自营品表现亮眼，驱动品牌化转型 FY26H1 公司实现GMV 41 亿元，收入约23.1 亿元，剔除与辉同行相关影响后我们估计GMV yoy+16%，营收yoy+17%，展现短期波动后公司强大的经营韧性，从流量驱动向品牌化稳步转型。 FY26H1 自营产品占总GMV的比例进一步提升至52.8%（FY25：43.8%），自营产品SPU 较FY25 新增 69 款至801 款，产品类别从生鲜食品扩展到营养保健、宠物食品、服饰等高需求领域，有效推动自营品 毛利率提升。 机构：华泰证券 研究员：夏路路/詹博/郑裕佳 考虑到东方甄选自营品持续热销带动利润弹性快速释放、线下渠道加速拓展等因素，我们上调FY26-28 经调整净利润预测至5.14/5.35/6.03 亿元（较前次预测+36/37/43%），维持"买入"。 东方甄选FY26H1（25 年6 月至25 年11 月）实现收入约23.1 亿元（yoy+5.7%），经调整净利润2.58 亿 元（FY25H1 为-0.02 亿元）。收入/经调整净利润约占我们前次全年预测的43%/69%，主因自营品热销 及人员效率提升驱动盈利能力释放。公司持续强化自营产品的开发、完善供应 ...

行 业 及 产 业 海外消费服务 证券分析师 黄哲 A0230513030001 huangzhe@swsresearch.com 周文远 A0230518110003 zhouwy@swsresearch.com 贾梦迪 A0230520010002 jiamd@swsresearch.com 研究支持 胡梦婷 A0230524060004 humt@swsresearch.com 联系人 胡梦婷 A0230524060004 humt@swsresearch.com 2026 年 01 月 30 日 海外教育：经营效益大幅改善，关注教培行业重点公 司 看好 ——海外消费周报（20260123-20260129） 行 业 研 究 / 行 业 点 评 相关研究 证 券 研 究 报 告 本期投资提示： ⚫ 海外教育：经营效益大幅改善，关注教培行业重点公司 新东方-S（09901.HK）——经营效益持续提升，业务调整尽显效果 新东方 2QFY26 收入 11.91 亿美元，同比增长 14.7%。其中教育业务（含文旅）实现收 入 9.74 亿美元，同比增长 13%。其他业务（主要为东方甄选）收入 2.17 亿美元， ...

东方甄选正在加速"去董化"。 1月28日晚间，东方甄选（01797.HK）披露2026财年中期业绩。2025年6月1日至11月30日，公司实现总 营收23亿元，同比增长5.7%；若剔除同期剔除与辉同行直播间产生的部分收入，东方甄选报告期内的 总营收同比增加17%。 此外，报告期内东方甄选实现净利润为2.39亿元，而2024年同期净亏损9679.9万元；毛利为8.42亿元， 同比增长14.5%。 这是东方甄选"董宇辉出走风波"后的首次扭亏为盈。1月29日开盘，东方甄选涨幅一度高达15.8%，成交 额快速攀升超10亿港元，较前一日成交规模大幅放量。 截至当日收盘，东方甄选股价报25.24港元/股，上涨14.21%，总市值约266亿港元，股价与成交额迎来 双升。有股民在交流平台称，"市场的反应超过预期，说明'手术成功，康复良好'。" 业绩扭亏，大增自营产品 时隔一年后，东方甄选基本摆脱了董宇辉出走的影响。 对于这份最新财报，董事长俞敏洪评价称，"2026财年上半年，东方甄选在复杂多变的环境下展现出强 劲的经营韧性，恢复了总营收与净溢利的同比双增长。" 尽管实现正向增长，不过从财报中仍可窥出，此次业绩改善并非完全依靠 ...

2025财年前6个月，东方甄选营收增加5.7%至23亿元。若剔除与辉同行直播间产生的总营收金额，东方 甄选营收由截至2024财年前6个月的20亿元增加17.0%。同时，东方甄选由亏转盈，从2024财年前6个月 的净亏损9650万元转为2025年同期的净利润为2.39亿元。 东方甄选在财报中强调，其自营产品营收从2024财年前六个月的17亿元增加18.1%至2025财年前六个月 的20亿元。东方甄选解释，公司持续加强供应链管理体系，扩大产品类别，增加产品供应数量和SPU。 东方甄选自营产品及直播电商业务总GMV为41亿元。截至2025年11月30日，东方甄选已累计推出801款 自营产品，自营产品GMV在报告期内占总GMV约52.8%，有效带动了整体销售与利润的长期增长。 本报（chinatimes.net.cn）记者于玉金 北京报道 通过对品类扩充，东方甄选自营产品GMV有效带动整体销售与利润的长期增长，2025财年前6个月，东 方甄选恢复了总营收与净利润的同比双增长。1月28日，东方甄选（1797.HK）公布了2026财年中期业 绩，2025年6月1日至11月30日，其总营收23亿元，同比增长5.7%，净利润 ...

Core Viewpoint - The report from Shenwan Hongyuan maintains an "overweight" rating for Dongfang Zhenxuan (01797), citing the company's aggressive multi-live room and multi-anchor strategy, continuous development of high-margin self-operated products, and content advantages in the GEO marketing environment, leading to a strong increase in gross margin for 1HFY26 [1] Financial Performance - In 1HFY26 (from June 2025 to November 2025), Dongfang Zhenxuan reported revenue of 2.31 billion yuan, a year-on-year increase of 5.7%; the net profit attributable to shareholders was 239 million yuan, marking a turnaround from loss to profit. Revenue growth was driven by self-operated product sales, while profit improvement was due to enhanced product gross margins [2] Self-Operated Products and Innovation - The company's GMV for 1HFY26 was 4.1 billion yuan, a year-on-year decline of 14.6%. Within this, self-operated products accounted for 2.16 billion yuan, while third-party product GMV was 1.94 billion yuan. Excluding the GMV from the Huixing live room (which was divested in August 2024), GMV from Douyin's live streaming sales turned positive year-on-year by July 2025 and continued to grow until November 2025. The company developed 801 new self-operated products in 1HFY26, a 9.4% increase from 732 at the end of FY25. The gross margin for self-operated products is expected to rise from 21.5% in 1HFY25 to 33.7% in 1HFY26, a year-on-year increase of 12.3 percentage points. The focus of new product development has shifted from quantity to high repurchase rates, which helps increase procurement scale and reduce material or finished product costs, thereby boosting gross margins [3] Multi-Platform Sales Strategy - Dongfang Zhenxuan continues to open new accounts on Douyin and plans to initiate a long-term recruitment plan for new anchors. The company has also established online stores on various platforms including WeChat Mini Programs, WeChat Stores, Tmall, JD, Pinduoduo, and Xiaohongshu. The first offline experience store is set to open in Beijing's Zhongguancun in 2026, marking another step in the company's channel expansion [4] User Base and Paid Conversion - In 1HFY26, Dongfang Zhenxuan's app is expected to have over 300,000 paid fans, an increase from 264,000 at the end of FY25. The company has a substantial follower base of 42.79 million on Douyin (counting only the main account and six matrix accounts), providing a solid foundation for expanding the number of paid users. Future growth in paid users is expected to drive GMV growth [5]

东方甄选在抖音上持续开设新账号，并计划启动长期招聘计划招揽新主播。同时公司也于微信小程序、 微信小店、天猫、京东、拼多多及小红书等不同平台开设网店。26年公司首家线下体验店即将在北京中 关村开幕，成为公司深化渠道布局的又一举措。 用户基数庞大，付费转化有待提升 1HFY26公司东方甄选APP预计共有付费粉丝30万+，相较FY25年底26.4万持续增长。由于公司于抖音账 号共有粉丝4279万(仅统计东方甄选主账号，图书，自营品，美丽生活，生鲜，服饰等6个矩阵账号，截 止2025年11月30日)，粉丝基数庞大，也为公司付费用户数的开拓奠定广阔基础。该行预计未来付费用 户数将持续增长，并带动公司GMV增长。 东方甄选1HFY26(2025年6月至2025年11月)收入23.1亿元，同比上升5.7%;归母净利润2.39亿元，同比扭 亏为盈。公司收入由自营产品销售增长带动，利润扭亏来自产品毛利率改善。 自营产品持续发力，产品创新兼顾经营效益改善 公司1HFY26 GMV41亿元，同比下降14.6%。GMV构成中来自自营产品为21.6亿元，代销第三方产品 GMV19.4亿元。扣除1HFY25与辉同行直播间的GMV(该直播 ...

证券研究报告 港股通 东方甄选 (1797 HK) 品牌化转型潜力可期 2026 年 1 月 30 日│中国香港 互联网 东方甄选 FY26H1（25 年 6 月至 25 年 11 月）实现收入约 23.1 亿元 （yoy+5.7%），经调整净利润 2.58 亿元（FY25H1 为-0.02 亿元）。收入/ 经调整净利润约占我们前次全年预测的 43%/69%，主因自营品热销及人员 效率提升驱动盈利能力释放。公司持续强化自营产品的开发、完善供应链能 力及会员服务体系，通过多平台多渠道战略拓展更广泛的消费群体，品牌知 名度和影响力有望持续提升，我们看好公司向品牌化转型的长线发展潜力， 维持"买入"。 自营品表现亮眼，驱动品牌化转型 FY26H1 公司实现 GMV 41 亿元，收入约 23.1 亿元，剔除与辉同行相关影 响后我们估计 GMV yoy+16%，营收 yoy+17%，展现短期波动后公司强大 的经营韧性，从流量驱动向品牌化稳步转型。FY26H1 自营产品占总 GMV 的比例进一步提升至 52.8%（FY25：43.8%），自营产品 SPU 较 FY25 新 增 69 款至 801 款，产品类别从生鲜食品扩 ...

花旗发研报称，给予东方甄选目标价33港元，评级"买入"。该行指出，虽然因业务分拆，导致商品交易 总额(GMV)下降14.6%至41亿元人民币，但剔除"与辉同行"影响后，核心收入增长17%至23.1亿元人民 币，受产品组合扩张及App表现强劲所支持。同时，通过严格的营运管控，员工人数削减26%及总薪酬 下降35%，盈利能力进一步巩固。 消息面上，东方甄选日前发布截至2025年11月30日止6个月业绩，该集团期内取得总营收23.12亿元人民 币，同比增加5.7%；公司拥有人应占溢利2.39亿元，同比扭亏为盈。同期毛利达8.416亿元，同比增长 14.5%，超过了营收增速，毛利率从33.6%提升至36.4%。 东方甄选(01797)再涨超4%，昨日大涨超14%。截至发稿，涨4.2%，报26.3港元，成交额3.62亿港元。 ...

消息面上，东方甄选日前发布截至2025年11月30日止6个月业绩，该集团期内取得总营收23.12亿元人民 币，同比增加5.7%；公司拥有人应占溢利2.39亿元，同比扭亏为盈。同期毛利达8.416亿元，同比增长 14.5%，超过了营收增速，毛利率从33.6%提升至36.4%。 花旗发研报称，给予东方甄选目标价33港元，评级"买入"。该行指出，虽然因业务分拆，导致商品交易 总额(GMV)下降14.6%至41亿元人民币，但剔除"与辉同行"影响后，核心收入增长17%至23.1亿元人民 币，受产品组合扩张及App表现强劲所支持。同时，通过严格的营运管控，员工人数削减26%及总薪酬 下降35%，盈利能力进一步巩固。 智通财经APP获悉，东方甄选(01797)再涨超4%，昨日大涨超14%。截至发稿，涨4.2%，报26.3港元，成 交额3.62亿港元。 ...

[Table_Page] 中报点评|媒体Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 【 广 发 传 媒 & 海 外 】 东 方 甄 选 (01797.HK) 业务内生增长亮眼，看好自营品持续扩张 [Table_Summary] 核心观点： | [Table_ 单位 Finance] :人民币百万元 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 主营收入 | 6,526 | 4,392 | 4,978 | 5,950 | 6,979 | | 增长率（ % ） | 68.1% | -32.7% | 13.3% | 19.5% | 17.3% | | EBITDA | 499 | 112 | 605 | 794 | 950 | | NonGAAP 归母净利 | 709 | 174 | 492 | 638 | 760 | | 增长率（ % ） | - | -75.5% | 182.9% | 29.7% | 19.0% | | NonGAAP EPS(元/股) | 0.69 | 0.17 | 0.47 ...