Investment Rating - The investment rating for the company is maintained as "Buy" with a target price of RMB 22.14 [1][5]. Core Insights - The company's 2025 revenue and net profit are expected to be RMB 364 million and RMB 82.41 million, respectively, reflecting a year-on-year growth of 0.3% and a decline of 38.8% [1]. - The performance in Q4 2025 showed improvement with revenue and net profit increasing by 23.0% and 56.6% year-on-year, indicating a positive trend as the demand for consumer healthcare recovers [1][5]. - The company faces challenges in 2025 due to tax rate adjustments, slow recovery in consumer medical demand, and increased competition in products like oral repair membranes [1][2]. Revenue and Profitability - The oral repair membrane revenue for 2025 is projected at RMB 136 million, down 15.8% year-on-year, with a gross margin of 88.14% [2]. - The new product, active biological bone, has started contributing revenue, achieving sales of RMB 32.15 million by the end of 2025, while the revenue from the membrane products grew by 12.4% year-on-year [3]. - The overall gross margin for 2025 is expected to decline to 85.88%, primarily due to increased market competition and the impact of centralized procurement [4]. Expense and Forecast Adjustments - The company has seen an increase in various expense ratios, with sales, management, and R&D expenses rising significantly [4]. - The profit forecast for 2026-2028 has been adjusted downwards, with expected net profits of RMB 93 million, RMB 103 million, and RMB 115 million, reflecting a year-on-year growth of 12.5%, 11.4%, and 11.1% respectively [5][13]. - The valuation for 2026 is set at 43x PE, compared to the industry average of 33x, indicating a premium valuation based on the company's growth prospects [5][13].

Macro Insights - The Middle East conflict has raised global inflation expectations, with March PMI indicators for the US, Europe, and Japan showing weakness due to energy supply shocks and high oil prices impacting the real economy [2][3] - The US stock indices fell throughout the month, while oil prices surged significantly, leading to increased volatility in equity and commodity markets [2] - Domestic manufacturing capacity adjustments are nearing completion, and raw material prices have risen sharply due to oil supply shocks, potentially squeezing profits for mid- and downstream enterprises [3] Company-Specific Insights - Guizhou Moutai (600519 CH) is undergoing a critical year of market-oriented governance transformation, with short-term price stability for its flagship product and long-term growth potential [7] - China Duty Free Group (601888 CH) reported a revenue of 53.694 billion yuan, down 4.92% year-on-year, but showed signs of recovery in Q4 with a revenue increase of 2.81% [8] - RuiPu Bio (300119 CH) achieved a revenue of 3.398 billion yuan in 2025, reflecting a 10.7% year-on-year growth, with a focus on the development of its microbial protein project [10] - MingNing (1768 HK) reported a revenue increase of 68.2% to 66.17 billion yuan, driven by higher store openings and improved profitability [11] - Torch Electronics (603678 CH) achieved a revenue of 4.121 billion yuan, up 47.09% year-on-year, with a focus on diversifying its business to enhance competitiveness [13] - China Overseas Development (688 HK) reported a revenue of 168.1 billion yuan, down 9% year-on-year, but maintains a strong competitive advantage in the industry [14] - Poly Property (6049 HK) achieved a revenue of 17.13 billion yuan, up 5% year-on-year, with expectations for continued stable growth in 2026 [24] - Times Electric (688187 CH) reported a revenue of 28.703 billion yuan, up 15.23% year-on-year, with strong performance in its non-rail business segments [25]

烟 台正 海 生物 科 技股 份 有限 公 司 我们审计了烟台正海生物科技股份有限公司（以下简称"正海生物公司"）财务报表，包 括 2025 年 12 月 31 日的合并及母公司资产负债表，2025 年度的合并及母公司利润表、合并及 母公司现金流量表、合并及母公司股东权益变动表，以及财务报表附注。 我们认为，后附的财务报表在所有重大方面按照企业会计准则的规定编制，公允反映了正 海生物公司 2025 年 12 月 31 日的合并及母公司财务状况以及 2025 年度的合并及母公司经营成 果和现金流量。 二、形成审计意见的基础 审 计报 告 天 职业 字[2026]11775 号 目 录 审计报告 1 2025 年度财务报表 6 2025 年度财务报表附注 18 审计报告 天职业字[2026]11775 号 烟台正海生物科技股份有限公司全体股东： 一、审计意见 我们按照中国注册会计师审计准则的规定执行了审计工作。审计报告的"注册会计师对财 务报表审计的责任"部分进一步阐述了我们在这些准则下的责任。按照中国注册会计师独立性 准则以及中国注册会计师职业道德守则，我们独立于正海生物公司，适用了对公众利益实体的 独立性要求 ...

内部控制审计报告 1 内部控制审计报告 天职业字[2026]11776 号 烟 台正 海 生物 科 技股 份 有限 公 司 内 部控 制 审计 报 告 烟台正海生物科技股份有限公司全体股东： 天 职业 字 [2026]11776 号 目 录 一、企业对内部控制的责任 按照《企业内部控制基本规范》、《企业内部控制应用指引》、《企业内部控制评价指引》的规定，建 立健全和有效实施内部控制，并评价其有效性是正海生物公司董事会的责任。 二、注册会计师的责任 我们的责任是在实施审计工作的基础上，对财务报告内部控制的有效性发表审计意见，并对注意到 的非财务报告内部控制的重大缺陷进行披露。 三、内部控制的固有局限性 按照《企业内部控制审计指引》及中国注册会计师执业准则的相关要求，我们审计了烟台正海生物 科技股份有限公司（以下简称"正海生物公司"）2025 年 12 月 31 日的财务报告内部控制的有效性。 内部控制具有固有局限性，存在不能防止和发现错报的可能性。此外，由于情况的变化可能导致内 部控制变得不恰当，或对控制政策和程序遵循的程度降低，根据内部控制审计结果推测未来内部控制的 有效性具有一定风险。 四、财务报告内部控制 ...

第二条 本制度所称"高级管理人员"，包括总经理、副总经理、董事会秘书、 财务总监及《公司章程》认定的其他高级管理人员。 第三条 公司高级管理人员年度薪酬的确定遵循以下原则： （一）责任原则：按工作岗位、工作成绩、贡献大小及责权利相结合等因素 确定基本工资薪酬标准。 （二）绩效原则：绩效薪酬与个人岗位职责目标完成情况挂钩，与公司经营 业绩、工作创新、奖罚、年度绩效考核结果等相结合。 （三）统筹兼顾原则：薪酬方案与公司经营业绩及经营目标的完成情况挂钩。 烟台正海生物科技股份有限公司 高级管理人员薪酬与考核管理制度 第一章 总则 第一条 为进一步提高公司管理水平，充分调动烟台正海生物科技股份有限 公司（以下简称"公司"）高级管理人员的积极性和创造性，建立与现代企业制 度相适应的激励与约束机制，保持核心管理团队的稳定性，为公司和股东创造更 大效益，按照责、权、利对等原则，根据《公司法》、《上市公司治理准则》和《公 司章程》的有关规定，在充分考虑公司实际情况和行业特点的基础上，制定本制 度。 披露。 第三章 薪酬的构成、标准和发放 第一条 公司高级管理人员薪酬由固定年薪、浮动年薪和增量奖励组成，其 中浮动年薪和增量奖励 ...

2025 年度独立董事述职报告 本人作为烟台正海生物科技股份有限公司（以下简称"公司"）的独立董事， 严格按照《公司法》《证券法》《深圳证券交易所创业板股票上市规则》《深圳证 券交易所上市公司自律监管指引第 2 号—创业板上市公司规范运作》及《公司章 程》等相关法律法规和规章制度的规定和要求，本着客观、公正、独立的原则， 忠实、勤勉、尽责地履行职务，积极发挥独立董事作用，切实履行了独立董事的 责任与义务。在 2025 年的工作中，本人积极出席相关会议，慎重审议董事会和 董事会专门委员会的各项议案，发挥了独立董事的独立性和专业性作用，维护了 公司和股东尤其是中小股东的利益。 现将 2025 年度本人履行独立董事职责的工作情况报告如下： 独立董事述职报告 烟台正海生物科技股份有限公司 一、独立董事基本情况 （一）独立董事工作履历、专业背景及兼职情况 本人宋希亮，1965 年出生，管理学博士，山东财经大学会计学院会计学教 授,硕士生导师, 曾任山东圣阳电源股份有限公司、威海华东数控股份有限公司、 普联软件股份有限公司、青岛森麒麟轮胎股份有限公司、山东省中鲁远洋渔业股 份有限公司、山东明仁福瑞达制药股份有限公司独立董 ...

独立董事述职报告 烟台正海生物科技股份有限公司 2025 年度独立董事述职报告 本人作为烟台正海生物科技股份有限公司（以下简称"公司"）的独立董事， 严格按照《公司法》《证券法》《深圳证券交易所创业板股票上市规则》《深圳证 券交易所上市公司自律监管指引第 2 号—创业板上市公司规范运作》及《公司章 程》等相关法律法规和规章制度的规定和要求，勤勉尽责、独立谨慎地行使权利， 积极出席相关会议，认真审议董事会各项议案，对公司重点关注事项进行了独立 审查。本人根据公司实际情况，充分发挥自身专业优势，提出了意见和建议，促 进公司规范运作，切实维护了公司和股东尤其是中小股东的利益，充分发挥了独 立董事及相应专门委员会的作用。 现将 2025 年度本人履行独立董事职责的工作情况报告如下： 一、独立董事基本情况 （一）独立董事工作履历、专业背景及兼职情况 本人王辉，1964 年 5 月出生，中国国籍,无境外居留权,硕士研究生学历。 曾任山东省畜产进出口公司财务科副科长，青岛中土畜华林进出口有限公司财务 部部长，青岛东软电脑技术有限公司副总经理，青岛东软载波科技股份有限公司 副总经理、董事会秘书。现任上海锦岳私募管理有限公司董 ...

烟台正海生物科技股份有限公司 投资者关系管理制度 烟台正海生物科技股份有限公司 投资者关系管理制度 第一章 总则 第一条 为进一步加强烟台正海生物科技股份有限公司（以下简称"公司"） 与投资者和潜在投资者（以下统称"投资者"）之间的信息沟通，促进投资者对 公司的了解和认同，完善公司治理结构，规范公司投资者关系管理工作，根据《中 华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）《中华人民共和国证券法》 （以下简称"《证券法》"）等法律、行政法规、规范性文件的有关规定，结合 公司实际情况，制定本制度。 第二条 投资者关系管理是指公司通过便利股东权利行使、信息披露、互 动交流和诉求处理等工作，加强与投资者和潜在投资者之间的沟通，增进投资者 对公司的了解和认同，以提升公司治理水平和企业整体价值，实现尊重投资者、 回报投资者、保护投资者的相关活动。 第三条 公司投资者关系管理工作应严格遵守《公司法》、《证券法》等 有关法律、法规、规章及深圳证券交易所有关业务规则的规定。 第四条 公司进行投资者关系活动应当建立完备的投资者关系管理档案制 度，投资者关系管理档案至少应当包括下列内容： （一）投资者关系活动参与人员、时间、地点 ...

烟台正海生物科技股份有限公司 董事薪酬与考核管理制度 第一章 总则 第一条 为促进公司战略发展，提高公司经营管理水平，进一步完善董事薪酬 管理，激励公司董事勤勉尽责，为公司和股东创造更大效益，按照责、权、利对等 原则，根据《公司法》《上市公司治理准则》和《公司章程》的有关规定，在充分 考虑公司实际情况和行业特点的基础上，制定本制度。 第二条 本制度适用对象为公司董事，包括独立董事、非独立董事（含职工代 表董事）。 第三条 公司董事薪酬的确定遵循以下原则： （一）责任原则：按工作岗位、工作成绩、贡献大小及责权利相结合等因素确 定薪酬水平。 （三）统筹兼顾原则：薪酬方案与公司经营业绩及经营目标的完成情况挂钩。 第二章 管理机构 第四条 公司董事会薪酬与考核委员会（下称"薪酬与考核委员会"）负责董事 薪酬水平的确认及绩效评价考核，负责制定、审查董事的薪酬决定机制、决策流程、 支付与止付追索安排等薪酬政策与方案，并就董事薪酬事项向董事会提出建议。 公司董事的薪酬方案由股东会决定，并予以披露。在董事会或者薪酬与考核委 员会对董事个人进行评价或者讨论其报酬时，该董事应当回避。 第五条 公司人力资源管理部门和财务管理部门配 ...

烟台正海生物科技股份有限公司 募集资金管理制度 烟台正海生物科技股份有限公司 募集资金管理制度 第一章 总则 第一条 为规范烟台正海生物科技股份有限公司（以下简称公司）募集资金 的管理和使用，最大限度地保障投资者的利益，根据《公司法》《证券法》《上 市公司募集资金监管规则》《深圳证券交易所创业板股票上市规则》《深圳证券 交易所上市公司自律监管指引第 2 号-创业板上市公司规范运作》等有关法律、 法规的规定和要求，结合公司的实际情况，制定本制度。 第二条 本制度所指募集资金是指公司通过发行股票或者其他具有股权性 质的证券，向投资者募集并用于特定用途的资金，但不包括公司实施股权激励计 划募集的资金。 第三条 公司募集资金应当专款专用，公司使用募集资金应当符合国家产业 政策和相关法律法规，践行可持续发展理念，履行社会责任，原则上应当用于主 营业务，有利于增强公司竞争能力和创新能力。 公司应当真实、准确、完整地披露募集资金的实际使用情况，并在年度审计 的同时聘请会计师事务所对募集资金存放与使用情况进行鉴证。 第四条 公司董事会应当持续关注募集资金存放、管理和使用情况，有效防 范投资风险，提高募集资金使用效益，同时负责 ...