| 黄細菌 | | | --- | --- | | 刘力宇 | | | 孟璐 | | | 郭雨蒙 | | | 孙仁昊 | 1980 1990 | | 赖思旭 | | | 童明祺 | Distri | | | | | 投资要点 | | --- | 公司公告： 公司发布2025年中报，业绩符合我们预期。2025年二季度公司实现营业收入97.1亿元，同环 比-0.1%/+51.3%；归母净利润11.8亿元，同环比+16.1%/+56.4%；扣非归母净利润9.1亿元，同 环比+5.4%/-41.4%。 销量结构优化，出口/新能源出口均实现高增长。 25H1公司总销量2.1万辆，同比+3.7%，大中客行业销量同比+2.1%，公司销量跑赢行业。25Q2 公司总销量1.2万辆，同环比-4.0%/+36.6%。根据中客网数据，25Q2国内销量0.8万辆，同比下 降，出口销量0.4万辆，同比提升，新能源出口销量0.08万辆，同比提升，出口明显好于国内。 由于出口客车量价明显好于内销，销量结构优化带动公司量利齐升。我们预计公司全年出口销 量增速有望呈现前低后高的趋势，我们看好25H2公司出口在海外客车需求提升的带动下继续实 现销 ...

证券研究报告 | 2025年08月27日 宇通客车（600066.SH） 优于大市 盈利能力稳中有增，二季度净利润同比增长 16% 出口业务持续放量，二季度净利润同比增长 16%。2025 年上半年宇通客车实 现销量 21321 辆，同比+3.7%，营业收入 161.3 亿元，基本持平，归母净利 润 19.4 亿元，同比+15.6%；单季度看，宇通客车 25Q2 营收 97 亿元，同比 持平，环比+51%，归母 11.8 亿元，同比+16%，环比+56%，扣非 9.1 亿元， 同比+5%，环比+41%，整体来看，得益于国内企稳、出口业务放量、费用管 控持续等因素，宇通客车业绩持续释放。 盈利能力稳健，销量结构逐步优化。宇通客车 25Q2 毛利率 22.9%，盈利能力 稳定，同比波动主要系会计准则调整所致，25Q2 净利率 12.2%，同比+1.7pct， 预计主要系新能源出口放量带来边际贡献（25H1 宇通新能源客车出口销量 1078 辆，市场份额 14.1%，较 5 月+2.7pct）；现金流层面，25H1 宇通经营 性现金流净额 17.2 亿元，二季度现金流有所波动，预计主要系压缩对供应 商付款周期；宇通 ...

Market Overview - The commercial vehicle sector experienced a decline of 3.75% on August 27, with Jianghuai Automobile leading the drop [1] - The Shanghai Composite Index closed at 3800.35, down 1.76%, while the Shenzhen Component Index closed at 12295.07, down 1.43% [1] Individual Stock Performance - Jianghuai Automobile (600418) closed at 50.02, down 6.29% with a trading volume of 1.0853 million shares and a transaction value of 561.3 million yuan [1] - Other notable declines included: - Shuguang Co. (600303) down 4.12% to 3.72 with a transaction value of 222 million yuan [1] - Dongfeng Motor (600006) down 3.67% to 7.62 with a transaction value of 827 million yuan [1] - Ankai Bus (000868) down 3.15% to 5.84 with a transaction value of 143 million yuan [1] Capital Flow Analysis - The commercial vehicle sector saw a net outflow of 1.197 billion yuan from institutional investors, while retail investors contributed a net inflow of 788 million yuan [1] - Specific stock capital flows included: - Yutong Bus (600066) with a net inflow of 37.46 million yuan from institutional investors [2] - JMC (000550) with a net outflow of 4.28 million yuan from institutional investors [2] - Ankai Bus (000868) had a significant retail net inflow of 18.78 million yuan despite a net outflow from institutional investors [2]

证券研究报告 宇通客车 (600066 CH) Q2 业绩稳健向上,看好 H2 增长弹性 | 华泰研究 | | 中报点评 | 投资评级(维持): | 增持 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 8 月 27 日│中国内地 | 商用车 | 目标价(人民币): | 32.86 | 公司 25H1 实现收入 161.29 亿元/yoy-1.3%，归母净利润 19.36 亿元 /yoy+15.7%；25Q2 实现收入 97.12 亿元、yoy-0.08%/qoq+51%，归母净 利 11.8 亿元、yoy+16%/qoq+56%。同时公司延续高分红策略，半年报分红 10 派 5 元（含税），25H1 分红占归母净利率 57%。我们基本维持盈利预 测，考虑公司为出口业务态势强劲/现金流充足/高股息品种，维持增持评级。 海外新能源客车出口占比提升+经营效率改善，25Q2 贡献显著利润增量 25Q2 公司归母净利润同比+16%，我们认为主要得益于公司的海外新能源 出口占比提升且经营效率提高，贡献了明显利润增量：①量：25H1 公司实 现客车销量 2.13 万辆/yoy+3 ...

公司发布的半年报数据显示，上半年公司共实现营业收入161.29亿元，同比下降1.26%，实现净利润 19.36亿元，同比增长15.64%，基本每股收益为0.8700元，加权平均净资产收益率13.79%。（数据宝） 注：本文系新闻报道，不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。 （文章来源：证券时报网） 证券时报·数据宝统计显示，宇通客车所属的汽车行业，目前整体涨幅为0.50%，行业内，目前股价上涨 的有154只，涨幅居前的有天普股份、立中集团、盛帮股份等，涨幅分别为10.01%、8.73%、6.10%。股 价下跌的有140只，跌幅居前的有成飞集成、海联金汇、久祺股份等，跌幅分别为5.98%、4.68%、 4.56%。 两融数据显示，该股最新（8月26日）两融余额为2.60亿元，其中，融资余额为2.52亿元，近10日增加 1758.46万元，环比增长7.51%。 机构评级来看，近10日共有4家机构对该股进行评级，8月26日中金公司证券发布的研报给予公司目标价 为34.00元。 宇通客车股价创出历史新高，截至9:42，该股上涨1.33%，股价报28.29元，成交量270.36万股，成交金 额7588.60万元，换手 ...

Group 1 - The core viewpoint of the report is that Goer Group plans to acquire Shanghai Aolai through its subsidiary Goer Optics, which will enhance its optical waveguide capacity and technical strength, accelerating the integration of optical products into global leading XR clients [1][2] - The report maintains a "Buy" rating for Goer Group, raising the target price to 43.05 yuan, considering the impact of product life cycles and client new product release schedules, while also increasing R&D investment [1][2] - The expected EPS for Goer Group is adjusted to 0.96/1.23 yuan for 2025-2026, with a forecast of 1.50 yuan for 2027, reflecting the company's high growth rate and leading position in AI glasses and AR products [1][2] Group 2 - Goer Group has established a vertical integration layout in the XR field, benefiting from future industry demand surges, and has close cooperation with global leading XR clients [3] - The company has made strategic investments and acquisitions to strengthen its customer resources and technical capabilities, including acquiring a stake in Silan Microelectronics and investing in Plessey to enhance its AR display capabilities [3] - The merger with Shanghai Aolai is expected to accelerate the expansion of mature optical waveguide production capacity and consolidate Goer Group's competitive advantage in wafer-level micro-nano optical devices [2][3]

| 国泰海通证券 | | --- | | GUOTAI HAITONG SECURITIES | | | 目 录 | | | --- | --- | --- | | | 每日报告精选（2025-08-25 09:00——2025-08-26 15:00） 2 | | |  | 海外策略研究：《降息押注支撑全球股市上行》2025-08-25 2 | | |  | 海外策略研究：《一页纸精读行业比较数据：8 月》2025-08-25 2 | | |  | 行业双周报：家用电器业《多公司中报业绩亮眼，7 月家空产销好于排产》2025-08-26 3 | | |  | 行业跟踪报告：建筑工程业《财政地产等建筑产业链全景数据库 20250826》2025-08-26 4 | | |  | 行业跟踪报告：造纸业《废纸系盈利修复，木浆系浆价连续提涨》2025-08-26 5 | | |  | 行业跟踪报告：传播文化业《国产游戏版号数量新高，看好政策鼓励、供给优质的游戏行业》2025-08-26... 6 | | |  | 行业跟踪报告：建筑工程业《规范 PPP 存量项目建设运营，发挥重大工程引领作用》2025 ...

0 1 事 件 概 述 公司披露2025年半年度报告，2025H1营收161.29亿元，同比-1.26%；归母净利润19.36亿元，同比+15.64%；扣非归母净利15.50亿元，同比+8.24%。公司披露 2025年半年度利润分配方案，每股派发现金股利0.5元，合计派发现金红利11.07亿元。 0 2 分 析 判 断 ► 2025Q2业绩符合预期 全年业绩韧性可期 1）营收端： 2025Q2营收97.12亿元，同比-0.08%，环比+51.33%，符合预期。2025Q2公司累计销售客车12,310辆，同比-4.01%，环比+36.61%。我们认为公 司营收同比小幅下降系去年同期高基数所致，环比上升系季节性影响。 2）利润端： 2025Q2公司实现归母净利润11.81亿元，同比+16.11%，环比+56.36%，优于 营收端表现。公司2025Q2毛利率为22.94%，同环比分别-3.16/+4.05pct，同比下滑主要系会计准则变更所致。净利率为12.36%，同环比分别+1.83/+0.32pct， 主要系产品结构优化所致。 3）费用端： 2025Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为2.95%/2.33%/ ...

宇通客车 20250826 摘要 2025 年上半年宇通客车大中型客车销量 1.75 万辆，同比减少 5%，其 中座位车销量同比减少 11%，公交车销量同比持平，新能源车辆同比增 长 36%。 宇通客车预计全年国内客车销量约 3.65 万辆，同比增长 10%左右；出 口约 1.65 万辆，同比增长 18%；新能源出口约 3,300 辆，同比增长 22%；全年总销量预计约 5.3 万辆，同比增长 13%。 国内旅游客运需求下降，宇通通过提升产品质量、售后服务及推出高端 产品等措施，提高了竞争力，座椅和公交细分市场占有率分别提升了七 个点和九个点。 宇通客车在欧洲市场的主要竞争对手是奔驰、戴姆勒和沃尔沃等当地品 牌，但在电机集成度、功率、能量利用效率、整车轻量化、电池寿命和 充电速度等方面仍具有明显优势。 宇通客车海外新能源市场需求稳定且增速加快，特别是在欧洲和拉美地 区，新能源增长趋势不可逆转，公司长期目标是海外销量达到 3 万辆。 2025 年上半年国内新能源客车销量占比达到 31%，较去年提升了十个 百分点，显著带动了价格和毛利的提高。 宇通客车 2025 年下半年可期待的大单包括巴基斯坦 400 台订单、 ...

证券研究报告·公司点评报告·商用车 | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 27,042 | 37,218 | 42,920 | 49,941 | 56,683 | | 同比（%） | 24.05 | 37.63 | 15.32 | 16.36 | 13.50 | | 归母净利润（百万元） | 1,817 | 4,116 | 4,626 | 5,515 | 6,677 | | 同比（%） | 139.36 | 126.53 | 12.39 | 19.22 | 21.06 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.82 | 1.86 | 2.09 | 2.49 | 3.02 | | P/E（现价&最新摊薄） | 34.02 | 15.02 | 13.36 | 11.21 | 9.26 | [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 2025 年 08 月 26 日 宇通客车（600066） 202 ...