股债市场行情震荡，居民避险情绪上升。1）10月底，10年期国债收益率维持2.14%，债市行情震荡。2）2024年10月，权益市场震荡，微盘股相 对大盘股回暖。3）股债市场行情震荡下，居民避险情绪上升。 投资建议：居民权益配置需求有望提升，线上获客、资配能力、ETF综合服务能力强的券商更有望实现零售业务的增长，个股推荐中国银河、中金公 司H、招商证券。预计资本市场改革政策的落地见效、中长期机构资金入市将推升居民权益资产配置需求。除代理买卖证券业务、融资业务等传统业 务模式外，ETF产品有望贡献增量。线上获客、资配能力更强、ETF综合服务能力强的券商更有望实现客户资产规模的高增，在公募费率改革背景 下，以客户资产规模的增长驱动业绩增长。 本文摘自：2024年12月30日发布的《股债市场行情震荡，居民增配避险资产》 王思玥，资格证书编号：S0880123070151 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证 券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、 控制投资风险，还请取消关注 ...

安徽联盟IVD集采时间推进符合预期。安徽省医保局2024年11月23日发布二十八省（区、兵团）2024年体外诊断试剂省际联盟集中带量采购公告 （第2号），明确首年采购需求量和意向采购量（人份），集采项目最高有效申报价（元/人份）。2024年11月24日发布联盟集采第3号文件，明确 分组和企业报量。2024年11月26日发布通知将于12月30日进行现场申报信息公开。集采时间推进进度基本符合预期。此次集采联盟成员增加至 28个（只有山东、广东、江苏、浙江未参与），覆盖面进一步扩大。 进口替代+集中度提升，国产龙头有望提升份额。肿标检测试剂首年采购需求量2.73亿人份，首年意向采购量2.45亿人份；甲功检测试剂首年采购 需求量3.39亿人份，首年意向采购量3.05亿人份。肿标项目申报企业90家，A组9家，市场占比前9名为罗氏32.4%，迈瑞14.2%，新产业 10.4%，雅培10.0%，安图9.3%，贝克曼6.5%，西门子3.5%，迈克2.8%，亚辉龙2.0%，其余81个厂家市场占比9%。甲功项目申报企业96 家，A组8家，市场占比前8名为罗氏29.5%，迈瑞13.2%，贝克曼11.7%，西门子9.8%，新产业9. ...

主题温度计：科技主题快速轮动，红利风格主题维持强势。12月23日-27日热点主题日均成交额平均5.97亿元边 际回落，日均换手率同步回落至3.84%。本期热点主题剧烈切换，智算基建/四足机器人高热度，后半周军工/种业 方向走强，大模型应用主题回调，期间银行/公路/电力等红利类主题走势稳健。市场整体呈现为权重指数震荡而热 点主题快速轮动的特征，警惕追高题材热门股的风险。AI基建资本开支仍是重要的主线逻辑，机器人在多场景落地 有望加速规模化节奏，同时关注CES2025对终端硬件的催化效应，以及中央一号文件等政策催化新方向。短期主 题选择关注AI基建资本开支节奏和应用端落地情况，以及后续重要政策和地方两会的新催化。 主题一：AI新基建。上海印发《关于人工智能"模塑申城"的实施方案》，计划2025年底全市智能算力规模突破 100EFLOPS，字节跳动、小米等互联网和制造业龙头公司纷纷加码算力资本开支。下游应用端突破倒闭算力需求 提升，叠加"人工智能+"行动和各级产业规划密集落地，我国智算中心相关领域投资有望加速。推荐：1、直接受 益智算中心投资拉动的服务器、电源、UPS、变压器等；2、受益智算中心节能和改造需求提升的 ...

02、策略：反弹之后：震荡相持，题材延续 05、金融工程：市场仍处于震荡格局中 07、非银：缓解资本压力，利好稳定盈利及分红预期 10、汽车：静待两新延续政策落地，短期重心在国有车企改革 13、非银：销售费率下行，转型基金超市和投顾模式 16、煤炭：预计12月底1月初触底，煤价初探770元/吨 19、钢铁：库存维持降势，盈利率环比回升 序号 报告导读 美联储12月议息会议降息25BP符合预期，但是2025年降息下修至 2 次，偏向鹰 1 为短期 政治局会议的罕见表述支撑市场情绪与股市流动性,下一阶段沪指以震荡相持为 主,跨年反弹行情仍将延续但重点在个股和主题。重视无风险利率下降，看好科 3 从供需两端来看,虽然2025年新增供给可能维持高位,但是REITs估值在广义资 产荒的情况下仍有望维持或抬升,横向比较来看,REITs的相对配置价值较高。 前处于政策预期交易相对充分阶段,市场或处于震荡格局之中。 期 "逆周期"优化资本监管政策，利好稳定盈利及分红预期。 天平倾斜：美联储货币政策指引鹰于预 刘欣琦 新平台、新玩法与新流量诞生 蔡雯娟 10 汽车 当前数据中心基建加速,数据中心用柴油发电机市场景气度较高,建议 ...

玻璃与玻纤：1）玻璃：本周国内浮法玻璃均价为1403.79元/吨，环比下跌9.30元/吨。本周浮法玻璃整体涨跌互现，市场成交好转，浮法厂库存总量减少。供应 端，周内企业库存降幅比较大，区域间日度产销表现不一，多数区域浮法厂库存水平处于历史相对低位，供应压力整体不大；需求端，多数深加工仍存赶工订单， 后续新增订单稍显不足，短期仍维持随用随采节奏，对原片价格形成支撑。短期来看，供需结构尚可，部分区域不乏继续推涨的可能。2）玻纤：粗纱市场价格暂 稳维持，电子纱价格松动。本周国内无碱粗纱市场价格整体维稳运行，各池窑厂报价暂稳，实际成交量相对有限。本周无碱池窑粗纱市场多数池窑厂周内报价稳 定，前期价格提涨后，新价陆续推进，但进程相对较慢，当前价格水平来看，部分刚需订单少量提货，中下游短期提货积极性一般。电子纱市场主因下游提货积极 性一般，加之下游电子布库存仍存下，价格短期承压。 玻璃加工/玻纤龙头持续价值回归。玻璃加工需求强韧性，龙头竞争力高壁垒，估值和股息充分优势，迎来持续价值回归；玻璃纤维板块确认价格拐点，龙头企业销 售占比更高的高端粗纱以及电子纱/布明显需求和格局更优。推荐国内和美国基地扩产提速，带动全球份额持续 ...

3）提示燃油成本缩减留存取决于供需。估算2024Q4"扣油票价"（含油票价-人均燃油成本）同比上升超三成，反映航司淡季同比大幅减亏。 3、春运前瞻：近期春运预售启动，业界预期供需乐观。 1）2025年春节假期增加一天且可拼长假，预计航空需求旺盛且加班或将有限，业界预期供需乐观，叠加油价压力改善，有望展望超预期盈利弹性。 2）预计节前冰雪游/学生放假/返乡探亲/公商务等多类客流重叠；节中或再现成规模二次出行，应无明显低谷；节后返程客流将相对分散。 3）提示2024年春运票价高基数，且油价与燃油附加费下降将可能导致春运含油票价同比下降，建议关注国君交运"扣油票价"，将更真实反映盈利趋势。 4、策略：重视航空长逻辑，预期仍处低位，增持航空。 1）长期，中国航空需求空间巨大，空域时刻瓶颈持续。待供需恢复，考虑票价市场化与机队增速放缓，盈利中枢上升可期。 2）2025年中国航空业供需恢复趋势确定。新航季国内减班国际增班趋势延续，免签政策与内需提振有望加速供需改善。 3）提示航空具油价下跌期权。预计淡季大幅减亏，旺季将展现超预期盈利弹性，有望催化乐观预期。 本文摘自：2024年12月26日发布的《2024年周转实现恢复， ...

投资建议。持续推荐环保红利资产投资机会。1）国债利率持续下行，环保红利资产配置价值明显。融资成本下行背景 下，重资产的环保红利公司在财务费用压降方面将受益。2）资本开支下行期，自由现金流改善，固废公司分红有望提 升至更高水平。3）化债持续推进，固废水务公司应收账款回收有望加速。 环保红利龙头分红有望提升至更高水平。1）在分红能力方面：资本开支下行期，自由现金流改善，固废公司分红能力 增强。2）在分红意愿方面：引导上市公司和主要股东贷款回购增持公司股票，鼓励市值管理，有望进一步提升红利公 司的分红意愿。今年以来数家固废公司陆续推出股东回报规划，分红提升逻辑开始兑现。 风险提示。分红低于预期、国补回收或应收账款回收低于预期、水价调整低预期、行业政策变化、项目进度低于预期 等。 本文摘自：2024年12月25日发布的《国债利率下行带动环保红利资产价值重估》 邵 潇，资格证书编号：S0880517070004 | --- | --- | --- | --- | |--------|-------|--------------|-------------------------------| | 姓名 | 区域 | 职 ...

投资建议：居民权益配置需求有望提升，线上获客、资配、协同能力强的券商更有望实现客户资产规模的高增。1）美国财富管理机构以免佣基金和 各类买方服务满足居民真实需求导致了销售费率的下降，账户中客户资产的沉积成为业绩增长的主要驱动力。2）我国资本市场改革逐步落地见效， 居民权益配置需求有望提升，线上获客、资配能力、ETF综合服务能力强的券商更有望实现客户资产规模的高增。 基金销售费用是对基金销售机构提供基金销售服务的支付，美国基金销售费率呈持续下行趋势。1）基金销售费用是对基金销售机构提供基金销售服 务的支付，包括销售费和12b-1费。前者直接从股东账户中扣除，后者从基金资产中支付。2）美国基金销售费率和12b-1费率呈下行趋势。投资者 实际支付的股票基金销售费率自1990年的3.9%到2016年下降至1.1%。基于整体基金资产的12b-1平均费率自1990年的0.10%提升至2000年的 0.16%。2000年以来，12b-1平均费率下行，至2010年下降至0.09%。 卖方基金销售服务难以满足居民日益提升的配置需求和"自助"投资需求。一方面，美国居民更多基于养老等长期投资目标投资基金，更倾向于通过 资产配置和长 ...

柴油发电机组是数据中心的主要后备电源之一，高等级数据中心需强制配备。数据中心供配电系统一般包括电池、 UPS、配电柜、柴油发电机等，柴油发电机组被用作为UPS之后的主要后备电源。按照Uptime Institute（全球 数字基础设施权威机构）对于数据中心设施的规定和认证，根据数据中心的可用性分为4个等级，TierⅠ（基本 型）、TierⅡ（部分冗余型）、Tier Ⅲ（可同时维护型）和Tier Ⅳ（故障容错型），其中Tier Ⅲ以及Tier Ⅳ需强制 配备UPS+发电机。按照我国《GB50174-2017 数据中心设计规范》，将数据中心分为A、B、C三等级，其中A 等级应满足N+X的冗余，B等级应满足N+1的冗余。一般情况下，数据中心柴油发电机的选择需依据实际负载并 考虑冗余来进行配置，即需计算数据中心内所有设备的功率综合，还应考虑未来设备增加或者升级带来的负载增 长，一般会选取1.2-1.5倍额定负荷的余量，并采用不同的冗余配置方式来确定容量，如采用N+1或者2N配置。 目前数据中心柴油发电机市场供需关系紧张，存在涨价预期，关注产业链核心环节。海外厂商占据了全球柴油发动 机的主要市场份额，近些年产能扩张有限 ...