今日早参 2025 年 11 月 19 日 何康 策略首席研究员兼金融工程联席首席 研究员 座机：021-28972202 邮箱：hekang@htsc.com 夏路路 互联网行业首席研究员 座机：85221214164 邮箱：xialulu@htsc.com 谢春生 电子与计算机首席研究员 座机：021-29872036 邮箱：xiechunsheng@htsc.com 研报发布日期：2025-11-18 研究员 夏路路 SAC:S0570523100002 SFC:BTP154 谢春生 SAC:S0570519080006 SFC:BQZ938 王兴 SAC:S0570523070003 SFC:BUC499 侯杰 SAC:S0570523010002 SFC:BRI004 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 王兴 通信行业首席研究员 座机：021-38476737 邮箱：wangxing@htsc.com 今日热点 策略：资金透视：私募证券基金备案回暖 近期市场在 4000 点附近震荡，但私募证券资金备案数量回升，上周私募证 券基金备案数量时隔 3 个月再度回到 300 支 ...

Group 1 - Weibo's Q3 2025 financial report shows a significant increase in advertising and marketing revenue from Alibaba, reaching $45.5 million, a 112% increase compared to $21.5 million in the same period last year [1] - Alibaba's increased spending on Weibo is primarily attributed to its marketing expenses for food delivery services, particularly following the launch of Taobao Flash Sale and a substantial subsidy plan of up to 50 billion yuan [1] - Without Alibaba's contribution, Weibo's advertising and marketing revenue would have declined by 13% year-on-year, marking the lowest Q3 advertising revenue in five years at 330 million yuan [1] Group 2 - Over the past five years, Weibo's Q3 advertising revenue has generally declined, except for 2024 due to increased advertising revenue from the Paris Olympics, with advertising accounting for approximately 85% of total revenue [2] - In response to declining revenue, Weibo has introduced AI search product Weibo Zhisu to enhance user engagement and is planning commercial testing in Q4 [2] - The company is also applying AI technology in the advertising placement process to improve advertising monetization efficiency [2]

瑞银发表研究报告指，微博第三季业绩符合经下调后的预测，收入按年跌5%，经调整净利润跌20%。 毛利率按年收窄412个基点至76%，则逊于预期，惟因营运开支较预期低，因此经营溢利符合预期。由 于微博第三季毛利率下降，且对第四季收入前景更加审慎，该行下调公司今年经调整净利润预测2%。 公司的基本面因素已大致在股价中反映，预计其明年股息收益率达8%，料可为股价提供下行保护。该 行将微博美股目标价由14.5美元降至14.2美元，维持"买入"评级，又将其H股目标价下调至110.4港元。 ...

证券研究报告 微博 (WB US) 2025 年 11 月 19 日│美国 微博 3Q 业绩：营收同降 4.8%至 4.42 亿美元，符合 VA 一致预期（下同）； 经调整净利润同降 20%至 1.11 亿美元，符合预期。3Q 管理费用有所下降 （一次性坏账收回），同时包含 1.18 亿美元的一次性基金投资收益，但公 司预计将于 4Q 转为确认损失。3Q 更新：①AI 功能加速拓展，智搜已加入 用户互动功能，但暂未考虑大规模商业化；②战略转向推荐流和热点流，有 望推动用户时长改善。鉴于 26 年冬奥会与世界杯的赛事催化，我们预期广 告收入增速有望略改善，维持"买入"评级。 AI 赋能微博广告投放环节 投流税影响下，3Q 效果广告承压更为明显。AI 智搜持续迭代，3Q MAU 达 7000 万，DAU 与搜索量环比均增长超 50%，同时加入博文总结和真实性验 证功能。此外，AI 快速融入微博广告的素材生产、竞价与投放环节，2Q 上 线的灵创平台（图文内容批量生成）渗透率持续提升，3Q 进一步延伸至视 频，可实现智能混剪和高光定位。在信息流竞价广告中，10 月底 AI 素材消 耗占比已接近 30%。 3Q 广告受 ...

该行将2025至2026财年经调整净利润预测下调1%，微博美股目标价从11.5美元降至10.5美元，维持"跑 赢大市"评级。 里昂发表报告指，微博第三季财报略逊预期，总营收按年减5%，剔除汇兑影响后为按年减4%，经调整 营业利润率为30%，按年降5.6个百分点，主要受惠基数较高所致。尽管预期第四季营收将有所改善， 但该行认为2026财年营收将面临双向压力。品牌广告业务重新获得关注，而AI搜寻与商业化业务有望 带来更多上行空间。该行预期微博将维持类似股息支付率，意味着收益率接近8%。 ...

微博 20251118 摘要 Q&A What were the key highlights of Weibo's product and monetization efforts in Q3 2025? In the third quarter of 2025, Weibo's monthly active users (MAUs) reached 578 million, and daily active users (DAUs) reached 257 million. Total revenues for the quarter were $442.3 million, a year- over-year decrease of 5%, with advertising revenues at $375.4 million, down 6% year-over-year. The company's non-GAAP operating income was $132 million, representing a non-GAAP operating margin of 30%. Weibo's ...

Group 1 - Xibei has raised the average salary of frontline employees by 500 yuan per person per month since September in response to negative public sentiment and online harassment [3][4] - Google has launched its latest AI model, Gemini 3, which aims to provide better answers to complex questions without requiring excessive prompts [4][5] - Gemini 3 Pro has achieved a groundbreaking Elo score of 1501, surpassing its predecessor in almost all major AI benchmarks [5] Group 2 - Xiaomi plans to release a new version of its end-to-end assisted driving system at the Guangzhou Auto Show on November 21 [8] - Meta's Chief Revenue Officer, John Hegeman, is leaving the company to start his own venture, marking a significant leadership change [10] - Meta has won a federal antitrust lawsuit regarding its acquisitions of Instagram and WhatsApp, as the court found no violation of antitrust laws [10] Group 3 - The U.S. stock market saw a collective decline, with the Dow Jones down by 1.07% and the Nasdaq down by 1.21% on November 18 [11] - Nvidia and Microsoft are set to invest up to $150 billion in Anthropic as part of a new strategic partnership [12] - ByteDance has integrated its engineering teams for e-commerce, life services, and advertising to enhance R&D efficiency [12] Group 4 - Weibo reported a total revenue of 3.456 billion yuan for Q3 2025, a decrease of 5% year-on-year [22] - iQIYI's total revenue for Q3 2025 was 6.68 billion yuan, down 8% year-on-year [23] - Baidu's Q3 2025 revenue reached 31.2 billion yuan, with AI business revenue growing over 50% [24] - Xiaomi's Q3 2025 revenue was 113.1 billion yuan, reflecting a year-on-year growth of 22.3% [25]

今日热点导览 雷军：将在广州车展上发布小米端到端辅助驾驶新版本 地产央企大悦城即将正式退市 宗馥莉缺席娃哈哈经销商大会 苹果明星设计师Abidur Chowdhury据悉离职，跳槽AI初创公司 税务部门打击"拆分收入"偷税 TOP3大新闻 西贝回应门店一线全员涨薪 有媒体报道称，受"西贝罗永浩风波"相关负面舆论影响，部分西贝门店一线员工遭遇"网暴"，一些门店 甚至每天接到十几通辱骂电话，西贝为员工设立"委屈奖"以表安慰。对此，西贝公关部回应称："风波 发生后，西贝对一线伙伴从9月起平均涨薪500元/人/月，对风波期间遭受网暴和极端辱骂的伙伴给予委 屈奖补贴，并邀请心理咨询师对部分门店伙伴进行辅导跟踪。（21财经） 谷歌发布Gemini 3，与OpenAI竞争持续升级 随着搜索引擎巨头谷歌加紧步伐以跟上ChatGPT开发商OpenAI的节奏，该公司正式推出了最新人工智能 模型Gemini 3。谷歌母公司Alphabet首席执行官孙达尔・皮查伊（Sundar Pichai）在谷歌周二发布的多篇 博客文章中表示，这款新的人工智能模型能让用户在解答更复杂问题时获得更优答案，"无需过多提示 词，就能得到你需要的结果"。 ...

每经记者｜可杨 每经编辑｜董兴生 NO.3 多家手机厂商暂缓采购存储芯片 近日，多家手机厂商已暂缓本季度的存储芯片采购。小米、OPPO、vivo等厂商库存普遍低于两个月， 部分厂商DRAM（动态随机存取存储器）库存低于三周，在犹豫是否接受原厂（美光、三星、SK海力 士）接近50%涨幅报价。《每日经济新闻》记者就此分别向OPPO、vivo等厂商求证，但尚未获得回 应。 点评：当浏览器再次成为兵家必争之地，考验的已不仅是技术，更是对用户场景的深度洞察与对隐私红 线的敬畏。夸克迈出的这一步，让AI不再只是"聊天框里的玩具"，而是重塑30年互联网入口逻辑的"扳 手"。 NO.2 微博发布首个自研开源大模型VibeThinker 近日，微博正式发布首个自研开源大模型VibeThinker。微博方面表示，VibeThinker目前发布的版本尚 处于实验性版本，其研发重点主要集中于极大强化小模型复杂数学与竞赛编程等方面的能力，其在日常 聊天等能力还没有做过针对性训练优化，所以暂不适合作为日常聊天工具进行互动，更适用于数学和代 码等高智能应用场景。 点评：VibeThinker的发布不仅展示了小模型在特定领域超越大模型的可能 ...

丨 2025年11月19日星期三丨 NO.1夸克将发布全新AI浏览器 NO.3多家手机厂商暂缓采购存储芯片 11月18日，在阿里巴巴千问App开启公测第二天，夸克App也全面接入千问对话助手。用户在夸克App 右滑，即可使用千问App的对话能力。内部人士透露，夸克的定位是AI浏览器，将与千问App形成战略 协同。夸克PC端也将迎来重大版本升级，推出全新的AI浏览器，与千问深度结合。 点评：当浏览器再次成为兵家必争之地，考验的已不仅是技术，更是对用户场景的深度洞察与对隐私红 线的敬畏。夸克迈出的这一步，让AI不再只是"聊天框里的玩具"，而是重塑30年互联网入口逻辑的"扳 手"。 NO.2微博发布首个自研开源大模型VibeThinker 近日，微博正式发布首个自研开源大模型VibeThinker。微博方面表示，VibeThinker目前发布的版本尚 处于实验性版本，其研发重点主要集中于极大强化小模型复杂数学与竞赛编程等方面的能力，其在日常 聊天等能力还没有做过针对性训练优化，所以暂不适合作为日常聊天工具进行互动，更适用于数学和代 码等高智能应用场景。 点评：VibeThinker的发布不仅展示了小模型在特定领域超 ...