收入快速增长主 ...

随着 2024 年首批特殊再融资债宣布发行，控制地方新增债务或仍是今年财政 的重中之重。本轮化债当前进展如何？重点化债地区的各类融资有何变化？ ❖ 本轮化债进展如何？去年全国累计发行规模近 1.39 万亿元，天津、云南、 内蒙古和辽宁等重点化债区域发行规模均超千亿。从广义债务率看，12 个重 点化债省市平均债务率约 766，其他省市广义负债率中位数仅 479，意味着重 点省市仍有较大债务规模需压降。较经济体量相比，重点省份的固定资产投资 规模偏高，23 年总的固定资产投资完成额占比为 31.4%，具体来看基建方面， 22 年 12 个重点省份的基建投资占比为 24.2%，其中云南、广西、重庆和贵州 贡献六成以上，其他省市的基建投资规模其实并不算高。 ❖ 重点地区融资有何变化？地方化债以来，城投债呈现两方面变化，第一个 变化是净融资规模收缩，即便在 2022 年"赎回潮"低基数的背景下，2023 年四 季度城投债净融资较 2022 年同期仍缩量 1045 亿元，较 2021 年同期则大幅减 少近 6317 亿元。债务风险较高的省市城投融资缩量的现象更为明显，去年四 季度，12 个重点化债省市城投债净融资规模共- ...

社会服务 /行业专题报告 / 2024.05.05 教育人服业绩总结：教育景气度延续，外包保持快增 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 核心观点 最近12月市场表现 ❖ A股教育、人服公司2023年报&2024一季报披露完毕：1）教育：K12& 职教板块景气度维持，主要公司业绩实现大幅增长、扭亏、减亏。K12板块， 社会服务 沪深300 此前教育部《校外培训管理条例（征求意见稿）》发布，明确校外培训成为学 3% 校教育有益补充的基本定位，头部公司完成义务教育阶段非学科培训业务、高 -5% 中阶段学科培训业务转型，疫情后需求端持续释放，带动主要公司业绩增长。 -13% 职教板块，公职类考培政策性岗位增加、应届毕业生人群扩大促成参考人数、 -21% 参培比例提升，龙头加大线下培训基地班建设提升市占率，同时注重员工人效 -30% 产出优化费用成本，盈利能力持续提升。2）人力：主要公司外包服务领域保 -38% 持快增，但招聘业务有所承压，导致业绩波动。国资龙头人事管理基本盘业务 相对稳定，稳健贡献现金流。 分析师 刘洋 ❖ 教育板块：合同负债高增，景气度延续。K12板块：续班率&报班人数提 SAC证书编号：S016 ...

半导体 / 行业点评报告 / 2024.05.05 行业景气复苏，覆铜板迎接新一轮涨价周期 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 覆铜板行业跟踪报告 最近12月市场表现 核心观点 ❖ 覆铜板原材料铜箔价格上行，玻纤、树脂修复改善：覆铜板主要由铜箔 半导体 沪深300 上证指数 （占比约42%）、玻纤布（19%）和树脂（26%）构成。1）铜箔：铜箔定价主 5% 要由铜价和加工费组成。2024年4月26日，LME铜价上行触及10000美元/ -3% 吨关口。截至2024年5月1日，LME铜总库存为117375吨处历史低位，叠 -11% 加海外市场持续预期的美联储降息，间接助力铜价维持高位。加工费方面，国 -19% 产4.5/8um铜箔加工费维持平稳，存在改善空间。2）玻纤布:电子玻纤行业供 -26% 给呈收缩态，随着中国巨石、山东玻纤等头部企业相继发布传统玻纤的涨价函 -34% 时，电子纱/布也开始跟随反转向好。3）环氧树脂：截至2024年4月底，环 氧树脂华东市场价 12650 元/吨，随着下游入市刚需备货补货，成本端支撑有 所加强，价格触底反弹后有望平稳运行。 分析师 张益敏 SAC证书编号：S0160522 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" (maintained) [1] Core Insights - The company reported a revenue of 2.705 billion yuan in 2023, representing a year-on-year growth of 58.60%, and a net profit of 663 million yuan, which is an increase of 79.82% year-on-year [3] - In Q1 2024, the company achieved a revenue of 472 million yuan, showing a year-on-year growth of 17.25%, but the net profit decreased by 80.51% year-on-year [3] - The semiconductor thin film deposition equipment business is steadily developing, with the company covering a full range of PECVD thin film materials and receiving bulk orders [3] - The company has launched new models of reaction chambers to meet the stringent requirements of chip technology [3] - The first quarter of 2024 faced challenges due to longer acceptance cycles for new products and increased costs associated with business expansion and R&D investments [3] - The company is advancing into the field of advanced packaging with its first wafer-to-wafer bonding product, which has passed customer validation and received repeat orders [3] - The forecast for net profit from 2024 to 2026 is 835 million yuan, 1.205 billion yuan, and 1.557 billion yuan, corresponding to PE ratios of 40.94, 28.37, and 21.96 respectively [3] Financial Data Summary - Revenue for 2022 was 1.706 billion yuan, with a projected revenue of 4.021 billion yuan for 2024, indicating a growth rate of 48.66% [2] - The net profit for 2022 was 368 million yuan, with a projected net profit of 835 million yuan for 2024, reflecting a growth rate of 26.02% [2] - The company's EPS for 2022 was 2.15 yuan, expected to rise to 4.44 yuan in 2024 [2] - The company's ROE is projected to increase from 14.42% in 2023 to 15.34% in 2024 [2] - The company's PB ratio is expected to decrease from 9.42 in 2023 to 6.28 in 2024 [2]