证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 10 28 年 月 日 恩华药业（002262.SZ） 业绩符合预期，新品放量加速发展节奏 恩华药业发布 2024 年三季报。2024 年前三季度公司实现营业收入 41.45 亿元同比+13.39%，归母净利润 10.20 亿元同比+15.18%，扣非归母净利 润 10.30 亿元同比+16.35%。 单看 Q3 实现营收 13.82 亿元同比+10.07%，归母净利润 3.91 亿元同比 +14.74%，扣非归母净利润 3.96 亿元同比+16.47%。 观点：业绩符合预期，新品放量加速发展节奏。 收入端同比实现稳健增长符合预期，我们预计主要来自羟考酮、瑞芬太尼、 舒芬太尼、阿芬太尼、TRV130、安泰坦等新品拉动；利润端增速快于收入 增速，Q3 环比 Q2 进一步增长 7.58%。 财务指标方面，Q1-3 销售费用率 30.19%同比+0.07pp，绝对额 12.52 亿 元同比+13.65%；研发费用率 10.51%同比-0.01pp，绝对额 4.36 亿元同 比+13.25%；管理费用率 4.31%同比+0.17pp，绝对额 1.79 元 ...

江苏恩华药业股份有限公司 2024 年第三季度报告 1 证券代码：002262 证券简称：恩华药业 公告编号：2024-053 江苏恩华药业股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、 完整。 3.第三季度报告是否经过审计 □是 否 江苏恩华药业股份有限公司 2024 年第三季度报告 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------|------------------|-------------------------|--------- ...

2024 年 10 月 09 日 王睿哲 C0062@capital.com.tw 目标价(元) 34 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------|------------|-------|----------------|-------------| | | | | | | | | | | | | | 公司基本资讯 | | | | | | 产业别 | | | | 医药生物 | | A 股价(2024/10/8) | | | | 28.10 | | 深证成指 (2024/10/8) | | | | 11495.10 | | 股价 12 个月高 /低 | | | | 29.98/20.37 | | 总发行股数(百万 | ) | | | 1016.18 | | A 股数(百万) | | | | 881.79 | | A 市值(亿元 ) | | | | 247.78 | | 主要股东 | | | 徐州恩华投资有 | | | | | | 限公司 | (31.77%) | | | | | | | | 每股净值(元 ) | | | | 6.73 | ...

[Table_MainInfo] 公司研究/医药与健康护理/化学制药 证券研究报告 恩华药业（002262）公司深度报告 2024 年 10 月 07 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 | --- | --- | |---------------------------------------------------------|-------------| | 股票数据 | | | 09 [ Table_StockInfo 月 30 日收盘价（元） ] | 27.25 | | 52 周股价波动（元） | 20.64-28.76 | | 总股本 / 流通 A 股（百万股） | 1016/882 | | 总市值 / 流通市值（百万元） 相关研究 | 27691/24029 | | [Table_ReportInfo] 《麻醉线稳健增长，新产品放量可期》 | | | 2024.04.01 | | 市场表现 [Table_QuoteInfo] -25.01% -18.01% -11.01% -4.01% 2.99% 9.99% 2023/10 2024/1 2024/4 2024/ ...

[Table_Title] 恩华药业（002262.SZ） 业绩稳健增长，麻药新品持续放量 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 公司发布 2024 年半年报：公司 2024H1 实现营收 27.63 亿元(+15.1%， 以下均为同比口径)，归母净利润 6.29 亿元(+15.5%)，扣非归母净利润 6.34 亿元(+16.3%)，经营活动现金流净额为 6.22 亿元(+39.5%)；Q2 单季度实现收入 14.06 亿元(+15.1%)，归母净利润 3.64 亿元(+14.6%)， 扣非归母净利润 3.67 亿元(+16.0%)，经营活动现金流净额为 3.88 亿 元(+377.3%)。 ⚫ 产品结构持续优化，麻药新品放量迅速。分板块看，公司上半年麻醉类 产品收入 15.22 亿元(+20.0%)，精神类产品收入 5.95 亿元(+8.2%)， 神经类产品收入 0.80 亿元(+8.5%)，其他制剂收入 0.65 亿元(-29.0%)， 原料药收入 0.96 亿元(+26.6%)，医药商业收入 3.59 亿元(+23.6%)。 公司"羟瑞舒阿"、奥赛利定等麻药新品快速放量，麻醉产品收入占比 持续 ...

2024 年 07 月 31 日 证券研究报告|公司研究|公司点评 恩华药业（002262）：业绩快速增长，股 权激励彰显发展信心 2024 中服 报告期内，公司实现营业收入 27.63 亿元，同比增长 15.13%；归 属于上市公司股东的净利润 6.29 亿元，同比增长 15.46%；归属于上市 公司股东的扣除非经常性损益的净利润 6.34 亿元，同比增长 16.27%； 基本每股收益 0.62 元、同比增长 14.81%。 核心产品放量驱动收入增长，集采影响逐渐消散 报告期内，公司工业业务实现营业收入 23.59 亿元，同比增长 14.51%；商业医药业务实现营业收入 3.59 亿元、同比增长 23.64%； 其他贸易及劳务实现营业收入 0.25 亿元，同比下降 4.04%；其他业务 实现营业收入 0.21 亿元，同比降低 13.84%。从产品端来看，公司近年 获批的麻醉系列产品（羟考酮、瑞芬太尼、舒芬太尼、富马酸奥赛利定 注射液以及阿芬太尼等）实现了快速增长。报告期内公司麻醉类产品实 现营业收入 15.22 亿元, 同比增长 20.04%, 占营业收入比重为 55.09%; 精神类产品实现营业收入 5. ...

精神线+神经线药物上半年摆脱集采影响，这家公司高壁垒创新药/仿制药陆续上市，受益院端准入放开 实现快速放量，当前在研项目70+，创新药在研项目20+，管制类药物预计下半年将持续爬坡，未来有 望形成重要催化。 恩华药业（002262）精要： ①公司上半年实现收入27.63亿元，同比增长15.13%；归母净利润6.29亿元，同比增长15.46%；扣非 归母净利润6.34亿元，同比增长16.27%，麻醉类和精神类药物贡献主要营收增量； ②公司精神线、神经线产品在2024年上半年摆脱集采影响，麻醉用药产品销售额超1亿元的大品种大多 已纳入国家集采，管制麻醉药物2024年有望在院端准入加速的背景下实现50%+增长，进入放量周期； ③2024下半年，公司将积极推进10个创新药的临床试验，并预计递交3个临床申请项目，羟瑞舒阿和 TRV130等管制类药物预计下半年将持续爬坡； ④中信建投证券贺菊颖预计公司2024-2026年净利润分别为11.94/13.81/16.27亿元，对应增速分别为 15.15%/15.69%/17.81%，对应PE分别为21/18/15倍； ⑤风险提示：产品销售推广不及预期风险。 精神线+神经线药物 ...

Investment Rating - Buy (Maintained) [7][10] Core Views - The company's performance in 2024H1 met expectations, with the anesthesia business continuing to grow rapidly [3] - The company's central nervous system products and pipeline layout are competitive, with the impact of centralized procurement on existing preparations declining, and high-barrier generics/innovative drugs gradually being launched, supporting rapid growth in revenue and profit [3] - The anesthesia business is expected to maintain rapid growth in 2024, driven by both old and new products [4] - The company's profitability improved in Q2, with gross and net profit margins increasing sequentially [5] - The company's operating efficiency has improved, with inventory turnover accelerating and operating cash flow continuing to improve [6] Financial Performance - In 2024H1, the company achieved revenue of RMB 2.763 billion, a year-on-year increase of 15.13%, and net profit attributable to the parent company of RMB 629 million, a year-on-year increase of 15.46% [3] - In Q2 2024, revenue was RMB 1.406 billion, a year-on-year increase of 15.09%, and net profit attributable to the parent company was RMB 364 million, a year-on-year increase of 14.61% [3] - The company's gross profit margin in 2024H1 was 72.50%, a year-on-year decrease of 1.25 percentage points, but the net profit margin remained stable at 22.67% [5] - In Q2 2024, the gross profit margin was 74.16%, a year-on-year increase of 0.01 percentage points, and the net profit margin was 25.75%, a sequential increase of 6.26 percentage points [5] Business Segments - In 2024H1, the pharmaceutical industry achieved revenue of RMB 2.359 billion, a year-on-year increase of 14.51%, with anesthesia products contributing RMB 1.522 billion, a year-on-year increase of 20.04% [4] - The anesthesia business accounted for 55.09% of total revenue in 2024H1, up from 52.84% in 2023H1 [4] - The company's new anesthesia products (e.g., oxycodone, remifentanil, sufentanil, TRV130, and alfentanil) are expected to maintain rapid growth [4] - The company's mental and neurological product lines have shaken off the impact of centralized procurement and are expected to achieve stable growth in 2024 [4] Operating Efficiency - In 2024H1, the company's accounts receivable turnover ratio was 2.39, down from 2.74 in 2023H1, while the inventory turnover ratio improved to 1.28 from 0.89 in 2023H1 [6] - The company's operating cash flow to net operating income ratio was 88.07% in 2024H1, up from 74.62% in 2023H1 [6] Valuation and Forecast - The company's EPS for 2024-2026 is expected to be RMB 1.24, RMB 1.48, and RMB 1.75 per share, respectively [10] - The company's P/E ratio for 2024 is 21x based on the closing price on August 1, 2024 [10] - The company's revenue is expected to grow by 20.3% in 2024, 18.8% in 2025, and 18.5% in 2026 [11] - Net profit attributable to the parent company is expected to grow by 20.7% in 2024, 19.2% in 2025, and 18.4% in 2026 [11]

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 恩华药业(002262.SZ) 2024 年 08 月 02 日 买入（维持） 所属行业：医药生物/化学制药 当前价格(元)：25.65 证券分析师 周新明 资格编号：S0120524060001 邮箱：zhouxm＠tebon.com.cn 吴明华 资格编号：S0120524050002 邮箱：wumh3＠tebon.com.cn 市场表现 恩华药业 沪深300 -23% -11% 0% 11% 23% 34% 2023-08 2023-12 2024-04 2024-08 | --- | --- | --- | --- | |-------------|-------|-------|-------| | 沪深300对比 | 1M | 2M | 3M | | 绝对涨幅(%) | 8.05 | 7.59 | 3.91 | | 相对涨幅(%) | 9.27 | 12.08 | 9.04 | 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《恩华药业（002262.SZ）：业绩符合 预期，看好麻醉管线长期增长空间》， 2023.10.26 2.《恩华药业（00 ...

——恩华药业 2024 年半年报点评 股 票 研 究 股票研究 /[Table_Date] 2024.08.01 公 司 更 新 报 告 证 券 研 究 报 告 [table_Authors] 丁丹(分析师) 甘坛焕(分析师) 姜铸轩(研究助理) 0755-23976735 021-38675855 021-38674878 dingdan@gtjas.com gantanhuan028803@gtjas.com jiangzhuxuan029022@gtjas.com 登记编号 S0880514030001 S0880523080007 S0880123100004 本报告导读： 麻醉业务维持高速增长趋势，精神&神经业务企稳回升，富马酸奥赛利定等重磅新 品步入放量周期。维持"增持"评级。 投资要点： [Table_Summary] 业绩稳健增长，维持"增持"评级。公司 2024H1 实现营收、归母净 利润、扣非归母净利润 27.63 亿、6.29 亿、6.34 亿元，同比+15.13%、 +15.46%、+16.27%；其中 24Q2 实现营收、归母净利润、扣非归母 净利润 14.06 亿、3.64 亿、3 ...