证券研究报告·公司深度研究·中药Ⅱ 马应龙（600993） 肛肠细分行业龙头，百年品牌守正创新 2024 年 06 月 10 日 买入（首次） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|--------|---------|--------|--------|--------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 3532 | 3137 | 3519 | 3984 | 4458 | | 同比（ % ） | 4.35 | (11.20) | 12.18 | 13.21 | 11.90 | | 归母净利润（百万元） | 478.57 | 443.25 | 557.55 | 657.55 | 765.67 | | 同比（ % ） | 3.01 | (7.38) | 25.79 | 17.94 | 16.44 | | EPS- 最新摊薄（元 / 股） | 1.11 | 1.03 | 1.29 | 1. ...

经营范围：一般项目：自有资金投资的资产管理服务；非居住房地产租赁；物业 管理；以自有资金从事投资活动；私募股权投资基金管理、创业投资基金管理服务 （须在中国证券投资基金业协会完成登记备案后方可从事经营活动）；互联网销售 （除销售需要许可的商品）；供应链管理服务；国内贸易代理；技术进出口；技术服 务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广；信息咨询服务（不含许 可类信息咨询服务）。（除许可业务外，可自主依法经营法律法规非禁止或限制的项 目） 许可项目：道路货物运输（不含危险货物）。（依法须经批准的项目，经相关部 门批准后方可开展经营活动，具体经营项目以相关部门批准文件或许可证件为准） 证券代码：600993 证券简称：马应龙 公告编号：临 2024-012 马应龙药业集团股份有限公司 关于股东更名的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 近日，马应龙药业集团股份有限公司（简称"公司"）收到公司股东武汉商贸集 团有限公司的通知，因经营发展需要，武汉商贸集团有限公司更名为武汉国有资本投 资运营集团有限公司，并 ...

证券代码：600993 证券简称：马应龙 公告编号：2024-011 马应龙药业集团股份有限公司 关于召开 2023 年年度股东大会的通知 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 股东大会召开日期：2024年6月18日 本次股东大会采用的网络投票系统：上海证券交易所股东大会网络投票系统 一、 召开会议的基本情况 (一) 股东大会类型和届次：2023 年年度股东大会 (二) 股东大会召集人：董事会 (三) 投票方式：本次股东大会所采用的表决方式是现场投票和网络投票相结合 的方式 (四) 现场会议召开的日期、时间和地点 召开的日期时间：2024 年 6 月 18 日 14 点 00 分 召开地点：公司会议室 (五) 网络投票的系统、起止日期和投票时间。 网络投票系统：上海证券交易所股东大会网络投票系统 网络投票起止时间：自 2024 年 6 月 18 日 至 2024 年 6 月 18 日 采用上海证券交易所网络投票系统，通过交易系统投票平台的投票时间为股东 大会召开当日的交易时间段，即 9:15-9:25 ...

证券代码：600993 证券简称：马应龙 公告编号：临 2024-010 马应龙药业集团股份有限公司 关于续聘 2024 年度会计师事务所的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 （1）机构名称：中审众环会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称"中审 众环"） （2）成立日期：中审众环始创于 1987 年，是全国首批取得国家批准具有从 事证券、期货相关业务资格及金融业务审计资格的大型会计师事务所之一。根据 财政部、证监会发布的从事证券服务业务会计师事务所备案名单，该所具备股份 有限公司发行股份、债券审计机构的资格。2013 年 11 月，按照国家财政部等有 关要求转制为特殊普通合伙制。 （3）组织形式：特殊普通合伙企业 （4）注册地址：湖北省武汉市武昌区水果湖街道中北路 166 号长江产业大厦 17-18 层 1 重要内容提示： 马应龙药业集团股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 5 月 28 日召 开第十一届董事会第十四次会议，审议通过了《关于续聘 2024 年度会计师事务所 的议案》，拟续聘中审众环 ...

证券代码：600993 证券简称：马应龙 公告编号：临 2024-009 马应龙药业集团股份有限公司 第十一届董事会第十四次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 马应龙药业集团股份有限公司（以下简称"公司"）第十一届董事会第十 四次会议于 2024 年 5 月 28 日以通讯方式召开，本次会议通知及会议材料于 2024 年 5 月 21 日以电话及电子邮件形式发出。公司九名董事均在规定时间内 对本次会议议案进行了表决，本次会议的召集、召开符合《公司法》、《公司章 程》等有关规定，会议审议通过了以下议案： 一、《关于续聘 2024 年度会计师事务所的议案》 特此公告。 马应龙药业集团股份有限公司董事会 2024 年 5 月 29 日 1 同意：9 票，反对：0 票，弃权：0 票 董事会审议前，该议案已经第十一届董事会审计委员会 2024 年第 4 次会议 审议通过。本议案尚需提交股东大会审议。 详细内容请见公司于 2024 年 5 月 29 日在《中国证券报》、《上海证券报》和 上海证券交易所网站（www ...

我们看看它的产品端它的渠道端都在发生着非常深刻的变革 我们看到应该是公司的治疮药主业正在量价提升同时公司的大健康业务也迎来了其放量周期公司一级报也是非常亮的至此我们外发了马英龙的公司生动报告马英龙这个标的应该是全市场应该是很长时间都没有生动报告了 那我们报告旨在深度的解析公司最近几年的公司的变化以及展望公司未来那时间宝贵我就把话筒交给我的同事王凯王凯在我们组内专职覆盖重要板块那有请王凯 感谢宋硕老师的介绍以及各位投资者下午的时间接下来由我给大家带来这个马英龙深度的这个深度报告的这个讲解400年钢厂品牌混发新生机然后在核心观点方面马英龙是这个400年的钢厂品牌然后三位一体的产业结构布局 马英龙是起源于1582年然后眼药产品起家然后品牌也是传承了400多年的历史然后基于八宝铭方不断的构建自己的产品体系在业务结构方面主要分为工业 商业以及诊疗三块业务其中工业业务的毛利润占比是约占90%然后当前公司也是聚焦脂肪类和新产品的动销推广活动然后药商业方面公司是持续优化药店的盈利能力然后流通业务也是聚焦湖北市场 然后医药诊疗方面公司当下有四家直营连锁医院然后同时也是通过肛肠固件诊疗中心进行渠道下沉加大痔疮主产品曝光率在核心看 ...

Investment Rating - The report assigns a rating of "Outperform" for the company [1]. Core Views - The company has undergone a successful channel adjustment in its pharmaceutical industrial sector, leading to improved operational efficiency and revenue growth in Q1 2024 [4][5]. - The company is expanding its health product line, with over 80 new health products developed, focusing on key areas such as proctology and ophthalmology [5]. - Revenue forecasts for 2024-2026 are projected at RMB 3.62 billion, RMB 4.22 billion, and RMB 4.92 billion, respectively, with net profit estimates of RMB 520 million, RMB 610 million, and RMB 710 million [5]. Financial Summary - In 2023, the company reported revenue of RMB 3.14 billion, a year-on-year decrease of 11.2%, and a net profit of RMB 440 million, down 7.4% [4]. - For Q1 2024, revenue reached RMB 960 million, reflecting a year-on-year increase of 14.7%, with a net profit of RMB 200 million, up 5.4% [4]. - The company’s earnings per share (EPS) for 2024 is projected to be RMB 1.0, with a growth rate of 17.9% [2]. Valuation Metrics - The current price-to-earnings (P/E) ratio for 2024 is estimated at 22 times [5]. - The projected dividend per share for 2024 is RMB 0.4, with a net dividend yield of 1.5% [2]. - The company maintains a strong return on equity (ROE) of 13.42% for 2024, expected to rise to 15.22% by 2026 [2].

证 券 研 究 报 告 一年内股价相对走势 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------------|------------------------|-------|-------|---------| | 图表 1 \n资产负债表 \n单位 : 百万元 | ：财务预测摘要 \n2023A | 2024E | 2025E | \n2026E | | 货币资金 | 2,988 | 3,153 | 3,198 | 3,978 | | 应收票据及账款 | 280 | 254 | 323 | 363 | | 预付账款 | 53 | 64 | 70 | 76 | | 存货 | 273 | 311 | 740 | 490 | | 合同资产 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 其他流动资产 | 176 | 297 | 314 | 309 | | 流动资产合计 | 3,772 | 4,079 | 4,646 | 5,216 | | 长期股权投资 | 135 | 135 | 135 | 135 | | | | | | | | 固定资产 | ...

Financial Performance - The company's operating revenue for Q1 2024 reached ¥955,017,184.55, representing a year-on-year increase of 14.70%[3] - The net profit attributable to shareholders was ¥197,665,895.38, reflecting a growth of 5.36% compared to the same period last year[3] - The net profit attributable to shareholders after deducting non-recurring gains and losses increased by 35.67%, primarily due to revenue growth and improved gross margin[6] - Net profit for Q1 2024 was ¥203,220,964.27, up from ¥189,479,862.57 in Q1 2023, reflecting a growth of 7.4%[18] - Operating profit for Q1 2024 was ¥240,223,939.49, compared to ¥228,855,644.72 in Q1 2023, indicating an increase of 5.4%[17] - Total operating revenue for Q1 2024 reached ¥955,017,184.55, an increase of 14.7% compared to ¥832,651,815.62 in Q1 2023[17] Cash Flow - The net cash flow from operating activities was ¥59,465,024.89, with no applicable year-on-year comparison[3] - Cash flow from operating activities for Q1 2024 was ¥59,465,024.89, a significant improvement from a negative cash flow of -¥90,728,201.78 in Q1 2023[21] - In Q1 2024, the net cash flow from operating activities was ¥457,172,228.65, a decrease of 21.5% compared to ¥582,847,645.15 in Q1 2023[32] - Total cash inflow from operating activities was ¥918,254,814.69, down from ¥1,064,673,790.92 in the same period last year[32] - The cash outflow from operating activities totaled ¥461,082,586.04, slightly lower than ¥481,826,145.77 in Q1 2023[32] Assets and Liabilities - Total assets at the end of the reporting period amounted to ¥5,012,168,095.91, an increase of 3.78% from the end of the previous year[3] - The company's total liabilities were RMB 968,729,828.24, slightly up from RMB 959,617,984.37, showing a marginal increase of about 1.2%[14] - The total assets as of March 31, 2024, amounted to ¥5,127,286,083.56, compared to ¥4,415,931,097.09 at the end of 2023, indicating a growth of 16.1%[26] - The total liabilities increased to ¥1,020,382,685.53 in Q1 2024 from ¥516,808,446.18 in Q4 2023, showing a significant rise of 97.5%[26] Shareholder Equity - The equity attributable to shareholders increased to ¥3,912,993,199.93, marking a growth of 4.68% compared to the previous year-end[3] - The basic and diluted earnings per share were both ¥0.46, up by 4.55% year-on-year[3] - The company's total equity increased to ¥4,106,903,398.03 in Q1 2024 from ¥3,899,122,650.91 in Q4 2023, reflecting a growth of 5.3%[27] Research and Development - Research and development expenses for Q1 2024 were ¥16,788,255.40, slightly down from ¥17,029,168.21 in Q1 2023, a decrease of 1.4%[17] - Research and development expenses for Q1 2024 were ¥13,501,286.16, slightly down from ¥14,861,949.84 in Q1 2023, a decrease of 9.1%[29] Inventory and Receivables - The company's inventory rose to RMB 291,254,529.39 from RMB 273,477,215.97, reflecting an increase of about 6.5%[12] - The accounts receivable decreased slightly to RMB 232,112,298.14 from RMB 246,372,810.49, a decline of approximately 5.8%[12] - The company reported a decrease in inventory to ¥86,020,519.70 from ¥98,129,648.81, a decline of 12.3%[25] Government Subsidies - The company received government subsidies amounting to ¥7,567,790.68, which positively impacted the financial results[5] Shareholder Information - The total number of ordinary shareholders at the end of the reporting period was 39,231[8]

马应龙（600993.SH） 渠道优化扰动业绩，经营现金流改善 事件：2023 年公司实现营业收入 31.37 亿元，同比减少 11.20%；归母净利 润 4.43亿元，同比减少 7.38%，扣非归母净利润 3.52亿元，同比减少 23.61%。 其中 23Q4 公司实现营收 6.91 亿元，同比减少 7.60%；归母净利润 0.25 亿 元，同比减少 60.22%，扣非归母净利润亏损 0.08 亿元。 规模效应减弱拉低毛利率，投资净收益改善利润。23 年公司主营业务毛利率 41.44%，同比下降 0.53pct，其中医药工业、商业及服务板块毛利率分别变 动-0.56%、-0.60%、2.42%，其中工业毛利率下降主要原因是生产量减少， 单位生产成本略有上升；销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 22.80%、3.51%、2.20%，同比分别变动 0.7pct、0.53pct、-0.01pct；投资 净收益同比增加 5 千万，最终净利率 14.40%，同比提升 0.8pct。其中，23Q4 毛利率 36.71%，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 30.90%、 4.05%、2.99%。 24 年继 ...