北京时间12月16日18时，我国在文昌航天发射场使用长征五号乙（CZ-5B）运载火箭/远征二号上面级，成功将卫星互联网低轨01组卫星发射升空，卫星顺利进 入预定轨道，发射任务获得圆满成功。卫星互联网低轨01组卫星使用Ka等频段载荷，主要为用户提供宽带通信、互联网接入等服务。此次为"国网星座"首次批量 组网发射，发射成功加速国网星座建设。 卫星互联网低轨01组卫星成功发射，国网星座布局稳步推进。1）2020年9月，国网星座向国际电信联盟提交GW-A59和GW-A2两个宽带星座计划，计划发射 12992颗卫星。其中GW-A59星座有6080颗卫星，分布在500km以下的极低轨道，GW-A2星座有6912颗卫星，分布在1145km的近地轨道。2）2023年7月 9日，首个卫星互联网技术试验卫星成功发射；2024年12月16日，卫星互联网低轨01组卫星成功发射，推动国网星座稳步建设。3）国网星座将在未来5年内发 射约1300颗卫星，到2035年完成全部卫星发射。 长征五号乙运载火箭首次发射一箭多星，远征二号助力卫星入轨。1）本次任务是长征五号系列运载火箭第13次发射，也是长五B首次发射一箭多星，作为我国现 役长征运载 ...

国资委17日《于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》。(1)明确市值管理工作组织领导和责任落实机制，国资委将加强对市 值管理工作跟踪指导，将市值管理纳入中央企业负责人经营业绩考核，强化正向激励。(2)高度重视控股上市公司破净问题，将解决长期破净问题纳 入年度重点工作，指导长期破净上市公司制定披露估值提升计划并监督执行。(3)要将股票回购增持作为一项长期性基础性工作，建立常态化股票回 购增持机制。(4)制定合理可持续的利润分配政策，增强现金分红稳定性、持续性和可预期性，增加现金分红频次，优化现金分红节奏，提高现金分 红比例等。(5)PB/股息率：中国铁建0.48/3.8%，中国中铁0.53/3.3%，中国建筑0.55/4.6%，中国交建0.61/2.8%，中国中冶0.67/2.2%，中 国电建0.68/2.5%。中国化学0.81/2.2%，中国能建0.93/1.1%。 上述文件要求积极开展有利于提高投资价值的并购重组。(1) 推动企业内部优质资源进一步向控股上市公司汇聚，支持公司围绕提高主业竞争优势、 增强科技创新能力、促进产业升级实施并购重组。聚焦产业链供应链关键环节加快整合行业优质资产，打 ...

11月社零/出口增速环比下降，新增企业中长期贷款同比少增。(1)11月社零总额同比增长3.0%，增速环比10月收窄1.8个百分点。固定资产投资同 比增长2.9%，由降转增(10月同比下降0.3%）。出口总额同比增长5.8%，环比10月下降5.4个百分点。(2)11月工业增加值同比增长5.4%，增速 环比10月加快0.1个百分点，全国城镇调查失业率5.0%，与上月持平。(3)11月新增社会融资规模23357亿元，同比少增1197亿元。其中新增政 府债券净融资13101亿元，同比多增1589亿元；新增人民币贷款5223亿元，同比少增5897亿元。新增企业中长期贷款2100亿元，同比少增 2360亿元。 11月广义基建投资增9.7%环比下降0.3个百分点，狭义基建投资增3.3%环比下降2.5个百分点。(1)11月广义基建投资增9.7%，增速比2023年 同期提高4.3个百分点、环比2024年10月收窄0.3个百分点；11月狭义基建投资增3.3%，增速比2023年同期降1.7个百分点、环比2024年10月 下降2.5个百分点。(2)从细分行业看，11月水利投资同比上升69.4%，环比10月下降24.8个百分点；公共设 ...

千帆03卫星成功发射，G60星座组网稳步推进。12月5日12时41分，我国在太原卫星发射中心使用长征六号改运载 火箭，成功将千帆极轨03组卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功。1）千帆极轨03组卫星 包括18颗低轨宽带互联网卫星，是千帆星座第一代卫星的第三批次卫星。2）千帆极轨01组及02组卫星分别于2024 年8月和10月由长六改火箭成功实施发射。3）作为上海市政府大力支持的项目，千帆星座预计2024年完成108颗卫 星发射；2025年底完成648颗发射，提供区域网络覆盖；2027年底完成共1296颗的一期建设，提供全球网络覆 盖；到2030年底，完成超1.5万颗低轨卫星的互联网组网。 长六改运载火箭已进入高密度发射阶段，助力卫星加速组网。1）作为我国新一代主力中型运载火箭，长征六号甲运载 火箭已经进入高密度发射阶段，型号持续优化进场人员配置、地面设备恢复、测试操作流程等，进一步缩短发射间 隔，以满足未来密集发射需求。2）本次任务属于冬季发射，试验队组织各系统对箭上产品、地面设备等开展全面低温 适应性复查，确保满足冬季低温发射要求。3）本次发射是长征六号甲运载火箭的第9次发射，是八院抓总 ...

工业增加值：小幅提升，可能与抢出口下的加速生产有关。2024年11月工业增加值同比5.4%（前值5.3%），环比 动能有所提升，对比内需增速的回落，生产的强劲可能与抢出口有关。 投资：结构分化。11月固定资产投资同比增长3.4%，前值3.4%，环比强于季节性。制造业投资环比弱于季节性水 平，纺织、汽车、通用设备、运输设备投资走强，与工业增加值相对应；房地产投资同比降幅缩小，商品房销售动能 仍强，说明降低房贷利率等一揽子政策对房地产市场需求的支持侧持续生效，但11月新开工、施工、竣工增速较上月 仍然下滑，说明房地产投资增速提升的主要支撑是土地购置费，与百城土地成交面积增速的大幅提升相对应；广义基 建增速小幅回落，中央主导的水利投资增速回升较快，而地方主导的交通运输投资增速回落，表明11月基建投资边际 增量主要由中央财政支出支撑，与11月地方政府新发行债券中以再融资债为主相对应。往后看，化债、收储、土储等 工作推进下，中央财政主导基建投资增速的趋势或更加显著。 消费：双十一错位带来扰动，以旧换新效果仍强。从剔除季节性的趋势水平来看，11月社零未能向上突破2021年以 来的名义增速中枢水平。商品中，家电（22.2% ...

周期论负 证书编号: S0880520120005 i 变 策略首席分析师 | --- | --- | --- | --- | |-------|-------|-------|------------------------------------------------------| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 核心观点：政治局会议的罕见表述支撑市场情绪与股市流动 | | | | | | | | | | 性，下一阶段股指以震荡相持为主，跨年反弹行情仍将延续 | | | | | 但重点在个股和主题。重视无风险利率下降，看好科技与消 | | 费。 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 红利资产的跨年解读之二 12月15日 | 围 湖北到 周期论负 证书编号: S088052 ...

事件：中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行。会议上强调了"人工智能+"行动为明年的重点任务。 会议明确 "开展'人工智能+'行动"为明年重点任务。会议对明年重点任务的提法第二条指出，"以科技创新引领新质 生产力发展，建设现代化产业体系。加强基础研究和关键核心技术攻关，超前布局重大科技项目，开展新技术新产品 新场景大规模应用示范行动。开展"人工智能+"行动，培育未来产业"，明确了AI产业发展的重要性。 国内互联网公司和创业公司的大模型产品持续进步，在用户积累、垂类开发、模态更新方面有初步成绩。经过一年多 的发展，国内的大模型在功能上不断改进、成绩不断提升。如字节"豆包"APP的11月国内月活已经接近6000万人， 百度"文小言"、月之暗面"Kimi智能助手"也均有超过1000万月活，腾讯的"元宝"更新到了2.0版本，整合了微信公众 号、视频号、QQ音乐等特色信息资源；垂类方面，minimax的AI情感陪伴应用"talkie"位列11月出海榜榜首，月活 达到2500万，作业帮"QuestionAI"、字节的"Gauth"作为AI教育的垂类应用，也分别有1051万862万月活用户； 多模态方面，腾讯"混元 ...

每周一景：巴蜀飞霞阁 点击右上角菜单，收听朗读版 【宏观】以进促稳、守正创新 中央经济工作会议12月11-12日在北京举行，会议贯彻了12月9日中央政治局会议对经济工作会议的定调，部署了 2025年经济工作的九大重点工作。 2025年作为承上启下的一年，一方面要为"十四五"规划圆满收官，另一方面也要为"十五五"开局打下良好基础，同 时还面临更加严峻的外部挑战，改革发展稳定的任务还很重。在此背景下，扩内需再次位列九大重点任务之首（2023 年是科技创新引领现代化产业体系），且是"全方位扩大国内需求"，这也为整个会议奠定了积极进取的基调。 从会议新闻稿来看，有以下几个亮点： 第一，强调外部环境对我国经济运行的挑战，2025年政策工具的出台可能是提前储备、主动应对的模式。 第二，对财政和货币政策提出了具体要求。明确财政政策要"提高赤字率"，增加超长期特别国债和地方专项债的发 行，货币政策要"适时降息降准"。 第三，全方位扩大国内需求里，居民消费和城市更新是重要抓手。预计增加的超长期特别国债会有更大比例由于以旧 换新扩范围，房地产的更新投资将成为稳定地产投资的重要抓手。 第四，再次点名内卷式竞争，且放在了发展新质生产 ...

音 雷 观点 12/16-12/20日 行业 本周观点 总量研究 "全方位扩大国内需求"位列九大重点任务之首,为会议奠定了积极进取的基调。财政政策"提高赤字率"并增加特别国 债和地方专项债的发行，货币政策"适时降准降息"；居民消费和城市更新是扩内需的重要抓手;整治内卷式竞争，促进 1 宏观 产能出清;房地产止跌回稳要"持续用力推动";生育政策有望出台。 特朗普交易和贝森特交易都出现了一定的疲态，"强美元"和"低美元利率"这样看似矛盾的组合，在一段时间内运行不 悖，在很大程度上表明投资者相信下一届美国政府的执行力。然而，这样的交易到了一个阶段，则开始遇到了思维惯性和 海外宏观 2 思维定势的阻力。在这个时候，"中国因素"适时出现，成为了主导市场的新的变量。如果"强美元"和"低美元利率" 同时受到质疑,那么"中国因素"则相对容易取而代之。在外汇世界中,商品货币则可能乘风而起。 政治局会议的罕见表述支撑市场情绪与股市流动性,下一阶段沪指以震荡相持为主,跨年反弹行情仍将延续但重点在个股 3 策略 和主題。重视无风险利率下降,看好科技消费。 现阶段国内无风险利率的下行趋势相较海外更加确定，伴随2024年南向资金对港股持 ...

电解铝：大浪淘沙，强者恒强。随着矿山开采年限变长，国内环保安全方面政策趋严，国内矿石资源相对紧缺，叠加 印尼矿出口被禁，几内亚矿山增产速度放缓且扰动频发，资源端话语权增大，同时上游较高的集中度，为产业链利润 向上转移创造了条件。2024年氧化铝和铝土矿利润增厚明显，电解铝盈利空间受到压缩，产业定价机制转变已然发 生。2025年矿端释放依旧难以及预期，作为供给刚性约束环节，价格将持续坚挺，也将为电解铝价格提供有力支撑。 铜：从预期走向现实，迎"通胀"立地开花。尽管25年主力铜矿规划增量80万吨，但考虑干扰率以及老化矿山的减 量，实际增量或不及预期，由于精炼铜产能大量投放，矿端偏紧仍为供给主基调；需求端考虑国网南网持续上调投资 额计划，预计25年电力需求有望维持接近3%的高增速。综合看供需平衡表，精炼铜虽有所过剩，但考虑矿端的偏 紧，以及贸易、加工环节，整体铜行业偏紧格局维持，全球库存或维持低位。 锂：潜龙伏渊，破晓在望。现阶段市场对于低价持续下，供应端将逐渐缓慢"出清"的观点较为一致，对价格预期的主 导权更多由下游需求掌控。而在强需求现实下，市场对需求未来中长期预期逐渐乐观；股价通常领先商品价格运行， 后续需求 ...