证券研究报告 | 半年报点评 gszqdatemark 2024 09 03 年 月 日 福莱特（601865.SH） 光伏玻璃行业挑战中稳健前行，技术与客户优势驱动业绩提升 事件：公司发布 2024 年半年报。2024 年上半年公司实现营收 106.96 亿 元，同比+10.51%；归母净利润 14.99 亿元，同比+38.14%；扣非归母净 利润 14.80 亿元，同比+38.37%。 光伏玻璃技术领先，市场增长带动业绩稳步提升。2024 年上半年，光伏 玻璃行业继续保持增长势头，公司凭借其在光伏玻璃领域的技术优势和市 场领先地位，实现了业务的稳步增长。公司光伏玻璃的收入贡献持续上升， 2024 年上半年达到了 90.31%，显示出光伏玻璃在公司业务中的核心地 位。公司注重研发创新，在光伏玻璃的配方、生产工艺和自爆率控制等关 键技术方面处于行业领先水平，并通过多项国际认证，是国内第一家、全 球第四家通过瑞士 SPF 认证的企业，拥有两百多项发明和实用新型专利。 公司产能优势显著，截至 6 月 30 日，公司玻璃总产能为 23,000 吨/天， 其中 2,600 吨/天已经冷修。目前，国内的安徽项目，南通项 ...

[ T able_StockInfo] 2024 年 08 月 31 日 证券研究报告•2024 年中报点评 持有 （下调） 当前价： 16.86 元 福 莱 特（601865）电力设备 目标价： ——元（6 个月） 光伏玻璃盈利能力提升，经营性现金流强劲 [Table_Summary 事件：公司 2024H ] 1 实现营业收入 106.96 亿元，同比增长 10.51%；实现归母 净利润 14.99亿元，同比增长 38.14%。2024Q2实现营业收入 49.70亿元，同 比增长 15.22%；实现归母净利润 7.39 亿元，同比增长28.83%。 24Q2光伏玻璃盈利能力进一步提升。2024H1光伏玻璃业务营业收入 96.59亿 元，收入贡献为 90.31%，同比 2023H1增长 9.93%。光伏玻璃毛利率 24.70%， 较去年同期大幅提升 4.69pp。分季度来看，2024Q2综合毛利率 26.45%，环比 提升 4.98pp，同比提升 6.52pp。24Q2 综合毛利率大幅提升的原因在于，光伏 玻璃价格在 4、5月略有反弹，同时主要原材料纯碱价格有所下跌，且天然气价 格在 2024Q2供暖季结束 ...

6 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 福莱特(601865.SH) 2024 年 09 月 01 日 买入（维持） 所属行业：电力设备/光伏设备 当前价格(元)：16.86 证券分析师 彭广春 资格编号：S0120522070001 邮箱：penggc＠tebon.com.cn 白鑫 资格编号：S0120524080003 邮箱：baixin3＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 -57% -46% -34% -23% -11% 0% 11% 2023-09 2024-01 2024-05 福莱特 沪深300 相关研究 1.《福莱特：行业逐步走向供需平衡， 龙头业绩维持增长》，2024.5.7 2.《福莱特（601865.SH）：万顷玻璃 斜向阳，化作片片君名片》，2023.12.4 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -10.56 -14.36 -30.09 相对涨幅(%) -7.05 -10.31 -22.86 资料来源：德邦研究所，聚源数据 每股净资产(元)： 9.59 资料来源：公司公告 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 2,343.0 ...

福莱特（601865.SH）2024 年半年报点评 24Q2 盈利能力环比提升，行业冷修加速或缓解供需压力 2024 年 08 月 29 日 ➢ 事件：2024 年 8 月 27 日，公司发布 2024 年半年度报告。2024 年上半年 公司实现营业收入 106.96 亿元，同比+10.51%；实现归母净利润 14.99 亿元， 同比+38.14%；实现扣非净利润 14.80 亿元，同比+38.37%。 23Q4 公司实现营业收入 49.70 亿元，同比+15.22%，环比-13.20%；实现归母 净利润 7.39 亿元，同比+28.83%，环比-2.78%；实现扣非净利润 7.20 亿元， 同比+26.05%，环比-5.23%。 ➢ 24Q2 毛利率环比提升，海外产能盈利优势明显。24H1，公司光伏玻璃业 务实现收入 96.59 亿元，同比增长 9.93%，在营业收入占比为 90.31%，毛利率 为 24.70%。24Q2 公司毛利率为 26.45%，环比增长 4.98pct，主要系 4、5 月 玻璃价格环比提升，并且原材料纯碱价格下降以及天然气价格在供暖季结束后 下调，促进公司盈利水平环比提升。分区域看， ...

公司研究 业绩保持稳健增长，产能规模持续扩张 公司光伏玻璃销量在行业需求旺盛和新增产能释放背景下保持稳步提升态势， 2024H1 光伏玻璃营业收入同比增长 9.93%至 96.59 亿元，毛利率则在光伏玻璃 价格 4~5 月小幅反弹和纯碱、天然气等主要原料价格阶段性下跌的背景下有所 修复，2024H1 光伏玻璃业务毛利率同比增长 4.68 个 pct 至 24.70%。 在光伏产业链价格非理性下跌叠加光伏玻璃新增产能规模持续提升的背景下 （2024H1 新投产窑炉日熔量超过 1.7 万吨），光伏玻璃企业盈利受到明显压制， 截止目前行业冷修产能超过 1 万吨/天（公司冷修产能 2600 吨/天），很多新投 资项目宣布终止或延期。与此同时公司保持了稳健的产能扩张节奏（2024H1 公 司资本开支规模为 26.12 亿元，同比增长 53.02%），截止 2024H1 公司光伏玻 璃总产能为 2.3 万吨/天（2023 年底为 2.06 万吨/天），国内的安徽项目、南通 项目以及海外项目均处于正常推进状态。 公司现有产能中，千吨级及以上的大型窑炉占比超 90%，与小窑炉相比，大窑 炉内部的燃烧和温度更加稳定，单耗更低 ...

福莱特（601865.SH） 优于大市 二季度盈利改善，三季度盈利或阶段性承压 24Q3 玻璃价格显著下滑，单平盈利承压。24Q3 受到行业新增产能集中释放， 及组件企业开工率下行影响，光伏玻璃价格显著下滑。当前 2.0mm 玻璃单平 含税均价为 13.75 元，较 6 月末下跌 2.5 元。同期重质纯碱价格累计下跌 221 元/吨，累计降低光伏玻璃单平成本约 0.3 元，玻璃企业盈利承压。 风险提示：光伏玻璃产销不达预期的风险；行业竞争加剧的风险；应收账款 坏账风险；公司降本不及预期的风险。 投资建议：考虑 24Q3 光伏玻璃价格持续下滑，及下游组件客户经营承压或 导致公司应收账款账期增加，我们假设 2024-2026 年公司光伏玻璃销售量 11.9/13.8/17.2 亿平，单平不含税价格 15.7/15.1/15.3 元，单平毛利 3.4/3.0/3.3 元，单平净利 1.9/1.7/2.0 元。下调盈利预测，预计公司 2024-2026 年实现营业收入 204/225/282 亿元（原预测 236/275/314 亿元）， 同比增速-5%/11%/25%；实现归母净利润 23.0/24.9/37.3 ...

公 司 研 究 福莱特（601865.SH） 2024 年 08 月 28 日 Q2 毛利率环比改善，行业供需关系有望迎来转机 ——公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 公司信息更新报告 | --- | --- | |--------------------|-------------| | 日期 | 2024/8/28 | | 当前股价(元) | 16.39 | | 一年最高最低(元) | 33.50/15.60 | | 总市值(亿元) | 384.02 | | 流通市值(亿元) | 311.28 | | 总股本(亿股) | 23.43 | | 流通股本(亿股) | 18.99 | | 近 3 个月换手率(%) | 52.92 | 股价走势图 福莱特 沪深300 -64% -48% -32% -16% 0% 16% 2023-08 2023-12 2024-04 2024-08 数据来源：聚源 相关研究报告 《业绩符合预期，行业龙头加速国内 外产能扩张—公司信息更新报告》 -2024.3.30 殷晟路（分析师） 鞠爽（分析师） yinshenglu@kysec.c ...

Tabl e_First|Tabl e_Summary 华福证券 公 司 报 告 福莱特（601865.SH） 基本符合预期，龙头优势显著 公 司 财 报 点 评 华福证券 副标题 投资要点： ➢ 事件：2024年8月27日，福莱特发布2024年中报，2024H1公司实现营收 106.96亿元，同比+10.5%，实现归母净利润14.99亿元，同比+38.1%，毛利 率23.78%，同比+4.7pct。其中二季度公司营收49.7亿元，同比+15.2%，归母 净利润7.39亿元，同比+28.8%，毛利率26.45%，同比+6.52pct，环比+5pct。 ➢ 毛利率改善明显，资产减值影响净利：受益于原材料纯碱及天然气价 格回落，以及4月下游排产增加，玻璃供给刚性带来的4-5月阶段性涨价，公 司Q2毛利率修复至26.45%，为近年较高水平。同时或因产能冷修等考虑， 公司计提8090万元固定资产减值损失，对净利有所影响，据我们测算， 2024H1公司单平净利约为2.38元/平米。 ➢ 产能理性扩张，大窑炉巩固盈利优势：由于光伏产能过剩供需错配， 产业链价格非理性下跌，光伏玻璃价格自6月以来急转直下，目前2.0mm玻 ...

证券研究报告·公司点评报告·光伏设备 福莱特（601865） 2024 年中报点评：24Q2 量减利增，Q3 扩大 冷修待需求恢复 2024 年 08 月 28 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------|-------|-------|---------|-------|-------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 15461 | 21524 | 21417 | 25639 | 30405 | | 同比（%） | 77.44 | 39.21 | (0.50) | 19.72 | 18.59 | | 归母净利润（百万元） | 2123 | 2760 | 2180 | 3008 | 3952 | | 同比（%） | 0.13 | 30.00 | (21.02) | 37.99 | 31.40 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.90 | 1.17 | 0.93 | 1 ...

年 月 日 福莱特 福莱特玻璃 买入 维持评级 公司点评 Q2 盈利显著改善，Q3 行业减产加 速，供需压力有望缓解 业绩简评 2024 年 8 月 27 日，公司披露半年报，2024 年上半年实现营收 107 亿元，同比增长 10.5%；归母净利润 15 亿元，同比增长 38.1%。其 中 Q2 实现归母净利润 7.4 亿元，同比增长 28.8%。 经营分析 Q2 盈利能力显著提升，减值拖累业绩兑现：公司 Q2 实现营收 49.7 亿元，同比增长 15.2%，环比下降 13.2%，主要是受到 6 月组件排 产下滑及玻璃单价下跌影响。Q2 毛利率 26.45%，同比提升 6.5pct， 环比提升 5.0pct，受益于纯碱等原燃料成本下降，公司盈利能力 同环比显著提升；净利率 14.92%，环比提升 1.7pct，公司因计提 存货、固定资产减值 0.12、0.81 亿元，略拖累 Q2 业绩兑现。 海外产能溢价明显，盈利能力远高于国内：上半年越南子公司实 现收入 11.4 亿元，净利润 3.2 亿元，净利率达到 28%，盈利能力 远高于国内产能。虽然目前中国企业东南亚组件产能仍受到美国 贸易制裁的影响，但由于海外 ...