证券研究报告 公司研究 [Tabl 点评报告 e_ReportType] [Table_StockAndRank] 中国石化(600028.SH) [Table_ReportDate] 2026 年 3 月 23 日 [Table_S 事件： ummary] 2026 年 3 月 22 日晚，中国石化发布 2025 年年度报告。2025 年公 司实现营业收入 27,835.83 亿元，同比下降 9.46%；实现归母净利润 318.09 亿元，同比下降 36.78%；实现扣非后归母净利润 295.29 亿元，同 比下降 38.55%；实现基本每股收益 0.26 元，同比下降 36.87%。 其中，第四季度公司实现营业收入 6,701.42 亿元，同比下降 5.35%，环比 下降 4.86%；实现归母净利润 18.25 亿元，同比下降 69.91%，环比下降 78.53%；实现扣非后归母净利润-10.23 亿元，同比下降 125.01%，环比下 降 110.96%；实现基本每股收益 0.02 元，同比下降 69.80%，环比下降 71.43%。 点评： | | | 上次评级 买入 [Table_A 刘红光utho ...

Core Viewpoint - Sinopec Corp. reported its annual results for 2025, highlighting stable financial performance despite challenges in the oil and gas sector, with a focus on shareholder returns and strategic initiatives for future growth [1][2][6]. Financial Performance - The company's revenue for 2025 reached RMB 2.78 trillion, with an operating profit of RMB 48.608 billion and a profit attributable to shareholders of RMB 32.476 billion [2][30]. - Basic earnings per share were RMB 0.268, while net cash generated from operating activities increased by RMB 13.1 billion year-on-year to RMB 162.5 billion [2][30]. - The annual payout ratio reached 81% according to CASs, with a proposed final cash dividend of RMB 0.112 per share [4][30]. Production and Operations - Oil and gas equivalent output hit a record high of 525.28 million barrels, up 1.9% year-on-year, with natural gas production increasing by 4.0% to 1,456.6 billion cubic feet [3][8]. - The refining segment processed 250 million tonnes of crude oil, producing 149 million tonnes of refined oil products, with jet fuel production up by 7.3% [3][9]. - Total chemical sales volume reached 87.12 million tonnes, marking a 3.6% increase year-on-year, with significant growth in export volume [3][16]. Strategic Initiatives - The company plans to enhance exploration and production efforts, focusing on high-quality reserves and profitable development, with an annual target of producing 280.91 million barrels of crude oil in 2026 [23][24]. - In refining, the strategy includes optimizing resource procurement and increasing the output of chemical feedstocks while reducing refined oil products [24][25]. - The marketing and distribution segment aims to expand its integrated energy services, including the development of EV charging and hydrogen refueling networks [25][26]. Research and Development - Significant advancements in R&D were reported, including breakthroughs in shale oil development technologies and digital intelligence initiatives, with nearly 10,000 patent applications filed [19][27]. - The company is focusing on integrating technological innovation with industrial applications to enhance productivity and efficiency across its operations [27][28]. Capital Expenditures - Capital expenditures for 2025 totaled RMB 147.2 billion, with significant investments in exploration and production, refining, and chemical projects [21][29]. - Planned capital expenditures for 2026 are projected between RMB 131.6 billion and RMB 148.6 billion, reflecting a continued commitment to growth and development [29].

CSIWM 个股点评 2026 年 3 月 23 日 中国石油化工 386 HK 中国能源行业 电话：(852) 2237 9250 / 电邮：wminvestmentsolutions@citics.com.hk 暴风雨前的平静 摘要 中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在 2026 年 3 月 23 日发布的题为《Calm before the storm》的报告，中国石化（Sinopec）2025 年业绩整体不及预期，较市场一致预期低 19%，即便剔除一次性因素后 表现仍显疲弱。但现阶段市场关注焦点将转向中东局势升级对其下游业务的影响，以及若 2026 年二季度供应中断加 剧时公司可能需要承担的国家保供责任。 四季度业绩勉强盈亏平衡，受一次性因素干扰 中国石化 2025 年净利润为 325 亿元，同比下跌 34%，较市场一致预期低 19%。2025 年四季度净利润为 4 亿元，同 比下降 89%/环比降 95%，主要受年底油价下跌导致 73.5 亿元的库存损失拖累。公司宣布 2025 年每股派息 0.2 元 （同比-30%），派息率达 75%（2024 年：71%），按现价计算股息率 ...

China Petroleum & Chemical Corp. posted a marked earnings decline in 2025 as softer crude prices, weaker fuel demand, and continued pressure in chemicals weighed on results, even as the state-controlled major lifted oil and gas output to a record and maintained an aggressive shareholder return policy. The company reported revenue of RMB2.78 trillion and net profit attributable to shareholders of RMB32.48 billion under IFRS, down 9.5% and 33.6% year over year, respectively, while cash flow from operations r ...

2026 年 3 月 23 日 公司研究 炼化景气下滑业绩承压，提升分红比例积极回报股东 分析师：王礼沫 ——中国石化（600028.SH/0386.HK）2025 年报点评 A 股：买入（维持） 当前价：6.08 元 H 股：买入（维持） 当前价：4.68 港元 作者 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：蔡嘉豪 执业证书编号：S0930523070003 021-52523800 caijiahao@ebscn.com 执业证书编号：S0930524040002 010-56513142 wanglimo@ebscn.com 市场数据 | 总股本(亿股) | 1209.26 | | --- | --- | | 总市值(亿元)： | 7352.27 | | 一年最低/最高(元)： | 5.25/8.11 | | 近 3 月换手率： | 2.43% | 股价相对走势 | 收益表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | % | 1M | 3M | 1Y | | 相对 | -2.5 | 4. ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【合成橡胶投资周报】 下游负反馈启动，合成橡胶负荷预期下滑 国贸期货 能源化工研究中心 2026-3-23 国贸期货研究院：叶海文 从业资格证号：F3071622 投资咨询证号：Z0014205 国贸期货研究院：施宇龙（助理） 从业资格证号：F03137502 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 丁二烯橡胶：下游负反馈启动，合成橡胶负荷预期下滑 | 影响因素 | 驱动 | 主要逻辑 | | | --- | --- | --- | --- | | 供给 | 偏多 | 11 11 -4 09% 69 2 63 -16 04% 65 58 （1）上周国内丁二烯产量 万吨（ ），产能利用率为 %；高顺顺丁产量 万吨（ ），产能利用率为 %； | 71 | | | | （2）丁二烯方面，周内斯尔邦、燕山石化等装置维持停车状态，古雷石化、内蒙古久泰、壳牌二期装置停车，且山东亦有装置停车检修，影响产量下降 | | | | | 明显。顺丁橡胶，周期内东北、山东、浙江及广东多数顺丁橡胶装置存在不同程度降负，同时浙江 ...

2026年3月23日星期一 | 25277.32 | -0.88 | -1.38 | | --- | --- | --- | | 8574.07 | -1.40 | -3.81 | | 4872.38 | -2.48 | -11.67 | | 119.81 | -1.08 | -2.96 | | 3957.05 | -1.24 | -0.30 | | 13866.20 | -0.25 | 2.52 | | 4567.02 | -0.35 | -1.36 | | 45577.47 | -0.96 | -5.17 | | 21647.61 | -2.01 | -6.86 | | 6506.48 | -1.51 | -4.95 | | 22380.19 | -2.01 | -8.62 | | 7665.62 | -1.82 | -5.94 | | 9918.33 | -1.44 | -0.13 | ➢ 美伊互不相让；美加息预期抬头。A 股大幅下跌，上证指数收跌1.24%报 3957.05点；深证成指跌0.25%，创业 板指涨1.3%。能源金属、光伏设备勉 强收涨。港股继续下跌，香港恒生指 数收跌0.88%报2527 ...

Sinopec has set a flexible budget target for this year, flagging a potential capital expenditure cut of as much as 20%, after it reported a steeper-than-expected decline in profit for last year https://t.co/a2DS8bUg26 ...

原油周报：中东冲突持续，国际油价上涨 大化工首席证券分析师：陈淑娴，CFA 执业证书编号：S0600523020004 联系方式：chensx@dwzq.com.cn 石化化工证券分析师：周少玟 执业证书编号：S0600525070005 联系方式：zhoushm@dwzq.com.cn 2026年3月23日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 投资要点 证券研究报告 ◼ 【美国原油】 ◼ 【美国成品油】 2 ◼ 1）原油价格：本周（3月16日-3月20日）Brent/WTI原油期货周均价分别106.4/96.1美元/桶，较上周分别+9.9/+4.1美 元/桶。 ◼ 2）原油库存：美国原油总库存、商业原油库存、战略原油库存、库欣原油库存分别8.6/4.5/4.2/0.3亿桶，环比 +616/+616/+0/+94万桶。 ◼ 3）原油产量：美国原油产量为1367万桶/天，环比-1万桶/天。美国活跃原油钻机本周414台，环比+2台。美国活跃压 裂车队本周172部，环比-8部。 ◼ 4）原油需求：美国炼厂原油加工量为1623万桶/天，环比+6万桶/天；美国炼厂原油开工率为91.4%，环比+0.6pct。 ◼ 5）原油 ...

基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报 2026 年 3 月 23 日 行业动态 投资建议 截至 3 月 22 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 28.03 倍，处在历史（2002 年至 今）81.52%分位数；市净率为 2.53 倍，处在历史 70.98%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM 剔除负值）为 16.74 倍，处在历史（2002 年至今）50.60%分位数；市净率为 1.62 倍，处在 历史 55.15%分位数。展望 2026 年，本轮行业扩产已近尾声，"反内卷"等措施有望催化 行业盈利底部修复，同时新材料受益于下游需求的快速发展，有望开启新一轮高成长。短 期地缘冲突持续影响原油及部分石化产品供应与运输，加剧波动幅度，关注：1.大型能源央 企；2.原料供应稳定且相对低成本的煤化工等龙头公司；3.供需格局较好成本顺利传导的精 细化工龙头。中长期推荐投资主线：1、传统化工龙头经营韧性凸显，布局新材料等领域， 竞争能力逆势提升，行业景气度好转背景下有望迎来业绩、估值双提升；2、"反内卷"等 持续催化，关注供需格局持续向好子行业，包括炼化、聚酯、染料、有机硅、农药、制冷 剂、磷化工等；3 ...