[Table_Title] 证券研究报告 / 公司动态报告 AI+汽车筑基，端侧智能广泛布局 [Table_Summary] ➢ AI 原生整车操作系统构建技术壁垒，深化生态协同 [Table_Summary] 1）端侧 AI 算力筑基，整车系统智能飞跃。公司以智能操作系统技术为 核心，聚焦端侧人工智能产品和应用领域，为智能产业赋能。2025 年 4 月 24 日，公司发布面向中央计算的 AI 原生整车操作系统滴水 OS 1.0 Evo。公司以此操作系统为核心技术，构建"IP+服务+解决方案"三位一 体的业务模式，深度融合 AI 大模型技术，实现舱驾融合与 ZCU 虚拟化 平台的多域算力调度。同时，与高通、AMD、火山引擎等头部企业建立 战略合作，我们认为公司已经形成"芯片+OS+终端生态"协同体系，在 智能汽车产业的全栈式解决方案能力与市场竞争力明显增强。2）端云一 体混合 AI 正重塑汽车计算架构，AIBox 成为关键桥梁。AIBox 能够在 车辆本地进行数据处理和 AI 计算，减少对云端的依赖。在 AIBOX 领域, 公司推出的 AIBOX，搭载 NVIDIADriveAGX 芯片，可提供高达 200T ...

盈利预测与投资评级：考虑到公司半导体业务放量速度超预期，且股份 支付费用短期压制表观利润，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 1.59/2.61/3.65 亿元，对应 PE 分别为 116/71/51 倍。鉴于公司半导体营收 占比持续提升，估值体系有望由面板设备向半导体设备切换，首次覆盖 给予"增持"评级。 [Table_Title] 证券研究报告 / 公司点评报告 存储测试放量驱动估值重构，G8.6 订单确立基本盘 事件： [Table_Summary] 2025 年 12 月 5 日，公司确认战略布局自主研发关键 ASIC 芯片，芯片 技术与 CP、高速 FT 测试机共享积累。公司 2025 年前三季度实现营收 7.53 亿元，同比增长 33.00%；归母净利润 0.41 亿元，同比下降 19.29%。 其中 Q3 单季度营收 3.09 亿元，同比增长 51.23%，环比增长 6.14%；归 母净利润 0.11 亿元，扣非归母净利润 0.10 亿元。 点评： 营收端加速放量，表观利润短期承压。前三季度营收高增主要系半导体 测试设备业务爆发，其营收贡献已达 56.2%，正式确立"半导体+显示" ...

结构件产品量利齐升，半导体领域渗透率显著提高。受益于下游晶圆厂 资本开支维持高位及供应链自主可控需求紧迫，公司上半年半导体结构 件营收同比激增超 66%至 2.79 亿元。公司依托国内稀缺的先进陶瓷全 栈 IDM 模式，打通了从粉体配方、生坯成型到精密加工的全流程闭环， 有效解决了高纯度氧化铝及氮化铝材料的卡脖子问题。凭借在先进制程 设备中的验证通过，公司在薄膜沉积与刻蚀环节的市场份额稳步扩大， 该板块已成为公司业绩增长的坚实压舱石。 模块化产品从 0 到 1，高壁垒新品确立核心阿尔法。公司陶瓷加热器已 成功切入北方华创、中微公司及拓荆科技等主流设备厂商供应链，并在 部分关键工艺实现大批量导入。随着可转债募资扩产落地，2026 年该业 务将进入加速放量期。此外，技术壁垒极高的 12 英寸静电卡盘（ESC） 已完成验证并实现小规模量产，叠加收购苏州铠欣进一步完善碳化硅套 件布局，公司正逐步从单一零部件供应商向核心功能模块方案商转型， 高毛利新品放量有望驱动估值中枢上移。 盈利预测与投资评级：预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 3.65/5.33/7.57 亿元，对应当前股价 PE 分别为 78/5 ...

[Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告/债券研究报告 天准转债定价：首日转股溢价率 38%~43% ---东北固收转债分析 报告摘要： [Table_Summary] 12 月 10 日，天准科技公告拟于 2025 年 12 月 12 日通过网上发行可转 债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过 8.72 亿元。 本次发行募集资金扣除发行费用后，4 亿元拟用于工业视觉装备及精密 测量仪器研发及产业化项目，项目总投资 4.02 亿元，2.78 亿元拟用于半 导体量测设备研发及产业化项目，项目总投资 3.09 亿元，1.94 亿元拟用 于智能驾驶及具身智能控制器研发及产业化项目，项目总投资 2.01 亿 元。 天准转债发行方式为优先配售，网上发行，债项和主体评级 AA-。发行 规模为 8.72 亿元，初始转股价格为 55.73 元，参考 12 月 12 日正股收盘 价格 52.24 元，转债平价 93.74 元，参考同期限同评级中债企业债到期收 益率（12 月 12 日）为 3.75%，到期赎回价 112 元，计算纯债价值为 93.02 元。博弈条款方面，下 ...

[Table_Info1] 房地产 [Table_Date] 发布时间：2025-12-16 $$\phi\to\pm\phi$$ [Table_Title] 证券研究报告/行业动态报告 高基数影响延续，销售降幅持续走宽 ---1-11 月统计局房地产数据点评 [事件： Table_Summary] 国家统计局发布 2025 年 1-11 月房地产行业开发投资和销售数据。点评2025 年 1-11 月，全国实现：商品销售面积 7.9 亿㎡，累计同比-7.8%；商品房销售 额 7.5 万亿元，累计同比-11.1%。 销售端：四季度高基数影响持续，累计销售同比降幅走宽。2025 年 1-11 月全国 实现商品房销售面积 7.9 亿㎡，累计同比-7.8%，相较 1-10 月累计降幅走宽 1.0pct。实现商品房销售额 7.5 万亿元，累计同比-11.1%，较 1-10 月累计降幅 走宽 1.5pct。单月销售来看，2025 年 11 月当月全国实现商品房销售面积 0.67 亿㎡，单月同比-17.3%，相较 10 月单月同比降幅收窄 1.5pct；实现商品房销售 额 0.61 万亿元，同比-25.1%，相较 10 月 ...

卡位人形机器人核心零部件，享受产业爆发红利。人形机器人是万亿 级赛道，而行星滚柱丝杠是实现高精度、高负载直线运动的关键执行器 部件。公司深度绑定人形机器人产业链，在手订单确定性强。公司已开 始向客户小批量交付行星滚柱丝杠模组，相较于早期仅提供螺母套等零 件，产品集成度和价值量显著提升。公司的核心优势在于，丝杠制造与 主业轴承套圈在材料、热处理、精密加工等方面有高达 70%的工艺重 合度，这构成了深厚的技术壁垒和成本优势。 [Table_Title] 证券研究报告 / 公司点评报告 盈利能力持续修复，机器人与绝缘轴承打开未来空间 [Table_Summary] 2025 前三季度业绩稳健。2025 年前三季度实现营收 9.30 亿元，同比 +10.6%；归母净利润 3734 万元，同比+74.8%。其中 Q3 单季营收 3.16 亿元，同比+16.0%；归母净利润 1187 万元，同比+44.3%，但环比下降 9.7%，主要因机器人、绝缘套圈等新业务研发及费用投入增加。 主业盈利能力进入明确的修复通道，拐点逻辑持续验证。公司主业轴 承套圈业务正处于盈利能力的"收获期"。过去数年，公司通过 IPO 和可 转债募资 ...

[Table_Info1] 证券研究报告 转债首日目标价 140-145 元，建议积极申购。截止至 2025 年 12 月 12 日，神宇转债平价在 92.6 元，估值参考卓镁转债（评级 A+，存续债余 额 4.5 亿元，平价 92.05，转债价格 164.55，转股溢价率 78.77%）、锡振 转债（评级 AA-，存续债余额 5.2 亿元，平价 92.27，转债价格 139.9， 转股溢价率 51.62%），综合考虑当前市场环境及平价水平，神宇转债上 市首日转股溢价率水平预计在【52%，57%】区间，对应首日上市目标价 在 140-145 元附近。 公司主要从事同轴电缆的研发、生产及销售，同时也从事黄金拉丝业务。 本次发行募集资金扣除发行费用后，将全部用于智能领域数据线建设项 目。公司拟通过本项目建设，加强在汽车数据线与算力数据线领域的投 入力度与业务布局，通过扩大生产场地、新增设备及产线等方式，提高 产品生产效率与交付能力，通过规模效应进一步抢占市场份额，助力公 司业务长远可持续发展。 预计首日打新中签率 0.0035%~0.0037%附近。截至 2025 年 6 月末，任 凤娟持有公司股份 3,611. ...

Investment Rating - The report initiates coverage with a "Buy" rating for the company [3][5]. Core Views - The company has shown significant revenue growth, with a 81.77% year-on-year increase in revenue for the first three quarters of 2025, reaching 679 million yuan, and a return to profitability with a net profit of 37 million yuan [2]. - The company is a leading supplier of testing probes in the semiconductor industry, benefiting from strong demand from high-quality clients, including NVIDIA, and is expected to see positive growth driven by the surge in overseas AI demand [2][3]. - The company has successfully launched new products that meet the high-speed and high-precision requirements of the AI era, including a high-pin-count MEMS probe card that has been adopted by leading chip manufacturers [3]. Financial Summary - Revenue is projected to grow significantly from 569 million yuan in 2024 to 1.805 billion yuan in 2027, with corresponding growth rates of 99.13%, 55.69%, 41.86%, and 43.64% [4]. - The net profit is expected to turn positive in 2025, reaching 60 million yuan, and further increasing to 388 million yuan by 2027, with growth rates of 218.33% and 102.98% for 2026 and 2027 respectively [4]. - The earnings per share (EPS) is forecasted to improve from -0.07 yuan in 2024 to 2.56 yuan in 2027, reflecting the company's recovery and growth trajectory [4].

[Table_Info1] 雅克科技(002409) 电子 [Table_Title] 证券研究报告 / 公司点评报告 前驱体材料行业领先，有望受益存储高景气 [事件： Table_Summary] 近日，据 Counterpoint Research，今年以来内存价格已累计上涨 50%， 在此基础上，价格预计将在 2025 Q4 继续上涨 30%，并可能在明年初 再上升约 20%。公司在投资者互动问答中回复，与长鑫、长江存储、 三星西安、海力士无锡等存储厂商均有合作。 点评： 国内领先新材料企业，Q3 现金流大幅增长。公司是国内领先的新材料领 域平台型企业，通过内生发展和外延并购，业务已涵盖半导体前驱体、 光刻胶、电子特气、硅微粉及 LNG 复合材料等多个高壁垒领域。2025Q3 公司实现营收 21.74 亿元，同比+24.75%；业务结构改善毛利率同比 +2.28pct 至 32.78%。费用端，2025Q2 四项费用率合计 14.47%，同比- 1.16pct，其中研发费用率 4.47%，同比+1.42pct。利润端，2025Q3 公司 实现归母净利率 12.57%，同比-0.58pct；归母净利润 2 ...

[Table_Info1] 盛美上海(688082) 电子 [Table_Title] 证券研究报告 / 公司点评报告 净利高增验证平台化逻辑，远期目标剑指全球龙头 事件： [Table_Summary] 2025 年 12 月 8 日，公司确认全线湿法清洗设备及电镀铜设备等均可用 于 HBM 工艺。公司前三季度实现营业收入 51.46 亿元，同比增长 29.42%； 实现归母净利润 12.66 亿元，同比增长 66.99%。Q3 单季实现营收 18.81 亿元，同比增长 19.61%；归母净利润 5.70 亿元，同比增长 81.04%。 点评： 盈利能力显著攀升，充沛订单锁定未来高增。公司三季度归母净利润增 速大幅跑赢营收增速，核心原因在于产品组合持续优化，高毛利产品占 比提升，前三季度综合毛利率达到 49.54%的高位。此外，规模效应释放 使得费用率有效摊薄，股份支付费用同比大幅减少进一步增厚利润。截 至 2025 年 9 月末，公司在手订单总额高达 90.72 亿元，同比增长 34.1%， 其中存储类订单占比高于逻辑类。庞大订单储备不仅为全年 65 至 71 亿 元的营收指引提供坚实支撑，更大幅提升了 ...