点评： 自营品驱动 GMV 增长，品类扩容创新的同时兼顾运营效率提升。公司 FY2026H1 实现 GMV 为 41 亿元/-15%；其中自营产品 GMV 为 21.6 亿 元，占比总 GMV 比重提升至 52.8%（FY2025 占比为 43.8%），代销产品 GMV 为 19.4 亿元。剔除上一财年同期与辉同行直播间影响，公司总营 收同比增长 17%，总 GMV 同比增长 16.4%。报告期内公司大力拓展产 品品类，将 SKU 数量提升至 801 个，新类别包括海鲜水产、营养保健视 频等，丰富了消费者购物选择并带动销售及利润上涨。 盈利能力大幅提升，得益于毛利率及费用率的多维度优化。FY2026H1 公 司毛利率由 33.6%提升至 36.4%，我们预计主要由自营品供应链拓展及 品类&规模扩大等因素驱动毛利率提升贡献；期间费用整体有明显下降， 其中销售费用率 19.0%/-2 pct，管理费用率 3.6%/同比大幅下降（去年同 期有一次性影响）。FY2026H1 净利率为 10.34%/同比扭亏为盈，经调整 净利率 11.15%/同比扭亏为盈。 请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Title] 证 ...

[Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 电子气体：半导体需求有望加速扩张，国产替代或重塑供给格局 报告摘要： 晶圆制造关键材料，产品认证门槛较高。电子气体作为泛半导体制造领 域的关键材料，广泛应用于集成电路、平板显示、LED 及光伏等产业链， 其中集成电路制造需求占据主要地位。基于制备与用途的本质区别，行 业被划分为电子大宗气体与电子特气两大板块：1）电子大宗气体：聚焦 于氮、氦、氧、氩、氢及二氧化碳六大品类，在晶圆制造中主要用作保 护气、环境气、运载气、清洁气；2）电子特气：具有极高的技术密集度 与工艺耦合性，仅半导体领域涉及的单元特气就超过 110 种，涵盖刻蚀、 清洗、成膜、光刻等关键环节。电子气体行业具备显著的准入壁垒，半 导体供应链具有极强的排他性与验证刚性，晶圆厂对供应商的审核极为 严苛，新产品从实验室研发到通过客户多轮长周期认证并导入产线，往 往面临极高的时间成本与转换阻力。 需求侧：产能扩充+技术迭代，有望带来乘数效应。随着晶圆厂区域化趋 势加剧以及对数据中心和边缘设备中 AI 芯片需求的激增，全球晶圆扩 产预期较为明确，其中中国大陆在"十四五"规划、国家大基金二期等 政策 ...

[Table_Title] 证券研究报告 / 公司点评报告 25 年业绩超预期，投资金热度持续高位 --- 菜百股份 2025 年度业绩预告点评 [菜百股份 Table_Summary] 发布 2025 年度业绩预告，公司预计实现归母净利润 10.6-12.3 亿元，同比增长 47.4%-71.1%，显著高于市场预期。扣非归母净利润 9.5-11.2 亿元，同比增长 39.2%-64.0%，若取预告区间中值 10.4 亿元 Q4 扣非归母净利润约为 4.5 亿元，同比增长约 183%，显著高于北京市黄 金珠宝社零 Q4 的 37%的同比增速，展现出强劲的业绩弹性。 业绩高增的核心驱动力源于投资金业务的爆发式增长。一方面，2025 年，国际国内金价创历史新高后呈高位震荡态势，在"买涨不买跌"的 消费心理驱动下黄金投资需求强劲；另一方面，2025 年 11 月黄金税收 新政落地后，公司作为上金所综合类会员单位且采用全直营模式的竞争 优势进一步凸显。税收新政明确，会员单位通过上金所交易标准黄金可 享受免征增值税优惠，利好消费者投资金需求向具有会员资格的头部企 业集中，公司投资金条性价比突出，市场份额有望持续提升。 ...

[Table_Info1] 有色金属 [Table_Date] 发布时间：2026-02-02 [Table_Invest] 优于大势 沃什不是牛市拐点，且待情绪休整 核心观点： [Table_Summary] 金：加速上涨后出现筹码踩踏，但沃什不是拐点。本周金价行情较为极 端，前期因美元指数持续走弱（格陵兰问题、特朗普弱美元言论），以及 FOMC 会议上鲍威尔略偏鸽（暗示降息周期继续），金价加速上行，而后 周四周五出现急速下跌，本质还是在极度的一致性多头预期后，引发筹 码踩踏，导火索是沃什意外被提名。但沃什不会是拐点，沃什此前为鹰 派人设，反对 QE，市场由此线性外推至未来。但第一，理念是可能改变 的，尤其是在真的成为 Fed 主席以及要和 Trump 打交道后；第二，沃什 现阶段是支持降息的，同时不太可能执行缩表，今年中选下，大概率还 是流动性宽松环境。再退一步讲，在财政-货币失序化这种时代命题下， 真的会因为主席是谁就彻底改变历史轨迹吗？考虑到金价本轮回调幅度 最深达 15%左右，在极致的情绪性下杀过后，亦容易出现回补，无需大 幅恐慌，但同时，在高波的环境中应多加注意风险。而对于中长期配置 者来说，法币 ...

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 机械设备 [Table_Date] 发布时间：2026-02-02 [Table_Invest] 优于大势 3D 打印材料具备成长性，关注国内企业突破 [Table_Summary] 3D 材料是 3D 打印的重要基础，主要包括金属和非金属两类。原材料主 要包括金属增材制造材料、无机非金属增材制造材料、有机高分子增材 制造材料以及生物增材制造材料等几类。我国 3D 打印材料中，金属类 材料占 39%，非金属材料占 61%左右。钛合金、PLA、尼龙、ABS、铝 合金、不锈钢等材料应用较多。 3D 打印材料市场有望超过 500 亿，金属打印粉末值得重视。2019 年， 中国 3D 打印材料产业规模达 40.94 亿元，比 2018 年增长 26.2%。根据 Mordor Intelligence 数据，2025 年 3D 打印材料市场规模约 30 亿美元， 2030 年有望超过 80 亿美元，叠加 3D 打印技术持续突破，商业航天等产 业推动，未来行业有望进入加速发展阶段。根据法国 3D 打印公司 Sculpteo 调研数据，金属 3D 打印产业发展较快， ...

[Table_Title] 证券研究报告 / 公司动态报告 基本面保持良好，Micro-LED 车载应用加速推进 [Table_Summary] 基本面保持良好，盈利与现金流具备支撑能力。2025 年前三季度实现营 业收入 107.10 亿元，同比增长 16.09%；归母净利润 11.41 亿元，同比增 长 16.76%，扣非后净利润同比增长 19.90%，盈利能力持续改善。同时， 经营活动现金流净额达 17.71 亿元，同比大幅增长 301%，现金回笼能力 显著增强，反映主营业务运行健康、订单兑现能力较强。在研发端，公 司前三季度研发投入 6.41 亿元，占收入比重持续提升，为车灯智能化及 前沿技术布局提供稳定支撑。 车灯技术升级持续推进，全球客户与产能布局不断完善。公司在车灯技 术路径上，围绕 DLP、Micro-LED、Mini-LED、OLED 等方向推进智能 前 照 灯 、 像 素 化 显 示 灯 及 数 字 格 栅 等 产 品 研 发 ， 并 同 步 完 善 HCM/RCM/LCU/LDM 等车灯驱动与控制器体系，推动车灯产品向具备 更高精度控制与显示能力的系统化方向升级。在客户与布局层面，公司 ...

——房地产 2025 中期策略 [Table_Title] 证券研究报告/行业动态报告 房地产行业有何可预见趋势 1 月楼市表现如何？ 政策复盘&展望：止跌回稳信心坚决，楼市政策窗口期将 ---2026W05 房地产周报 报告摘要： [Table_Summary] 本周观点：1 月楼市表现如何？ 楼市量价止跌回稳进度如何 商业地产：稳地产促消费，消费+地产助力房企穿越周期 2025 展望：二手房市场量升价稳，新房市场各指标磨底 新房销量：销售较为平淡，头部房企凸显韧性。2026 年 1 月百强房企 销售总金额约为 1784 亿元（yoy-18.4%），与 25 全年百强降幅基本持 平；二手销量：销售热度维持高位，16 样本城市二手房实时成交（剔 除 25 春节影响）同比+37.5%；二手房价：降幅斜率显著放缓，挂牌量 较高位持续回落；政策层面：中央/各地释放多种利好，楼市企稳更具 政策环境。 修复 本周地产：A 股与港股跑输/跑赢大盘 投资建议：整体看来，2024 年 924 新政的动能正逐步减 弱，楼市信心仍待提振，在此背景下更多楼市政策值得期 待，具体来说：①稳预期→"需求侧"或将继续调减限购等 限制性措 ...

[Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 泛射频解决方案提供商，多领域布局未来可期 报告摘要： [Table_Summary] 全球领先的一站式泛射频解决方案提供商。信维通信是国内小型天线行 业发展的领跑者，主要致力于研发和生产移动通信设备终端各类型天线， 包括手机天线/GPS/WIFI/手机电视/无线网卡/AP 天线等。公司积极围绕 射频技术，拓展高性能射频连接器及为解决整机 EMC/EMI 的精密五金 部件、LDS 产品、音频产品及音/射频模组等，新材料天线零部件如 NFC、 无线充电、无线支付模组等新品已批量交货。公司业务多元布局，正加 速迈向"消费电子+卫星通信+智能汽车+N"的多业务发展阶段。 消费电子业务进展迅速。公司消费电子行业产品包括天线系列、被动元 件、无线充电、接触类弹片、精密连接器等，可应用于手机、电脑、平 板、VR/AR 设备等。公司自主研发的 LCP 天线模组已服务北美大客户； 天线业务继续保持市场领先；无线充电业务受益于智能手机、可穿戴设 备及智能汽车对无线充电模块、特别是支持 Qi2.x 等标准的无线充电模 块的快速渗透有望快速增长；精密结构件业务随着客户新机型 ...

[Table_Title] 证券研究报告 / 公司动态报告 全栈云计算布局，AI 智算平台为新增长 [Table_Summary] ➢ 公有云业务稳健增长，混合云与私有云表现亮眼 1）公有云：优刻得构建了涵盖计算、网络、存储、数据库、云安全等多 类别的完善产品矩阵，客户覆盖移动互联、互动娱乐等互联网领域及教 育、金融、政府等传统行业，以直销模式深度对接需求，按客户消费体 量划分大客户与新兴客户，分别提供定制化与标准化服务，同时创新专 属云与专有云商业模式，吸引互联网中小客户、国资云、海外运营商等 多元群体。2）私有云：核心产品为 UCloudStack 基于公有云框架演进， 强化 IaaS 能力并拓展 PaaS 组件特性，适配国产虚拟化替代、双活容 灾、私有化 AI 算力调度等场景，斩获信创图谱入选、ITSS 一级服务能 力认证等资质，以项目制直销模式服务金融机构、央国企等客户。3）混 合云：通过 "公有云 + 私有部署 + 专线网络" 模式整合资源，满足 金融、政府等行业合规要求，其多云管理平台 UCMP 支持裸金属、云上 资源等全域统一管理，涵盖智能告警治理、自动化运维等功能，作为过 渡方案助力客户降低 ...

[Table_Info1] 上海港湾(605598) 建筑装饰 [Table_Date] 发布时间：2026-02-01 [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 主业聚焦出海，卫星能源系统明珠 报告摘要： [Table_Summary] 上海港湾聚焦勘察、设计、施工、监测的一站式岩土工程综合服务，深 耕海外市场，东南亚+中东市场构成新增长引擎。公司持续深化海外布 局，东南亚、中东等核心区域的市场份额持续扩大，特别是在印尼、沙 特、阿联酋等地的项目表现突出，在印尼和沙特等国，公司完成了多个 标志性项目，如 Kalibaru Port Project，合同金额 2.85 亿元。 商业航天进入爆发期，太空光伏格局未定，600 亿市场群雄逐鹿。（1） SpaceX 自 2016 年起陆续向国际电联（ITU）提交共 4.2 万颗卫星计划， 通过"大规模发射、边部署边迭代"的策略，加速占据频轨资源，我国两 大巨型星座国网星座、千帆星座分别于 2020 年、2023 年申报 1.3 万颗、 1.5 万颗卫星，于 2024 年开始正式组网。（2）卫星太阳翼尺寸具有持续 扩大的趋势。以 SpaceX 为例， ...