伴随上市公司半年报的披露， A 股 42 家上市券商 2025 年上半年的成绩单也正式出炉。 整体来看，42家上市券商的归母净利润均实现正增长。其中，经纪业务净收入同比增长44%，自营业务净收入同 比增长54%，这两项业务成为推动整体业绩增长的两大核心动力。 不过，在行业整体向好的大趋势下，浙商证券、中原证券、南京证券、西部证券、财通证券等券商的营收却出现 下滑，这一现象引发了市场的关注。 受访人士分析认为，券商在细分业务上的表现出现分化，根源在于券商的资源储备和核心能力存在差异。以自营 业务为例，头部券商和中小券商在投研能力上的差距，直接导致了两者在自营业务的盈利能力和风控能力上的分化。 中小券商若想扭转当前局面，必须打造自身的经营特色，与头部券商开展"不对称竞争"。 42家归母净利润增加 从具体指标来看，在42家上市券商中，有37家券商的营收实现同比增长，其中10家券商的营收突破100亿元大 关；而42家券商的归母净利润则全部实现同比增长，更有8家券商的归母净利润超过50亿元。 大中小券商业绩分化显著。头部券商中，中信证券、国泰海通、华泰证券表现突出，分别以330.39亿元、238.72 亿元、162.1 ...

华泰证券（601688.SH）2025 年中报点评 资金业务表现亮眼，单季盈利持续提升 2025 年 09 月 02 日 ➢ 事件：8/29 华泰证券发布 25 年中报。2025 年上半年，公司营业收入 162 亿元，公告口径同比+31.0%，较一季度-4pct；归母净利润75亿元，同比+42.2%， 较一季度-17pct。从单季数据看，25Q2 归母净利润 39 亿元，环比+7.3%，同 比+29.4%，同比较 25Q1 下降 30pct。2025H1 公司归母净利润接近 2021H1 的高点（78 亿元），单季盈利同比增速已连续 2 个季度保持在 20%以上。 ➢ 上半年自营、信用与经纪收入持续高增，投行收入同比转为增长，资管业务 同比降幅收窄。2025 年上半年公司自营/经纪/信用/投行/资管业务收入分别为 66/ 38/ 20/ 12/ 9 亿元，同比+57%/ +38%/ +187%/ +25%/ -60%，占比 41%/ 23%/ 13%/ 7%/ 6%。资金类业务延续一季度的亮眼表现，25H1 自营业 务收入同比较 25Q1 继续提速，利息净收入同比大增 1.9 倍；收费类业务中， 25H1 投 ...

据Wind统计， 2025年上半年，42家上市券商的证券经纪业务手续费收入共计745.63亿元，较 去年同期增长了约50%。 从行业格局看，头部效应与中小券商弹性增长并存。 今年上半年，前十家券商合计揽入逾462 亿元证券经纪业务收入，在全行业占比超六成，中信证券以近80亿元收入居首。 国信证券、中金公司等头部机构增速显著，部分中型券商如国金、国元等同比增幅更超60%。 从行业整体收入结构来看，券商仍以传统交易业务为主，财富管理转型成效初显，代销金融产 品收入增速达30%。 记者丨 易妍君 编辑丨巫燕玲 随着2025年"中报季"收官，券商财富管理成绩单浮出水面。 21世纪经济报道记者注意到，当前，券商财富管理业务呈现四大积极变化：一是代销业务 步入"增量又增收"阶段；二是高净值客户与机构业务成为新的增长抓手；三是以基金投顾 业务为代表的买方投顾市场持续扩容；四是海外市场布局逐步深化。 前1 0券商经纪收入占比超六成 A股市场回暖背景下，证券经纪业务为上市券商2025年上半年的营收贡献了重要增量。 Wind数据显示，今年上半年，有21家上市券商的证券经纪业务收入达到10亿元以上。 其中，证券经纪业务收入排名行业 ...

A股持续上攻，券商也进入丰收季节。 公开数据显示，今年上半年，A股42家上市券商，合计实现营业收入2518.66亿元、净利润1040.17亿 元，分别同比增长11.37%和65.08%。 券商业绩高增，离不开自营盘的贡献。按上述统计口径，上半年，上市券商自营收入总计达到1123.54 亿元，增幅超过五成，占比达到四成以上，成为业绩主要增长点。 根据半年报披露，截至上半年末，券商重仓股中，江苏银行（600919.SH）涉及规模最大，华泰证券持 有该公司9.23亿股，持股比例5.03%。为第四大股东，按6月底股价计算，持股市值超百亿元。永安期货 （600927.SH）、中信建投（601066.SH）也深受券商青睐，分别被财通证券、中信证券持有4.39亿股、 3.83亿股。 从券商自营持股风格来看，非银、电子、生物医药等行业最受喜爱。除了股票，券商自营资产还包括债 券、基金等金融产品。有上市券商内部人士说："自营表现和行情关系密切，一般行情好的时候，（券 商自营）股的头寸会更多。" 中信证券上半年自营收入超百亿 按照"投资净收益+公允价值变动净收益-对联营企业和合营企业的投资收益"计算，上半年，42家上市券 商合计 ...

·中信证券：预计人民币汇率破7仍需要更多催化 ·高盛：尽管存在政治动荡法国交易活动预计仍将加速 ·荷兰国际：欧元最大的风险或许是市场的过度多头持仓 ·三菱日联：法国政治局势不太可能破坏欧元涨势 ·德意志银行：英国30年期国债收益率升至27年高位 ·中金：预计美国通胀中枢可能将持续抬升 ·华泰证券：美联储9月降息概率较大重视金银板块机会 【机构分析】 ·中信证券研报称，8月下旬，在美元指数偏弱运行创造了相对温和的外部环境、人民银行中间价报价释 放较强的汇率预期引导、以及近期国内权益市场表现亮眼或一定程度吸引了外资流入等内外因素共振的 驱动下，人民币汇率经历了一轮快速升值，美元兑在岸人民币汇率录得年内新低。短期来看，人民币汇 率有望震荡偏强，并逐步回归"三价合一"。随着年底的临近，若人民币汇率能维持偏强震荡，预计相关 结汇需求有望继续支撑人民币汇率，但当前国内基本面对于汇率而言更多起到托底作用，权益市场迎来 外资流入但债券市场面临一定流出压力，预计人民币汇率破7仍需要更多催化。 ·高盛集团巴黎联席主管Celine-Marie Mechain预计，尽管法国当前正处于政治动荡之中，该国的交易活 动预计仍将加速。周二， ...

Market Overview - The A-share market experienced a sudden adjustment, with all three major indices closing in the red. Pacific Securities saw a significant intraday surge, closing up over 6%, with a net inflow of 2.686 billion yuan in main funds for the day [1] - The top-performing broker ETF (512000) saw a price drop of 1.27%, marking three consecutive days of decline, with a total trading volume exceeding 1.8 billion yuan, indicating active trading [1][3] Fund Flows and ETF Performance - Since reaching a year-to-date high in early August, the broker sector has shown a more subdued performance, yet funds have been patiently entering through ETFs. The broker ETF (512000) recorded a net inflow of 462 million yuan on the latest trading day, with a cumulative net inflow of over 4.1 billion yuan in the past 20 days [3] - The latest fund size of the broker ETF (512000) surpassed 31.2 billion yuan, setting a new historical high, with an average daily trading volume of over 900 million yuan, positioning it among the top in A-share scale and liquidity [3] Market Expectations and Industry Fundamentals - The overall market outlook for the broker sector can be assessed through market expectations and industry fundamentals. Morgan Stanley does not believe the market has entered a fully overheated state, as trading volume and margin financing balances have increased but remain below historical highs [5] - Zhongyuan Securities suggests that the current A-share market is in a favorable environment with intertwined domestic and foreign policy benefits and ample liquidity, expecting a steady upward trend in the short term [5] Broker Performance and Valuation - In terms of performance, all 49 broker stocks in A-share achieved positive growth in net profit for the first half of the year, with 13 companies seeing growth exceeding 100% [6] - The broker ETF (512000) tracks the CSI All Share Securities Company Index, which has a price-to-book ratio (PB) of only 1.65 times, situated in the median range of the past decade, indicating potential undervaluation [6][8] Investment Appeal and Structural Changes - The current configuration value of the broker sector is supported by policies, funding, and internal transformation, enhancing the profitability outlook for the sector [9][10] - The active capital market policies, including the deepening of the registration system and the introduction of long-term funds, are expected to expand the business space for brokers in investment banking, brokerage, and asset management [13] - The recovery of market confidence is driving trading activity and margin financing, with the expectation of new capital inflows from pensions and insurance, providing a foundation for broker performance [13]

Core Insights - The A-share market continues to rise, leading to a prosperous season for brokerage firms, with 42 listed brokerages achieving a total operating income of 251.87 billion yuan and a net profit of 104.02 billion yuan in the first half of the year, representing year-on-year growth of 11.37% and 65.08% respectively [1] - The significant increase in brokerage performance is largely attributed to proprietary trading, which generated a total income of 112.35 billion yuan, a year-on-year increase of over 50%, accounting for more than 40% of total income [1][2] - Among the brokerages, CITIC Securities stands out as the only firm with proprietary income exceeding 10 billion yuan, reaching 19.05 billion yuan, contributing approximately 57% to its total revenue [2] Brokerage Performance - In the first half of the year, 25 out of 42 listed brokerages reported proprietary income exceeding 1 billion yuan, accounting for nearly 60% of the total [2] - Notable performers include Changjiang Securities, which saw a staggering year-on-year increase of 668.35% in proprietary income, and Guolian Minsheng and Huaxi Securities with increases of 458.78% and 245.07% respectively [2] Stock Holdings - As of the end of June, the top three stocks held by brokerages were Jiangsu Bank, Yong'an Futures, and CITIC Construction Investment, with holdings of 923 million shares, 43.9 million shares, and 38.3 million shares respectively, translating to market values of 11.03 billion yuan, 6.51 billion yuan, and 9.21 billion yuan [4] - Brokerages have shown a preference for sectors such as non-bank financials, electronics, and biomedicine in their proprietary trading [1] Changes in Holdings - In the second quarter, significant increases in holdings were observed in stocks like Sichuan Chengyu, Hongchuang Holdings, and Yuntianhua, with increases of 9.89 million shares, 5.76 million shares, and 5 million shares respectively [6] - Conversely, stocks such as Huangshi Group, Shanghai Mechanical, and Northeast Securities experienced substantial reductions in holdings, with the largest decrease being 14 million shares for Huangshi Group [8][11] Regulatory Impact - Some stocks faced significant reductions in holdings due to regulatory penalties, with brokerages exiting positions in companies like Huangshi Group, which was under investigation for information disclosure violations [10][11]

公司报告 | 公司定期报告点评 华泰证券（601688） 证券研究报告 信用业务增速明显，与自营业务合力增厚业绩—25 年半年报点评 【信用与自营业务双轮驱动，增厚业绩】 华泰证券 25 年 Q2 单季/H1 分别实现调整后营收 85/159 亿元，分别同比 +29.1％/+28.7%；分别实现归母净利润 39/75 亿元，分别同比+29.4％ /+42.2%。公司信用与自营业务为业绩高增的主要推动力，25Q2 单季经纪/ 投 行 / 资 管 / 信 用 / 自 营 营 收 同 比 增 速 分 别 为 +33.1%/+76.4%/-57.9%/+123.0%/+66.0%；25H1 经纪/投行/资管/信用/自营营 收同比增速分别为+37.8%/+25.4%/-59.8%/+186.6%/+57.3%。ROE 为 8.6%， 较 24 年同期+2.2Pct；杠杆率较 24 年同期下滑 0.31x 至 3.48x。 【轻资产业务：资本市场回暖经纪与投行业务营收提升显著，资管业务略有承压】 经纪业务方面，公司 25 年 Q2 单季/H1 分别实现经纪业务收入 18.2/37.5 亿元，同比 +33.1%/+37.8 ...

华泰研究总量团队就当前宏观经济和市场关切话题进行了圆桌讨论。 今年第四季度，国内经济政策会否延续积极宽松态势，全球经济增长动能如何判断？华泰证券首席宏观 经济学家易峘认为，今年来，国内积极更加有为的财政政策丰富性超过预期，居民、政府以及市场流动 性明显变好，预计后续财政政策将以"润物细无声"的方式保持多样性，十五五开局之年，稳增长的政策 立场有望持续。海外方面，美国关税对全球经济增长的冲击目前仍然可控，其中美元走弱对全球增长动 能行成比较大的缓冲，未来美国或保持货币宽松趋势，叠加海外财政政策趋于宽松，下半年全球增长仍 有一定韧性。 易峘还提到，自1970年以来美元历经五次调整，当前投资者要警惕美元法币公信力的下降，在资产配置 中以更开放的态度，更加积极配置有稀缺性的资产、包括股权资产。 为期两天的会程由主论坛以及10场行业分论坛构成，聚焦数字资产、香 港市场配置、AI+、新消费 3.0、创新药出海等成长领域机遇。 中国宏观经济研究院决策咨询部主任孙学工，中国金融四十人论坛研究院执行院长郭凯，中国社会科学 院国家全球战略智库国际政治研究部主任赵海等专家，围绕十五五规划前瞻、全球贸易和金融体系的结 构性变化，以及 ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 随着券商半年报披露完毕，行业薪酬情况也随之浮出水面。统计数据显示，超八成券商薪酬总额实现增 长，行业人均薪酬同步回升。 "三中一华"作为行业头部机构，本次薪酬表现出现明显分化。券商"一哥"中信证券依然位居榜首，2025 年上半年薪酬总额达111.23亿元，同比增长13.58%。中金公司、华泰证券紧随其后，2025年上半年薪酬 分别为55.72亿元、51.37亿元，同比增长27.53%、21.46%。唯独中信建投薪酬总额30.76亿元，同比下滑 14.41%，人均薪酬23.93万元，同比下降9.46%，成为四家头部券商中唯一负增长的机构。 各地区券商薪酬表现各具特色。华东地区券商整体表现强劲，国泰海通薪酬总额88.05亿元，同比增长 118.29%，人均薪酬42.22万元，增长56.20%。浙商证券、东吴证券等地区性券商也实现了20%以上的增 长。华南地区券商中，广发证券薪酬总额45.53亿元，增长20.92%，人均薪酬32.97万元。招商证券薪酬 总额35.61亿元，增长13.92%。 与头部券商的分化相比，部分中小券商薪酬增长显著。华 ...