离境退税和市内店纷纷落地，2Q25 销售有 望筑底回暖 核心观点 ⚫ 盈利预测与投资建议 ⚫ 我们预测公司 2025–2027 年 EPS 分别为 2.24/2.60/3.10 元（原 2025/2026 年预测 值为 4.23/4.87 元）。由于离岛免税销售恢复节奏偏慢、客流复苏不及预期，我们下 调了收入增速预期，同时调整了毛利率假设并上调了费用率假设。我们采用 DCF 绝 对估值法，给予公司目标价 67.24 元，维持"买入"评级。 风险提示 1）政策落地不及预期风险；2）国际航线恢复节奏放缓；3）市内免税店盈利周期拉 长；4）客单价提升可持续性不足；5）费用管控不达预期影响利润修复节奏。 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 67,540 | 56,474 | 61,865 | 67,993 | 74,120 | | 同比增长 (%) | 24.1% | -16.4% | 9.5% | 9.9% | 9.0% | | 营业利润(百万 ...

FF301 股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年6月30日 狀態: 新提交 第 1 頁 共 10 頁 v 1.1.1 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 中國旅遊集團中免股份有限公司 呈交日期: 2025年7月2日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 01880 | 說明 | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 116,383,500 | RMB | | 1 RMB | | 116,383,500 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | RMB | | | | 本月底結存 | | | 116,383,500 | RMB | | 1 RMB | | 116,383,500 | | 2. 股份 ...

Group 1: Industry Overview - The sales decline of Hainan's offshore duty-free shopping has narrowed, indicating marginal improvement in the market [1] - The average transaction value has reversed its two-year downward trend, with February's average price per item reaching a recent high [1] - The duty-free shopping visitor numbers still require time to recover due to a temporary decline in conversion rates [1] Group 2: Policy Impact - The implementation of the "simplified tax system" may weaken the advantages of duty-free channels, but its successful execution depends on mature supporting systems and regulatory capabilities [2] - The closure policy is expected to enhance Hainan's overall attractiveness in consumption, business, and logistics, thereby strengthening the core competitiveness of leading companies [2] Group 3: Taxation and Market Dynamics - The "immediate buy and refund" service for departure tax refunds is being promoted nationwide, which is expected to increase the shopping conversion rate for foreign consumers in China [3] - Duty-free channels have significant price advantages over taxed channels, allowing for substantial market share expansion [4] - The price of duty-free products can be significantly lower than taxed prices, with examples including cosmetics at 70-80% of taxed prices and tobacco at 45% [4] Group 4: Investment Recommendations - The duty-free industry is entering a new configuration window due to the narrowing sales decline and strong rebound in average transaction value [5] - Recommended stocks include China Duty Free Group (601888.SH, 01880) and Wangfujing (600859.SH) [5] - Attention is also drawn to China Duty Free Group's H-shares, which are currently at a discount compared to A-shares [5]

Group 1 - Key Point 1: 基石药业-B (02616) rose over 5% after its drug for lung cancer,舒格利单抗, received long-term survival data recognition in The Lancet Oncology, reinforcing its position as a first-line treatment in Europe [2] - Key Point 2: 海昌海洋公园 (02255) increased by over 4% as a major shareholder, 祥源控股, is set to acquire a 38.6% stake for HKD 22.95 billion, potentially alleviating liquidity pressures [2] - Key Point 3: 冠忠巴士 (00306) surged 27% with a projected 143% increase in annual pre-tax profit to HKD 165 million, driven by revenue growth, reduced fuel costs, and autonomous driving licenses [2] Group 2 - Key Point 1: 东方表行 (00398) fell over 5% due to a 5.2% decline in revenue and a 20% drop in net profit, attributed to weak luxury goods demand amid geopolitical conflicts and interest rate fluctuations [2] - Key Point 2: 北森控股 (09669) plummeted over 17% as its adjusted annual EBITDA was only HKD 28.9 million, with Everbright Securities lowering revenue forecasts by 10%-15% due to growth challenges [3] - Key Point 3: 顺丰控股 (06936) rose over 6% to a new high, with May express delivery revenue increasing by 13.4%, and the scaling of unmanned delivery vehicles potentially opening up future profit opportunities [3] Group 3 - Key Point 1: 中国中免 (01880) increased by over 5% as it accelerates the expansion of its duty-free stores, with 4 already opened and 9 more in preparation, benefiting from favorable policies [3] - Key Point 2: 华虹半导体 (01347) rose over 7% with a capacity utilization rate of 102.7%, and Tianfeng Securities optimistic about future contributions of USD 1.28 billion from its 9th factory [3] - Key Point 3: 网龙 (00777) increased over 3% after showcasing AI digital human presentation technology at a UN conference, launching the "EDA Education Metaverse" strategy, which catalyzed a revaluation of AI [4]

中国中免 20250606 摘要 中国中免加大股东回报，现金分红比例提升至 50.91%，分红总额达 21.72 亿元，同时年底存货同比降低 18%，显示公司在提升股东价值和 优化库存管理方面的努力。 中国中免在海南离岛免税市场占有率提升至 84%，并通过打造三亚国际 免税城为 4A 级景区，推动"免税+文旅"融合，巩固其市场领导地位。 公司积极拓展全球业务，已运营 17 家境外免税店和 3 家游轮免税店， 并中标广州白云、昆明长水等 10 个机场及口岸项目，加速国际化布局。 中国中免持续优化商品结构，引进超过 200 个国际知名品牌，包括 20 余个独家品牌，各渠道门店 SKU 超 36 万个，满足消费者多样化需求。 公司通过数字化赋能全链路服务，会员数量达 4,300 万，同比增长 19%，优化会员系统，增强会员营销和服务水平，提升客户粘性。 中国中免积极推进市内免税店转型升级，已有多家门店完成转型并运营， 并中标六个城市市内免税店经营权，加速市内免税业务发展。 公司通过调节订货频率、优化商品结构等方式有效控制库存，2024 年 底存货同比降低 17.6%，并采取多种措施管理外汇风险，实现汇兑收益 超 1 ...

致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 中國旅遊集團中免股份有限公司 呈交日期: 2025年6月4日 FF301 股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年5月31日 狀態: 新提交 II. 已發行股份及/或庫存股份變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | | H | | 於香港聯交所上市 (註1) | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 01880 | 說明 | | | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）數目 | | 庫存股份數目 | | 已發行股份總數 | | | 上月底結存 | | | | 116,383,500 | | 0 | | 116,383,500 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | | | | | 本月底結存 | | | | 116,383,500 | | 0 | | 116,383,500 | | 2. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | A | 於香 ...

中国旅游集团中免股份有限公司 关于变更董事会秘书、联席公司秘书的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 证券代码：601888 证券简称：中国中免 公告编号：临2025-020 2025年5月29日，中国旅游集团中免股份有限公司（以下简称"公司"）董事会 收到董事会秘书、联席公司秘书常筑军先生递交的书面辞职报告。因工作调整，常 筑军先生申请辞去董事会秘书、联席公司秘书职务。辞任后，常筑军先生将继续在 公司担任董事、总经理、党委副书记职务。常筑军先生不存在未履行完毕的公开承 诺，本次辞任不会对公司产生实质性影响。根据《上海证券交易所股票上市规则》 等法律法规及《公司章程》的规定，常筑军先生的辞任自董事会收到辞职报告时生 效。 常筑军先生在担任董事会秘书、联席公司秘书期间，恪尽职守、勤勉尽责，卓 越、高效地履行了各项职责，在公司治理、信息披露、投资者关系管理、资本运作 等方面发挥了积极作用，公司对常筑军先生在担任董事会秘书、联席公司秘书期间 为公司发展做出的贡献表示衷心的感谢！ 传真：010-84479312 电子邮 ...

证券代码：601888 证券简称：中国中免 公告编号：临 2025-019 中国旅游集团中免股份有限公司 第五届董事会第二十四次会议（通讯方式） 决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、董事会会议召开情况 中国旅游集团中免股份有限公司（以下简称"公司"）第五届董事会第二十四 次会议于 2025 年 5 月 23 日以电子邮件方式发出通知，于 2025 年 5 月 29 日以电子 邮件表决方式召开。本次会议应参加表决董事 8 人，实际参加表决董事 8 人：范云 军、刘昆、常筑军、王月浩、王轩、葛明、王瑛、王强。本次会议的召开符合《公 司法》等法律、行政法规、部门规章、规范性文件以及《公司章程》的有关规定。 二、董事会会议审议情况 经表决，形成如下决议： 1. 审议通过《关于聘任公司总法律顾问（首席合规官）的议案》 根据《中央企业合规管理办法》《国有企业公司章程制定管理办法》等有关法 律法规及《公司章程》的规定，经总经理提名，同意聘任周领军先生（简历详见附 件）为公司总法律顾问（首席合规官），任期自董事会审议 ...

北京市嘉源律师事务所 关于中国旅游集团中免股份有限公司 2024 年年度股东大会的 法律意见书 西城区复兴门内大街 158 号远洋大厦 4 楼 中国 · 北京 致:中国旅游集团中免股份有限公司 中国中免 · 2024 年年度股东大会 北京市嘉源律师事务所 嘉源 · 法律意见书 关于中国旅游集团中免股份有限公司 嘉 源律师事务所 IA YUAN LAW OFFICES 北京 BEI JING·上海 SHANGHAI·深圳 SHENZHEN·香港 HONG KONG·广州 GUANGZHOU·西安 XI'AN 2024 年年度股东大会的 中国中免 · 2024 年年度股东大会 嘉源 · 法律意见书 法律意见书 嘉源(2025)-04-378 北京市嘉源律师事务所（以下简称"本所"）接受中国旅游集团中免股份有 限公司(以下简称"公司")委托,根据《中华人民共和国公司法》(以下简称"《公 司法》")《上市公司股东会规则》(以下简称"《股东会规则》")等现行有效的法 律、行政法规、部门规章、规范性文件(以下简称"法律法规")以及《中国旅 游集团中免股份有限公司章程》(以下简称"《公司章程》")的有关规定,指派本 所律师 ...

Core Viewpoint - Four state-owned enterprises, including Lingnan Holdings, Guangzhou Baiyun International Airport, and China Duty Free Group, are collaborating to establish a duty-free store in Guangzhou, aiming to enhance consumer spending and tax revenue [1][2][3]. Group 1: Company Collaboration - Lingnan Holdings, Guangzhou Baiyun International Airport, and Guangzhou Baiyun International Airport will jointly invest in a new company, China Duty Free Products (Guangzhou) Co., Ltd., with a registered capital of 45 million yuan [2][3]. - Each company will contribute to the registered capital, with Lingnan Holdings and Guangzhou Baiyun International Airport investing 8.775 million yuan (19.5%) and 4.5 million yuan (10%) respectively [2][3]. - The board of the new company will consist of seven directors, with China Duty Free Group appointing four, and the other three companies appointing one each [3]. Group 2: Market Context - The establishment of the duty-free store aligns with a government initiative to stimulate consumer activity and expand domestic demand, as outlined in a notification from five ministries [4]. - In 2024, China Duty Free Group won bids for multiple duty-free projects, including new city stores in Shenzhen, Guangzhou, Xi'an, Fuzhou, Chengdu, and Tianjin [4]. Group 3: Financial Performance - China Duty Free Group reported a revenue of 56.474 billion yuan in 2024, a decline of over 16% year-on-year, with a net profit of 4.267 billion yuan, down over 36% [5]. - Guangzhou Baiyun International Airport achieved a revenue of approximately 7.4 billion yuan in 2024, a 15% increase, and a net profit of about 930 million yuan, up 110% [5]. - Lingnan Holdings reported a revenue of 4.309 billion yuan, a 25.43% increase, and a net profit of 150 million yuan, up 116.08% in 2024 [5].