区域点评 （2024 年 11 月 8 日） 1 18 省市跑赢全国，年终冲刺还看大省 ——2024 年前三季度全国 31 省市经济数据点评 一、概览：18 个省市跑赢全国 今年前三季度，全国各省市经济运行较为平稳。在总量方面，头部大省 稳中有进。其中，广东实现地区生产总值 9.99 万亿元，经济总量居全国第 一，全国占比约 10.5%；江苏以 9.77 万亿元紧随其后；山东 GDP 超过 7 万亿 元，稳居第三；浙江首次突破 6 万亿元门槛。在增速方面，全国 31 个省市 当中，有 18 个前三季度经济增速高于 4.8%的全国平均水平，且主要集中在 东部和西部地区。其中，西藏增速（6.2%）领跑全国，重庆、甘肃（6.0%） 并列第二。 图 1：2024 年前三季度全国 31 省市经济总量及同比增速 0 1 2 3 4 5 6 7 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 广 东 江 苏 山 东 浙 江 河 南 四 川 湖 北 福 建 湖 南 安 徽 上 海 北 京 河 北 陕 西 江 西 重 庆 辽 宁 云 南 广 西 内 蒙 古 山 西 贵 州 新 疆 天 津 黑 龙 ...

1 |研究院·资产负债管理部 行内偕作·快评号外 2024 年 11 月 10 日 加大调控强度，促进物价回升 ——《2024 年三季度货币政策执行报告》三大要点 11 月 8 日，央行发布《2024 年三季度货币政策执行报告》（下称 《报告》）。对此我们重点关注以下三个方面： 一、形势判断：不确定性上升，矛盾相互交织 《报告》认为"我国经济发展具有强大韧性、巨大潜力和有力支 撑"，同时，"经济回升向好基础仍需巩固"。国际方面，外部环境不 确定性上升、风险挑战增多，世界经济增长动能放缓。国内方面，经济 正处在结构调整转型的关键阶段，周期性矛盾和结构性矛盾相互交织。 经济发展模式转型、经济结构调整短期内可能会对经济增长产生一定影 响。今年以来，实际经济增速于一季度冲高后持续弱于市场预期，PPI 连续 25 个月收缩，社零与固定资产投资累计同比降至年内低位 3.3%与 3.4%。对此，《报告》认为"我国经济基本面坚实，市场广阔、经济韧 性强、潜力大等有利条件并未改变"，强调"要正视困难、坚定信心、 积极应对"，要求"着力培育经济增长动能，推动经济实现质的有效提 升和量的合理增长"。 通胀方面，《报告》认为物价温和 ...

|研究院 纽约分行 行内偕作·海外宏观 2024 年 11 月 8 日 1 坚持独立，如期降息 ——美联储议息会议点评（2024 年 11 月） 美东时间 11 月 7 日，美联储宣布降息 25bp，将政策利率区间调降至 4.5- 4.75%区间，缩表节奏继续维持在$600 亿/月。 11 月议息会议决议符合预期，美联储降息步伐回归平缓。前瞻地看，需 警惕特朗普政策引发二次通胀，进而导致后续降息幅度低于预期甚至二次加 息的风险。 一、观点：短期无虞 当被问及如何看待特朗普重回白宫，鲍威尔强调美联储将坚守通胀及就 业目标。特朗普所有政策主张均会严格按照"双重目标"框架影响美联储决 策，美联储没有任何预设立场。鲍威尔同时表示，特朗普无权提前解雇自己， 即使特朗普试图让他提前离任，他也不会就范。 美联储认为现阶段通胀上行和就业转冷的风险均不算高。 当被问及议息会议文本中"去通胀取得进一步进展"和"美联储已经在 去通胀问题上取得更大信心"表述为何被删去，鲍威尔强调这些表述重在提 供前瞻指引。9 月议息会议时，通胀处于快速回落期，故进行了积极表述。11 月议息会议时，通胀于略高于 2%的位置企稳，故删去相关表述，不代表 ...

1 宏观点评（2024 年 11 月 10 日） 底部的支撑 ——中国物价数据点评（2024 年 10 月） 10 月 CPI 通胀 0.3%，低于前值（0.4%）与市场预期（0.4%）；PPI 通胀- 2.9%，低于前值（-2.8%）与市场预期（-2.5%）。 虽然 10 月 CPI 与 PPI 通胀均不及市场预期，但政策托举下，核心 CPI 与 PPI 环比有所改善。前瞻地看，随着一揽子增量政策落地，对有效需求的拉 动作用或逐步显现，驱动物价温和修复。 一、CPI 通胀：食品能源转弱，核心边际改善 10 月 CPI 通胀同比 0.3%，环比-0.3%。从结构看，食品价格转弱，但服 务价格与核心商品通胀出现改善信号。 食品项环比动能转负，猪肉、鲜菜、鲜果等价格环比大幅下降。10 月食 品价格环比增速回落 2.0pct 至-1.2%，同比增速也下行 0.4pct 至 2.9%。双节 前生猪出栏数量增加，猪肉价格旺季不旺，环比由 0.4%转至下跌 3.7%，同比 也下降 2pct 至 14.2%。前期极端天气造成的供应紧张局面逐步缓解，随着秋 季集中上市，鲜菜、鲜果价格环比分别下跌 3.0%、1.0%。前瞻地看 ...

1 宏观点评（2024 年 11 月 7 日） 弱月不弱 ——进出口数据点评（2024 年 10 月） 2024 年 10 月我国出口金额同比增速大幅上行，进口金额陷入同比收 缩，贸易顺差大幅扩张。按美元计价，进出口总金额 5,224 亿美元，同比 6.1%。其中，出口 3,090.6 亿美元，同比 12.7%；进口 2,133.4 亿美元，同 比-2.3%；贸易顺差 957.2 亿美元，同比扩张 398.6 亿美元（71.3%）。 一、出口：弱月不弱 10 月出口金额同比增速较 9 月大幅反弹 10.3pct 至 12.7%，季节性错 位仍是主因，也存在动能改善的拉动。8-10 月出口金额同比增速的上下 波动，一大扰动来自于去年同期基数波动较大，今年走势与去年同期正好 相反。剔除基数效应扰动，从环比来看，10 月出口金额环比增长 1.8%， 是近十年来首度出现 10 月环比正增长。一方面，考虑到 9 月出口受沿海 极端天气影响走弱，10 月出口或部分填补 9 月订单。另一方面，近期美 国经济"软着陆"预期上升，出口动能或受美国需求端韧性支撑而有所增 强。分量价看，出口价格或延续同比下降，出口数量增速或明显反 ...

1 行业点评（2024 年 11 月 13 日） "双十一"消费观察：销售回暖，以旧换新政策助力 近日"双十一"大促落下帷幕。"双十一"是观察国内消费趋势的重 要窗口，我们对今年数据简评如下。 一、平台促销周期拉长，全网销售额增速反弹 据星图数网统计，2024 年"双十一"期间全网实现销售额 1.44 万亿 元，相比去年增长 26.6%。尽管有去年低基数的影响，我们认为这一销售 表现仍能反映国内消费动能企稳回暖的迹象。一是用户的消费意愿迎来提 升，例如天猫 88VIP 下单人数同比增长超 50%，京东购物用户数同比增长 超 20%，苏宁易购超 120 家门店客流增长超六成。二是量价关系也出现改 善，2023 年销售额增速大幅落后快递量体现单价下行压力（销售额+2.1%， 快递量+23.2%），今年快递量和销售额增速则相对平衡（销售额+26.6%，快 递量+21.4%）。 值得注意的是，2024 年数据对于消费的实际反弹力度可能存在一定程 度高估。由于今年多家平台拉长了"双十一"活动时长，星图也相应调整 数据监测周期，如阿里平台的数据范围从去年的 12 天拉长至今年 29 天， 可比性受到影响。部分业内人士指出 ...

| --- | --- | --- | |----------------------------------|----------------------------|-------| | | | | | [Table_Title1] AIGC 行业全景篇—— | | | | | | | | | 算力、模型与应用的创新融合 | | [■Tab人le工_su智m能ma的ry发1]展历程与 AIGC 的市场机遇。人工智能的发展经历了三次浪潮， 从最初的逻辑推理和专家系统，到机器学习和深度学习，人工智能技术不断演 进。AIGC 利用生成式 AI 技术，创造出多样化的内容，展示出巨大的商业潜力。 AIGC 产业链可划分为基础层、模型层和应用层。预计到 2030 年，AIGC 市场规模 将增至 9810 亿美元，推动全球经济增长 4.9 万亿美元，累计产生的经济影响达到 19.9 万亿美元。 ■ 基础层:AIGC 的快速发展推动算力需求激增，算力存储网络成为投资的主赛 道。随着 AIGC 技术的快速发展，特别是基于 Transformer 的大模型对算力需求急 剧增加，全球互联网巨头纷纷加大对 AIGC 基础设施的投 ...

招商蛇口 20241111 摘要 | --- | --- | |-------|-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | | | | | • | 释放。 10 月份以来，地产板块经历超调后出现企稳修复，我们基于对房地产板 块贝塔行情的延续性判断，继 ...

i 2024 年 11 月 7 日 |研究院 资金营运中心 [Table_Yemei1] 行内偕作·海外专题 [Table_Title1] 特朗普2.0：宏观与策略推演 [Table_summary1] ■ 特朗普 2.0 时期，"美国优先"仍是指导思想，再工业化、贸易保护主义、 企业减税和严打非法移民仍是主要内容，但各项政策主张相较 1.0 时期更为 激进。 ■ 特朗普胜选后美国经济不确定性显著上升，长期看或存在"滞胀"风险。一 方面，尽管减税与去监管政策或在短期内刺激美国经济增长，但贸易保护主 义、保守移民政策与债务负担加剧对经济增长的拖累或逐渐显现，削弱美国 经济的长期竞争力。另一方面，增加关税与限制移民将加剧通胀压力，或导 致"薪资-物价"螺旋式上升。 ■ 通胀抬升将颠覆美国宏观政策宽松的根基。货币政策方面，需警惕美国再通 胀引发二次加息的风险。财政政策方面，美国财政赤字将加速扩张，或导致 美国通胀与利率进一步上行，危及美国财政可持续性。 ■ 对我国而言，短期看，美国经济与政策的"四高"特征（高通胀、高利率、 高增长、高关税），将对经常项及资本项形成双重压力。我国政策逆周期加 码必要性上升，由于货币政 ...

|研究院 纽约分行 行内偕作·宏观点评 2024 年 11 月 4 日 1 "软着陆"仍是基准情形 ——美国非农就业数据点评（2024 年 10 月） 10 月"海伦妮"飓风冲击美国就业。新增非农就业人数 1.2 万（市场预 期 11.3 万），失业率 4.1%（市场预期 4.1%），劳动参与率 62.6%（市场预期 62.7%），平均时薪同比增速 4.0%（市场预期 4.0%）。 "软着陆"仍是基准情形，市场对 10 月就业数据反应平淡。前瞻地看， 美联储或保持平缓步伐推进本轮降息，年内仍将降息 1-2 次，合计幅度 25- 50bp。 一、边际变化："海伦妮"飓风冲击＆波音公司罢工 "海伦妮"飓风冲击服务业，波音公司罢工冲击制造业，10 月美国新增 就业人数骤降至 1.2 万。 一是"海伦妮"飓风冲击服务业就业，10 月私营部门服务业就业仅增 0.9 万（9 月+16.9 万），各细分行业新增就业普跌。二是波音公司罢工冲击制 造业就业，10 月私营部门制造业就业减少 3.7 万（9 月+2.3 万），就业减少全 部来自耐用品制造业（-4.7 万）。 综合其他数据判断，本轮冲击已经退坡，美国就业市场回归常态 ...