人民币在中国央行明显调弱中间价 后大跌，上周五美元指数涨 0.4% 至 104.43，金价回落。 产品及投资方案部 I 环球市场动态 I 2024 年 3 月 25 日 上周五拉美主要两大市场下跌，其中标普墨西哥 IPC 指数跌 0.08%至 56,610 点，盘面上通讯服务、医疗保健 及金融领跌，跌逾 1%；巴西 IBOVESPA 指数跌 0.88%至 127,027 点，盘面上房地产、医疗保健及日常消费 品跌幅最大，跌 2%，个股中 Banco Itau (ITUB4 BZ; -2.09%) 及淡水河谷 (VALE3 BZ; -1.15%) 为拖累指数最 多成份股。 个 股 要 闻 产品及投资方案部 I 环球市场动态 I 2024 年 3 月 25 日 资料来源：彭博、中信证券 根据 GICS 分类 资料来源：彭博 资料来源：相关公司、中信证券 风险等级：由低至高分 1 至 5 级 虽然市场处于经济上行趋势中，但随着美元短期波动加剧，人民币波动加大，A 股震荡下跌。上周五，A 股延 续前一日下跌行情，主要指数低开低走。截至收盘，沪指收报 3,048.03 点，下跌 29.08 点或 0.95%；深成指 收 ...

按一下此處編輯母版標題樣式 文件名 产品及投资方案部 ｜2024年3月18日 每周投资策略 投资策略 每周投资策略 资料来源：中信证券财富管理 (香港) 上周环 球 股 市 表 现 欧股普涨，法股再创新高；亚洲股市普跌，中港股市表现跑赢 2 Need update 上周环球 债市表现 美国降息预期降温，债市普遍走低，欧美国债领跌 上周环 球 外 汇 及 商 品 表 现 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------|-----------|----------|-------------------------------------|----------------------------------|----------|------------|---------------------------|------------| | | | 1 周变动 | 上周环球外汇及商品表现 \n1 个月变动 | 3 个月变动 | 1 年变动 | 本年度变动 | 52 周最低 | 52 周最高 | | 货币 | ...

环球市场动态 2024 年 3 月 25 日 内 地 财 政 收 入 偏 冷 反 映 经 济 冷 热 交 互 2024 年 1-2 月内地一般公共财政收入同比下降 2.3%，再次录得负增长，增值税、个人所得税、外贸企业出口 退税是主要拖累，原因一方面是出口增速提升，另一方面也反映开年经济冷热交互。一方面，增值税、个人所 得税下降反映经济循环、居民收入存在结构性压力，另一方面出口退税高增反映外需逐渐改善。财政支出保持 较高增速，增发国债项目密集落地带动基建相关项目支出增速双位数增长。政府性基金收入出现低位企稳态势， 支出增速明显下滑，原因在于专项债发行进度偏慢。"中央扩张、地方收紧" 是 2024 年财政政策的主题，我们 认为今年城投有息债务的增长态势有望收敛，但也可能伴随基建实物工作量偏弱的风险。 重点新闻：美国通过 1.2 万亿美元拨款法案以避免了政府部分停摆；俄罗斯莫斯科近郊音乐厅上周五发生恐怖 袭击；我国国常会召开，要求进一步优化房地产政策，推动城市房地产融资协调机制落地见效；国家总理李强 表示，要加大清理拖欠企业账款力度；中国发展高层论坛 2024 年年会开幕，中国将在生物制造、商业航天、 新材料、低 ...

环球市场动态 内 地 财 政 收 入 偏 冷 反 映 经 济 冷 热 交 互 重点新闻：美国通过 1.2 万亿美元拨款法案以避免了政府部分停摆；俄罗斯莫斯科近郊音乐厅上周五发生恐怖 袭击；我国国常会召开，要求进一步优化房地产政策，推动城市房地产融资协调机制落地见效；国家总理李强 表示，要加大清理拖欠企业账款力度；中国发展高层论坛 2024 年年会开幕，中国将在生物制造、商业航天、 新材料、低空经济等七大领域推动设备更新，有望形成年规模 5 万亿以上的巨大市场；中国 2 月实际使用外资 金额约 1,020 亿元人民币，同比下降 27%；中国公布数据跨境流动规定，放松对数据跨境流动监管；中国金融 监督管理总局要求银行保险机构建立数据安全责任制；特斯拉据悉已在本月开始削减在华汽车产量；苹果商谈 在中国的 iPhone 等设备中使用百度的 AI 技术。 上周五在岸人民币跌破 7.2，拖累 A 股震荡下跌，港股大幅下降；欧 洲市场个别发展，法国下跌，英国 和德国收涨；美股涨跌不一，道 指、标指下跌，纳指逆市上涨；亚 太股市方面，菲律宾股表现较弱， 印度股走高，日股反弹。 人民币在中国央行明显调弱中间价 后大跌，上周五美 ...

美国通胀超预期，美元指数回升，日元下跌； 地缘局势持续紧张，油价上涨；铜价上周曾升破9,000美元关 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------|-----------|----------|-------------------------------------|----------------------------------|----------|------------|---------------------------|------------| | | | 1 周变动 | 上周环球外汇及商品表现 \n1 个月变动 | 3 个月变动 | 1 年变动 | 本年度变动 | 52 周最低 | 52 周最高 | | 货币 | 当前价格 | | | | | | | | | 美元指数 | 103.43 | 0.7% | (0.8%) | 0.9% | (1.2%) | | 2.1% 99.58 107.35 | | | 欧元 / 美元 | 1.09 | (0.5%) | 1.1% | (0.1% ...

资料来源：彭博 注:MSCI亚洲新兴市场指数(除中 国)以美元计价，其它指数以本地货币计价 产品及投资方案部 I 中港市场动态益 I 2019 年 12 月 20 日 中信证券财富管理 (香港) 免责声明请参考封底 人民币在中国央行明显调弱中间价后大跌，上周五美元/离岸人民币尾盘较前一交易日纽约尾盘上涨 0.75%， 报 7.2761 元、美元/在岸人民币夜盘上涨 0.41%，报 7.2292 元；上周五美元指数涨 0.4%至 104.43，上周创下 两个月来最大单周涨幅；金价回落，纽约期金下跌 1.1%，报 2,160.0 美元/盎司。 2024 年 3 月 25 日 2024 年 1-2 月内地一般公共财政收入同比下降 2.3%，再次录得负增长，增值税、个人所得税、外贸企业出口 退税是主要拖累，原因一方面是出口增速提升，另一方面也反映开年经济冷热交互。一方面，增值税、个人所 得税下降反映经济循环、居民收入存在结构性压力，另一方面出口退税高增反映外需逐渐改善。财政支出保持 较高增速，增发国债项目密集落地带动基建相关项目支出增速双位数增长。政府性基金收入出现低位企稳态势， 支出增速明显下滑，原因在于专项债发行 ...

Group 1 - The report highlights a decline in China's general public fiscal revenue by 2.3% year-on-year in January-February 2024, primarily due to decreases in VAT, personal income tax, and export tax rebates, reflecting structural pressures on the economy and residents' income [2][10] - Fiscal expenditure remains high, driven by intensive issuance of government bonds, leading to double-digit growth in infrastructure-related project spending [2][10] - The theme of fiscal policy in 2024 is characterized by "central expansion, local tightening," suggesting a potential moderation in the growth of urban investment debt, although risks of weak infrastructure work volume may accompany this trend [2][10] Group 2 - The report notes that the onshore RMB fell below 7.2, causing fluctuations in A-shares and significant declines in Hong Kong stocks, while European markets showed mixed results [3][11] - The US stock market exhibited mixed performance, with the Dow and S&P 500 declining, while the Nasdaq rose, influenced by earnings reports from major companies like Nike and Lululemon [12][14] - The report indicates that the investment-grade segment of Chinese dollar bonds is stabilizing, while high-yield real estate bonds are experiencing significant declines, with Fitch downgrading Vanke to junk status [11][45] Group 3 - The report discusses the performance of Meituan, which saw a 22.6% year-on-year revenue growth in Q4 2023, driven by strong growth in its takeaway and in-store services, although the profit margin in its core local business declined by 2.1 percentage points [39] - The report emphasizes that Meituan plans to optimize its business model in 2024 to reduce losses in its Meituan Preferred segment, focusing on user experience and reducing subsidies [39] - The report also highlights that China Nuclear Power plans to invest 121.6 billion yuan in 2024, a 52% increase year-on-year, primarily for nuclear power unit construction and renewable energy investments, signaling positive growth in the nuclear sector [41]

Group 1 - The report highlights that China's general public fiscal revenue decreased by 2.3% year-on-year in January-February 2024, indicating a negative growth trend, primarily due to declines in value-added tax, personal income tax, and export tax rebates [30] - The report notes that while fiscal expenditure remains high, government fund revenues have stabilized at low levels, with a significant slowdown in expenditure growth attributed to the slow issuance of special bonds [30] - The theme of fiscal policy for 2024 is characterized as "central expansion, local tightening," suggesting a potential convergence in the growth of urban investment debt, albeit with risks of weak infrastructure work volume [30] Group 2 - The report indicates that the stock market in mainland China, Hong Kong, and the Philippines performed poorly, with the Hang Seng Index and CSI 300 Index dropping by 2.16% and 1.01% respectively [20] - The report mentions that the A-share market continued its downward trend, with major indices opening lower and closing with significant declines, reflecting a broader market weakness [41] - The report also highlights that the performance of major sectors in the Hong Kong stock market was uniformly negative, with large technology and financial stocks showing particularly weak performance [38] Group 3 - The report discusses the performance of Meituan, which exceeded expectations in Q4 2023 with total revenue growth of 22.6% year-on-year, reaching 73.7 billion RMB, driven by strong growth in its delivery and in-store services [39] - The report notes that Meituan's core local business saw a decline in profit margins, primarily due to investments in live streaming and self-operated store models, indicating a competitive landscape in the food delivery market [39] - The report anticipates that Meituan will optimize its business model in 2024 to reduce losses, focusing on user experience and price premiums [39] Group 4 - The report highlights that China National Nuclear Power plans to invest a total of 121.6 billion RMB in 2024, a 52% increase year-on-year, primarily for nuclear power unit construction and renewable energy investments [42] - The report suggests that the acceleration of approvals in the nuclear sector will lead to steady investment growth, benefiting companies involved in core equipment and components related to nuclear power [42] - The report recommends focusing on companies that will benefit from increased nuclear investment and technological upgrades, such as China First Heavy Industries and China National Nuclear Power [42]

环球市场动态 2024 年 3 月 25 日 内 地 财 政 收 入 偏 冷 反 映 经 济 冷 热 交 互 2024 年 1-2 月内地一般公共财政收入同比下降 2.3%，再次录得负增长，增值税、个人所得税、外贸企业出口 退税是主要拖累，原因一方面是出口增速提升，另一方面也反映开年经济冷热交互。一方面，增值税、个人所 得税下降反映经济循环、居民收入存在结构性压力，另一方面出口退税高增反映外需逐渐改善。财政支出保持 较高增速，增发国债项目密集落地带动基建相关项目支出增速双位数增长。政府性基金收入出现低位企稳态势， 支出增速明显下滑，原因在于专项债发行进度偏慢。"中央扩张、地方收紧" 是 2024 年财政政策的主题，我们 认为今年城投有息债务的增长态势有望收敛，但也可能伴随基建实物工作量偏弱的风险。 重点新闻：美国通过 1.2 万亿美元拨款法案以避免了政府部分停摆；俄罗斯莫斯科近郊音乐厅上周五发生恐怖 袭击；我国国常会召开，要求进一步优化房地产政策，推动城市房地产融资协调机制落地见效；国家总理李强 表示，要加大清理拖欠企业账款力度；中国发展高层论坛 2024 年年会开幕，中国将在生物制造、商业航天、 新材料、低 ...

智能手机：中国的零售出货同比增长在最近几周开始加速，但这主要是由于去年1月的基数较低 (春 节)，但调整后年初至今出货量仍同比下降4%。供货势头仍然强劲，CAICT/IDC的数据显示，中国1 月份的出货量同比增长68%/11%。 英伟达人工智能大会：今年的人工智能大会将于3月18日至21日举行，基于英伟达的路线图，我们有 更多关于下一代GPU (Blackwell)、新的MGX机架系统 (Oberon) 和新网络硬件 (Spectrum-5、 ConnectX-8) 的新信息。 ( 3 ) 全球科技 从中国客户获得更多组件订单：来自CIS和PA供应链的反馈表明，智能手机品牌在本地化组件供应 方面变得更加积极，中国的无晶圆厂客户在假期后继续下订单。 先进工艺节点的弹性负载：尽管最近来自美国客户的订单有所减少，但台积电的先进工艺节点的负 载仍然表现出弹性，顺利受益于季节性和3/5纳米以下的新设计投入使用。 股 票 关注落后AI概念股 19 鸿海 (2317 TT; 132台币; 目标价: 160台币) 强劲的人工智能需求 和估值落后。由于垂直整合和液冷技术的优势，我们预计鸿海将 在即将推出的Oberon机架解决方 ...