宏观点评（2024 年 9 月 10 日） ——进出口数据点评（2024 年 8 月） 一、出口：增速提升，动能修复 2024 年 8 月我国出口金额同比增速提升，进口金额同比增速大幅放 缓，贸易顺差同比大幅走阔。按美元计价，进出口总金额 5,262.7 亿美元， 同比 5.2%。其中，出口 3,086.5 亿美元，同比 8.7%；进口 2,176.3 亿美元， 同比 0.5%；贸易顺差 910.2 亿美元，同比扩张 238 亿美元（35.4%）。 8 月出口金额同比增速较 7 月上行 1.7pct 至 8.7%，好于市场预期 （7.0%），出口动能修复至接近上半年平均水平，以 2019 年为基期的出 口金额年均复合增速上行 1.2pct 至 7.5%。分量价看，量增价减的格局或 仍延续，由于 PPI 走弱，出口价格降幅或未明显收窄，出口数量增速或小 幅上行。 出口动能的短期变化仍主要关注外需、航运、以及外部贸易摩擦三 方面因素。8 月外需动能仍在边际放缓，并向航运传导，全球及中国运价 自高位回落，8 月底中国出口集装箱运价较 7 月底环比下行 7.5%。运价下 行或使得外贸企业成本压力有所缓解，成为短期出口 ...

宏观点评（2024 年 9 月 9 日） 1 结构分化加剧，需求仍待改善 ——中国物价数据点评（2024 年 8 月） 8 月 CPI 通胀 0.6%，高于前值（0.5%），稍低于市场预期（0.7%）；PPI 通 胀-1.8%，显著低于前值（-0.8%）与市场预期（-1.4%）。 8 月 CPI 通胀与 PPI 通胀分化加剧。CPI 通胀受到食品价格托举，PPI 通胀 受上中下游价格下滑拖累。前瞻地看，通胀持续回升的关键在于国内需求显 著改善，近期密集部署的政策是否有效还需进一步观察。 一、CPI 通胀：食品上涨，核心回落 8 月 CPI 通胀同比 0.6%，环比 0.4%。从结构看，食品价格普涨，服务价 格回落，核心商品价格依旧低迷。 食品通胀延续上升态势，猪肉、鲜菜、鲜果等多项价格上涨，牛肉、奶 类价格跌幅收窄。8 月食品价格环比、同比显著上升，环比增速较 7 月扩大 2.2pct 至 3.4%，同比增速扩大 2.8pct 至 2.8%，拉动 CPI 通胀 0.5pct。产能收 缩叠加二次育肥，猪肉价格环比上涨 7.3%，但受翘尾因素影响同比涨幅收窄 4.3pct 至 16.1%。受今年夏季极端天气频发影 ...

|研究院 纽约分行 行内偕作·宏观点评 2024 年 9 月 12 日 1 服务通胀，商品通缩 ——美国 CPI 通胀数据点评（2024 年 8 月） 8月美国通胀数据符合预期。CPI同比增速放缓至2.5%（市场预期2.5%）； 环比增速 0.2%（市场预期 0.2%）；核心 CPI 同比增速保持在 3.2%（市场预期 3.2%），环比增速 0.3%（市场预期 0.2%）。"服务通胀，商品通缩"格局仍在 延续，前者反映财政支撑下的美国国内韧性，后者则反映货币压制下的全球 失衡。本轮美联储降息周期或现"稳健开局"，年内降息幅度介于 50-75bp。 一、总览：服务通胀，商品通缩 美国大选年财政扩张继续支撑居民消费。财政对居民的转移支付增加， 抵消居民纳税支出回升，削弱储蓄动机，消费继续扩张。亚特兰大联储 GDPNOW 模型预测三季度美国居民消费增速高达 3.5%，其中服务消费增长 2.8%，商品消费增长 5.0%。 服务价格在消费韧性支撑下表现出通胀粘性，商品价格则在全球供需失 衡影响下表现为持续通缩，与国内消费脱钩，全球主要经济体商品价格均处 通缩状态。核心分项方面，8 月核心服务 CPI 同比增长 4.9% ...

1 资本市场点评（2024 年 9 月 13 日） 对金价再创新高的点评 ——黄金升至我们的目标区间下限 2550 美金 事件：伦敦金昨日盘中升破 2550 美金，再次刷新历史新高，也触达了我 们的目标区间下限 2550 美金（我们于今年 4 月提出，黄金价格将涨至 2550- 3000 美金区间）。 对此，我们点评如下： 一、黄金为何上涨？ 一方面，尽管央行购金逻辑在近期出现一定程度的弱化（中国央行已经 连续 4 个月停止购金，全球央行的二季度购金量环比下滑），但是美联储降息 周期即将开启，美债实际利率、美元均在偏低位运行，对黄金利多，也成为 了当下阶段影响黄金走势最为核心的因素。另一方面，俄乌冲突仍然有所反 复，在情绪上也对黄金构成了利好。 二、上海金表现为何相较伦敦金偏弱？ 尽管伦敦金已经突破历史新高，但是上海金近期涨势明显弱于伦敦金， 目前刚刚站上 580 元，且尚未突破前期高位。我们认为原因有两点：一是人 民币自 8 月初以来出现了一轮快速升值，吞噬了部分黄金的涨幅。二是金价 涨至高位后，购金盘热情可能出现了一定程度的降温，上海金相较国际金的 溢价消失，内外盘价差也基本上回归到了零值附近。 三、后市 ...

|研究院 纽约分行 行内偕作·宏观点评 2024 年 9 月 12 日 1 服务通胀，商品通缩 ——美国 CPI 通胀数据点评（2024 年 8 月） 8月美国通胀数据符合预期。CPI同比增速放缓至2.5%（市场预期2.5%）； 环比增速 0.2%（市场预期 0.2%）；核心 CPI 同比增速保持在 3.2%（市场预期 3.2%），环比增速 0.3%（市场预期 0.2%）。"服务通胀，商品通缩"格局仍在 延续，前者反映财政支撑下的美国国内韧性，后者则反映货币压制下的全球 失衡。本轮美联储降息周期或现"稳健开局"，年内降息幅度介于 50-75bp。 一、总览：服务通胀，商品通缩 美国大选年财政扩张继续支撑居民消费。财政对居民的转移支付增加， 抵消居民纳税支出回升，削弱储蓄动机，消费继续扩张。亚特兰大联储 GDPNOW 模型预测三季度美国居民消费增速高达 3.5%，其中服务消费增长 2.8%，商品消费增长 5.0%。 服务价格在消费韧性支撑下表现出通胀粘性，商品价格则在全球供需失 衡影响下表现为持续通缩，与国内消费脱钩，全球主要经济体商品价格均处 通缩状态。核心分项方面，8 月核心服务 CPI 同比增长 4.9% ...

研究院 [Table_Yemei0] 资本市场研究•月度报告 2024 年 8 月 30 日 +[Table_Title1] 美联储降息箭在弦上，国内或迎来政策落地窗口 ——资本市场月报（2024 年 9 月） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|-------------------|-------------------|-------|---------|-----------------------------|----------------------|-------|----------| | | 大类资产 \n美元 | 月度趋势 \n震荡 | 高 配 | 中高 配 | 配置建议（未来 \n标配 \n● | 6 个月） \n中低 配 | 低配 | 配置变化 | | | 欧元 | 震荡 | | | ● | | | | | 汇率 | 人民币 | 震荡 | | | ● | | | | | | 日元 | 震荡 | | | ● | | | | | | 英镑 | 偏强震荡 | | | ● | | | | | | 中 ...

[Table_Yemei0] 宏观研究·月度报告 2024 年 8 月 29 日 | --- | --- | |---------------------------------------------------|-------| | | | | [Table_Title1] 海外政策行至拐点，中国政策有待加力 | | | | | | | | | —— 宏观经济月报（ 2024 年 8 月） | | [Table_summary1] ■ 海外政策行至拐点，美联储 9 月降息已成定局，美国降息周期开启。美 国方面，三季度经济温和降温，地产投资是边际拖累，居民消费则在财政扩 张支撑下延续韧性。考虑到美股震荡加剧，楼市亦显疲态，美联储应当开启 降息。由于财政扩张大概率持续至大选前，不宜高估美联储年内降息节奏， 预计年内降息幅度介于 50-75bp 之间。日本方面，通胀回暖驱动日本经济开 启一轮内生性修复，但美国衰退交易引发日元套息大规模逆转，日本股市及 汇市剧烈震荡，危及金融稳定，日央行仍将在通胀修复和金融稳定之间摇 摆。欧洲方面，巴黎奥运会短期提振难掩经济颓势，欧央行料将继续降息。 ■ 国内实体经济方面，7 月 ...

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1 宏观点评（2024 年 8 月 26 日） 美国降息周期开启 ——鲍威尔 2024 年杰克逊霍尔全球央行年会讲话点评 美东时间 8 月 23 日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会发 表讲话，明确"政策转向时机已经到来"，并对疫情以来的通胀起落和美联储 政策操作进行总结性回顾。 一、政策前瞻：9 月降息已成定局 鲍威尔首次释放明确降息信号，9 月降息已成定局。鲍威尔在讲话中表 示，通胀上行风险有所减弱，就业下行风险有所增加，政策调整的时机已经 到来。 美联储政策重心已由"抗通胀"转向"稳就业"。鲍威尔认为，劳动力 市场已经大幅降温，不太可能继续推升通胀。一是失业率逐步上行，7 月已 较低点上行约 1pct 至 4.3%。二是新增就业动能放缓，职位空缺比回归疫前 水平，雇佣率和离职率均已低于疫前水平。值得注意的是，8 月 21 日，美国 劳工部将截至 2024 年 3 月的 12 个月新增就业人数大幅下修 82 万，其间月 均新增就业人数已从 24 万降至 17 万，完全回归疫前水平。三是薪资增速有 所放缓，7 月薪资同比降至 3.7%，为 2021 年 5 月以来最低水平。鲍威尔特 别指出，当前美国 ...

Investment Rating - The report indicates a high investment outlook for offshore wind power in China, with expectations of maintaining high demand for new installations in 2024-2025, projected to reach an average of over 12GW annually [1][11]. Core Insights - China has become the world's largest offshore wind power market, with significant government planning and support driving the expansion of offshore wind installations [6][11]. - The investment cost for offshore wind power is expected to continue decreasing, with a potential for achieving grid parity in the near future [14][24]. - The easing of restrictive factors such as project approvals and military management is anticipated to boost project progress and installation demand [29]. Summary by Sections 1. Offshore Wind Power Demand - The long-term demand for offshore wind power in China is driven by government planning, while mid-term demand is influenced by economic viability and short-term demand is affected by project progress [11][24]. - The government has set a target of over 50GW of new offshore wind installations during the 14th Five-Year Plan, with expectations of annual new installations exceeding 12GW in the next two years [11][13]. 2. Development of Deep Offshore Wind Power - The report highlights that deep offshore wind projects will be the main growth driver during the 15th Five-Year Plan, with significant potential for resource development in deep offshore areas [1][6]. - There is a need for policy support to facilitate the development of deep offshore wind projects, drawing lessons from mature overseas markets [1][6]. 3. Changes in Industry Participants - New players from sectors such as oil and gas, shipping, and construction are expected to enter the offshore wind power market, altering the investment and supply chain landscape [2][6]. - The introduction of flexible DC transmission technology is anticipated to enhance the cost-effectiveness of power transmission in offshore wind projects [2][6]. 4. Economic Viability and Cost Trends - The investment cost for offshore wind power has decreased significantly, with a cumulative reduction of nearly 82.16% since 2011, and is projected to continue declining [14][18]. - The report estimates that by 2025, the cost of electricity generated from offshore wind power could drop below 0.3 yuan/KWh, achieving grid parity [14][24]. 5. Project Approval and Market Indicators - The report notes that the approval process for offshore wind projects has been complex, but recent trends indicate a speeding up of approvals and a positive outlook for project initiation and grid connection [29][31]. - The bidding data for offshore wind projects serves as a leading indicator for future installation capacity, with significant bidding activity observed in 2022-2023 [29][31].