2025 年 03 月 16 日 行业研究 评级：推荐(维持) 研究所： 证券分析师： 李永磊 S0350521080004 liyl03@ghzq.com.cn 证券分析师： 董伯骏 S0350521080009 dongbj@ghzq.com.cn 联系人 ： 仲逸涵 S0350123070022 zhongyh@ghzq.com.cn [Table_Title] 欧美 MDI 厂商发布涨价函，关注铬盐在军工领 域的应用 ——基础化工行业周报 最近一年走势 | 行业相对表现 | | | 2025/03/14 | | --- | --- | --- | --- | | 表现 | 1M | 3M | 12M | | 基础化工 | 4.1% | 0.5% | 9.7% | | 沪深 300 | 1.7% | 1.9% | 12.5% | 相关报告 《基础化工行业周报：振华股份铬盐价格上涨，中 策橡胶 IPO 过会（推荐）*基础化工*李永磊，董伯 骏》——2025-02-16 《基础化工行业周报：轮胎原材料价格指数走低， 赛轮轮胎拟扩建柬埔寨工厂（推荐）*基础化工*李 永磊，董伯骏》——2025-01-12 《基 ...

Core Viewpoint - The lithium industry is entering a clearing phase, with potential for price increases due to production cuts and supply-demand improvements [2][3]. Group 1: Market Trends - Historical data shows that during the last lithium cycle, stock prices generally trended upward despite fluctuations, with Ganfeng Lithium's stock rising by 162.3% over a 15-month clearing period [2]. - As of January 2024, six Australian mines have announced production cuts or delays, indicating a potential for further reductions in 2025, which could enhance the supply-demand balance [2]. Group 2: Valuation Methods - The lithium sector lacks a clear valuation anchor, with companies experiencing extreme fluctuations in price-to-earnings (PE) ratios, sometimes exceeding hundreds of times during upswings and dropping below 10 times after peaks [3]. - Alternative valuation methods, such as the replacement cost method, may provide a more accurate reflection of asset values, especially given the volatility of lithium prices [3]. Group 3: Replacement Cost Calculation - The replacement cost method assesses the total cost required to acquire or construct a new asset under current conditions, including intangible assets like mining rights and fixed assets such as lithium refining and mining facilities [4]. - The calculation of replacement costs involves determining the value of lithium resources per ton and applying it to the resource quantities of various lithium mines, as well as estimating the investment costs for refining and mining operations [4]. Group 4: Current Valuation Status - Based on replacement cost calculations, companies like Ganfeng Lithium, Tianqi Lithium, Shengxin Lithium, and Yahua Group are already trading below their replacement costs, indicating potential undervaluation [5]. - Other companies, while having lower replacement costs than their current market values, may still be undervalued due to uncalculated non-lithium business assets [5].

章 程 第一章 总则 第一条 为维护公司、股东和债权人的合法权益，规范公司的组 织和行为，充分发挥公司党委的领导作用，根据《中华人民共和国公 司法》（以下简称《公司法》）《中华人民共和国证券法》（以下简称《证 券法》）《中华人民共和国企业国有资产法》（以下简称《企业国有资 产法》）《中国共产党章程》和其他有关的法律法规及规定，制定本章 程。 第二条 公司系依照《公司法》和其他有关规定成立的股份有限 公司（以下简称"公司"）。 公司经青海省人民政府青体改[1997]第 035 号《关于同意设立 "青海盐湖钾肥股份有限公司"的批复》批准，以社会募集方式设立； 在青海省工商行政管理局注册登记，取得营业执照，统一社会信用代 码：91630000226593742J。 第三条 公司根据《公司法》《企业国有资产法》及其他有关法 律、法规、规章、规范性文件、公司章程的规定，依据相关国有资产 监督管理单位的监管依法开展经营活动。 第四条 公司依法接受相关国有资产监督管理单位制定的相关 规范性文件和制度的约束，确保国家的法律、法规和国资各项监管制 度的有效执行，实现国有资产的保值增值。公司遵守社会公德、商业 道德，维护国家利益 ...

《青海盐湖工业股份有限公司章程》修订前后对照表 青海盐湖工业股份有限公司（以下简称"公司"）根据《深圳证券交易所上 市公司自律监管指引第 1 号——主板上市公司规范运作》等法律法规的相关规定， 结合公司实际情况变化，对《公司章程》部分条款进行修订。 公司根据上述情况对《公司章程》的部分条款进行修订并授权公司董事会办 理工商登记变更、备案等事宜。本事项需提交公司董事会、股东大会审议通过， 具体修订情况如下： | 序号 | 修订前 | 修订后 | | --- | --- | --- | | | 公司根据《公司法》《企业国 第三条 | | | | 有资产法》及其他有关法律、法规、 | 第三条 公司根据《公司法》《企业国有资 | | | 规章、规范性文件、公司章程的规定， | 产法》及其他有关法律、法规、规章、规 | | 1 | 依据青海省人民政府（以下简称省政 | 范性文件、公司章程的规定，依据相关国 | | | 府）及青海省政府国有资产监督管理 | 有资产监督管理单位的监管依法开展经营 | | | 委员会（以下简称省国资委）的监管 | 活动。 | | | 依法开展经营活动。 | | | 2 | 第四条 公司依法接 ...

证券代码：000792 证券简称：盐湖股份 公告编号：2025-011 青海盐湖工业股份有限公司 关于增补公司董事、监事的公告 本公司及董事会、监事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、关于增补公司第九届董事会非独立董事的事项 附件：候选人简历 本次董事变更后，侯昭飞先生将填补贠红卫先生在公司董事会下设专业委 员会中担任的委员职务。 公司不存在董事会中兼任公司高级管理人员以及由职工代表担任的董事 人数总计超过公司董事总数的二分之一的情形。 二、关于增补公司第九届监事会非职工监事的事项 公司于 2025 年 3 月 3 日召开九届监事会第六次（临时）会议，审议通过 了《关于增补公司九届监事会非职工监事的议案》经公司股东中国银行股份有限 公司青海省分行推荐，监事会同意选举孙茜女士为公司九届监事会非职工代表监 事候选人（简历详见附件）。任期自股东大会审议通过之日起至第九届监事会任 期届满之日止。本事项需提交公司股东大会审议。 本次监事变更后，孙茜女士将填补辛晓晔先生在公司监事会下设监督委员 会中担任的委员职务。 特此公告。 青海盐湖工业股份有限公司 董事会、监事会 ...

（一）股东大会届次：2025年第一次临时股东大会 （二）召集人：本公司九届董事会。公司第九届董事会第六次（临时）会议 审议批准《关于召开2025年第一次临时股东大会的议案》。 证券代码：000792 证券简称：盐湖股份 公告编号：2025-012 青海盐湖工业股份有限公司 关于召开 2025 年第一次临时股东大会的通知 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、召开会议基本情况 （三）会议召开的合法、合规性：本次股东大会召集程序符合《中华人民共 和国公司法》、《深圳证券交易所股票上市规则》等相关法律法规和《青海盐湖 工业股份有限公司章程》的规定。 （四）会议召开的时间： 1.现场会议时间：2025年3月19日（星期三）14:30开始； 2.网络投票时间： 通过深圳证券交易所交易系统进行网络投票的时间为2025年3月19日上午 9:15～9:25，9:30～11:30和13:00～15:00； 通过深圳证券交易所互联网投票系统投票的开始时间为2025年3月19日上午 9:15至下午15:00期间的任意时间。 （五）会议的召开方式： 本次股东大会采用现场 ...

证券代码：000792 证券简称：盐湖股份 公告编号：2025-010 青海盐湖工业股份有限公司 九届监事会第六次（临时）会议决议公告 表决情况：8 票同意，0 票反对，0 票弃权。 表决结果：此议案审议通过。 本议案尚需提交公司股东大会审议。 特此公告。 本公司及监事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、监事会会议召开情况 青海盐湖工业股份有限公司（以下简称"本公司"或"公司"）九届监事会第六 次（临时）会议通知及会议议案材料于 2025 年 2 月 24 日以电子邮件方式发给公 司九届监事会监事。本次会议于 2025 年 3 月 3 日以通讯方式召开。会议应参与 表决监事 8 人，实际参与表决监事 8 人。会议召开符合《公司法》等相关法律法 规及《公司章程》的规定，本次会议审议如下议案： 二、监事会会议审议情况 （一）审议《关于增补公司九届监事会非职工监事的议案》 监事会同意选举孙茜女士为公司九届监事会非职工代表监事候选人（简历详 见附件）。 本议案内容详见 2025 年 3 月 4 日《证券时报》《中国证券报》《证券日报》 《上海证券报》及巨潮资讯网 ...

证券代码：000792 证券简称：盐湖股份 公告编号：2025-009 青海盐湖工业股份有限公司 九届董事会第六次（临时）会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 青海盐湖工业股份有限公司（以下简称"本公司"或"公司"）九届董事会第六 次（临时）会议通知及会议议案材料于 2025 年 2 月 24 日以电子邮件方式发给公 司九届董事会董事。本次会议于 2025 年 3 月 3 日以通讯方式召开。会议应参与 表决董事 12 人，实际参与表决董事 12 人。会议召开符合《公司法》等相关法律 法规及《公司章程》的规定，本次会议审议如下议案： （二）审议《关于增补公司九届董事会非独立董事的议案》 二、董事会会议审议情况 （一）审议关于修订《青海盐湖工业股份有限公司章程》的议案 本议案内容详见 2025 年 3 月 4 日《证券时报》《中国证券报》《证券日报》 《上海证券报》及巨潮资讯网 www.cninfo.com.cn 公告。 表决情况：12 票同意，0 票反对，0 票弃权。 表决结果：此议案审议通过 本议案需提交公司股东 ...

本次会议仅面向开源证券的专业投资机构客户或受邀客户仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流第三方专家发言内容仅代表其个人观点所有信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议 未经开源证券事先书面许可任何机构或个人严禁录音、转发及相关解读若将违反上述情形等我们将保留一切法律权利感谢您的理解和支持,谢谢各位领导大家好我是开源化工团队的徐振凤然后今天的话主要是来讲一下我们掩护股份的一个首次覆盖报告 然后的话本篇报告我们可能主要就是讲一下几个方面第一部分的话我们会先对沿湖股份它的公司的基本情况进行一个简单的介绍接着二三部分的话在围绕公司在假肥以及碳分离这两大主业进行一个更加明细的一个行业的一个分析然后四部分主要是盈利的预测和投资的建议第五部分是一个风险提示 首先第一部分的话我们说对银湖股份来说这个公司它本身的话其实是位于那个察尔汉银湖然后公司的话它也是聚焦狭离主业两大方面来打造自己在国内价值以及碳酸链这样双龙头的一个地位然后利化价方面我们能够看到 公司目前它的一个整体的一个产能应该是在500万吨每年的一个水平产能规模是位居国内第一位的同时在全国市场假肥的市场占有率也是达到了30%以上然后同时在碳酸银方面的话它主要是子公司 ...

Summary of Salt Lake Co., Ltd. Conference Call Company Overview - Salt Lake Co., Ltd. is the largest lithium extraction company from salt lakes in China, with its subsidiary Lanke Lithium Industry having an annual production capacity of 30,000 tons of lithium carbonate, holding over 30% of the national market share. A new integrated lithium salt project with a capacity of 40,000 tons is expected to be operational by the end of 2024, and a collaboration with BYD for a 30,000-ton lithium carbonate project is underway, with a long-term capacity target of 100,000 tons of lithium carbonate annually [2][3] Key Points and Arguments - The company has refocused on potassium fertilizer and lithium carbonate as its dual main businesses after its relisting in August 2021, following the divestiture of loss-making assets. The change in controlling shareholder to China Salt Lake Industry and actual control by China Minmetals is expected to enhance corporate governance and development potential [2][4][5] - The global potassium chloride market is characterized by oligopoly, with the top ten companies accounting for 92% of total capacity. China has a high dependency on potassium chloride imports, projected to reach 12.63 million tons in 2024, but domestic companies like Salt Lake Co. are gradually achieving domestic substitution, enhancing China's influence in the international market [2][7][10][14] - Salt Lake Co. holds mining rights over 3,700 square kilometers of the Chaka Salt Lake and possesses five potassium chloride processing technologies, making it the only company globally with all related technologies. The designed annual production capacity of potassium chloride is 5 million tons, making it the largest producer in China with a cost advantage [2][16] Financial Performance and Projections - The company has shown strong dividend potential, with an undistributed profit of 28.8 billion yuan after capital reserve compensation as of the third quarter [4] - Projected net profits for 2024 to 2026 are 4.329 billion yuan, 5.248 billion yuan, and 5.774 billion yuan, respectively, with corresponding earnings per share of 0.82 yuan, 0.99 yuan, and 1.09 yuan. The company's price-to-earnings ratio is below the average of comparable companies, indicating strong dividend potential [4][32][33] Market Dynamics - The global potassium chloride market has a compound annual growth rate (CAGR) of 2.18% from 2013 to 2023, with higher growth rates in countries like China and India due to specific crop structures and stable demand [13] - Domestic potassium chloride production capacity is concentrated, with 86% held by Salt Lake Co. and Zangge Mining. Import dependency has increased significantly, with imports rising from 5-6 million tons in 2021 to 11.58 million tons in 2023, and projected to reach 12.63 million tons in 2024 [14][15] Competitive Advantages - Salt Lake Co. has a unique position in lithium extraction, with the lowest extraction costs from salt lake brine. In 2023, the global supply of lithium from salt lakes accounted for 39% of total lithium supply [2][19] - The company has optimized its production costs for lithium carbonate, with projected unit operating costs decreasing from 33,000 yuan/ton in 2024 to 31,700 yuan/ton in 2026 [4][27] Future Outlook - The company plans to continue developing its potassium fertilizer and lithium carbonate resources, leveraging the experience of its new controlling shareholder, China Minmetals, for international expansion. New production facilities in the Qaidam Basin are expected to significantly contribute to revenue from 2025 onwards [9][30] - The company is also focusing on cost control and technological optimization to maintain its competitive edge in the market [25][27] Additional Insights - Salt Lake Co. has been actively reducing its debt-to-asset ratio and improving liquidity since divesting loss-making assets in 2019, positioning itself for high-quality growth [9] - The company’s other business segments are shrinking, with projected revenues from these segments decreasing over the next few years [31]