Investment Rating - The report indicates a positive outlook for the home appliance industry due to the implementation of national subsidy standards, which are expected to boost consumption and upgrade the recycling system [3][5]. Core Insights - The introduction of national subsidies is anticipated to accelerate the upgrade and replacement cycle of home appliances, with a significant theoretical waste volume of approximately 2.6 billion units in 2023, highlighting a substantial market opportunity [5][6]. - The central government's financial support of 150 billion yuan for six categories of consumer goods, including home appliances, will be distributed to local governments based on various economic factors, allowing for flexible allocation [4][5]. - The new recycling policies and the integration of internet platforms for waste collection are expected to enhance the efficiency and effectiveness of the recycling system, addressing current challenges in the industry [6][7]. Summary by Sections Section 1: Local Implementation of National Subsidies - Hubei province has become the first to implement national subsidy standards, offering a 15% subsidy for secondary energy efficiency products and 20% for primary energy efficiency products, with a maximum subsidy of 2,000 yuan per item [3][4]. - The subsidy program covers eight categories of products, including air conditioners, televisions, refrigerators, washing machines, and more, running from August 10 to December 31 [3][4]. Section 2: Central Subsidy Impact on Market Dynamics - The central subsidy is expected to significantly enhance the replacement demand for home appliances, with the current replacement cycle being longer than ideal, as only 90 million units were processed in 2023 compared to a theoretical waste volume of 1 billion units [5][6]. - The central subsidy is characterized by greater financial support, broader coverage, and improved efficiency in reaching end consumers compared to local subsidy models [5][6]. Section 3: Optimization of Recycling Systems - The current recycling system for waste home appliances is inefficient, with only 20% of waste being processed through formal channels [6][7]. - Recent policy changes, including the new Solid Waste Law and the cessation of the waste appliance processing fund, aim to improve the recycling framework, encouraging producers to establish or outsource recycling systems [7]. - The integration of internet platforms, such as the "Hubei Supply and Marketing Recycling" app, facilitates a more organized and traceable recycling process, ensuring that waste appliances are properly managed [7][8].

[Table_Author1] i | --- | --- | --- | --- | |-------|------------------------------|-------|-------| | | | | | | | [Table_Title1] | | | | | 日本养老金融系列研究 (I)—— | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 日本老龄化：趋势、应对与比较 | | | [Table_summary1] ■ 日本是如今老龄化率最高的国家，也是亚洲最早进入老龄化社会的国家， 其老龄化进程呈现"先缓后快，高位趋稳"的形态。根据布莱克人口五阶段理 论，日本快速从高位静止和早期扩张阶段，过渡至后期扩张和低位静止阶 段，并将长期处于减退阶段，表现为总人口减少、出生率与死亡率的剪刀差 扩张、老龄化率高位趋稳。预期寿命持续提升后领先全球，叠加总和生育率 快速下降后保持低位，共同推动日本老龄化率快速提升。 ■ 日本老龄化发展呈现出进程迅猛、边富边老、结构分化三重特征。日本进 入超级老龄化社会仅用 37 年，1970 年进入老龄化社会时已是世界第三大经 济体。尽管 ...

|研究院 战略客户部 [Table_Title1] 生物医药之减肥药—— 全球市场需求爆发，紧抓 GLP-1 产业链机遇 [Table_summary1] ■肥胖已经成为威胁全球健康的核心问题，药物治疗需求凸显。全球超重/肥胖人群 数量不断增加，中国已经成为超重/肥胖增长最快的国家之一。肥胖已成为全球十大 慢病之一，引发一系列健康问题，加重医疗负担。2030 年中国归因于超重/肥胖的 医疗费用将达 4180 亿元，防治肥胖刻不容缓。药物治疗是肥胖治疗市场中的有效 方式，但减肥药多因副作用退市，直到 GLP-1 药物出现。整体来说，减肥药物消费 属性强，受医保影响小，因此在国内也有广阔市场空间。 ■GLP-1 药物减肥效果优异，全球市场空间广阔。GLP-1 药物减肥作用机理明确， 而且受体分布广泛，可应用于多种疾病。效果来看，GLP-1 药物减肥效果显著，已 经成为最安全有效的减肥药。此外，多项临床试验证明，GLP-1 药物停药后体重反 弹，需要长期使用。在需求推动下，2024 年初全球市场已经高达 120 亿美元， 2030 年全球市场有望超 1300 亿美元，国内市场规模也有望超 200 亿元。 ■GLP- ...

请参会人员务必注意本次电话会议交流内容仅限参会人员内部参考任何机构或个人不得以任何形式对电话会议任何内容进行泄露或外发请勿以任何方式索要、泄露、散布、转发电话会议纪要任何泄露电话会议纪要等信息的行为均为侵权行为申望洪源研究保留追究泄露转发者法律责任的权利 各位投资者大家好我是深万交易的首席分析师严海今天我们非常荣幸请到了招商南游的总快董秘金敏先生副总经理容晓琳先生跟我们做一个中报电话会的一个交流南游也是我们近期重点推荐的一个标的下面我们先请金敏先生对最近的中报还有 市场的情况做这么一个介绍后面我们会有问答的一个时间好的各位投资者大家早上好今天这个业绩交流会我们这边从我一般来讲 公关公司的一个经营和发展的副总经理游晓明先生以及我们总办和财务部的部门负责人参加了这个会议我想按照严老师刚才所讲我把我们上半年的业绩情况简要地说一说 然后再来看严老师和大家有什么具体的问题我们针对大家的具体的问题再来进行一个相对详细的答复那么今天早上我们发布了2014年度的半年报应该说我们交出了一份较好的成绩单具体的数据请大家记小心来阅读一下我们公司的半年报 公司认为上半年的主要的工作成绩体现在四个根一个是效益更高我们在上半年实现的营业 ...

| --- | --- | --- | --- | --- | |----------------|-------|--------------------------------|-------|-------------------| | | | | | | | | | | | 年 月 日 | | | | | | 2024 8 12 | | [Table_Title1] | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 当你老了：居民养老的经济学分析 | | | | | | | | | [Table_summary1] ■ 在经济学意义上的完美世界里，养老是一个伪命题。理性人可通过规划全 生命周期的收入与消费路径实现效用最大化，退休后的收支决策也包含其 中。 ■ 现实世界中，实际寿命与预期寿命之间的偏差，会导致实际消费偏离最优 规划，形成经济风险。随着人类预期寿命的不断延长，微观个体和宏观经济 的"长寿风险"不断上升：当实际寿命超过预期寿命，居民退休前积累的储蓄 不足以支撑退休后的消费的概率持续增加。 ■ 为应对"长寿风险"，居民抑制消费、增加储蓄，或是增加劳动时间、减少 闲 ...

1 |研究院·资产负债管理部 行内偕作·快评号外 2024 年 8 月 10 日 平衡三重关系，深化利率改革 ——《2024 年二季度货币政策执行报告》四大要点 8 月 9 日，央行发布《2024 年二季度货币政策执行报告》（下称 《报告》）。对此我们重点关注以下四个方面： 一、形势判断：稳定运行、长期向好 《报告》认为"我国经济发展具有强大韧性、巨大潜力和有力支撑"， 同时，"经济稳定运行仍面临一些挑战"。国际方面，外部环境复杂性、 严峻性、不确定性仍然较大，带来的不利影响增多，全球经济增长动能 偏弱，局部冲突和动荡频发，全球性问题加剧。国内方面，有效需求不 足，经济运行出现分化，重点领域风险隐患仍然较多，新旧动能转换存 在阵痛。从二季度经济表现看，固定资产投资与社会消费品零售总额同 比增速分别为 3.5%和 2.6%，均低于名义 GDP 增速和去年同期，显示内 需不足仍是当前经济修复面临的主要挑战。对此，《报告》认为"这些 是发展中、转型中的问题"，与 7 月中央政治局会议判断一致。强调"既 要坚持底线思维，也要坚定发展信心"，要求"坚持稳中求进、以进促 稳，扎实推动高质量发展，在发展中解决问题"。 通胀 ...

一方面 产品邮运行业的运力供需差为公司提供了强盈利坦性的基础另一方面 我们认为下半年邮运市场旺季的运价还是值得期待的随着旺季到来 行业顶级度的上升也将为公司提供一个比较好的催化剂 接下来就是我们对于深度报告的讲解今天的汇报主要分为以下几个部分展开介绍分别是公司的基本情况成品油运输行业的供需情况以及公司的营运率测核弹性测算首先 简单介绍一下公司的基本情况招商男友是招商局旗下的油轮运输公司运输的产品包括成品油 原油 化学品 气体吸等等 从传统资产来看截止到2023年末公司共拥有运营68艘共计252万甲烛吨那从公司的业务情况来看第一块是成品邮运输业务公司经营国内国际的成品邮运输业务其中国际成品邮主要经营区域在苏伊士以中少量涉足美国欧洲等地区公司目前也是远东地区成品邮运输市场的领先者 由于国际成品邮运运价的大幅波动国际成品邮运输业务也是公司核心的利润产品来源第二块是原油运输方面公司主要经营内贸和外贸的原油运输业务其中国内沿海原油和燃料邮运输主要包括渤海湾地区海淀江以及长江口宁波和舟山地区等区域 外贸原油和燃料油运输主要包括东南亚、东北亚和澳洲航线等第三块是化学品及气体运输,清明区域主要为国内沿海、远东和东南亚航线等 ...

1 |研究院·资产负债管理部 行内偕作·宏观点评 2024 年 8 月 14 日 ——金融数据点评（2024 年 7 月） 7 月我国新增社融 7,708 亿（市场预期 1.02 万亿），同比多增 2,342 亿；新增人民币贷款 2,600 亿（市场预期 4,561 亿），同比少增 859 亿； M2 同比增长 6.3%（市场预期 6.4%），M1 同比缩减 6.6%。 一、信贷：金融供给继续优化 在注重质效和盘活存量的导向下，叠加金融供给优化调整仍持续，7 月新增信贷同比降幅扩大。7 月新增人民币贷款 2,600 亿，低于过去五 年同期均值约 5,715 亿，降幅（69%）较上月（7%）再次大幅扩大；其 中，投向实体经济的人民币贷款收缩 767 亿，创下 2002 年有数据统计 以来的历史最低。 企业端，随着投放结构优化升级、低效存量资金还款再贷，信贷 转向内涵式发展。7 月非金融企业贷款新增 1,300 亿，同比少增 1,078 亿。其中，中长贷当月新增 1,300 亿，同比少增 1,412 亿；短贷减少 5,500 亿，同比大幅多减 1,715 亿。表内融资需求疲弱推升票据贴现大 幅多增，票据利率放量下 ...

宏观点评（2024 年 8 月 15 日） 二、供给：生产增速放缓 提振需求，夯实动能 ——中国经济数据点评（2024 年 7 月） 一、总览：波动修复，延续分化 7 月我国经济波动修复，动能延续分化。一方面，工业生产及制造业 投资保持较快增长，物价水平温和回升。另一方面，需求侧压力边际上升。 一是出口动能放缓，增长前景不确定性上升。二是国内有效需求有待提振， 消费及投资增长均不及市场预期。其中，社会消费品零售总额当月同比增 长 2.7%（市场预期为 3.1%），固定资产投资累计同比增长 3.6%（市场预 期为 3.9%）。整体上看，供给端制约因素增多，需求端有待政策加力托举， 经济"稳增长"诉求上升。 国内有效需求不足叠加高温多雨天气制约工业生产。7 月规上工业增 加值同比增长 5.1%，低于上月 0.2pct，增速自 4 月连续放缓；季调环比增 速 0.35%，小幅低于上月 0.07pct。 从三大门类看，采矿业在上游产品价格回暖带动下生产提速，制造业 和电热燃水业生产放缓。分行业看，设备更新改造、产业升级及相关产品 出口增长支撑高技术制造业和装备制造业生产加快，同比增速分别上升 0.4pct 和 1.2 ...

Inflation Overview - July CPI inflation recorded at 0.5%, exceeding previous value (0.2%) and market expectation (0.3%) [1] - July PPI inflation remained at -0.8%, consistent with previous value and market expectation [1] CPI Analysis - Food inflation significantly increased, with pork prices rising and fresh vegetables and eggs also seeing price increases [2] - July food prices rose 1.2% month-on-month, with year-on-year growth returning to near zero for the first time since July 2023, contributing 0.5 percentage points to CPI inflation [2] - Seasonal factors influenced prices of fresh vegetables and eggs, with prices rising 9.3% and 3.7% month-on-month respectively [2] - Core CPI increased by 0.3% month-on-month, with a year-on-year growth of 0.4%, slightly lower than June [2] PPI Analysis - July PPI remained unchanged month-on-month and year-on-year, with declines of 0.2% and 0.8% respectively [3] - Price differentiation persists across upstream, midstream, and downstream sectors, with upstream prices increasing while midstream and downstream prices remain low [3] - Upstream mining and raw materials prices saw a year-on-year increase of 3.5% due to high international oil prices [3] Future Outlook - Inflation is expected to continue a moderate recovery, with CPI potentially rising to around 0.6% for the year and PPI converging towards -1.0% [4] - The recovery in CPI is influenced by seasonal factors, while the uncertainty in upstream prices may affect PPI support [4]