1 |研究院·资产负债管理部 行内偕作·快评号外 2024 年 8 月 10 日 平衡三重关系，深化利率改革 ——《2024 年二季度货币政策执行报告》四大要点 8 月 9 日，央行发布《2024 年二季度货币政策执行报告》（下称 《报告》）。对此我们重点关注以下四个方面： 一、形势判断：稳定运行、长期向好 《报告》认为"我国经济发展具有强大韧性、巨大潜力和有力支撑"， 同时，"经济稳定运行仍面临一些挑战"。国际方面，外部环境复杂性、 严峻性、不确定性仍然较大，带来的不利影响增多，全球经济增长动能 偏弱，局部冲突和动荡频发，全球性问题加剧。国内方面，有效需求不 足，经济运行出现分化，重点领域风险隐患仍然较多，新旧动能转换存 在阵痛。从二季度经济表现看，固定资产投资与社会消费品零售总额同 比增速分别为 3.5%和 2.6%，均低于名义 GDP 增速和去年同期，显示内 需不足仍是当前经济修复面临的主要挑战。对此，《报告》认为"这些 是发展中、转型中的问题"，与 7 月中央政治局会议判断一致。强调"既 要坚持底线思维，也要坚定发展信心"，要求"坚持稳中求进、以进促 稳，扎实推动高质量发展，在发展中解决问题"。 通胀 ...

一方面 产品邮运行业的运力供需差为公司提供了强盈利坦性的基础另一方面 我们认为下半年邮运市场旺季的运价还是值得期待的随着旺季到来 行业顶级度的上升也将为公司提供一个比较好的催化剂 接下来就是我们对于深度报告的讲解今天的汇报主要分为以下几个部分展开介绍分别是公司的基本情况成品油运输行业的供需情况以及公司的营运率测核弹性测算首先 简单介绍一下公司的基本情况招商男友是招商局旗下的油轮运输公司运输的产品包括成品油 原油 化学品 气体吸等等 从传统资产来看截止到2023年末公司共拥有运营68艘共计252万甲烛吨那从公司的业务情况来看第一块是成品邮运输业务公司经营国内国际的成品邮运输业务其中国际成品邮主要经营区域在苏伊士以中少量涉足美国欧洲等地区公司目前也是远东地区成品邮运输市场的领先者 由于国际成品邮运运价的大幅波动国际成品邮运输业务也是公司核心的利润产品来源第二块是原油运输方面公司主要经营内贸和外贸的原油运输业务其中国内沿海原油和燃料邮运输主要包括渤海湾地区海淀江以及长江口宁波和舟山地区等区域 外贸原油和燃料油运输主要包括东南亚、东北亚和澳洲航线等第三块是化学品及气体运输,清明区域主要为国内沿海、远东和东南亚航线等 ...

1 |研究院·资产负债管理部 行内偕作·宏观点评 2024 年 8 月 14 日 ——金融数据点评（2024 年 7 月） 7 月我国新增社融 7,708 亿（市场预期 1.02 万亿），同比多增 2,342 亿；新增人民币贷款 2,600 亿（市场预期 4,561 亿），同比少增 859 亿； M2 同比增长 6.3%（市场预期 6.4%），M1 同比缩减 6.6%。 一、信贷：金融供给继续优化 在注重质效和盘活存量的导向下，叠加金融供给优化调整仍持续，7 月新增信贷同比降幅扩大。7 月新增人民币贷款 2,600 亿，低于过去五 年同期均值约 5,715 亿，降幅（69%）较上月（7%）再次大幅扩大；其 中，投向实体经济的人民币贷款收缩 767 亿，创下 2002 年有数据统计 以来的历史最低。 企业端，随着投放结构优化升级、低效存量资金还款再贷，信贷 转向内涵式发展。7 月非金融企业贷款新增 1,300 亿，同比少增 1,078 亿。其中，中长贷当月新增 1,300 亿，同比少增 1,412 亿；短贷减少 5,500 亿，同比大幅多减 1,715 亿。表内融资需求疲弱推升票据贴现大 幅多增，票据利率放量下 ...

宏观点评（2024 年 8 月 15 日） 二、供给：生产增速放缓 提振需求，夯实动能 ——中国经济数据点评（2024 年 7 月） 一、总览：波动修复，延续分化 7 月我国经济波动修复，动能延续分化。一方面，工业生产及制造业 投资保持较快增长，物价水平温和回升。另一方面，需求侧压力边际上升。 一是出口动能放缓，增长前景不确定性上升。二是国内有效需求有待提振， 消费及投资增长均不及市场预期。其中，社会消费品零售总额当月同比增 长 2.7%（市场预期为 3.1%），固定资产投资累计同比增长 3.6%（市场预 期为 3.9%）。整体上看，供给端制约因素增多，需求端有待政策加力托举， 经济"稳增长"诉求上升。 国内有效需求不足叠加高温多雨天气制约工业生产。7 月规上工业增 加值同比增长 5.1%，低于上月 0.2pct，增速自 4 月连续放缓；季调环比增 速 0.35%，小幅低于上月 0.07pct。 从三大门类看，采矿业在上游产品价格回暖带动下生产提速，制造业 和电热燃水业生产放缓。分行业看，设备更新改造、产业升级及相关产品 出口增长支撑高技术制造业和装备制造业生产加快，同比增速分别上升 0.4pct 和 1.2 ...

宏观点评（2024 年 8 月 9 日） 季节因素扰动，通胀温和回升 ——中国物价数据点评（2024 年 7 月） 7 月 CPI 通胀 0.5%，高于前值（0.2%）与市场预期（0.3%），PPI 通胀- 0.8%，持平于前值（-0.8%）与市场预期（-0.8%）。 7 月通胀继续温和修复，呈现 CPI 通胀好于 PPI 通胀的结构性特征。CPI 通胀受到猪价与旅游价格托举，PPI 通胀受到上游价格支撑。前瞻地看，当 前经济仍面临内需不足这一挑战，政策有必要持续用力、更加给力。 一、CPI 通胀：动能初步显现 7 月 CPI 通胀录得 0.5%，好于市场预期。从结构看，食品价格回升，服 务价格具有韧性，核心通胀缓慢修复。 食品通胀显著上升，猪肉价格持续向上，鲜菜与蛋类价格上涨，其他分 项价格亦跌幅收窄。7 月食品价格环比、同比双回暖，环比上涨 1.2%，同比 增速自 2023 年 7 月以来首次回升至零附近，拉动 CPI 通胀 0.5pct。季节性因 素主导鲜菜、蛋类与鲜果价格，高温多雨天气减少供给，支撑鲜菜和蛋类价 格环比分别上涨 9.3%、3.7%，需求扩张导致鲜果价格环比增速由-3.8%收窄至- 0. ...

此外游鹰的传统旺季也将要到来我们认为今年的旺季是值得期待的也是能形成有效的催化所以在当前时间配置的性价比还是比较合适的我们也是跟大家做一下汇报 首先公司是招商局集团打造的外贸全船型平台作为国际化航运企业招商集团已经形成了2加3的业务布局以邮轮和干散货为双核心LNG船集装箱以及滚装运输相关船队是作为有机的补充我们也看到公司的邮轮船队和散货船队的规模也是处在全球领先的一个水平截至目前公司是有52艘的VLCC运力规模是全球第一邮轮还有5艘阿弗拉 但船龄方面是比较老的 平船龄达到15.2岁然后再看干小货的船队方面 公司是有16艘的Cape 6艘Banana 30艘超零变以及7艘小零变 还有34艘签订了长鞋的VLOC 从收入利润结构来看在2018年之前公司的业务当中邮运的收入占比是最高的邮运的收入占比大概接近八成邮运业务的一个强周期属性也是带动了整个公司的盈利波动是相对显著的后续随着整个央企整合的一个推进包括赶散货业务的一个快速扩张以及滚装还有集装箱业务的一个补齐也是帮助公司有效的平滑了单一航运市场的一个周期波动 然后2023年公司邮运板块是实现净利润30个亿那占比是63%然后干散货是贡献9个亿占比18%集装箱业务是8 ...

1 资本市场点评（2024 年 8 月 5 日） 对亚太股市暴跌的点评及后市展望 事件：8 月 5 日，亚太股市出现暴跌，日经 225 跌幅达 12.4%，创历史最 大单日跌幅，韩国股指跌近 9%，中国台湾地区的加权指数跌超 8%，纳指期货 跌超 5%，A 股、港股也出现同步回落。近一周，全球市场避险情绪升温，债 市走高，10 年期美债收益率一度跌破 3.7%，外汇市场波动加大，日元汇率自 154 大幅升值至 142，人民币汇率亦从 7.24 附近快速升值到 7.14。 对此，我们点评如下： 一、亚太股市为何暴跌？ 首先，今日亚太股市暴跌的源头是上周美国宏观数据转弱后的持续负面 影响。市场此前即存在美联储降息预期，当个别宏观数据转差后，市场迅速 进入预期自我强化状态，并转向衰退交易。无论这一转变是否过头，均对风 险资产定价构成了实质性的打击，全球风险偏好快速回落，资金获利回吐， 从加杠杆模式转换为解杠杆，股市因此遭到抛售，资金涌入固收等避险资产。 其次，东亚地区经济体出口导向特征，叠加日本央行加息，放大了股市 的下跌。美国是东亚经济体最重要的出口市场，美国的衰退预期令东亚经济 体的出口前景堪忧，加剧了东亚地区 ...

行业点评（2024 年 7 月 31 日） 首批国家级示范区域揭晓，交通基建数字化升级提速 近日，交通部和财政部组织开展 2024 年公路水路交通基础设施数字化 转型升级的评审工作，北京、江苏、浙江、福建、河南、湖南、广东、四川 等 8 个示范区域拟被纳入中央资金的第一批支持范围。按照前期工作规划， 2025—2026 年间两部门还将组织两轮评审，增加示范区域 22 个，项目申报 截止期为各年度 2 月底。 图 1：公路水路交通基础设施数字化转型升级示范区域名单（第一批） 1 序号 申报省份 示范区域名称 1 北京市 北京市"路城一体"公路交通基础设施数字化转型升级示范通道及网络 2 江苏省 江苏省"一轴一网两融合"大流量交通基础设施数字化转型升级示范通道及网络 3 浙江省 浙江省"一廊两翼全网"高品质一体化交通基础设施数字化转型升级示范通道及网络 4 福建省 福建省两岸融合发展交通基础设施数字化转型升级示范通道及网络 5 河南省 河南省"一轴一廊"交通基础设施数字化转型升级示范通道及网络 6 湖南省 湖南省"一圈二轴三区"畅安舒美交通基础设施数字化转型升级示范通道及网络 7 广东省 广东省"一轴两网"交通基 ...

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[Table_Yemei1] 宏观研究·专题报告 | --- | --- | --- | |----------------|--------------------------------------------|-----------------------------| | | | 2024 年 8 月 9 日 | | [Table_Title1] | 美联储的困境：对海外股市"黑色星期一"的思考 | | [Table_summary1] ■ 8 月 5 日，亚太及欧美股市遭遇"黑色星期一"。美股三大指数全面收 跌，日经指数跌超 12%。从直接诱因看，7 月美国就业数据不及预期引发衰 退交易，叠加美日利差快速收窄使得套息交易逆转，全球资金风险偏好非线 性恶化，导致美日股市共振恐慌式下行。幸运的是，同日公布的 7 月美国服 务业 PMI 超出市场预期，遏制了衰退交易进一步发酵。两天后，日央行副行 长内田真一表态不会在市场不稳定的情况下继续加息，限制了套息交易逆转 进一步恶化。目前全球股市在大幅反弹后已趋于稳定。 ■ 回溯过往，在美国最近的几次主要经济衰退中，金融拐点均领先于经济 拐点， 1990 储贷危机 ...