来源：公司年报、国金证券研究所 5 业绩简评 10 月 29 日，公司发布 24 年三季报，1-3Q24 公司实现收入 107.4 亿元，同比+4.7%，归母净利润 11.0 亿元，同比+1.4%。单 Q3 来 看，公司 3Q24 实现收入 29.3 亿元，同比-2.4%，实现归母净利润 2.0 亿元，同比-40.9%。 经营分析 单 Q3 收入费用符合预期，毛利低于预期，或因公司加大促销力度 所致。根据公司公告，单 Q3 公司实现毛利率 14.6%，同比-3.6pct， 主要或系公司加大产品促销力度所致。根据生意社和汇易网，9 月 30 日玉米/小麦单吨现货价分别为 2152.86/2442.94 元，相比 6 月 28 日分别-9.9%/-2.5%，粮价下跌带来的需求下滑或为主因。 公司 Q3 经营性现金流充沛，叠加主粮价格接近最低收购价，看好 需求企稳。根据公司公告，单 Q3 公司经营活动产生的现金流量净 额为 8.3 亿元，远高于同期 2.0 亿元的净利润水平，单 Q3 净现比 为 4.25，较 23/22 年同期分别+2.59/+2.12，公司生产销售情况良 好。根据政府网站，2024 年生产的小麦 ...

第一拖拉机股份有限公司 2024 年第三季度报告 证券代码：601038 证券简称：一拖股份 第一拖拉机股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 审计师发表非标意见的事项 □适用 √不适用 1 / 13 第一拖拉机股份有限公司 2024 年第三季度报告 | --- | --- | --- | |--------------|-------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

证券研究报告·公司深度研究·专用设备 一拖股份（601038） 国内拖拉机龙头，粮食安全+大型化带动盈利 能力持续提升 2024 年 10 月 22 日 买入（首次） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|--------|--------|----------|----------|----------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 12564 | 11534 | 12790 | 14437 | 16169 | | 同比（ % ） | 34.61 | (8.20) | 10.89 | 12.88 | 12.00 | | 归母净利润（百万元） | 681.05 | 997.02 | 1,168.71 | 1,337.86 | 1,566.24 | | 同比（ % ） | 55.42 | 46.39 | 17.22 | 14.47 | 17.07 | | EPS- 最新摊薄（元 / ...

[Table_StockInfo] 2024 年 10 月 09 日 证券研究报告•公司深度报告 买入 （维持） 当前价：17.42 元 一拖股份（601038）机械设备 目标价：20.91 元（6 个月） 政策带来拖拉机内需改善，出海打造第二成长曲线 [Table_Summary 推荐逻辑：1）农机政策利好 ] 拖拉机内需改善。农机行业受政策因素影响大，2024 年农机购置补贴总额 246 亿元创历史新高，叠加设备更新政策有望刺激农机行 业需求。2）拖拉机供给端市场格局优化，公司市占率第一。我国中大拖市场 CR2 接近 50%，公司受益于中大拖市场需求增长，2022年中大拖市占率 24%， 位居行业第一。3）拖拉机出口预计成为公司第二成长曲线。公司海外布局亚洲 区、俄语区、南美区、非洲区等，渠道日益完善，2021-2023 年拖拉机出口销 量 CAGR 为 37%。 拖拉机行业：政策利好需求端，供给端市场格局优化。农机行业目前主要为存 量更新需求，全球农机行业为万亿市场，我国农机行业规模超 5000亿元，其中 拖拉机约占 30%。需求端：①政策利好农机需求。2024 年农机购置补贴总额 246 亿元创历史新 ...

[Table_StockNameRptType] 一拖股份（ x 601038） 首次覆盖 | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------|-------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

证券代码：601038 证券简称：一拖股份 第一拖拉机股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |------------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

Investment Rating - The report assigns a "Buy" rating to the company with a target price of 19.85 CNY per share [2] Core Views - The company is a leader in China's tractor industry with a dominant market share and is in the early stages of international expansion [2] - The company's net profit margin has steadily increased from 2.2% in 2019 to 8.6% in 2023 due to management reforms and cost control [2] - The company has a competitive advantage in product quality, brand recognition, and distribution channels, with 100% self-production capability for core tractor components [2] - Domestic demand for tractors has stabilized, with growth driven by the increasing proportion of high-horsepower tractors [2] - The company's overseas revenue reached 985 million CNY in 2023, a 38.54% YoY increase, with significant growth potential in non-US markets [2] Financial Performance - Revenue is expected to grow from 12.78 billion CNY in 2024E to 16.21 billion CNY in 2026E, with a CAGR of 12.2% [4] - Net profit is forecasted to increase from 1.17 billion CNY in 2024E to 1.53 billion CNY in 2026E, with a CAGR of 12.4% [4] - The company's ROE is expected to remain stable at around 14.8% from 2024E to 2026E [4] Domestic Market Analysis - China's tractor market is stable, with annual production around 550,000 units, and demand is shifting towards high-horsepower models [2][53] - The company holds a 25% market share in China, ranking first in the 140-200 horsepower segment [2] - The company benefits from policy support, including subsidies for high-horsepower and advanced transmission tractors [62] International Expansion - The company's overseas revenue grew 38.54% YoY in 2023, reaching 985 million CNY, with a focus on Asia, Africa, and Latin America [2] - The global tractor market outside North America, Europe, and China is estimated at 47.9 billion USD, offering significant growth potential [2] - The company's YTO brand has gained recognition in overseas markets, with products tailored to local conditions [44] Competitive Advantages - The company has a strong R&D capability, with a 4% R&D expense ratio, leading to advanced technologies such as continuously variable transmission (CVT) tractors [22][32] - The company's distribution network covers all 31 provinces in China, with a focus on county-level markets, providing a competitive edge over international brands [48] - The company's self-production of core components allows for better cost control and higher profitability compared to competitors [28]

分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com 021-50586775 专用机械 中报稳健增长，受益农机设备更新及海外 市场开拓 ——一拖股份(601038)中报点评 | --- | --- | --- | --- | |---------------------------------|------------------------------------------------------------------|-------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

证券代码：601038 证券简称：一拖股份 第一拖拉机股份有限公司 7-8 月投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |------------------------------|-----------------------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | | | 投资者关系活 动类别 | □特定对象调研 □媒体采访 √业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 √现场参观 □其他 | √分析师会议 | | 参与单位名称 及人员姓名 | | 中信证券、民生证券、浙商证券、国金证券、长江证券、中泰证 券、富国基金、江源资 ...

[Table_StockInfo] 2024 年 08 月 30 日 证券研究报告•2024 年中报点评 买入 （首次） 当前价：15.09 元 一拖股份（601038）机械设备 目标价：18.60 元（6 个月） 中大拖销量稳健增长，净利润增速超预期 [Table_Summary 事件：公司公布] 2024年中报，2024H1公司实现营业收入 78.07亿元，同比增 长 7.78%；实现归母净利润 9.05 亿元，同比增长 20.05%。2024Q2 公司实现 营业收入 31.51 亿元，同比增长 3.22%，环比下降 32.33%；实现归母净利润 3.06 亿元，同比增长 13.99%，环比下降 48.96%。 公司中大拖销量稳健增长，营收端增速高于销售增速。2024年上半年，受供需 结构以及国际形势等因素影响，粮食价格波动，叠加余波未尽的国四排放标准 升级影响和农机购置补贴政策变化，国内拖拉机机市场整体需求较去年同期相 比略有下降。根据国家统计局，2024 年 1-6月，我国小型、中型、大型拖拉机 产量累计同比分别-12.4%、-11.0%、10.30%。同时，随着国内农业生产规模化 水平不断提高，大轮 ...