请务必阅读正文后的声明及说明 比例为 25.3%、11.4%，分别环比上年末上升 6.2、1.7 个百分点。 210.33 亿元、231.78 亿元，分别同比增长 12.06%、10.52%、10.20%。 首次覆盖，给予"买入"评级。 深耕杭州，在浙江其他城市仍有较大发展空间。（1）浙江省经济环境好， GDP 总量多年位居全国第四，2024 年人均 GDP、人均可支配收入、信 贷增速均位居全国前列。（2）从分支机构来看，截至 1H25，银行在浙江 省内共有 212 家分支机构，其中杭州市 128 家，其他 GDP 较高城市网点 数量相对较少，未来在省内仍有较大发展空间。 存贷规模稳定增长，资产质量提升。（1）3Q25 银行贷款总额为 10255.73 亿元，同比增长 12.68%，其中公司贷款同比增长 19.53%至 7296.26 亿 元，占比为 71.14%，水利、环境和公共设施管理业增长较快；个人贷款 同比下降 1.27%至 2959.47 亿元。（2）3Q25 银行存款总额为 13485.77 亿 元，同比增长 14.59%，其中公司存款同比增长 10.17%至 9443.15 亿元， 占比为 70 ...

[Table_Title] 证券研究报告 / 公司点评报告 两稳三拓一服务奠定公司发展方向，近期发布数据智能全家桶 --- 国投智能 2025 年报预告点评 [事件：公司发布 Table_Summary]2025 年业绩预告，预计实现归母净利润-8.28 至-6.2 亿 元，同比-99.51%至-49.39%；扣非归母净-8.58 至-6.55 亿元，同比- 49.16%至-13.87%；经营性现金流净额超 2 亿元，同比大幅增长。 受客户预算减少、竞争加剧、计提商誉减值等影响，公司业绩短期承 压。2025 年公司部分客户预算压缩，市场竞争加剧等因素叠加影响， 导致公司营业收入及毛利率出现下滑。此外，全资子公司江苏税软软件 科技有限公司的经营业绩不及预期，公司拟对该子公司计提商誉减值准 备，拟计提商誉减值准备金额区间为 1.8 至 2.2 亿元。 公司以"两稳三拓一服务"为核心，推动公司从传统 ToG 业务向 "G+B+海外+AI"多元转型，从"AI+应用者"向"安全可信数字基石 构建者"全面升维。1）两稳：1.电子数据取证：市占率超 50%的绝对 龙头，由中国走向全球。2.公共安全数智化：支撑国家及全国各级 ...

Investment Rating - The industry investment rating is "Outperform the Market" [6] Core Insights - The launch of the "Zhenwu 810E" AI chip by PingTouGe has enabled over 400 clients, including Xiaopeng Motors, showcasing a comprehensive self-research layout from top-tier chips to cloud and large models [1] - The collaboration between Xiaopeng Motors and Alibaba Cloud has established the largest autonomous driving computing center in China, significantly reducing the training time for autonomous driving models from 7 days to under 1 hour [2] - The Zhenwu 810E chip addresses critical needs in autonomous driving training with massive memory and strong interconnect capabilities, supporting large model training essential for advanced AI applications [4] Summary by Sections Industry Overview - The report highlights the rapid development of domestic autonomous driving computing capabilities, with a focus on the Zhenwu 810E chip's deployment in large-scale clusters [1][4] Market Data - The industry comprises 461 constituent stocks with a total market capitalization of 78,455 billion, a circulating market value of 40,598 billion, and an average price-to-earnings ratio of 61.45 [4] Performance Metrics - The absolute returns over 1 month, 3 months, and 12 months are 6%, 6%, and 57% respectively, indicating strong performance relative to the market [6]

一、养殖产业：调控目标从"平稳"迈向"健康"，供给侧管理深化开 启产业新阶段 请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 农林牧渔 [Table_Date] 发布时间：2026-02-04 [Table_Invest] 优于大势 筑牢根基，聚焦新质——2026 年中央一号文件解读 [Table_Summary] 事件：2026 年 2 月 3 日，《中共中央国务院关于锚定农业农村现代化扎 实推进乡村全面振兴的意见》（即 2026 年中央一号文件）已正式发布。 作为"十五五"开局之年指导"三农"工作的纲领性文件，其在延续粮 食安全与乡村振兴核心战略的基础上，进一步强调"筑牢根基"与"聚 焦新质"的双重导向，通过强化产能调控、推进种业创新、优化农业结 构等举措，系统部署农业现代化路径。针对资本市场更为关注的养殖、 种业、粮食等重点产业，本报告结合文件原文与政策演进进行深入解读， 以挖掘其对相关板块的深层影响与投资启示。 原文：（二）促进"菜篮子"业提质增效。坚持农林牧渔并举，推动构 建多元化食物供给体系。强化生猪产能综合调控，巩固肉牛、奶牛产业 纾困成果，促进供求平衡、健康发展。 解读：文件对生猪产 ...

[Table_Info1] 长芯博创(300548) 通信 [Table_Date] 发布时间：2026-02-04 [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 光电互连综合提供商，谷歌算力扩容核心受益 报告摘要： [Table_Summary] PLC 光分路器起家，逐步构建光电互连系统解决方案。公司主要产品面 向电信和数据中心、消费及工业互连领域。应用于电信市场的产品包括 PLC 光分路器和光纤接入网（PON）光收发模块、用于骨干网和城域网 的 DWDM、AWG 和 VMUX 等，应用于数据中心的产品包括光收发模 块，有源光缆 AOC 和铜缆产品 DAC/ACC/AEC，速率范围覆盖 10G~800G，应用于消费、工业级以及医疗等行业互连的高速有源光缆以 及各类处理器接口的芯片、模组组件等。公司构建了从光纤到器件再到 系统解决方案的完整链条。 谷歌 AI 商业化领先，算力扩容迫在眉睫。据财联社援引多名知情人士 消息，谷歌云 AI 基础设施负责人 Amin Vahdat 在 11 月 6 日的全员大会 上直言，谷歌必须"每 6 个月将算力容量翻倍"，未来 4 到 5 年的总体目 标是实现"1 ...

[Table_Info1] 欧莱新材(688530) 电子 [Table_Title] 证券研究报告 / 公司点评报告 垂直一体化构筑护城河，高纯材料卡位前沿赛道 事件： [Table_Summary] 公司于 2026 年 1 月 28 日正式开工建设明月湖半导体用高纯材料项目， 总投资约 1.08 亿元，拟建设高纯无氧铜锭及高纯钴锭产线，预计同年 四季度竣工投产。此前，公司募投项目高纯无氧铜生产基地已完成建设 并结项。 点评： 纵向延伸筑底，成本红利释放。公司募投的高纯无氧铜生产基地已正式 结项，配备的 5500 吨双动铜挤压机等核心设备投产，叠加明月湖新项目 的启动，标志着公司彻底打通"提纯-铸型-制靶-废靶回收"的全流程闭 环。通过回收下游客户残靶并自主提纯再生产，公司有效规避了铜、铝 等大宗商品价格波动风险，原材料自供比例的提升势必显著增厚毛利空 间。目前，公司 G8.5、G10.5 平面铜靶等多款产品已在京东方、华星光 电等头部大厂实现批量供货，随着上游原材料自主化产能的爬坡，叠加 面板行业稼动率回升，面板靶材业务有望在 2026 年迎来利润率的实质性 修复与反转。 品类扩张加速，半导体导入顺利。 ...

[Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 / 债券研究报告 2026 年 2 月十大转债 报告摘要： [Table_Summary] 2 月十大转债如下： [Table_Report] 相关报告 《耐普转 02 定价：首日转股溢价率 28%~33%》 --20260127 《尚太转债定价：首日转股溢价率 40%~45%》 --20260127 《联瑞转债定价：首日转股溢价率 43%~48%》 --20260115 《美国 2026 年通胀展望：前高后低，整体可 控》 ① 中特转债（AAA，1 月末收盘价 128.153 元，转股溢价率 73.5%，正 股 PE-TTM14.75） 中证转债指数 请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Date] 发布时间：2026-2-3 ---东北固收转债分析 风险提示：转债回调风险。 [Table_Invest] [Table_Author] ② 山路转债（AAA，1 月末收盘价 128.472 元，转股溢价率 54.45%， 正股 PE-TTM4.32） ③ 和邦转债（AA，1 月末收盘价 153.399 元，转股溢价率 2 ...

点评： 自营品驱动 GMV 增长，品类扩容创新的同时兼顾运营效率提升。公司 FY2026H1 实现 GMV 为 41 亿元/-15%；其中自营产品 GMV 为 21.6 亿 元，占比总 GMV 比重提升至 52.8%（FY2025 占比为 43.8%），代销产品 GMV 为 19.4 亿元。剔除上一财年同期与辉同行直播间影响，公司总营 收同比增长 17%，总 GMV 同比增长 16.4%。报告期内公司大力拓展产 品品类，将 SKU 数量提升至 801 个，新类别包括海鲜水产、营养保健视 频等，丰富了消费者购物选择并带动销售及利润上涨。 盈利能力大幅提升，得益于毛利率及费用率的多维度优化。FY2026H1 公 司毛利率由 33.6%提升至 36.4%，我们预计主要由自营品供应链拓展及 品类&规模扩大等因素驱动毛利率提升贡献；期间费用整体有明显下降， 其中销售费用率 19.0%/-2 pct，管理费用率 3.6%/同比大幅下降（去年同 期有一次性影响）。FY2026H1 净利率为 10.34%/同比扭亏为盈，经调整 净利率 11.15%/同比扭亏为盈。 请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Title] 证 ...

Investment Rating - The report rates the industry as "Outperforming the Market" [6] Core Insights - The electronic gas industry is crucial for semiconductor manufacturing, with high product certification barriers. It is divided into bulk gases and specialty gases, with the latter being more technically intensive and having over 110 types used in semiconductor processes [1][3] - Demand for electronic gases is expected to accelerate due to the expansion of wafer manufacturing capacity and technological iterations, particularly driven by the increasing need for AI chips in data centers and edge devices. The Chinese electronic specialty gas market is projected to reach 42 billion yuan by 2030, while the bulk gas market is expected to reach 28.8 billion yuan [2][3] - The supply chain is being reshaped by domestic substitution, with local manufacturers currently covering only 20%-30% of the required types for integrated circuit manufacturing. The domestic production rate for electronic specialty gases is expected to reach 25% by 2025 [3] Summary by Sections 1. Electronic Gases: Key Materials in Wafer Manufacturing - The electronic gas industry has significant entry barriers due to the high purity requirements and complex production processes. The industry is categorized into bulk gases and specialty gases, with specialty gases being high-value and requiring stringent purity controls [1][15] - The purity standards for electronic gases start at 5N (99.999%) and can go up to 6N (99.9999%) or higher, with strict control over impurities [17][46] 2. Demand Side: Capacity Expansion and Technological Iteration - The Chinese semiconductor materials market is projected to grow, with electronic specialty gases accounting for approximately 13% of the wafer manufacturing materials. The market size is expected to increase from 9.2 billion yuan in 2016 to 19.5 billion yuan in 2024 [48][54] - The global wafer manufacturing equipment spending is expected to reach 374 billion USD from 2026 to 2028, with China leading in investment [62][68] 3. Supply Side: Domestic Substitution Reshaping Supply Chain - The global electronic gas market is dominated by a few major players, with local manufacturers still in the early stages of achieving self-sufficiency. The potential for domestic suppliers to accelerate their validation processes is increasing due to external supply chain pressures [3][4] - The report emphasizes the long-term value of the electronic gas sector, driven by demand-side growth and supply-side restructuring [3] 4. Investment Recommendations - The report suggests focusing on leading companies in the electronic bulk gas and specialty gas sectors that have core competitive advantages [3][4]

[Table_Title] 证券研究报告 / 公司点评报告 25 年业绩超预期，投资金热度持续高位 --- 菜百股份 2025 年度业绩预告点评 [菜百股份 Table_Summary] 发布 2025 年度业绩预告，公司预计实现归母净利润 10.6-12.3 亿元，同比增长 47.4%-71.1%，显著高于市场预期。扣非归母净利润 9.5-11.2 亿元，同比增长 39.2%-64.0%，若取预告区间中值 10.4 亿元 Q4 扣非归母净利润约为 4.5 亿元，同比增长约 183%，显著高于北京市黄 金珠宝社零 Q4 的 37%的同比增速，展现出强劲的业绩弹性。 业绩高增的核心驱动力源于投资金业务的爆发式增长。一方面，2025 年，国际国内金价创历史新高后呈高位震荡态势，在"买涨不买跌"的 消费心理驱动下黄金投资需求强劲；另一方面，2025 年 11 月黄金税收 新政落地后，公司作为上金所综合类会员单位且采用全直营模式的竞争 优势进一步凸显。税收新政明确，会员单位通过上金所交易标准黄金可 享受免征增值税优惠，利好消费者投资金需求向具有会员资格的头部企 业集中，公司投资金条性价比突出，市场份额有望持续提升。 ...