隐证券 汽车/摩托车及其他 全地形车及中大排量摩托国牌领军者，产品势能向上 春风动力（603129.SH） 2024 年 10 月 17 日 海外突围正当时 ——公司首次覆盖报告 投资评级：买入（首次） | --- | --- | |-------------------------|--------------| | 日期 | 2024/10/16 | | 当前股价 ( 元 ) | 146.83 | | 一年最高最低 ( 元 ) | 180.14/78.47 | | 总市值 ( 亿元 ) | 222.35 | | 流通市值 ( 亿元 ) | 222.35 | | 总股本 ( 亿股 ) | 1.51 | | 流通股本 ( 亿股 ) | 1.51 | | 近 3 个月换手率 (%) | 60.33 | 股价走势图 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 2023-10 2024-02 2024-06 春风动力 沪深300 数据来源：聚源 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 公司首次覆盖报告 | --- | --- | --- | |-------------------------------- ...

重要内容提示： 会议召开时间：2024 年 10 月 21 日（星期一）下午 16:00-17:00 会议召开地点：上海证券交易所上证路演中心（网址：https://roadshow.ss einfo.com/） 会议召开方式：上证路演中心网络互动 证券代码：603129 证券简称：春风动力 公告编号：2024-061 浙江春风动力股份有限公司 关于召开 2024 年第三季度业绩说明会的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 公司总经理赖民杰、财务负责人司维、董事会秘书周雄秀、独立董事任家华、 独立董事唐国华、独立董事张杰（如有特殊情况，参加人员可能调整）。 四、投资者参加方式 （一）投资者可于 2024 年 10 月 21 日下午 16:00-17:00，通过互联网登录上 证路演中心（https://roadshow.sseinfo.com/），在线参与本次业绩说明会，公司将 及时回答投资者的提问。 投资者可于 2024 年 10 月 14 日（星期一）至 10 月 18 日（星期五）16:00 前登录上证路演 ...

Company and Industry Summary Company Overview - The company has established overseas manufacturing facilities, specifically in Thailand and Mexico. [1] Key Points - The Thailand factory commenced operations in 2021 and has an annual production capacity of 50,000 units. This facility is focused on producing ATV models that are subject to tariffs. [1]

Investment Rating - The report assigns an "Outperform" rating to the company, with a target price range of 172.8-198.7 RMB, implying a potential upside of 19%-37% from the current price [2][4] Core Views - The company is a leading player in China's all-terrain vehicle (ATV) and mid-to-large displacement motorcycle markets, with a strong export focus (76% of revenue in 2023) [2] - The company has achieved a leading market share in Europe and a strong position in North America for ATVs, and ranks among the top three in China's mid-to-large displacement motorcycle market [2] - The company is expected to benefit from new product launches, overseas expansion, and premiumization strategies, driving future growth [2] Company Overview - The company has a strong presence in both ATV and motorcycle markets, with ATVs contributing 54% of revenue (6.5 billion RMB in 2023) and motorcycles contributing 37% (4.5 billion RMB in 2023) [13] - The company has a diversified product portfolio, covering motorcycles from 125cc to 1250cc and ATVs from 110cc to 1000cc, including electric models [13][15] - The company has a long history of technological innovation, starting from engine components in 1989 and expanding into ATVs in 2005 [16] ATV Market Analysis - The global ATV market is projected to reach 15.8 billion USD by 2028, with UTV/SSV segment accounting for 83% (13.1 billion USD) [2][24] - The ATV market is highly concentrated, dominated by North American and Japanese brands, but the company has achieved a global market share of over 15% in 2023 [2][29] - The company has launched multiple new high-end ATV models in 2024, significantly improving performance and narrowing the gap with leading competitors [2][24] Motorcycle Market Analysis - China's mid-to-large displacement motorcycle market has low penetration (less than 5% in 2023), with significant growth potential as consumer acceptance increases [2] - The company has a strong track record of launching hit motorcycle models and has accelerated its new product release cycle in 2024 [2] - The company's electric motorcycle brand, ZEEHO, is building a comprehensive product matrix, potentially creating a third growth curve [2] Overseas Expansion - The global mid-to-large displacement motorcycle market is estimated at 3.81 million units, with significant opportunities in North America, South America, Europe, and Southeast Asia [2] - The company has shifted its motorcycle strategy to focus on both domestic and overseas markets since 2022, leveraging its competitive pricing advantage [2] - The company is strengthening its overseas distribution channels, which could drive rapid growth in motorcycle exports [2] Financial Projections - The company is expected to achieve net profits of 1.31 billion, 1.64 billion, and 2.04 billion RMB in 2024, 2025, and 2026 respectively, with EPS of 8.6, 10.8, and 13.5 RMB [2] - Revenue is projected to grow at a CAGR of 21.5% from 2023 to 2026, reaching 21.76 billion RMB in 2026 [3] - The company's EBIT margin is expected to improve from 8.4% in 2023 to 10.0% in 2026, with ROE increasing from 20.0% to 22.8% over the same period [3] Competitive Advantages - The company has strong R&D capabilities, particularly in water-cooled engine technology, with engine durability exceeding 200 hours [30] - The company has been expanding its global distribution network, with the number of ATV dealers increasing from around 250 in 2017 to 554 in 2022 [33] - The company has established a comprehensive after-sales service system covering all global sales regions [34]

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" (maintained) [1] Core Views - The company reported a revenue of 7.529 billion yuan in H1 2024, representing a year-on-year increase of 15.73%, with a net profit attributable to shareholders of 709 million yuan, up 28.49% [3] - The sales expense ratio continues to optimize, with a gross margin of 31.51% in H1 2024, an increase of 1.07 percentage points year-on-year, and a net profit margin of 9.85%, up 0.99 percentage points year-on-year [3] - The company is optimistic about the growth potential of all-terrain vehicles and mid-to-large displacement motorcycles, supported by product structure upgrades and channel expansion [3] Financial Performance Summary - H1 2024 revenue: 75.29 billion yuan (+15.73%) - H1 2024 net profit: 7.09 billion yuan (+28.49%) - Q2 2024 revenue: 44.68 billion yuan (+23.20%) - Q2 2024 net profit: 4.31 billion yuan (+26.35%) [3] - H1 2024 gross margin: 31.51% (+1.07 percentage points YoY) - H1 2024 net profit margin: 9.85% (+0.99 percentage points YoY) [3] Sales Performance - All-terrain vehicle revenue: 3.532 billion yuan (-1.55%), with sales of 81,400 units (+3%) - Motorcycle revenue: 3.248 billion yuan (+41.95%), with sales of 153,900 units (+56%) - Electric two-wheeler revenue: 116 million yuan, with sales of 20,400 units, showing significant growth in both domestic and international channels [3] Profit Forecast - The company is expected to achieve net profits of 1.362 billion yuan, 1.698 billion yuan, and 2.114 billion yuan for the years 2024, 2025, and 2026, respectively, with corresponding P/E ratios of 16, 13, and 11 [3]

[Table_MainInfo] 公司研究/造纸轻工/轻工制造 证券研究报告 春风动力（603129）公司半年报点评 2024 年 09 月 11 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------|--------------| | 股票数据 | | | 09 [ Table_StockInfo 月 11 日收盘价（元） ] | 147.30 | | 52 周股价波动（元） | 78.47-178.57 | | 总股本 / 流通 A 股（百万股） | 151/151 | | 总市值 / 流通市值（百万元） | 22306/22306 | | 相关研究 | | | [Table_ReportInfo] 《 Q1 利润表现较好，国内外产能建设推进》 | | | 2024.05.16 | | | 《三季度业绩承压，产品矩阵不断完善》 | | | 2023.10.24 | | | 《两轮新品推出大年，高增速有望延续》 | | | 2023. ...

上海信公轶禾企业管理咨询有限公司 关于 二〇二四年九月 | 第一章 | 声 明 3 | | --- | --- | | 第二章 | 释 义 5 | | 第三章 | 基本假设 6 | | 第四章 | 本激励计划履行的审批程序 7 | | 第五章 | 本次股票期权的首次授予情况 9 | | | 一、首次授予股票期权的具体情况 9 | | | 二、关于本次授予权益情况与股东大会审议通过的激励计划存在差异的说明 10 | | 第六章 | 本次股票期权的授予条件说明 11 | | | 一、股票期权的授予条件 11 | | | 二、董事会对授予条件成就的情况说明 11 | | 第七章 | 独立财务顾问的核查意见 13 | 上海信公轶禾企业管理咨询有限公司 独立财务顾问报告 第一章 声 明 上海信公轶禾企业管理咨询有限公司接受委托，担任浙江春风动力股份有 限公司（以下简称"春风动力"或"上市公司"、"公司"）2024 年股票期权 激励计划（以下简称"本激励计划"）的独立财务顾问（以下简称"本独立财 务顾问"），并制作本独立财务顾问报告。本独立财务顾问报告根据《中华人 民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《上市公司股权激 ...

证券代码：603129 证券简称：春风动力 公告编号：2024-059 浙江春风动力股份有限公司 关于调整 2024 年股票期权激励计划 首次授予激励对象名单及权益授予数量的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性 陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 首次授予激励对象人数由 1,310 人调整为 1,308 人。 首次授予股票期权数量由 337.25 万份调整为 330.10 万份，预留授予股票 期权数量由 17.75 万份调整为 24.90 万份，拟授予总量不变。 浙江春风动力股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 9 月 11 日召开了 公司第五届董事会第十八次会议和第五届监事会第十九次会议，分别审议通过了 《关于调整 2024 年股票期权激励计划首次授予激励对象名单及权益授予数量的 议案》，具体情况说明如下： 一、公司 2024 年股票期权激励计划已经履行的决策程序 1、2024 年 8 月 6 日，公司召开第五届董事会薪酬与考核委员会第十次会议 审议通过了《关于<浙江春风动力股份有限公司 2024 年股票期权激励计划 ...

会议以记名和书面的方式，审议了如下议案： （一）审议通过《关于调整 2024 年股票期权激励计划首次授予激励对象名 单及权益授予数量的议案》 经审查，监事会认为：公司对《浙江春风动力股份有限公司 2024 年股票期 权激励计划》（以下简称"《激励计划》"、"本次激励计划"）首次授予激励对象 名单及权益授予数量的调整符合《上市公司股权激励管理办法》（以下简称"《管 理办法》"）和本次激励计划的有关规定，调整程序合法合规，不存在损害公司 及全体股东利益的情况。 证券代码：603129 证券简称：春风动力 公告编号：2024-058 浙江春风动力股份有限公司 第五届监事会第十九次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性 陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、监事会会议召开情况 浙江春风动力股份有限公司（以下简称"公司"）全体监事同意豁免会议通知 时间要求，第五届监事会第十九次会议的会议通知已于 2024 年 9 月 10 日以通讯 方式发出，并于 2024 年 9 月 11 日以现场结合通讯会议方式召开。会议应出席监 事 3 名，实际出席监事 3 ...

证券代码：603129 证券简称：春风动力 公告编号：2024-057 浙江春风动力股份有限公司 第五届董事会第十八次会议决议公告 一、董事会会议召开情况 会议以记名和书面的方式，审议了如下议案： 本次激励计划首次授予的激励对象人数由 1,310 人调整为 1,308 人，本次激 励计划拟首次授予的股票期权数量总额由 337.25 万份调整为 330.10 万份，本次 激励计划拟预留授予的股票期权数量总额由 17.75 万份调整为 24.90 万份，拟授 予总量不变。除上述调整外，公司本次实施的激励计划其他内容与公司 2024 年 第一次临时股东大会审议通过的激励计划一致。本议案已经公司第五届董事会薪 酬与考核委员会审议，并提出明确同意的意见。具体内容请详见公司于同日在上 海证券交易所官网上披露的相关公告。 表决结果为：9 票同意，0 票反对，0 票弃权，0 票回避，符合《公司法》和 《公司章程》的规定，予以通过。 浙江春风动力股份有限公司（以下简称"公司"）全体董事同意豁免会议通知 时间要求，第五届董事会第十八次会议的会议通知已于 2024 年 9 月 10 日以通讯 方式发出，并于 2024 年 9 月 ...