证券研究报告 | 年报点评报告 2024年04月01日 恩华药业（002262.SZ） 利润受减值影响实际符合预期，大单品放量有望带动业绩加速 恩华药业发布2023年年报。公司2023年实现营业收入50.42亿元，同比增长17.28%； 买入（维持） 实现归母净利润 10.37 亿元，同比增长 15.12%；扣非归母净利润 10.13 亿元，同比增长 16.11%。 股票信息 单看Q4，公司实现营业收入13.86亿元，同比增长17.58%；实现归母净利润1.51亿元， 行业 化学制药 同比下滑4.76%；扣非归母净利润1.27亿元，同比下滑0.42%。 前次评级 买入 观点：利润受减值影响实际符合预期，大单品放量有望带动业绩加速。 3月29日收盘价(元) 22.40 分季度看，Q1-4公司收入分别为11.79亿元、12.22亿元、12.56亿元、13.86亿元，同比 增速分别为18.76%、21.12%、12.21%、17.58%，均实现同比快速增长，其中Q3主要受 总市值(百万元) 22,569.97 反腐影响；利润端影响来自2023年信用减值1511万元、资产减值3327万元高于2022年 总股本(百万股 ...

[Table_Page] 年报点评|化学制药 证券研究报告 [恩Table华_Title药] 业（002262.SZ） [公Tab司le_评Inv级est ] 买入 当前价格 22.82元 业绩稳定增长，麻醉类新品持续放量 合理价值 34.01元 前次评级 买入 [Table_Summary] 核心观点： 报告日期 2024-04-06 ⚫ 公司发布2023年年报：公司2023年实现营收50.42亿元(+17.3%， [相Tab对le_市Pic场Quo表te] 现 以下均为同比口径)；归母净利润10.37亿元(+15.1%)；扣非归母净利 润10.13亿元(+16.1%)；经营活动现金流净额为10.08亿元(+17.1%)。 30% 20% 2023年Q4单季度实现收入13.86亿元(+17.6%)，归母净利润1.51亿 9% 元(-4.8%)，扣非归母净利润 1.27 亿元(-0.4%)，经营活动现金流净额 -1% 04/23 06/23 08/23 10/23 12/23 02/24 04/24 为1.90亿元(-14.1%)。 -12% ⚫ 产品结构持续优化，麻药新品放量迅速。分板块看，公司2023年麻 ...

[Table_StockInfo] 买入 2024年 03月 30日 （维持） 证券研究报告•2023年年报点评 当前价： 22.40元 恩华药业（002262） 医药生物 目标价： ——元（6个月） 麻醉新品保持快速增长，创新研发加速推进 投资要点 西南证券研究发展中心 [T ab业le绩_S总u结mm：a公ry司] 2023年度实现营业收入50.42亿元（同比增长17.28%），实现 [分Ta析bl师e_：Au杜th向or阳] 归母净利润 10.37亿元（同比增长 15.12%）；扣非归母净利润 10.13亿元（同 执业证号：S1250520030002 比增长16.11%）。 电话：021-68416017  “羟瑞舒阿”保持快速增长，利润率保持稳健。公司高度重视市场准入、学术 邮箱：duxy@swsc.com.cn 推广及市场医学服务支持等工作，在多个学科投入大量临床科研基金项目，使 公司近年获批的麻醉系列产品（瑞芬太尼、舒芬太尼、羟考酮等）实现了快速 [相Tab对le指_Q数u表ot现eP ic] 增长，2023年麻醉板块实现收入27亿元（+24.3%），占营收比重由2022年的 恩华药业 沪深 ...

Compa n y U pda te Ch in a Res e ar ch Dep t . 2024年04月01日 恩华药业(002262.SZ) Buy 买进 王睿哲 C0062@capital.com.tw 2023年扣非净利同比增长16%，符合预期 目标价(元) 27 结论与建议： 公司基本资讯 产业别 医药生物  公司业绩：公司发布年报，2023年实现营收50.4亿元，YOY+17.3%,录得 A股价(2024/3/29) 22.40 归母净利润10.4亿元，YOY+15.1%，扣非后净利YOY+16.1%，公司业绩基 深证成指(2024/3/29) 9400.85 本符合预期。其中公司Q4单季度实现营收13.9亿元，YOY+17.6%,录得 股价12个月高/低 31.98/20.64 净利润1.5亿元，YOY-4.9%,扣非后净利1.3亿元，YOY-0.4%，Q4单季度 总发行股数(百万) 1007.59 净利负增长主要是22Q4少数股东权益部分影响基期，实际营业利润口径 A股数(百万) 881.76 YOY+14.2%。 A市值(亿元) 197.51 主要股东 徐州恩华投资有 分红预案：公司拟 ...

Investment Rating - The report maintains an "Outperform" rating for the company [1] Core Views - The company's anesthesia business is growing steadily, with new pain management products driving future growth [5] - The company's revenue in 2023 reached 5,042 million yuan, a year-on-year increase of 17.28%, and net profit attributable to the parent company was 1,037 million yuan, up 15.12% year-on-year [4] - The company's R&D investment in 2023 was 614 million yuan, a year-on-year increase of 23.92%, with over 70 R&D projects in progress [5] - The company's anesthesia product revenue in 2023 was 2,702 million yuan, a year-on-year increase of 24.29% [5] - The company's net profit attributable to the parent company is expected to grow by 21.9%, 24.9%, and 24.2% in 2024-2026, reaching 1,264 million yuan, 1,579 million yuan, and 1,961 million yuan, respectively [5] Financial Performance - The company's revenue in 2023 was 5,042 million yuan, with a gross profit margin of 72.8% [6] - The company's net profit margin in 2023 was 20.6%, with a return on equity (ROE) of 16.1% [9] - The company's revenue is expected to grow by 20.4%, 20.2%, and 19.7% in 2024-2026, reaching 6,068 million yuan, 7,294 million yuan, and 8,729 million yuan, respectively [6] - The company's gross profit margin is expected to increase to 74.3%, 74.8%, and 75.4% in 2024-2026 [6] Business Segments - Anesthesia products: Revenue in 2023 was 2,702 million yuan, with a gross margin of 88.32% [7] - Psychiatric products: Revenue in 2023 was 92 million yuan, with a gross margin of 76.98% [7] - Neurological products: Revenue in 2023 was 127 million yuan, with a gross margin of 69.58% [7] - Other formulations: Revenue in 2023 was 154 million yuan, with a gross margin of 62.11% [7] - Active pharmaceutical ingredients (API): Revenue in 2023 was 146 million yuan, with a gross margin of 36.83% [7] - Commercial business: Revenue in 2023 was 709 million yuan, with a gross margin of 17.32% [7] Valuation and Forecast - The company's EPS is expected to be 1.25 yuan, 1.57 yuan, and 1.95 yuan in 2024-2026 [5] - The company's P/E ratio is expected to be 17.86x, 14.30x, and 11.51x in 2024-2026 [9] - The company's P/B ratio is expected to be 2.93x, 2.43x, and 2.01x in 2024-2026 [9] - The company's P/S ratio is expected to be 3.72x, 3.09x, and 2.59x in 2024-2026 [9] Industry Comparison - The average P/E ratio of comparable companies is 44x, 39x, 32x, and 27x for 2022-2025 [8] - The company's valuation is considered reasonable with a 2024 P/E range of 25-30x, corresponding to a fair value range of 31.25-37.50 yuan [5]

医药生物/化学制药 公 司 研 恩华药业（002262.SZ） 麻醉产品稳步增长，增量品种“羟瑞舒阿”和 TRV130 究 2024年04月01日 有望进一步放量 投资评级：买入（维持） ——公司信息更新报告 日期 2024/3/29 余汝意（分析师） 当前股价(元) 22.40 yuruyi@kysec.cn 公 一年最高最低(元) 31.98/20.64 证 书编号：S0790523070002 司 信 总市值(亿元) 225.70  业绩稳健增长，费用率稳中有降，维持“买入”评级 息 流通市值(亿元) 197.51 2023 年度，公司实现收入 50.42 亿元（同比+17.28%，以下均为同比口径）；归 更 总股本(亿股) 10.08 母净利润为 10.37亿元（+15.12%）；扣非归母净利润10.13亿元（+16.11%）。从 新 报 流通股本(亿股) 8.82 费用端看，2023 年公司销售费用率为 34.45%（-4.04pct），管理费用率为 4.11% 告 近3个月换手率(%) 61.17 （-0.37pct），研发费用率为10.90%（+0.33pct），财务费用率为-0.38%（+0 ...

江苏恩华药业股份有限公司 2023 年年度报告全文 江苏恩华药业股份有限公司 2023 年年度报告 2024 年 3 月 30 日 1 江苏恩华药业股份有限公司 2023 年年度报告全文 2023 年年度报告 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证年度报告内容的 真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别 和连带的法律责任。 公司负责人孙彭生、主管会计工作负责人李岗生及会计机构负责人（会 计主管人员）胡吉瑞声明：保证本年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本报告的董事会会议。 本报告中涉及的未来发展陈述，属于计划性事项，不构成公司对投资者 的实质承诺，敬请投资者及相关人士均应当对此保持足够的风险认识，并且 应当理解计划、预测与承诺之间的差异，注意投资风险。 公司在本报告第三节"管理层讨论与分析"中"十一、公司未来发展的 展望"部分，详细描述了公司经营中可能存在的风险，敬请投资者注意阅读 相关内容。 公司经本次董事会审议通过的利润分配预案为：以 1,007,588,092 为基 数，向全体股东每 10 股派发现金红利 3.2 ...

2024年02月27日 公 司点评 公 买入 / 维持 司 恩华药业(002262) 研 究 目标价:30.26 昨收盘:23.83 医药 化学制药 引进 TEVA 安泰坦，深化 CNS 领域合作布局 事件：2024年2月26日，恩华药业发布《关于全资子公司签署产品  走势比较 商业化许可和合作协议的公告》。 根据合作协议，公司全资子公司恩华和信获得梯瓦(TEVA)安泰坦于中 30% 国大陆的商业化权益，恩华和信应向 TEVA 或其关联方支付 3000 万美元 太 18% 的许可费（1000万美元首付款+2000万美元年度许可费），协议期限自2024 平 年2月22日至2029年2月22日，恩华和信将在2024-2028年期间完成 6% TEVA安泰坦总计约20-25亿元人民币的销售额。 洋 (( 16 8% %))72/2/32 01/5/32 12/7/32 1/01/32 21/21/32 22/2/42 证 全球首个获批的氘代药物 券 (30%) 安泰坦（氘丁苯那嗪片）是2017年美国FDA批准的全球首个氘代药 股 物，是一款基于多巴胶受体超敏假说的囊泡单胺转运蛋白 2（VMAT2）抑 恩华药业 沪 ...

江苏恩华药业股份有限公司 2023 年第三季度报告 证券代码：002262 证券简称：恩华药业 公告编号：2023-038 江苏恩华药业股份有限公司 2023 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、 完整。 3.第三季度报告是否经过审计 □是 否 1 江苏恩华药业股份有限公司 2023 年第三季度报告 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------|------------------|-------------------------|--------- ...

江苏恩华药业股份有限公司 2023 年半年度报告全文 江苏恩华药业股份有限公司 2023 年半年度报告 2023-032 2023 年 7 月 31 日 1 江苏恩华药业股份有限公司 2023 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人孙彭生、主管会计工作负责人李岗生及会计机构负责人(会计 主管人员)胡吉瑞声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 本报告中涉及的未来发展陈述，属于计划性事项，不构成公司对投资者 的实质承诺，敬请投资者及相关人士均应当对此保持足够的风险认识，并且 应当理解计划、预测与承诺之间的差异，注意投资风险。 1、行业政策变化带来的风险。近年来，随着医药体制改革不断深入，国 家对医药行业的管理力度不断加大。药品审批、质量监管、公立医院改革、 医保控费、药品集中带量采购等系列政策措施的实施，为整个医药行业的未 来发展带来重大影响，使公司面临行业政策变化带来的风险。 ...