Group 1: Macro and Strategy - The fixed income weekly report indicates a significant decline in ultra-long bonds, with the 30-year government bond yield spread at a historically low level of 40 basis points as of December 31, 2025, reflecting ongoing economic pressures and a lack of new government bond issuance expected in Q4 2026 [7][8][9] - The manufacturing PMI rose by 0.9 to 50.1 in December, marking the first return to the expansionary zone since April, which has implications for bond market dynamics and investor sentiment [10] Group 2: Chemical Industry - In December 2025, Brent crude oil futures averaged $61.6 per barrel, down $2.0 from the previous month, while WTI crude oil futures averaged $57.9 per barrel, down $1.6, influenced by geopolitical tensions and supply concerns [10][11] - OPEC+ announced a pause in production increases for Q1 2026, which may stabilize oil prices amid fluctuating demand forecasts for 2025 and 2026 [11][12][13] Group 3: Home Appliance Industry - The continuation of the national subsidy policy for home appliances in 2026 is expected to stimulate domestic demand, with January production of white goods showing a positive trend due to the policy's impact [14][15] - The new subsidy policy focuses on six major appliance categories, providing a 15% subsidy for energy-efficient products, which is anticipated to drive consumer purchasing behavior [14][15] Group 4: AI Applications and Content Platforms - MiniMax, a global AI model company, has a significant presence in over 200 countries, with 73% of its revenue coming from overseas, indicating strong international market penetration [17][18] - The company has developed leading models in AI video and audio, with a focus on multi-modal integration expected to drive future growth in AI applications [18][19] Group 5: Electronic Industry - The electronic sector is poised for a strong start in 2026, with expectations of increased demand driven by AI-related growth and upcoming product innovations showcased at CES [23][24] - The semiconductor industry is experiencing a recovery, with companies like Longxin Technology planning to raise 29.5 billion for expansion, indicating a bullish outlook for domestic semiconductor production [26][28] Group 6: Public Utilities and Environmental Protection - The State Council's release of the "Solid Waste Comprehensive Treatment Action Plan" aims for significant improvements in solid waste management by 2030, which may lead to increased investment in waste-to-energy projects [31][32] - The number of new garbage incineration projects is expected to rise, with a projected investment of approximately 8.963 billion yuan in 2025, reflecting a recovery in the sector [31][32] Group 7: Commercial Aerospace - The commercial aerospace sector is transitioning from a state-led model to a private-driven model, emphasizing cost efficiency and technological innovation, which is expected to catalyze growth in the industry [33][34] - The upcoming years are seen as pivotal for China's commercial aerospace market, with significant projects like the "Thousand Flotilla Constellation" expected to drive commercialization [34]

Investment Rating - The investment rating for the company is "Outperform the Market" (maintained) [2][16]. Core Views - The adjustment of water prices in Zhongshan is expected to enhance the company's performance, with the new pricing mechanism set to take effect on February 1, 2026, leading to an estimated increase in comprehensive water prices by 23%-26% [4][5]. - The company has an indirect stake in Changxin Technology, which has received approval for its IPO on the Sci-Tech Innovation Board, potentially enhancing the company's intrinsic value [7][11]. Summary by Relevant Sections Water Price Adjustment - The new water pricing mechanism in Zhongshan will increase the comprehensive water price from 1.73 RMB per cubic meter to approximately 2.14-2.18 RMB per cubic meter, representing a 23%-26% increase [5][6]. - Specific adjustments include residential water prices in the public water service area rising to 1.88 RMB per cubic meter and non-residential water prices to 2.45 RMB per cubic meter [5][6]. Financial Performance - For the first three quarters of 2025, the company reported a net profit attributable to shareholders of 12.11 billion RMB, a year-on-year increase of 18.11%, with a significant growth in investment income driven by Guangfa Securities [12][13]. - The company’s net profit forecast for 2025-2027 has been slightly adjusted upwards, with expected figures of 15.18 billion RMB, 16.86 billion RMB, and 18.47 billion RMB, reflecting year-on-year growth rates of 27%, 11%, and 10% respectively [16]. Investment in Changxin Technology - The company holds an indirect stake of approximately 0.02% in Changxin Technology through its investment fund, which is expected to support the company's intrinsic value as Changxin Technology aims to raise 29.5 billion RMB in its IPO [7][11].

| 证券代码：000685 | 证券简称：中山公用 | | | 编号：2026-001 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 债券代码：148375 | 债券简称：23 | 中山 | K1 | | | 债券代码：148605 | 债券简称：24 | 中山 | K1 | | | 债券代码：148707 | 债券简称：24 | 中山 | K2 | | 特此公告。 中山公用事业集团股份有限公司 董事会 二〇二六年一月五日 根据《公司债券发行与交易管理办法》《公司信用类债券信息披露管理办法》 等相关规定，中山公用事业集团股份有限公司（以下简称"公司"）现将修订《公 司章程》的情况公告如下： 公司已于2025年12月12日召开了第十一届董事会2025年第 5次临时会议， 审议通过《关于修订<公司章程>的议案》，根据《中华人民共和国公司法》《上 市公司章程指引》等有关法律法规和规范性文件的规定，公司监事会的职权转由 董事会审计委员会承接并行使，并对《公司章程》部分条款进行修订和完善。《公 司章程》经股东大会审议通过后，公司监事会将停止履职，公司监事自动解任， 公司《监事会议事规则》等监事 ...

Investment Rating - The report maintains a positive outlook on the power and gas sectors, indicating potential investment opportunities in these areas [1]. Core Insights - The 2026 long-term electricity prices are under pressure, with significant declines observed in transaction prices across various provinces, reflecting a shift in the power generation model from reliance on thermal power to a more diversified income structure [6][7]. - Natural gas consumption saw a year-on-year increase of 5.1% in November 2025, indicating a recovery in demand, particularly due to heating needs during the winter season [34]. - The report highlights the importance of optimizing the electricity market mechanism and restructuring the power generation mix as key future trends [7]. Summary by Sections 1. Electricity: 2026 Long-term Electricity Prices - The annual transaction results for 2026 show a total transaction volume of 2,724.81 billion kWh in Jiangsu, with a weighted average price of 344.19 yuan/MWh, down 16.55% from the previous year [6][8]. - Similar trends are observed in Guangdong and Anhui, with prices decreasing by 5.03% and 10.09% respectively [6][8]. - The report suggests that coastal provinces will face significant pricing pressure in 2026, as the role of thermal power shifts from being the main energy source to a regulatory support role [7]. 2. Gas: November Natural Gas Consumption - In November 2025, the apparent consumption of natural gas reached 362.8 billion m³, marking a 5.1% increase year-on-year, while the total consumption from January to November was 3,880 billion m³, a slight decline of 0.1% [34]. - The report notes that the increase in consumption is attributed to a low base from the previous year and a recovery in industrial gas demand [34]. - The report also highlights a favorable trend in natural gas pricing, with a decrease in costs due to lower international oil prices and improved supply conditions [36]. 3. Investment Analysis Recommendations - For thermal power, the report recommends companies with integrated coal and power operations, such as Guodian Power and Inner Mongolia Huadian, as well as those with significant large unit ratios like Datang Power and Huaneng International [10]. - In the hydropower sector, companies like Yangtze Power and Guotou Power are recommended due to their sufficient capacity and expected improvements in profit margins [10]. - The report suggests focusing on nuclear power companies like China Nuclear Power and China General Nuclear Power, which have stable cost structures and high utilization hours [10]. - For green energy, companies such as Xintian Green Energy and Longyuan Power are highlighted for their stable returns and increasing operational benefits from environmental value releases [10].

关联交易管理制度 （经2025年第3次临时股东大会审议通过） 为充分保障中小股东的利益，保证中山公用事业集团股份有限公司（以下 简称"公司"）关联交易的公允性，确保公司与关联人之间订立的关联交易合同 符合公平、公正、公开的原则，根据《中华人民共和国公司法》、《深圳证券交 易所股票上市规则》等有关规定，制定本制度。 第一章 关联人的认定标准 第一条 公司关联人包括关联法人（或者其他组织）和关联自然人。 （一）具有以下情形之一的法人或其他组织，为公司的关联法人（或者其他 组织）： 1、直接或间接地控制公司的法人或其他组织； 2、由前项所述法人或其他组织直接或间接控制的除公司及其控股子公司以 外的法人或其他组织； 3、由公司的关联自然人直接或间接控制的，或担任董事（不含同为双方独 立董事）、高级管理人员的，除公司及其控股子公司以外的法人或其他组织； 4、持有公司5%以上股份的法人或其他组织及其一致行动人； 5、中国证监会、深圳证券交易所或公司根据实质重于形式的原则认定的其 他与公司有特殊关系，可能或者已经造成公司对其利益倾斜的法人或者其他组织。 （二）公司的关联自然人是指： 1、直接或间接持有公司5％以上股份的自然 ...

累积投票制实施细则 （经2025年第3次临时股东大会审议通过） 第一章 总则 第一条 为进一步完善中山公用事业集团股份有限公司（以下简称"公司"）法人 治理结构，规范公司董事的选举，保证所有股东充分行使权利，维护中小股东利益， 根据《中华人民共和国公司法》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第1号—— 主板上市公司规范运作》《公司章程》及其他有关规定，特制定本细则。 第二条 本细则所称累积投票制，是指公司股东会在选举两名以上董事时，出席 股东会的股东所拥有的投票权等于其所持有的股份总数乘以应选董事人数之积。出席 会议股东可以将其拥有的投票权全部投向一位董事候选人，也可以将其拥有的投票权 分散投向多位董事候选人，获选董事按应选董事人数依次以得票较高者确定。除只有 一名董事候选人的情形外，单一股东及其一致行动人拥有权益的股份比例在30％及以 上的，应当采用累积投票制。 第三条 本实施细则所称的"董事"包括独立董事和股东代表出任的非独立董事， 由职工代表担任的董事由公司职工民主选举产生或更换，不适用于本实施细则的相关 规定。 第二章 累积投票原则 第四条 股东会对董事进行表决时，每位股东拥有的表决权等于其持有的股份 ...

公 司 章 程 （经2025年第3次临时股东大会审议通过） | 1 | | --- | | > K | | | | | | | 第一章 总则 第一条 为维护中山公用事业集团股份有限公司（以下简称"公司"）、股东、职工 和债权人的合法权益，规范公司的组织和行为，充分发挥中国共产党的组织在公司的政 治核心作用，根据《中华人民共和国公司法》（以下简称《公司法》）、《中华人民共 和国证券法》（以下简称《证券法》）、《中国共产党章程》（以下简称《党章》）和 其他有关规定，制订本章程。 第二条 公司系依照国家经济体制改革委员会颁发的《股份有限公司规范意见》和其 他有关规定成立的股份有限公司。公司经广东省企业股份制试点联审小组、广东省经济 体制改革委员会"粤股审[1992]81 号"文批准，以定向募集设立方式设立。公司现在中 山市市场监督管理局注册登记，取得营业执照，统一社会信用代码：914420001935372689。 第三条 公司于 1996 年 12 月 19 日经中国证券监督管理委员会批准（证监发字 [1996]416 号），首次向社会公众发行人民币普通股 1600 万股，于 1997 年月 1 月 23 日 在 ...

第一条 为进一步完善中山公用事业集团股份有限公司（以下简称"公司"）法人 治理结构，规范公司运作，更好地维护公司整体利益，保障全体股东特别是中小股 东的合法权益不受损害，并根据《上市公司独立董事管理办法》（以下简称"《管 理办法》"）《上市公司治理准则》《深圳证券交易所股票上市规则》和《深圳证 券交易所上市公司自律监管指引第1号——主板上市公司规范运作》等相关规定，以 及《中山公用事业集团股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）的规定，制 定本制度。 独立董事工作制度 （经2025年第3次临时股东大会审议通过） 第一章 总则 （三）具有经济管理方面高级职称，且在会计、审计或者财务管理等专业岗位有 五年以上全职工作经验。 第五条 公司董事会下设战略委员会、审计委员会、薪酬与考核委员会、提名委员 会四个专门委员会，专门委员会全部由公司董事组成。审计委员会成员应当为不在公司 担任高级管理人员的董事。审计委员会、提名委员会、薪酬与考核委员会中独立董事应 当过半数并担任召集人，审计委员会的召集人为会计专业人士。 第二章 任职资格与任免 第二条 独立董事是指不在公司担任除独立董事外的其他职务，并与公司及公司主 要股 ...

募集资金管理制度 （经 2025 年第 3 次临时股东大会审议通过） 第一章 总 则 第一条 为规范中山公用事业集团股份有限公司（以下简称"公司"）募集资金的使用 和管理，保护投资者的权益，依照《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《上 市公司证券发行注册管理办法》《上市公司募集资金监管规则》《深圳证券交易所股票上市 规则》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第1号——主板上市公司规范运作》等法律、 法规及规范性文件有关规定以及《公司章程》，结合公司实际情况，制定本制度。 第四条 公司应当审慎使用募集资金，专款专用，保证募集资金的使用与招股说明 书或者募集说明书的承诺相一致，不得随意改变募集资金的投向。公司改变招股说明 书或者其他公开发行募集文件所列资金用途的，必须经股东会作出决议。 第五条 公司董事会应当持续关注募集资金存放、管理和使用情况，有效防范投 资风险，提高募集资金使用效益。 第六条 公司应当真实、准确、完整地披露募集资金的实际使用情况。出现严重影 响募集资金投资计划正常进行的情形时，应当及时公告。 第七条 公司的董事和高级管理人员应当勤勉尽责，确保上市公司募集资金安全， 不得操控上市公司 ...

股东会议事规则 （经 2025 年第 3 次临时股东大会审议通过） 第一章 总则 第一条 为规范中山公用事业集团股份有限公司（以下简称"公司"）股东会的议事、 决策程序，确保股东会的工作效率和科学决策，明确公司股东会的职责权利，保证股东会 依法行使职权，根据《中华人民共和国公司法》（以下简称《公司法》）、《中华人民共 和国证券法》（以下简称《证券法》）《上市公司股东会规则》及《公司章程》，结合公 司实际情况，制定本议事规则。 第二条 公司应当严格按照法律、法规规则及公司章程的相关规定召开股东会，保证 股东能够依法行使权利。 （一）股东会是公司的权力机构，依法行使下列职权： 1.选举和更换非由职工代表担任的董事，决定有关董事的报酬事项； 2.审议批准董事会的报告； 3.审议批准公司的利润分配方案和弥补亏损方案； 公司董事会应当切实履行职责，认真、按时组织股东会。公司全体董事应当勤勉尽责， 确保股东会正常召开和依法行使职权。 第三条 股东会应当在《公司法》等法律法规和公司章程规定的范围内行使职权。 4.对公司增加或者减少注册资本作出决议； 5.对发行公司债券作出决议； 6.对公司合并、分立、解散、清算或者变更公司 ...