请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Title] 证券研究报告 / 港股公司报告 零售表现相对平稳，多品牌及海外持续布局 ---安踏体育 2025 四季度营运情况点评 事件： [Table_Summary] 公司发布 2025Q4 营运情况，安踏品牌零售金额同降低单位数， FILA 品 牌零售金额同增中单位数，所有其他品牌零售金额同增 35-40%。 点评： 安踏主品牌流水承压。2025Q4 安踏主品牌流水同比下降低单位数，同比 增速承压。电商渠道调整过程中，预计线上渠道增速放缓。全年零售金 额同比增长低单位数，符合公司此前调整后预期。从零售指标来看，线 下折扣同比基本持平，线上折扣小幅改善；库销比略高于 5 个月处于健 康水平。Q2 以来公司对于加盟商门店开启调整，将多形态门店成功经验 赋能至加盟商，安踏冠军及作品集等门店顺利拓展。此外，2026 年 1 月 洛杉矶门店正式开业，海外门店按计划推进扩张。 FILA 品牌增速改善。2025Q4 FILA 品牌流水同比增长中单位数，相较于 Q3 同增低单位数增速有所改善。全年零售金额同比增长中单位数，符合 此前指引预期。从零售指标来看，库销比保持在健康可 ...

[Table_Info1] 多利科技(001311) 汽车 [Table_Date] 发布时间：2026-01-21 [Table_Title] 证券研究报告 / 公司点评报告 设立西班牙合资公司，加快全球化布局 [Table_Summary] 事件：公司发布子公司对外投资并设立合资公司的进展公告，合资公司 利霭德已完成股权合资登记，香港多利和霭德兰已根据协议约定按双方 的持股比例进行了等比例的初始增资，增资后，双方分别持有利霭德 70% 和 30%股权。 点评：设立西班牙合资公司，推动公司国际化发展进程。霭德兰的母公 司法格霭德兰集团是汽车行业领先的零部件制造商，专门生产底盘系统 （制动和悬架）、动力总成和其他车辆结构件的关键部件，生产工厂分布 在欧洲、中国、南美和北美。此次对外投资并设立西班牙合资公司，有 助于持续深化公司与法格霭德兰在品牌、技术、产品、研发及市场开拓 等领域的合作，降低海外投资风险；同时有效推动了公司国际化发展进 程，帮助公司拓展国内外客户资源，提升公司品牌影响力，强化产品市 场竞争力，扩大公司整体产业规模。 积极拓展新能源整车客户，客户资源优势明显。伴随全球新能源汽车的 迅猛发展，公司 ...

| [Table_Market] 股票数据 | 2026/01/21 | | --- | --- | | 6 个月目标价（元） | / | | 收盘价（元） | 279.46 | | 12 个月股价区间（元） | 139.46~297.21 | | 总市值（百万元） | 42,639.35 | | 总股本（百万股） | 153 | | A 股（百万股） | 153 | | B 股/H 股（百万股） | 0/0 | | 日均成交量（百万股） | 2 | [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Info1] 春风动力(603129) 汽车 [Table_Date] 发布时间：2026-01-21 [Table_Title] 证券研究报告 / 公司动态报告 全球化布局稳步推进，极核电动有望成为新的增长引擎 [Table_Summary] 营业收入增长强劲，盈利能力稳中向好。收入端，前三季度公司实现营 收 148.96 亿元，同比+30.10%，其中 25Q3 实现营收 50.41 亿元，同比+ 28.56%；利润端，前三季度公司实现归母净利润 14.15 亿元，同比+30.8 9%，其中 2 ...

[Table_Info1] 千里科技(601777) 汽车 [Table_Date] 发布时间：2026-01-21 [Table_Title] 证券研究报告 / 公司动态报告 传统主业表现稳健，转型"AI+车"进展顺利 [Table_Summary] 传统主业表现稳健，提供稳定现金流。25 年全年公司乘用车实现销量 10.63 万台，同比+83.93%。受益于汽车和摩托车销量提升，前三季度公 司实现营业收入 69.46 亿元，同比+44.27%；实现归母净利润 0.53 亿元， 同比+33.37%。经营性现金流方面，公司前三季度经营活动产生的现金流 量净额达到 25.08 亿元，同比+363.95%，实现大幅增长，主要原因是公 司营收增长，收回的贷款增加以及收到政府补助增多。 转型"AI+车"进展顺利，智驾业务成为核心增长引擎。25 年 6 月，千 里智驾正式发布面向 L2+级的智能辅助驾驶解决方案（千里智驾 1.0）， 以及与阶跃星辰联合研发的千里智驾 RLM 大模型。25 年 12 月，由千里 科技、吉利、迈驰、路特斯合资组建的"千里智驾"宣布整合完毕，聚 焦前沿智驾技术和产品，为行业打造具有更"高含模 ...

[Table_Title] 证券研究报告 / 公司动态报告 主业稳健增长，电镀半导体打开长期成长空间 [Table_Summary] 前三季度公司业绩保持较快增长，盈利能力持续改善。2025 年前三季度 公司实现营业收入 20.0 亿元，同比+15.4%；实现归母净利润 3.2 亿元， 同比+27.2%；前三季度公司毛利率 28.4%，同比提升 3.5pct。分业务来 看，冲压零部件业务仍为公司收入增长的核心支撑，25H1 实现收入 8.5 亿元，同比+41.1%；分拼总成业务实现收入 2.4 亿元，同比+16.7%；精 密电镀业务实现收入 0.9 亿元，毛利率 77.4%，持续体现高附加值属性。 传统客户需求修复，新能源客户项目放量。公司业绩增长主要受益于： ①上汽销量回升，分拼总成业务量端修复。公司分拼总成业务与上汽乘 用车需求高度相关，2025 年前三季度上汽集团整车批售量保持逐季回 升，其中三季度批售量达 114.1 万辆，同比大幅增长 38.7%，需求端改善 为公司分拼总成业务提供了稳定的订单支撑。②新能源客户项目放量， 冲压业务贡献重要增量。公司冲压零部件业务已配套特斯拉、理想、小 米等新能源整车 ...

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Title] 证券研究报告 / 行业动态报告 价格立项落地，手术机器人迎来收费模式突破 事件： [Table_Summary] 2026 年 1 月 20 日，国家医保局发布《手术与治疗辅助操作类医疗服务 价格项目立项指南（试行）》，为手术机器人、能量设备专用耗材及远程 手术等创新医疗技术明确了全国统一的价格立项规范。 点评： 具体定价预计年内各省陆续制定并落地。参考历史经验，从国家医保局 发布到各省陆续发布项目和具体价格，通常需要半年到一年时间。 明确收费目录，利好创新设备全国进院与耗材销售放量。以往机器人与 专耗设备需要医疗机构申请自主定价备案或由省市牵头定价，影响临床 推广积极性。本次国家确定收费目录，打通各省市终端收费模式"最后 一公里。以价格立项引领医疗技术升级并扩大先进技术可及性，引导"传 统治疗"向"精准医疗"转型。 主要涉及上市公司： 风险提示：政策落地不及预期、研发与竞争风险、产品与出海风险等。 [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 478 总市值（亿） 68,578 流通市值（亿） 33,826 市盈率（倍） 53.35 市净 ...

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 同飞股份(300990) 机械设备 [Table_Date] 发布时间：2026-01-21 [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 工业温控主业稳健，储能+服务器液冷打造未来 报告摘要： [Table_Summary] 深耕工业温控领域，专业的综合解决方案服务商。同飞股份成立于 2001 年，聚焦工业温控技术创新和专业化发展，致力于工业温控设备的研发、 生产、销售和服务，是国内专业的工业温控综合解决方案服务商。近年 来，公司不断拓展产品条线，有望受益储能、数据中心液冷行业发展； 逐步拓宽市场分布，欧洲、美国、新加坡、泰国等地已有布局。 国内储能行业景气度高，公司有望凭借领先市场地位充分受益。公司为 客户匹配相关液冷和空冷产品，凭借精准控温、高可靠性、高安全性、 温度均匀性等综合优势进一步拓展储能温控产品市场。公司温控技术不 仅满足常规应用需求，更能在高海拔、高盐雾、高温及高湿度等极端环 境中稳定运行，其强大的环境适应性和卓越的密封性能可确保储能系统 的持续、高效运行。公司已积累宁德时代、阳光电源、中国中车、中创 新航、海博思创、金 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, indicating a positive outlook for the stock's performance in the near term [6]. Core Insights - The company is expected to achieve a net profit attributable to shareholders of 320-370 million yuan in 2025, representing a year-on-year increase of 344.01%-413.39%. The net profit after deducting non-recurring gains and losses is projected to be 305-355 million yuan, reflecting a year-on-year growth of 429.50%-516.30% [1]. - The company has established a long-term stable supply relationship with Google in the MPO field, which is expected to drive demand for MPO products as Google aims to double its computing capacity every six months over the next four to five years [2]. - The company has made significant advancements in active optical cable (AOC) products, with a product range from 10G to 800G and has initiated research and development in silicon photonics, which is anticipated to open up growth opportunities in the North American market [3]. Financial Summary - The company's projected revenues for 2025-2027 are 34.52 billion yuan, 69.92 billion yuan, and 120.22 billion yuan, respectively, with net profits of 370 million yuan, 1.094 billion yuan, and 1.905 billion yuan for the same years [3][5]. - The earnings per share (EPS) is expected to increase from 1.27 yuan in 2025 to 6.53 yuan in 2027, indicating strong growth potential [5][12]. - The company’s net profit margin is projected to improve from 10.7% in 2025 to 15.8% in 2027, reflecting enhanced profitability [12].

[Table_Title] 证券研究报告/行业动态报告 销售投资持续筑底，开年政策暖风频吹 ---1-12 月统计局房地产数据点评 [事件： Table_Summary] 国家统计局发布 2025 年 1-12 月房地产行业开发投资和销售数据。点评2025 年全年，全国实现：商品销售面积 8.8 亿㎡，累计同比-8.7%；商品房销售额 8.4 万亿元，累计同比-12.6%。 销售端：全年销售面积同比-8.7%/销售金额同比-12.6%。2025 年全年全国实现 商品房销售面积 8.8 亿㎡，累计同比-8.7%，相较 1-11 月累计降幅走宽 0.9pct。 实现商品房销售额 8.4 万亿元，累计同比-12.6%，较 1-11 月累计降幅走宽 1.5pct。单月销售来看，2025 年 12 月当月全国实现商品房销售面积 0.94 亿㎡， 单月同比-15.6%，相较 11 月单月同比降幅收窄 1.7pct；实现商品房销售额 0.88 万亿元，同比-23.6%，相较 11 月单月同比降幅收窄 1.5pct。 供应端：全年房地产投资同比-17.2%，开工/竣工分别同比-20.4%/-18.1%。2025 年全年，房地 ...

[Table_Info1] 机械设备 [Table_Date] 发布时间：2026-01-20 [Table_Invest] 优于大势 材料界的"全能选手"，机器人&商业航天需求有望共振 ---行业动态报告 [超高分子量聚乙烯（ Table_Summary] UHMWPE）是分子量达 150 万以上的线性长链结 构热塑性工程塑料，与碳纤维、对位芳纶并称世界三大高科技特种纤维。 该材料具备卓越的力学性能组合：强度是优质钢材的 15 倍而密度仅为 0.97g/cm³，同时拥有耐冲击、耐磨损、自润滑、耐化学腐蚀、耐低温、 低吸水、抗切割、高比能量吸收、低导电性及可透过 X-射线等特性，可 被加工成纤维、薄膜、管材、板材、异型材等多种形态满足不同场景需 求。UHMWPE 纤维下游应用领域广泛，但主要集中在防弹衣防弹头盔、 海洋绳缆、防切割手套等门槛相对较高的工业应用领域。2023 年中国 UHMWPE 纤维应用领域的需求结构中，军警装备、海洋产业和劳动安 全防护三者占比分别为 38%、30%和 25%。此外，UHMWPE 纤维在家 纺、体育装备和建筑工程等行业也有少量应用，合计占比不足 8%。 [Table_PicQ ...