流通市值（百万） 11,187.77 2024 年 09 月 01 日 公司研究 评级：买入(维持) 研究所： 证券分析师： 杨仁文 S0350521120001 yangrw@ghzq.com.cn 证券分析师： 袁冠 S0350524050001 yuang@ghzq.com.cn [Table_Title] 拖拉机业务量价齐升，盈利能力稳中向好 ——一拖股份（601038）2024 年中报点评 事件: 最近一年走势 一拖股份于 2024 年 8 月 28 日发布 2024 年中报：2024 年 1-6 月，公司 实现营业收入 78.07 亿元，同比增长 7.78%；实现归母净利润 9.05 亿元， 同比增长 20.05%。 投资要点: 拖拉机市场集中度提升，公司产品量价齐升 由于农业生产规模 化水平不断提升，大拖表现优于中拖，市场份额持续增加；行业龙 头竞争优势逐渐显现，行业集中度提升。2024 年 H1，公司农业机 械板块实现营收 70.93 亿元，同比 2023 年 H1 外销收入增加 9.6%； 销量 5.10 万台，同比增加 4.3%；平均价格 13.91 万元，同比增加 5.1%。 相对沪深 ...

一拖股份（601038.SH）2024 年中报点评 Q2 业绩超预期，大拖占比持续提升 2024 年 08 月 29 日 ➢ 公司发布 2024 年中报。2024H1：公司实现营收 78.07 亿元，yoy+7.78%， 归母净利润 9.05 亿元，yoy+20.1%，扣非归母净利润 8.78 亿元，yoy+20.9%， 毛利率 17.01%，yoy+1.16pct，净利率 11.78%，yoy+1.23pct；2024Q2：公 司实现营收 31.51 亿元，yoy+3.16%，归母净利润 3.06 亿元，yoy+14.0%，扣 非归母净利润 2.82 亿元，yoy+14.2%，毛利率 16.56%，yoy+0.59pct，净利率 9.93%，yoy+1.15pct。 ➢ 大拖占比提升，营收表现好于销量。2024H1，公司大中型拖拉机实现销售 5.1 万台，同比增长 4.25%，慢于公司上半年营收增速 7.78%，预计主要与高价 值量的大拖市场表现优于中拖有关，大轮拖产品销售占比持续提升。2024 年 3- 7 月我国大拖产量同比+25.9%/+8.8%/+8.1%/+6.2%/+18.3%，远好于整体产 量 ...

来源：公司年报、国金证券研究所 买入（维持评级） 买入（维持评级） 业绩简评 8 月 28 日，公司发布 24 年中报，1H24 公司实现收入 78.1 亿元， 同比+7.7%，归母净利润 9.1 亿元，同比+20.0%。单 Q2 来看，公司 2Q24 实现收入 31.5 亿元，同比+3.2%，实现归母净利润 3.1 亿元， 同比+14.0%。 经营分析 上半年利润略超预期，毛利率同比增长，费用率稍有改善。根据公 司公告，1H24 公司实现毛利率 17.0%，同比+1.2pct，单 Q2 毛利 率 16.6%、同比+0.6pct，上半年公司主导产品综合毛利率同比上 升 1.16pct，我们认为主要系公司大型拖拉机销售占比提升与大宗 原材料价格下降所致，体现了公司产品结构升级的大背景下公司 盈利能力的改善。24H1 公司销售/管理费用率分别 1.1%/2.0%，同 比-0.2pct/-0.2pct，体现了公司继续深化全价值链成本管控带来 的降本增效成果。 7 月大拖产量占比同比继续提升，继续看好拖拉机大型化。根据国 家统计局，2024 年 7 月我国大型拖拉机产量 6205 台，同比增长 15.6%，大型拖拉机 ...

2024 年半年度报告 公司代码：601038 公司简称：一拖股份 第一拖拉机股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 172 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 未出席董事情况 未出席董事职务 未出席董事姓名 未出席董事的原因说明 被委托人姓名 董事长 黎晓煜 因公务 魏涛 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人黎晓煜、主管会计工作负责人康志锋及会计机构负责人（会计主管人员）蒋静媛 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告涉及的本公司发展战略、经营计划等前瞻性陈述不构成本公司对投资者的实质承诺， 敬请投资者注意风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确 ...

证券研究报告 专用设备 2024年08月15日 一拖股份(601038.SH)深度报告： 持续升级的大型拖拉机龙头 评级：买入(首次覆盖) 杨仁文(证券分析师) 袁冠(证券分析师) S0350521120001 S0350524050001 yangrw@ghzq.com.cn yuang@ghzq.com.cn 资料来源：Wind资讯、国海证券研究所 最近一年走势 -25% -3% 18% 39% 61% 82% 2023/08/15 2024/08/15 一拖股份 沪深300 相对沪深300表现 | --- | --- | --- | --- | |----------|-------|--------|--------| | 表现 | 1M | 3M | 12M | | 一拖股份 | -4.1% | -22.6% | 30.7% | | 沪深300 | -3.9% | -7.8% | -13.1% | | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------|-------|-------|-------|-------| | 预测指标 | 2023 ...

受益"设备更新"补贴+土地流转刺激+海外需求复苏，这家公司整机+核心零部件一体化布局，具备核心 制造能力和装备检测能力，流水生产线近百条，新一代产品填补多项国内技术空白，海外业务成功拓展 全球140多个国家和地区，一季度出口销售2300余台，同比增长20%。 一拖股份（601038）精要： ①在"设备更新"政策利好下，农机行业景气度有望不断回暖，2022年底国内开启的"国四"排标切换影响 逐渐消退，需求触底回升，同时农机出口金额历时2年负增长，自2024年2月起开始重回正增长趋势； ②公司整机+核心零部件一体化布局，近两年不断推进CVT无级变速产品的商品化进程及系列化开发， 目前，东方红无级变速产品LW3204已经实现小批量销售，该产品填补了多项国内技术空白； ③公司产品目前销往全球140多个国家和地区，近年来强化了"一带一路"倡议沿线国家，2023年海外营 收占比达8.5%，2024年一季度出口销售2300余台，同比增长20%； ④民生证券李哲预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.14/13.42/15.97亿元，同比增长 11.8%/20.4%/19.0%，对应PE分别为15/12/10倍； ...

2020-2023 年，我国出口拖拉机销量从 13 万辆提升至 14.7 万辆，出口金额 从 4.76 亿美元提升至 9.84 亿美元,单辆金额从 0.37 万美元提升至 0.67 万美元; 我国进口金额从 0.48 亿美元提升至 1.43 亿美元, 均价为 9-13 万美元。可以看 出，我国拖拉机贸易顺差显著，但出口拖拉机以中低端为主。 图41:2020-2023 年我国进口拖拉机金额及均价 拖拉机进口金额(亿美元) 单辆金额(万美元/辆,右轴$4.3 15 1.5 .3 10 1.0 7.6 7.5 5 0.5 0.0 0 2020A 2021A 2022A 2023A 资料来源:海关总署,民生证券研究院 一拖股份(601038)/机械 证券研究报告 5.1 盈利预测假设与业务拆分 期间费用率： 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 24 5.2 估值分析 一拖股份(601038)/机械 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 26 1）市场竞争加剧的风险。当前我国农业机械市场需求仍以产品更新换代为主， 传统产品同质化严重，各农机企业陆 ...

①无人驾驶+国企改革+网约车！这家公司已获得上海市智能网联汽车示范运营许可；②无人驾驶+华为 +国企改革！这家公司实现我国自动驾驶拖拉机首次大规模应用；③无人驾驶+氢能源+国企改革！公司 结合车辆协同运作平台可实现无人驾驶车队协同运转。 【重点公告解读】 锦江在线：锦江出租部分企业无人出租车运营活动尚处于实验性阶段 锦江在线公告，公司关注到近期智能出租车概念受市场关注度较高，目前公司下属锦江出租部分企业与 相关合作方在上海嘉定区及临港新城指定区域内开展了智能网联无人出租车示范运营活动。上述示范运 营活动尚处于实验性阶段。 点评：公开资料显示，锦江在线主营业务主要包括车辆营运和低温物流业务。客运业主要包括出租车业 务、租赁车业务和汽车修理业务，物流业务主要包括国际货运代理业务、机场货运站仓储业务和第三方 物流业务。锦江在线打造一站式生活服务平台。服务内容涵盖"吃住行游购娱"等各方面，主要包括：锦 江出行、美食、酒店、旅游、本地生活等五大典型生活场景。 锦江出行3月1日微信公众号发布：由小马智行提供自动驾驶技术解决方案，锦江出租组织日常运营管 理，双方正式在嘉定区1076公里开放测试道路范围内推出准商业化Robo ...

大家好 欢迎参加浙汕机械国防依托股份深度报告汇报机械国防深度晚9点系列目前四个参会者均处于静音状态下面开始播放面子声明声明完毕后主持人可直接开始发言浙汕政策研究所提醒您 本次电话会已经面向浙商证券研究所签约的机构投资者以及受邀客户第三方嘉宾发言内容仅代表其个人观点所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位具体时点具体市场表现的判断或投资建议 2、嘉宾所说信息或所表述的意见均不构成浙商证券研究所研究观点如果嘉宾发布的观点和浙商研究所发布的观点有分歧或不一致这也仅作为一种不同的研究视角供投资者参考3、依照监管要求和保密原则未经合法授权 严禁录音、记录、转发 感谢您的理解和配合若本次交流内容不慎流出或涉嫌违反上述情形的我们将保留追究法律责任的权利再次感谢您对这张证券的理解和配合谢谢好的各位投资者大家晚上好我是这张证券机械国防行业首席分析师王华钧今天我们这张机械深度挽救点给大家汇报一下农业机械的龙头企业一托股份 那么今天和我一起汇报的有我们我们团队非常优秀的分析师李思扬老师那么我们讲一托股份是农业机械中大中型的拖拉机的龙头那么核心的受益还是包括国内的一些景气的回暖以及海外的出口的一个提速那么我们就看农业机械的 ...

农机出口金额（亿美元，累计值） yoy（右轴） 农机出口金额（亿美元，当月值） yoy（右轴） 资料来源：Wind，浙商证券研究所整理 资料来源：Wind，浙商证券研究所整理 具体看拖拉机情况： 财务摘要 一拖股份(601038) 报告日期：2024 年 07 月 03 日 中大型拖拉机龙头；受益国内景气回暖、海外出口提速 ——一拖股份深度报告 投资要点 1）公司为中大拖拉机龙头。短期：受益国四切换、补贴收缩，行业需求底部向上、竞争格局 向头部集中。中长期:受益拖拉机马力大型化高端化、出口需求提升，成长空间持续打开。 2）过去 5 年营收 CAGR 为 19%，归母净利润 CAGR 为 101%。过去 5 年几何 ROE 水平为 6.7%。公 司拖拉机、柴油机销量稳步上升，过去五年 CAGR 分别为 17.6%/17%，中大拖国内市占率 24%。 ❑ 农机行业：全球万亿级市场空间，国内格局分散、龙头成长空间大 1）农机行业：农业强国的基石。我国作为全球农机第一制造和消费大国，拥有着巨大的农机 市场需求，为农机设备提供巨大的需求空间。其中拖拉机为行业通用"引擎"、重中之重。 2）市场空间：2022 年全球农机市 ...