证 券 研 究 报 告 根据定期报告调整盈利预测，我们预计 24-26 年归母净利润分别 为 5.2/6.8/8.9 亿元（前值 24-25 年分别为 5.1/6.5 亿元），公司业绩亮 眼，且产品矩阵成型，长期成长动力充沛，参考可比公司估值，24 年 给予 30 倍，24 年目标市值为 155 亿，对应目标价为 44.9 元，维持"买 入"评级。 风险提示 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 财务数据和估值 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入（百万元） | 2,326 | 2,693 | 3,275 | 3,957 | 4,882 | | 增长率 | 43% | 16% | 22% | 21% | 23% | | 净利润（百万元） | 270 | 368 | 516 | 676 | 890 | | 增长率 | 32% | 37% | 40% | 31% | 32% | | EPS ...

证券分析师 相关研究 ➢ 投资逻辑：1）核心产品洛索洛芬钠凝胶贴膏受益于外用贴膏渗透率提升+院内深耕+院外渠 道加大投入，有望继续快速增长；2）酮洛芬凝胶贴膏 2023 年底进入医保，格局好，2024 年预计开始贡献收入增量；3）贴膏/贴剂管线丰富，预计 2024-25 年将有约 4 个贴膏产品在 国内获批。 ➢ 风险提示：院外渠道拓展不及预期；竞争格局恶化风险；在研产品上市进展不及预期 源引金融活水 泽润中华大地 关键假设 3. 技术转让及服务/植物提取物及其他：目前整体收入规模较小，预计 2024-2026 年收入增速分别为 5%/5%/5%和 15%/13%/12%。 3）贴膏/贴剂管线丰富，预计 2024-25 年将有约 4 个贴膏产品在国内获批。 源引金融活水 泽润中华大地 第3页/ 共16页 表 1：公司产品情况 源引金融活水 泽润中华大地 资料来源：Wind，华源证券研究 资料来源：Wind，华源证券研究 资料来源：Wind，华源证券研究 源引金融活水 泽润中华大地 控费初见成效，盈利能力有望逐步提升。随着 2017 年公司重磅产品洛索洛芬钠凝胶贴 膏上市，带动整体毛利率提升，达到约 77%的水 ...

公 司 年 报 点 评 九典制药(300705.SZ) 相关研究报告 | --- | --- | |--------|------------------------------| | | | | 韩盟盟 | 投资咨询资格编号 | | | S1060519060002 | | | hanmengmeng005@pingan.com.cn | | 叶寅 | 投资咨询资格编号 | | | S1060514100001 | | | BOT335 | | | YEYIN757@pingan.com.cn | | | | | | | 推荐 ( 维持) 公司公布2023年报，实现收入26.93亿元（+15.75%），归母净利润3.68亿元 （+36.54%），扣非后归母净利润3.40亿元（+36.91%），EPS为1.07元/ 股。公司业绩符合预期。 ■ 洛索洛芬钠凝胶贴膏持续放量，酮洛芬凝胶贴膏迎放量元年。2023年核 心品种洛索洛芬钠凝胶贴膏收入15.47亿元（+18.7%），考虑到该产品 纳入多地省级集采，价格有一定下降，因此销量端表现更好 。2023年底 公司潜力品种酮洛芬凝胶贴膏顺利进入国家医保目录，2024年 ...

湖南九典制药股份有限公司 2024 年第一季度报告 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 3.第一季度报告是否经过审计 □是 否 一、主要财务数据 | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------------| | 适用 □不适用 | 单位：元 | | 项目 | 本报告期金额 | | 非流动性资产处置损益（包括已计提资产减值准备的冲销部分） | -1,085,975.70 | | 计入当期损益的政府补助（与公司正常经营业务密切相关、符合国家政策规定、按照确 定的标准享有、对公司损益产生持续影响的政府补助除外） | 24,270,050.55 | | 委托他人投资或管理资产的损益 | 580,456.19 | | 除上述各项之外的 ...

| --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------------|---------------|---------------| | 项目 | 2023 年金额 | 2022 年金额 | 2021 年金额 | | 非流动性资产处置损益（包括已计提资产减值准备 的冲销部分） | -1,427,576.72 | -390,348.79 | -879,554.60 | | 计入当期损益的政府补助（与公司正常经营业务密 切相关，符合国家政策规定、按照确定的标准享 有、对公司损益产生持续影响的政府补助除外） | 23,609,705.02 | 25,171,922.81 | 27,256,118.91 | | 委托他人投资或管理资产的损益 | 2,132,585.94 | 1,843,075.74 | 2,850,170.58 | | ...

证券代码：300705 证券简称：九典制药 债券代码：123223 债券简称：九典转02 湖南九典制药股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2023-33 特定对象调研 □分析师会议 投资者关系活动 □媒体采访 □业绩说明会 类别 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □其他 参与单位名称及 华安医药 人员姓名 时间 2023年11 月27日上午10:00-11:30 地点 公司会议室 上市公司接待人 副总经理兼董事会秘书：曾蕾 员姓名 证券事务代表：甘荣 主要采用解答投资者提问的方式进行，主要问题回复如下： 1、能否介绍下半自营模式的特点和优点？ 回复：半自营模式是指由结果导向的粗放式管理逐步过 渡为过程管理推进目标达成的精细化管理，在这一模式下公 ...

证券代码：300705 证券简称：九典制药 债券代码：123223 债券简称：九典转02 湖南九典制药股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2023-32 特定对象调研 □分析师会议 投资者关系活动 □媒体采访 □业绩说明会 类别 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □其他 参与单位名称及 国元证券 人员姓名 时间 2023年11 月17日下午13:30-15:00 地点 公司会议室 上市公司接待人 副总经理兼董事会秘书：曾蕾 员姓名 主要采用解答投资者提问的方式进行，主要问题回复如下： 1、酮洛芬凝胶贴膏和洛索洛芬钠凝胶贴膏是否会形成竞争 关系？ 回复：从外用抗炎镇痛药物的市场竞争格局来讲，目前化 ...

证券代码：300705 证券简称：九典制药 债券代码：123223 债券简称：九典转02 湖南九典制药股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2023-31 特定对象调研 □分析师会议 投资者关系活动 □媒体采访 □业绩说明会 类别 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □其他 参与单位名称及 永安国富 人员姓名 时间 2023 年 11月 10 日上午10:00-11:30 地点 公司会议室 上市公司接待人 副总经理兼董事会秘书：曾蕾 员姓名 证券事务代表：甘荣 主要采用解答投资者提问的方式进行，主要问题回复如下： 1、请简单介绍下公司的发展历程和业务分布情况？ 回复：公司成立于2001 年 1月，2017 年 10 月在创业板 上市，目前已发展成为集医药研发、生产和销售于一体，在药 ...

Product Portfolio and Development - The company's main products include Loxoprofen Sodium Gel Patch and Ketoprofen Gel Patch, with several other products in the pipeline such as Lidocaine Gel Patch, Lidocaine and Prilocaine Cream, Indomethacin Gel Patch, and Flurbiprofen Gel Patch [3] - The company is focusing on developing a range of anti-inflammatory and analgesic products in the transdermal drug delivery field to create a robust product lineup and enhance the brand value of "Jiuyue" patches [3] Market and Sales Strategy - The company's gel patch products are maintaining growth due to strong market demand in the anti-inflammatory and analgesic sector, with chronic pain affecting 24.9% of the population globally and 8.91% in urban China (e.g., Beijing) [4] - The company is transitioning to a semi-self-operated model, which improves operational efficiency and profitability by shifting from result-oriented management to process-oriented management [4] - Plans are in place to optimize the sales team structure and personnel allocation for the next year, including expanding the KA team, increasing the sales promotion team, and strengthening the commercial team to prepare for the semi-self-operated model [4] Regulatory and Technical Barriers - The gel patch sector faces significant barriers, including technical challenges in maintaining a stable drug release system and ensuring consistent drug penetration rates, as well as a lengthy regulatory approval process involving R&D, clinical trials, and market approval [3] Regional Market Execution - The company's Loxoprofen Sodium Gel Patch has been included in the Guangdong Alliance regional procurement, with execution already underway in seven regions: Shanxi, Guangdong, Qinghai, Hainan, Henan, Xinjiang Uygur Autonomous Region, and Ningxia Hui Autonomous Region [2]

证券代码：300705 证券简称：九典制药 债券代码：123223 债券简称：九典转02 湖南九典制药股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2023-29 □特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活动 □新闻发布会 □路演活动 类别 □现场参观 其他2023年湖南辖区上市公司投 资者网上集体接待日活动 参与单位名称及 参加2023年湖南辖区上市公司投资者网上集体接待日活动的 人员姓名 全体投资者 时间 2023年11 月2日下午15:00-17:00 地点 全景路演（https://rs.p5w.net） 上市公司接待人 副总经理兼董事会秘书：曾蕾 员姓名 证券事务代表：甘荣 主要采用解答投资者提问的方式进行，主要问题回复如下： 1、尊敬的领导，下午好！希望和公司领导交流一下：（1）公 司新发行 3.6 亿元可转债募投项目最新进展？（2）作为个人 ...