科技赋能各业务协同发展，财富管理头部 地位稳固保持 ——华泰证券首次覆盖报告 核心观点 ⚫ 持续并购促使公司迅猛发展，近年来营收主要由财富管理业务驱动。 1）2003 年公 司收购南方基金 45%的股权；2005 年以 34 家营业部的体量托管亚洲证券；2009 年 吸收合并信泰证券和联合证券；2016 年收购 Assetmark，2019 年成为首家 A+H+G 三地上市的券商。2）2024H1 财富管理业务占比总营业收入 41.78%，较 2019 年提 升 4.9pct。3）券商指数近期有所反弹，但估值仍低于历史 10 年中位数。同时各时 段华泰证券 PB 估值几乎均小于券商指数的 PB 估值，估值具有性价比，叠加在头部 效应的行业背景下，公司估值或将得到进一步提高，投资性价比凸显。 ⚫ 财富管理龙头地位显著，致力于构建业务闭环。1）公司 2023 年股基交易额 37.16 万亿元，佣金率为 0.0197%，佣金市占率为 6.30%，在传统经纪业务竞争日益激烈 的环境下，仍保持行业领先地位，其中 2023 年前股基交易额均位于市场首位。2） 多平台建设打造一站式综合金融服务，涨乐财富通持续完善服务场景和 ...

e公司讯，华泰证券研报称，24年11月20日，工信部发布《光伏制造行业规范条件》和《光伏制造行业 规范公告管理暂行办法》，相较于今年7月的征求意见稿，提升了新建和改扩建硅料项目电耗要求，有 望抑制新建产能规划，叠加近期川滇地区项目开始减产，CPIA限价倡议取得积极进展，财政部、国家 税务总局下调部分光伏产品出口退税率，我们判断政策转向已清晰，产业链价格有望触底回升，继续看 多光伏板块。 ...

证券时报网讯，华泰证券研报指出，上周海外地缘政治扰动及国内对于交易性资金的关注构成了市场回 调的底色，杠杆、散户等交易性资金交易热度有所回落。 向后看，美元指数的走强或对近期市场风险偏好修复形成一定扰动，但A股在10月底点位或仍具备一定 支撑，彼时投资者对地产修复预期偏中性，与宏观变量指引的合理PE基本相当。 短期市场中枢震荡或仍为基准情形。 配置上短期建议维持哑铃策略，红利、成长内部寻找性价比较优板块，中期建议关注内外需盈利剪刀差 反转、产能出清现拐点两条配置线索。 校对：吕久彪 ...

证券时报e公司讯，华泰证券研报表示，近期受下游需求持续回升影响，碳酸锂价格持续反弹。 华泰证券认为近期市场情绪持续回升主要系锂电池淡季需求超市场预期，引发短期供需错配，或主要受 特朗普当选美国总统及以旧换新政策补贴驱动。 本轮淡季抢装或大概率延续至年底，因此需求旺盛或推升锂价延续反弹趋势。 但长期看，华泰证券测算2024—2026年碳酸锂全球静态供需格局仍过剩，锂价2025年或延续震荡寻底， 锂行业的景气度拐点有望在2026年到来。 ...

证券时报e公司讯，华泰证券研报表示，全国人大常委会审议通过近年来力度最大化债举措，地方政府 的化债压力和现金流将大为改善。 环保板块自2020年来基本面和估值双杀，主要是受到地方财政支出的负面影响，应收账款居高不下，收 入/利润增速放缓甚至下滑。 当前阶段使用者付费往往难以覆盖实际成本，环保公司大部分收入直接或间接来自中央/地方财政。 华泰证券判断，化债推动下，长期困扰行业的应收账款问题有望显著改善，从而使环卫、设备、水务及 部分检测公司的现金流、订单、盈利进入正向循环。 ...

2024 年 11 月 06 日 评级 买入 | --- | --- | |-----------------------|-------------| | 评级变动 交易数据 | 维持 | | 当前价格（元） | 19.50 | | 52 周价格区间（元） | 11.88-19.66 | | 总市值（百万） | 166279.40 | | 流通市值（百万） | 142239.50 | | 总股本（万股） | 902730.30 | | 流通股（万股） | 901337.70 | | | | 涨跌幅比较 -30% -10% 10% 30% 50% 2023-11 2024-02 2024-05 2024-08 2024-11 华泰证券 证券Ⅱ | --- | --- | --- | --- | |----------|-------|-------|-------| | % | 1M | 3M | 12M | | 华泰证券 | 11.75 | 58.28 | 23.57 | | 证券Ⅱ | 12.12 | 55.19 | 32.85 | 周策 分析师 执业证书编号:S0530519020001 zhouce6 ...

证券时报e公司讯，华泰证券研报表示，地方隐性债务一揽子化债组合拳靴子落地。 11月8日，全国人大常委会批准《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议 案》。 新一轮化债方案旨在2028年底前通过三项政策工具，将地方政府隐性债务总额从14.3万亿降至2.3万亿： 1）3年6万亿元置换额度；2）5年4万亿元专项债化债额度；上述两项共计10万亿元。 华泰证券认为，整体化债方案符合预期，化债思路更加务实，置换后地方政府的化债压力和现金流将大 为改善，五年累计可节约6000亿元左右利息支出。 华泰证券认为，化债思路的底层逻辑更多体现"托底防风险"，而非"强刺激"思路。 当前外部地缘政治风险抬升，外需或进一步承压；市场期待下一步财政政策更多聚焦房地产纾困，扩大 消费需求，助力修复地方政府、企业、居民三大资产负债表。 化债有三重目标：①解决地方"燃眉之急"；②推动解决地方各类"三角债"问题，降低金融机构呆坏账损 失。 ③扭转存量债务过度占用财政资源的困境。 化债三个基本原则并没有改变：①不改变地方政府的偿债责任。 底层逻辑仍是"谁家的孩子谁抱"。 ②坚决遏制新增隐性债务，避免处理完"旧账"，又增"新账"。 ...

证券时报e公司讯，华泰证券研报表示，预计上市银行2025年业绩有望企稳，但息差和信用成本或为主 要扰动变量。 稳增长政策持续，助力银行信贷稳健投放；央行多次表态呵护银行盈利空间，负债端成本改善效应逐步 显现，息差降幅有望逐步收窄；随资本市场回暖，中收有望自低基数回升。 资金风险偏好回暖下，银行选股逻辑从股息避险转向绩优+低估值弹性个股，稳健高股息仍有配置价 值。 ...

证券时报e公司讯，华泰证券研报表示，展望2024年第四季度，以旧换新推动下家电社零恢复较为积 极，且零售好转逐步向出货传导，上市公司内销有望逐步优化，而出口随海外补库需求弱化，拉动力或 相对温和。 因此，2024年第四季度需更为重视内销占比较高且更为受益于以旧换新相关板块，同时中国家电企业全 球份额提升逻辑不变，海外消费支撑出口温和增长。 ...

证 券 研 究 报 告 华泰证券（601688）2024 年三季报点评 推荐（维持） 出售 Asset Mark 带来净利润显著增长 目标价：23.25 元 当前价：19.66 元 | --- | --- | --- | --- | |-------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...