[Table_Info1] 英科医疗(300677) 医药生物 [Table_Date] 发布时间：2025-07-02 [Table_Title] 证券研究报告 / 公司点评报告 推出限制性股票激励计划，彰显未来发展信心 [Table_Summary] 事件： 公司公告 2025 年限制性股票激励计划，6 月 20 日已向 1090 名激励对 象授予 1324.31 万股限制性股票，约占公告时总股本的 3.94%，授予价 格为 11.30 元/股。公司层面业绩考核目标值为，2026-2029 年公司营业 收入分别不低于 112.60/ 122.80/ 132.80/ 142.80 亿元，或归母净利润（剔 除股份支付费用后）分别不低于 16.80/ 18.80/ 22.80/ 26.80 亿元。 点评： 本次授予股票数量、激励人数远高于上一期，有助于调动高管和核心骨 干人员积极性，并且指引 2027-2029 年收入同比增速分别为 9.1%/ 8.1%/ 7.5%，或净利润增速为 11.9%/ 21.3%/ 17.5%，彰显公司对未来发 展信心。 手套价格逐步企稳，公司在手订单充足。2025 年 1 月以来， ...

Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 / 债券研究报告 从生产国到消费国的跨越：中国内需扩张路径 ——基于 LMDI 因子分解与美日经验的政策启示 报告摘要： 风险提示：经济转型面临短期约束，政策滞后性，海外不确定性 请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Date] 发布时间：2025-7-2 中国居民消费率贡献率拆解 [Table_Report] 相关报告 《全球价值链分工与关税博弈——关税成本 由谁承担？》 --20250607 《全球价值链分工与关税博弈——妥协还是 反击？》 --20250607 《全球价值链分工与关税博弈——高关税落 在何处？》 --20250607 《行业光联网络下的二级行业轮动策略》 --20250516 《双降落地后，债市怎么看？——2025 年 5 月 7 日国新办新闻发布会点评》 --20250507 《从进攻走向防御——2025Q1 绩优中长债基 持仓变化分析》 --20250425 《从中美贸易结构看关税谈判方向——关税系 列专题报告二》 --20250423 证券分析师：刘哲铭 执业证书编号：S055052404000 ...

[Table_Title] 证券研究报告 / 公司点评报告 智能测量测试行业引领者，积极布局"AI+"产品 [Table_Summary] 智能测量测试行业引领者，产品各行业广泛应用。公司成立于 1991 年， 是集专业自主设计、研发、生产和销售各类测量仪器仪表于一体的国家 级高新技术企业，自创立至今，已成功开发红外热像仪、颗粒物 PM2.5 空气质量检测仪、激光测距仪、非接触式人体测温仪、工业红外测温仪、 数字万用表、数字钳形表、电力测试器、照度计、噪音计、风速计、气 体检测仪、酒精测试仪、甲醛测试仪、涂镀层测厚仪、工业内窥镜、差 压计和多功能测试仪器等拥有自主知识产权的系列产品，产品广泛应用 于电力、暖通制冷、消防、石油化工、冶炼、电子制造、轨道交通、环 境治理等专业领域。 | [Table_Market] 股票数据 | 2025/06/30 | | --- | --- | | 6 个月目标价（元） | | | 收盘价（元） | 20.18 | | 12 个月股价区间（元） | 19.39~30.24 | | 总市值（百万元） | 3,816.87 | | 总股本（百万股） | 189 | | A 股（百 ...

[Table_Info1] 银龙股份(603969) 机械设备 [Table_Date] 发布时间：2025-07-01 [Table_Title] 证券研究报告 / 公司点评报告 全球预应力材料领军企业，业绩或进入放量期 [Table_Summary] 事件：根据交易所互动平台信息，针对机器人腱绳业务，公司正在对精 细化线材产品的全品类应用场景进行深入研究，该项目尚处于前期调研 与技术储备阶段。 点评 预应力材料+轨交用混凝土制品营收利润高增，业绩进入加速放量期 预应力材料和轨交用混凝土制品作为公司的核心业务，2024 年实现营收 业务双高增。预应力材料：2024 年，公司预应力材料产业实现营业收入 24.25 亿元（同比+6.03%），实现归母净利润 1.74 亿元（同比+ 55.93%）， 主要系销量同比增长和高附加值产品占比提升。公司作为全球领先的预 应力材料全产业链企业，年产能超过 60 万吨。2025 年，公司将基于当 前在手订单及市场需求持续放量。同时，受益于国家重大基础设施工程 的稳健发展，公司将着力提升高附加值产品的市场占有率，进一步提升 盈利能力。轨交用混凝土制品：2024 年，公司轨交用 ...

请务必阅读正文后的声明及说明 风险提示：宏观经济走弱导致消费市场需求不振；泛二次元用户规模趋 于饱和；三线及以下城市市场开拓不及预期；IP 授权泛滥导致市场竞争 激烈；IP 运营能力不足。 需求端：用户基础+消费观念+社交属性+较高粘性+下沉市场，培育谷子 经济长期长线发展空间。20 世纪 90 年代初泡沫经济崩溃后，日本进入 "失去的三十年"，零售销售额增速下降。但 2002-2020 年，精神消费崛 起和消费观念转变使日本广义动画产业市场规模由 10970 亿日元增长至 24200 亿日元，CAGR 为 4.49%；动画衍生产品市场规模由 4350 亿日元 增长至 5819 亿日元，CAGR 为 1.63%；两人及以上家庭文化娱乐消费支 出占比维持 10%以上。对标日本，精神消费崛起有望带动中国居民文化 娱乐人均消费支出持续增长，谷子经济有望长期从中受益。（1）中国泛 二次元用户基础庞大，2024 年中国用户规模已达 5.03 亿人，且其购买谷 子意愿强烈并付诸行动，持续打开谷子经济市场空间。（2）谷子受到年 轻人青睐，近 70%谷子产品消费者不超过 30 岁，年轻人消费观念转变， 谷子经济有望成为其释放 ...

[Table_Info1] [Table_Title] 证券研究报告 / 港股公司报告 暖冬依旧逆势增长，运营稳健 ---波司登 2024/2025 财年报告点评 全年表现符合预期。分业务来看，品牌羽绒服收入同增 11%至 216.7 亿 元，其中波司登/雪中飞/冰洁收入分别同比+10.1%/+9.2%/-12.9%至 184.8/22.1/1.3 亿元。波司登主品牌稳健增长，防晒衣、冲锋衣羽绒服等 产品贡献增量；贴牌加工管理业务收入同增 26.4%至 33.7 亿元；女装/多 元化服装业务收入分别同比-20.6%/+2.8%至 6.5/2.1 亿元。 事件： [Table_Summary] 公司发布 24/25 财年报告，全年营收同增 11.6%至 259 亿元，净利润同 增 14.3%至 35.1 亿元。 点评： 品牌羽绒服门店稳健扩张，重视单店提效。分渠道来看，品牌羽绒服业 务自营/批发渠道收入分别同增 5.2%/24.3%至 150.9/57.2 亿元。常规零售 门店数量同比净增加 253 家至 3470 家，自营/批发门店分别净增加 100/153 家至 1236/2234 家。波司登品牌门店净增加 ...

[Table_Info1] 纳科诺尔(832522) 电力设备 [Table_Date] 发布时间：2025-07-01 [Table_Title] 证券研究报告 / 公司动态报告 干法取代湿法、受益固态发展 报告摘要： [Table_Summary] 干法工艺较湿法工艺，辊压价值量明显提升。相较传统湿法路径，干法 工艺简化了涂布、干燥及溶剂回收等环节，改以干混粉末方式，通过粘 结剂原纤化等方式形成具备一定强度的薄膜，再经辊压覆盖于集流体表 面。传统湿法路径中，涂布、干燥与溶剂回收环节合计约占电极制造成 本的 48%~50%，占电池制造总成本近 20%。采用干法不仅可以省去相关 费用，还可节省约 1500~3000 万人民币初始投资成本支出，缩减 13%~16%的厂房面积，使整体电池制造成本下降约 10%~15%。与自身传 统湿法辊压机设备相比，干法辊压机在辊压工序，工艺适配，精度控制 等领域都能够带来较大的价值量增加。传统辊压机以 2 辊为主，配备单 轧主机，公司推出的最新干法辊压机使用多级多道辊压方法，配备 10-20 辊的辊系以满足干法工艺对厚度一致性与致密性的更高要求，显著提升 了设备结构复杂度与价值 ...

[Table_Title] 证券研究报告 /宏观专题 出口角度看产业升级 报告摘要： [Table_Summary] 总需求偏弱在 2024 年 12 月中央经济工作会议中就有重点强调，即"我 国经济运行仍面临不少困难和挑战，主要是国内需求不足"。那么总需求 偏弱是否会干扰产业升级呢？ 为了考察需求偏弱对产业升级的影响，我们需要对产业升级进行定量描 述。按出口结构变化，可以将制造业分为符合升级方向的高增长组、不 符合升级方向的低增长组。 上述数据我们可以勾勒出故事的全貌。 综合来看，需求不足很有可能会对产业升级造成干扰，这就可以理解为 何 2024 年底经济工作会议会如此重视需求不足的问题，并且始终把提 升居民收入放在非常重要的位置。一旦需求不足的问题得以扭转，我国 经济发展的主旋律其实还是产业升级、产业高端化、居民收入提升、居 民消费升级的螺旋式前进的过程。那么一旦总需求不足的问题得以扭 转，资本市场也必将迎来科技创新、消费升级所引领的长牛。 风险提示：地缘政治风险上升、全球经济增速不及预期 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Date] 发布时间：2025-07-01 相关数据 [Ta ...

[Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 / 债券研究报告 2025 年 7 月十大转债 ---东北固收转债分析 报告摘要： [Table_Summary] 7 月十大转债如下： 中证转债指数 [Table_Report] 相关报告 《【东北固收】原油地缘溢价消退，提振消费扩 内需继续发力——政策及基本面周度观察 （20250628）》 --20250629 《甬矽转债定价：首日转股溢价率 23%~28%》 --20250626 《华辰转债定价：首日转股溢价率 22%~27%》 --20250623 《社零超预期改善，油价涨幅收窄——政策及 基本面周度观察（20250621）》 --20250622 《锡振转债定价：首日转股溢价率 29%~33%》 --20250622 首席分析师：刘哲铭 执业证书编号：S0550524040002 18801785199 liuzm1@nesc.cn 证券分析师：薛进 执业证书编号：S0550522120002 13916677156 xuejin@nesc.cn 风险提示：转债回调风险。 请务必阅读正文后的声明及说明 [Table ...

1. Report Industry Investment Rating No relevant content provided. 2. Core Viewpoints of the Report - The target price of Bo 25 Convertible Bonds on the first day of listing is expected to be between 123 - 128 yuan, and investors are advised to actively subscribe [3][19]. - The expected first - day new - bond lottery winning rate is around 0.0168% - 0.0235% [4][20]. 3. Summary According to Relevant Catalogs 3.1 Bo 25 Convertible Bonds New - Bond Analysis and Investment Recommendations 3.1.1 Convertible Bond Basic Terms Analysis - The issuance method of Bo 25 Convertible Bonds is priority placement and online issuance, with a bond and issuer rating of AA. The issuance scale is 2.802 billion yuan, the initial conversion price is 52.42 yuan, the conversion parity on June 30, 2025, is 100.52 yuan, the pure - bond value is 98.88 yuan. The game terms (downward revision, redemption, and put - back terms) are normal. The bond has high issuance scale, good liquidity, acceptable rating, and good bond - floor protection. It is easy for institutions to include it in their portfolios, and there is no objection to primary participation [2][15]. 3.1.2 New - Bond Initial Listing Price Analysis - The company is an auto parts supplier engaged in the R & D, production, and sales of automotive mechanical braking products, intelligent electronic control products, and mechanical steering products. The first - day target price of the convertible bonds is 123 - 128 yuan. Considering the current market environment and parity level, the conversion premium rate on the first day of listing is expected to be in the range of [22%, 27%] [3][18][19]. 3.1.3 Convertible Bond New - Bond Lottery Winning Rate Analysis - Assuming the old - shareholder placement ratio is 33% - 52%, the scale of Bo 25 Convertible Bonds available to the market is 1.345 - 1.877 billion yuan. Assuming 8 million online valid subscription accounts, the lottery winning rate is expected to be around 0.0168% - 0.0235% [4][20]. 3.2 Underlying Stock Fundamental Analysis 3.2.1 Company's Main Business and Industry Upstream - Downstream Situation - The company's main business is the R & D, production, and sales of automotive mechanical braking products, intelligent electronic control products, and mechanical steering products. The main upstream industries are steel and aluminum alloy industries, and the main downstream industries are vehicle manufacturers and their supporting markets. The upstream - downstream relationship between the vehicle and the braking and steering systems is mutually promoting and interdependent [21][22]. 3.2.2 Company's Operating Conditions - From 2022 to Q1 2025, the company's operating income showed an overall upward trend, with year - on - year growth rates of 58.61%, 34.93%, 32.95%, and 41.83% respectively. The comprehensive gross profit margin showed a slight downward trend, and the net profit margin also fluctuated. The company's R & D expenses gradually increased, while the accounts receivable turnover rate showed a downward trend. The net profit attributable to the parent company showed an upward trend, and the profitability showed a fluctuating trend [25][30][35]. 3.2.3 Company's Equity Structure and Major Subsidiaries - As of December 31, 2024, the company's equity structure was relatively concentrated. The top two shareholders held 32.8% of the shares, and the top ten shareholders held 52.16% of the shares. The company has 18 subsidiaries and 3 affiliated companies [43]. 3.2.4 Company's Business Characteristics and Advantages - The company has an independent forward - development ability in the fields of automotive mechanical braking products, intelligent electronic control products, and mechanical steering products. Its competitive advantages include a comprehensive product matrix, strong product competitiveness, continuous product - technology innovation, cost - control advantages through reasonable division of labor and management, and brand advantages through strict product - quality control [46][50][51]. 3.2.5 Allocation of This Fund - Raising - The company plans to issue convertible bonds to raise a total of no more than 2.802 billion yuan. The funds will be invested in projects such as the annual production of 600,000 sets of EMB R & D and industrialization, 1 million sets of wire - controlled chassis braking system industrialization, 1 million sets of EPB construction, high - strength aluminum alloy casting, and the annual production of 7.2 million lightweight parts and 2 million brake calipers in Mexico [13][52].