[Table_Title] 证券研究报告 / 公司点评报告 域控新品顺利放量，全年业绩扭亏为盈 [Table_Summary] 事件：公司发布 2025 年年度业绩预盈公告，预计 2025 年与上年同期相 比将实现扭亏为盈，实现归母净利润 7500.00 万元到 11000.00 万元，实 现扣除非经常性损益的归母净利润 2750.00 万元到 4100.00 万元。 点评：Q4 业绩超预期，规模效应显现。预计 25Q4 公司实现归母净利润 1.5~1.85 亿元，较去年同期大幅增长 2.9~3.3 亿元、实现扭亏为盈，环比 +1159%~1453%、盈利能力进一步提升。公司盈利能力显著改善的主要原 因在于两个方面：一方面，研发成果有效释放，以域控制器为代表的新 产品收入快速放量，叠加原有产品持续升级迭代、收获了更多客户和项 目机会，推动公司收入规模进一步扩大，前三季度实现营收 44.64 亿元， 同比+25.88%；另一方面，公司将降本增效作为重要经营指引，通过 AI 工具应用、国产替代、智能制造等方式，使各项成本、费用都得到了有 效控制，毛利率有所提升、期间费用率显著下降，前三季度销售/管理/研 发/财务 ...

[Table_Info1] 紫金黄金国际(02259.HK) 贵金属/有色金属 [Table_Date] 发布时间：2026-01-28 [Table_Title] 证券研究报告 / 港股公司报告 Allied Gold 收购彰显魄力&眼光，符合紫金风范 ---紫金黄金国际收购 Allied Gold 100%股权点评 [Table_Summary] 事件：紫金黄金国际拟以 44 加元/股，总对价 55 亿加元（约 280 亿人民 币），以现金方式收购 Allied Gold 100%股权，较 1/23 收盘价 41.75 加元 /股溢价约 5.39%（Allied Gold 在多伦多和纽约交易所两地上市）。本次交 易还需要经过 Allied Gold 股东大会投票支持，以及中国、加拿大有关部 门批准。 Allied Gold 包括非洲三大金矿项目，权益资源量 455 吨。①马里 Sadiola 金矿 80%权益；②科特迪瓦金矿综合体，含 Bonikro 项目 89.9%权益 +Agbaou 项目 85%权益；③埃塞俄比亚 Kurmuk 金矿 100%权益。资源量 角度看，Allied Gold 总资源量 5 ...

| | | [Table_Title] 证券研究报告 / 公司点评报告 拟收购春晖仪表，布局 SOFC+商业航天双赛道 有望切入高增长 SOFC 赛道，深度绑定全球龙头。春晖仪表为国内温 度传感器技术领先企业之一：1）航空航天领域，主要研制自主研发的 超深低温、高精度、高压力、快响应温度传感器填补了国内空白,产品 应用于长征系列运载火箭,为神舟飞船的成功发射作出重要贡献。2） SOFC 领域，春晖仪表与龙头 Bloom Energy（BE）合作已接近 20 年， 产品占据其采购份额 70%以上。此外，公司和国内潍柴动力达成合作， 形成小批量供货。随着全球 AI 算力需求爆发式增长，数据中心的电力 供应问题日益凸显，SOFC 凭借高发电效率和快速部署优势，成为行业 电源核心解决方案。1 月 8 日，BE 斩获美国电力 26.5 亿美元 SOFC 采 购订单，将直接带动作为核心耗材的温度传感器需求放量，为公司带来 高确定性、高毛利的业绩增长。 布局卫星接触装置，开拓第二增长曲线。春晖仪表核心产品卫星解除 装置（加热器），已批量用于商业航天领域，其主要功能是在卫星入轨 后，通过加热器加电产生高温，熔断或切割束缚用的 ...

事件： [Table_Summary] 公司发布 2025 年年度业绩预告，预计 2025 年年度实现营业收入 43.87- 44.27 亿元，同比增长 39.88%-41.15%；实现归母净利润 10.23-11.03 亿 元，同比增长 71.97%-85.42%。 [Table_Info1] 瑞芯微(603893) 电子 [Table_Title] 证券研究报告 / 公司点评报告 全栈布局端侧算力，AI Agent 加速落地驱动价值重估 点评： 全栈布局端侧 AI 算力，算力协处理器迭代升级。端侧 AI 技术持续创 新，驱动 AIoT 高速发展。瑞芯微凭借 RK3588、RK3576、RK11 系列 为代表的 AIoT 旗舰算力平台，在汽车电子、机器人、机器视觉、工业 应用等重点产品线持续突破。2025 年，公司推出了全球首颗 3D 架构端 侧算力协处理器 RK182X，当前已快速导入十几个行业、数百个客户的 项目，将在 2026 年规模化产品落地。公司已确立"SoC+协处理器"双 轨制战略， 2026 年公司将快速推进下一代旗舰级 SoC 芯片 RK3668、 RK3688 以及 RK1860 等一系列 ...

[Table_Info1] [Table_Title] 证券研究报告 / 港股公司报告 Q3 同店销售超预期，渠道优化成效显著 ---周大福 FY26Q3 经营数据点评 [Table_Summary] 周大福 FY2026Q3（2025 年 10-12 月）实现业绩强劲复苏。集团零售值 （RSV）同比增长 17.8%，中国内地同比上升 16.9%，同店销售（SSSG） 直营/加盟分别大幅提升 21.4%和 26.3%，港澳及海外市场零售值同比增 长 22.9%，同店增幅 14.3%。其中，中国香港市场同店销售增长 10.1%， 中国澳门市场同店销售增长 31.3%，表现亮眼。 风险提示：金价波动风险；海外拓店节奏不及预期；业绩预测和估值不 达预期。 | [Table_Finance] 财务摘要（百万元） | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 108713.00 | 89656.00 | 91934.08 | 96579.16 | 101669.01 | | (+/-)% ...

[Table_Title] 证券研究报告 / 公司点评报告 国内芳纶领先企业，多元布局芳纶涂覆助成长 [Table_Summary] 国内芳纶领军企业。公司自设立以来一直从事氨纶纤维的生产销售，通 过引进吸收和自主研发逐步拓展了间位芳纶、芳纶纸以及对位芳纶等高 性能纤维。截至 2024 年底公司拥有氨纶产能 10 万吨，芳纶产能 3.2 万 吨，间位芳纶、芳纶纸产能居全球第 2 位，对位芳纶产能居全球第 3 位，氨纶产能居全球第 5 位。 芳纶新产能释放致景气承压，积极开拓芳纶涂覆新成长曲线。2025 年 受新增产能释放及传统工业领域需求调整影响，芳纶行业竞争压力进一 步加剧。间位芳纶方面，防护领域受国际环境和采购活动减少等因素的 影响，国内需求有所减弱；工业过滤领域因房地产行业持续低迷，水 泥、钢铁、筑路等终端市场需求持续乏力，叠加同质化竞争激烈，价格 竞争进一步加剧；对位芳纶方面，传统领域光通信、汽车胶管市场竞争 充分，需求呈下滑趋势；高端轮胎领域受益新能源车性能需求，芳纶渗 透率有所提升，但放量较为缓慢；另一方面，随着新建产能持续投放， 市场竞争激烈，导致产品价格大幅度下行，利润空间收窄。公司一方面 深 ...

[Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 全球鱼子酱产业引领者，高端品牌与全产业链 护城河下的高增长赛道龙头 ---鲟龙科技招股说明书详解 [Table_Summary] 公司作为全球鱼子酱行业的全产业链领导者，凭借其深厚的技术底蕴、 成熟的品牌渠道与卓越的财务表现，构建了稳固的竞争优势与发展基 础。鲟龙科技作为全球鱼子酱销量第一的全产业链企业，自 2003 年成立 以来，历经"科研奠基—品牌扩张—全球领先"三个阶段，已构建覆盖 育种、养殖、加工、销售的一体化体系。旗下高端品牌"卡露伽"进入 全球超过 46 个国家及地区，供应多家米其林餐厅与航空公司，2024 年 以 35.4%的全球销量份额稳居行业第一，且自 2015 年起已连续十年保持 全球销量领先。公司 2024 年实现营业收入 6.69 亿元，净利润 3.24 亿元， 其中海外收入占比 80.1%，2025H1 核心鱼子酱业务毛利率在剔除生物资 产估值影响后达 71.3%。 全球鱼子酱行业正处于结构性变革期，呈现"供需持续紧张、市场双核 驱动、中国引领增长、龙头份额集中"的显著特征。经历了从依赖野生 资源向以规模化养殖为核心的根本性 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [7][4]. Core Insights - The company has transitioned from being a "smart electric vehicle new force" to a "global AI automotive intelligent technology enterprise," focusing on building an integrated intelligent ecosystem of "automobiles + robots + flying cars" [1][20]. - The introduction of the "dual-energy strategy" and multiple new models is expected to initiate a strong product cycle, with significant sales growth anticipated [2][21]. - The company is shifting from a phase of "technology leadership but profitability under pressure" to a profitability inflection point driven by "mass-market hits + technology output" [1][20]. Financial Forecast - Revenue projections for 2025-2027 are estimated at 758 billion, 1321 billion, and 1663 billion respectively, with year-on-year growth rates of 85.5%, 74.3%, and 25.9% [4][5]. - The company is expected to achieve a net profit of -16.4 billion, 24.0 billion, and 64.8 billion for the same period, indicating a significant recovery in profitability [4][5]. Product Strategy - The company has launched its first range-extended model, the X9 EREV, with a large battery and high energy conversion efficiency, addressing user range anxiety [2][3]. - A total of four new models are expected to be launched in 2026, including two SUVs based on the MONA platform and a full-size six-seat SUV [2][21]. AI Strategy - The company is transitioning to a "physical AI" company, showcasing its commitment to this transformation with the release of the VLA 2.0 model, which significantly enhances reasoning efficiency [3][20]. - The company plans to commercialize its self-developed Robotaxi and has set ambitious goals for its humanoid robot, IRON, to begin mass production by the end of 2026 [3][20]. Organizational Changes - The company has undergone significant organizational restructuring to enhance efficiency and product development capabilities, which is expected to support its transition to a more robust business model [20][46]. Market Position - The company is positioned to leverage its technological advancements and strategic partnerships, particularly with Volkswagen, to enhance its competitive edge in the automotive market [20][21].

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Title] 证券研究报告 / 港股公司报告 索康尼增速亮眼，期待新店型表现 ---特步国际 2025Q4 营运情况点评 事件： [Table_Summary] 公司发布 2025Q4 营运状况。2025Q4，特步主品牌全渠道零售销售同比 基本持平，索康尼全渠道销售同比增长超 30%。 点评： 特步主品牌基本保持稳健。2025Q4 特步主品牌全渠道零售同比基本持 平，环比 Q3 低单位数的增速有所放缓。分渠道看，预计电商渠道维持 双位数增长，线下渠道有所承压；分产品看，预计跑步及户外品类销售 维持双位数增长，生活及休闲等品类产品有所承压。零售指标方面，特 步主品牌渠道存货周转维持在四个半月，健康的库存水平下，零售折扣 得以维持在七至七五折。全年零售销售增长低单位数，在波动的消费环 境下保持稳健。 特步主品牌渠道战略持续升级。特步主品牌门店持续完成至九代店、领 跑店等新形象升级。拓店方面保持稳健，预计 2025 年末门店数量同比基 本持平。2026 年在渠道方面推广聚焦于高线城市优质商圈的金标领跑 店，推动品牌形象升级。此外继续布局精选奥莱店，2025 年末已有 30 ...

[Table_Info1] 有色金属 [Table_Date] 发布时间：2026-01-26 [Table_Invest] 优于大势 锂价牛市继续，金价加速走强 核心观点： [Table_Summary] 金：去美元化叙事继续推进，金价重回"无敌时间"。1）怎么看格陵兰 Taco？第一，特朗普政府极限施压后又撤回，并非新鲜事，可以预见； 第二，格陵兰即便进入协议阶段，讨价还价也依然需要时间（参考美俄）； 第三，当前地缘风险不再是单纯的事件冲击，而将成为贯穿今年的主题 交易之一，本质上是美国重返现实主义外交后，向全球要生存空间，而 在这个过程中美国战略的孤立主义倾向和美国资产的全球化是相矛盾 的。本周有报道称丹麦、瑞典养老基金抛售美债，波兰央行批准购买 150 吨黄金，去美元化叙事推进将巩固金价的长期逻辑。2）里德成为新的联 储主席人选？本周里德成为联储主席的概率飙升至 51%，沃什滑落至 31%，沃勒和哈塞特分别是 8%和 6%。里德目前为贝莱德的高管，属于 意识形态鸽派，其成为联储主席，和哈塞特一样，对于金价而言具有正 面意义，关注特朗普即将公布的联储提名人选。短期金价进入"无敌时 间"，对利空相对免疫。 ...