[Table_Title] 证券研究报告 / 港股公司报告 非洲卫生用品行业的领航者 报告摘要： [乐舒适 Table_Summary] 是非洲卫生用品行业的领航者。公司始于 2009 年森大集团的卫 生用品贸易，主要从事婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾和湿巾等一次 性卫生用品。2009 年在加纳推出 Softcare 品牌后，于 2010 年推出 Maya， 2011 年推出 Veesper、Cuettie 及 Clincleer。凭借近 16 年的经营，现已成 为非洲头部卫生用品品牌。2024 年公司收入达 4.5 亿美元，近三年 CAGR 达 19%，净利润达 0.95 亿美元，CAGR 达 130%。 | [Table_Finance] 财务摘要（百万美元） | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 411.37 | 454.39 | 529.48 | 610.40 | 703.36 | | (+/-)% | 28.59% | 10.46% | 16.53% | 15. ...

[Table_Info1] 巨星科技(002444) 机械设备 [Table_Date] 发布时间：2026-02-09 [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 产品+渠道+品牌构建核心竞争力，地产+补库周期有望共振 报告摘要： [Table_Summary] 中国工具出海龙头企业，品牌和产品矩阵不断完善，收入利润持续增长。 公司通过创立自有品牌（WORKPRO、DuraTech 等）和收购全球工具细 分行业龙头品牌（PREXISO、LISTA、Shop-Vac 等）完善品牌矩阵，同 时切入激光测量仪器、储物箱柜、电动工具等细分行业，形成手工具、 电动工具和工业工具三类主要产品。2011-2024 年，公司营业收入 CAGR 为 15.95%，归母净利润 CAGR 为 17.76%。 工具行业长坡厚雪，美国地产+补库周期有望推动工具产品需求增长。欧 美受 DIY 文化影响成为全球主要工具市场，2025H1 公司欧美地区收入 占比超 90%，其中美洲收入占比为 65%。预计 2024-2026 年全球工具产 品市场规模由 622 亿美元增长至 673 亿美元，CAGR 为 4.02%，同期电 ...

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 博源化工(000683) 基础化工 [Table_Date] 发布时间：2026-02-09 [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 稀缺天然碱领军企业，阿碱项目稳步扩产 报告摘要： [Table_Summary] 国内稀缺天然碱领军企业。公司持续深耕天然碱行业，截至 2024 年底公 司纯碱产能 680 万吨/年，小苏打产能 150 万吨/年，尿素产能 154 万吨/ 年。阿拉善天然碱二期规划纯碱产能 280 万吨/年、小苏打 40 万吨/年。 其中第一条 100 万吨/年纯碱产线已于 2025 年 12 月投料试车。公司天然 碱资源储备丰富，拥有安棚、吴城、查干诺尔、塔木素 4 处大型天然碱 矿，成本及技术优势领先。 纯碱供给：新增产能增速预计放缓。近年来全球纯碱产量保持平稳增长， 截至 2024 年底，全球纯碱产量达到 7060 万吨，2020 年-2024 年复合增 速为 5.45%，中国、美国及土耳其为主要生产集中地，合计占比近 80%， 其中美国及土耳其以天然碱法为主，中国以合成碱为主要工艺；从国内 供给来看，2023 ...

【东北地产建筑|中期策略】生存到重生，分化与机遇 房地产 [Table_Date] 发布时间：2026-02-09 [Table_Invest] 优于大势 房地产行业有何可预见趋势 如何解读上海启动收购二手房？ 政策复盘&展望：止跌回稳信心坚决，楼市政策窗口期将 ---2026W06 房地产周报 报告摘要： 近 [Table_Summary] 本周观点：如何解读上海启动收购二手房？ 楼市量价止跌回稳进度如何 商业地产：稳地产促消费，消费+地产助力房企穿越周期 综合看来，上海三区本次政府下场收购二手房屋核心要求如下：①2000 年前老旧住宅；②70 平以内；③总价 400 万以内；④限制区内购置新 房（或均为房票形式）；新政通过激活底层资产老公房，助力改善家庭 "卖一买一"，从而盘活整个置换链条，且核心区老旧住宅租金收益率 可达 2.5%，商业模式上相较收储新房更为可行，地方收储动力更大。 2025 展望：二手房市场量升价稳，新房市场各指标磨底 修复 本周地产：A 股与港股均跑赢大盘 上次评级:优于大势 投资建议：整体看来，2024 年 924 新政的动能正逐步减 弱，楼市信心仍待提振，在此背景下更多楼市政策值 ...

报告摘要： [Table_Summary] 周专题：金价上涨带来的库存升值 [Table_Info1] 商贸零售 [Table_Date] 发布时间：2026-02-09 $$i k\neq\pm i k$$ [Table_Title] 证券研究报告/行业动态报告 关注珠宝股的黄金库存升值——商贸零售周报 260208 金价持续上涨推动库存升值，关注对 2025 年业绩弹性贡献。金价上涨直 接推动黄金珠宝公司存货账面价值提升，叠加 2024 年以来企业普遍加大 备货力度，存货升值对 2025 年全年业绩弹性贡献值得关注。 存货水平分化，老铺黄金贡献主要增量。2025 年 H1，受金价大幅上涨 影响，黄金珠宝行业存货水平呈现明显分化态势。周大福存货体量远超 其他同行；从增速来看，剔除同期 COMEX 黄金涨价 26%因素后，除老 铺黄金外，各家黄金珠宝公司存货量实质环比下降，呈现"温和备货+谨 慎扩产"态势。中国黄金、周大生、曼卡龙等公司库存结构以"原材料+库 存商品"为主，跌价准备占比较小，短期内更多体现为金价上涨带来的存 货升值与毛利改善。 周转效率承压，行业盈利能力分化。2025 年上半年行业整体存货周转 ...

[Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 深耕车轮制造 30 年，向"新材料科技平台"战略升级 报告摘要： [公司自研阿凡达铌微合金，开启高性能轮毂新时代。 Table_Summary] 公司潜心十年研发，推出革命性新材料——阿凡达铌微合金，开启高性 能轮毂新时代。阿凡达铌微合金具有强度高、韧性好、成本低、碳排放 量低的优点，是传统钢制车轮和铝合金车轮的替代品，能够有效实现减 重、降本、降碳的效果，具有广泛的应用场景，目前已在车轮行业大规 模量产应用。同时，公司加速机器人等新兴市场布局，正从"单一产品供 应商"向"新材料科技平台"的战略升级。 轮毂主业：加速产能扩张，客户结构持续优化，海外业务有望高增 公司产能扩张速度迅猛：通过在国内多地（杭州、合肥、南宁等）及海 外（如泰国）建设阿凡达新产线，为业绩增长提供坚实保障；客户结构 持续优化：在国内市场，公司与比亚迪、奇瑞、长安等主流车企的合作 持续深化，市场份额稳步提升。海外市场：公司已获得包括某全球龙头 车企在内的多个重磅定点项目，其中美国某项目在前五年的销售额预计 就达 1.58 亿美元，泰国工厂的投产将加速国际业务增长。 阿凡达铌微合金横 ...

请务必阅读正文后的声明及说明 20%以上，带动氨纶行业需求量实现快速增长。2025 年国内氨纶表观消 费量达到 108.8 万吨，同比大幅增长 7.55%，2022-2025 年复合增速高达 13.68% 景气：当前氨纶行业价格及价差处于历史底部区间。2022 年后随着行业 开启新一轮扩产周期以及疫情反复导致的下游纺织备货需求减少、外贸 订单跟进减弱，氨纶价格迅速回落，氨纶价格在强现实与弱预期的碰撞 中一路向下调整，截至 2026 年 1 月 23 日，国内氨纶 40D 价格为 23000 元/吨，处于 2010 年以来的历史分位 0%，氨纶价差为 10900 元/吨，处 。 2022 年疫情影响消退后运动服饰消费表现持续亮眼，另一方面，随着人 成分股总营收（亿） 均可支配收入的不断提升，消费者对服装的需求也在升级，随着消费者 成分股总净利润（亿） 对服装和纺织品舒适度要求的提升，氨纶在服饰中的应用范围及添加比 成分股资产负债率（%） 例近年来得到大幅提升，例如在运动紧身服饰中，氨纶添加比例可提升 尾声阶段，另一方面在环保趋严背景下，位于东部区域的中小氨纶厂商 面临着"关停并转"的局面，随着落后产能的逐步出清 ...

[Table_Info1] 新诺威(300765) 化学制药/医药生物 [Table_Date] 发布时间：2026-02-06 [Table_Invest]买入 创新管线稳步推进，瘤种布局持续拓展 [Table_Summary] 1 月 26 日，公司宣布其控股子公司石药集团巨石生物制药有限公司 SYS6090 注射液于近日取得国家药品监督管理局核准签发的《药物临床 试验批准通知书》，将于近期开展临床试验。本次获批的临床研究为一项 开放、多队列、多中心的 Ib/Ⅱ期临床研究，目的是评价 SYS6090 注射液 联合化疗±贝伐珠单抗、或联合 SYS6010 在晚期 NSCLC 和广泛期 SCLC 患者中的安全性、耐受性和有效性。后续将基于此研究的结果，继续推 进 SYS6090 注射液联合治疗在肺癌中的 III 期临床研究。 点评： 临床前研究结果显示 SYS6090 具备良好药效和安全性，在肺癌领域展现 出显著的开发潜力。SYS6090 注射液是一种重组全人源抗 PD-1 且融合 IL-15 的非对称结构双功能 Fc 融合蛋白，可通过其左臂靶向 PD-1 阳性 肿瘤浸润免疫细胞，阻断 PD-1 和 PD-L ...

多项 AI 布局，结合数据优势完成月子服务智能化。（1）与云迹科技签署 合作框架协议：公司将链接覆盖全国的高端月子中心网络及逾百万组临 床护理数据，为人工智能模型训练提供数据及场景支持；云迹科技则提 供硬件及 AI 软件支持，形成一体化、自我优化的智能服务生态，并开发 垂直护理领域 AI 智能体"贝拉博士"；（2）投资母婴行业头部 AI 服务商 WITH1000：链接超 400 家母婴护理机构的逾数千组临床护理数据，夯实 "贝拉博士"数据资产壁垒。 门店快速扩张，场景优势明显。25H1 门店数共 113 家，相比于 24 年末 净增 36 家，其中受托中心增加 34 家，分品牌来看，圣贝拉/艾屿/小贝拉 分别具有门店 31/16/66 家；从用户数量来看，截至 25H1 公司拥有会员 1.62 万人/+105.8%，我们认为，公司具备高客户认同度与丰富的线下使 用案例，或将解决当前 AI 与人形机器人应用最急切的数据丰富度问题， 公司的垂直 AI 智能体"贝拉博士"将与应用场景形成正循环，持续提升 公司核心竞争力。 股份授予+董事长增持+自愿禁售承诺，彰显公司增长信心。2026 年 1 月 9 日，公司宣布， ...

[Table_Title] 证券研究报告 / 港股公司报告 与阿斯利康合作升级，长效多肽全球布局提速 事件： [Table_Summary] 1 月 30 日，公司宣布与全球生物制药领导者阿斯利康签订战略研发合作 与授权协议。阿斯利康将获得公司每月一次注射用体重管理产品组合除 大中华区以外的全球独家权利，包括一个临床准备就绪的项目 SYH2082 （长效 GLP1R/GIPR 激动剂，正推进至 I 期临床），以及三个处于临床前 阶段、具备不同作用机制的研发项目。公司将获得 12 亿美元的预付款， 并有权获得最高 35 亿美元的潜在研发里程碑付款和最高 138 亿美元的 潜在销售里程碑付款，以及基于相关授权产品年净销售额的最高达双位 数比例的销售提成。 点评： 从单品到平台授权，公司与阿斯利康的全球化合作持续升级。此前，公 司和阿斯利康已达成两次重要合作，1）2024 年 10 月，公司授予阿斯利 康在全球范围内开发、制造及商业化 Lp(a)小分子抑制剂 YS2302018 的 独家授权，潜在交易总金额为 20.2 亿美元；2）2025 年 6 月，双方就 AI 驱动口服小分子药物开发达成合作，潜在交易总金额为 ...