【角 和 :: HAITONC 宏观研究 证券研究报告 2025年3月27日 相关研究 《广义支出有待加快 -- 2024年4月财 政数据点评》2024.05.21 《外需仍偏稳,内需待提振 -- 2024年4 月经济数据点评》2024.05.17 《通胀略有缓解,降息预期稳定 -- 美国 2024年4月物价数据点评》2024.05.16 证书:S0850520120001 分析师:李林芷 Tel:(021)23185646 Email:llz13859@haitong.com 证书: S0850524050002 增速回落,结构分化 -1-2月工业企业利润数据点评 投资要点: · 利润增速回落,结构有调整。1-2月工业企业利润增速较去年 12月回落,虽 然有去年同期高基数的影响,但核心问题还在于量和利润率的下滑。行业分 化依然明显,不过结构较前期有所变化。上中游部分行业受需求平淡、利润 率回落影响,利润增速有所下滑,下游行业中的酒饮料茶、汽车等行业则受 益于消费复苏、政策补贴、利润率改善等因素,带动下游行业利润占比回升。 后续需要结构性政策加码发力,叠加全球补库共振,或开启主动补库周期。 但如果需求未有明显 ...

[Table_MainInfo] 宏观研究 证券研究报告 月经济数据点评》2024.05.17 《通胀略有缓解，降息预期稳定——美国 2024 年 4 月物价数据点评》2024.05.16 相关研究 [Table_ReportInfo] 《广义支出有待加快——2024 年 4 月财 政数据点评》2024.05.21 《外需仍偏稳，内需待提振——2024 年 4 宏观快报点评 2025 年 3 月 27 日 增速回落，结构分化 ——1-2 月工业企业利润数据点评 [Table_Summary] 投资要点： 利润增速回落，结构有调整。1-2 月工业企业利润增速较去年 12 月回落，虽 然有去年同期高基数的影响，但核心问题还在于量和利润率的下滑。行业分 化依然明显，不过结构较前期有所变化。上中游部分行业受需求平淡、利润 率回落影响，利润增速有所下滑，下游行业中的酒饮料茶、汽车等行业则受 益于消费复苏、政策补贴、利润率改善等因素，带动下游行业利润占比回升。 后续需要结构性政策加码发力，叠加全球补库共振，或开启主动补库周期。 但如果需求未有明显提振，需警惕产能过剩与通缩压力。 风险提示：外需超预期回落，稳增长政策效果不 ...

[Table_MainInfo] 公司研究/信息服务/软件 证券研究报告 广联达（002410）公司年报点评 2025 年 03 月 27 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 | 03[Table_StockInfo 月 26日收盘价（元）] | 14.11 | | --- | --- | | 52 周股价波动（元） | 8.35-16.25 | | 总股本/流通 A 股（百万股） | 1652/1588 | | 总市值/流通市值（百万元） | 23309/22411 | 相关研究 [Table_ReportInfo] 《业务优化效果显现，24Q2 扣非归母净利润 同比+50%》2024.08.27 《数字建筑全生命周期解决方案领军者》 2024.04.15 市场表现 [Table_QuoteInfo] -25.49% -10.49% 4.51% 19.51% 34.51% 49.51% 2024/3 2024/6 2024/9 2024/12 广联达 海通综指 | 沪深 300 对比 | 1M | 2M | 3M | | --- | --- | --- | --- ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Outperform the Market" and is maintained [2]. Core Insights - The company reported a revenue of 42.75 billion yuan for 2024, representing a year-on-year growth of 3.1%, and a net profit attributable to shareholders of 4.71 billion yuan, up 4.6% year-on-year. The core operating profit for 2024 was 6.23 billion yuan, reflecting an 18.7% increase year-on-year, with a core operating profit margin of 14.6%, an increase of 1.9 percentage points [4][7]. - The company anticipates a year-end dividend of 2.53 billion yuan, with an overall dividend payout ratio of approximately 95%, corresponding to a dividend yield of about 5% [4][7]. Revenue Breakdown - The restaurant operating revenue was 40.40 billion yuan, a 2.9% increase year-on-year, with revenue contributions from first, second, third-tier cities, and Hong Kong/Macau/Taiwan at 17.7%, 38.7%, 40.0%, and 3.6% respectively. Other restaurant revenue grew by 39.6% to 480 million yuan, driven by the "Pomegranate Plan" and various innovative dining brands [5]. - The takeaway business generated 1.25 billion yuan, up 20.4% year-on-year, attributed to the launch of a single-person meal service in the second half of 2023. Sales from condiments and ingredients decreased by 27.1% to 580 million yuan [5]. Brand Development and Performance - As of the end of 2024, the company operated a total of 1,368 restaurants, including 1,355 self-operated and 13 franchised, with 62 new openings and 70 closures or relocations. The introduction of a franchise model has seen over 70% of applications coming from third-tier cities and below [6]. - The average customer spending was 97.5 yuan, a decrease of approximately 1.6% year-on-year, while the average table turnover rate was 4.1 times per day, an increase of 0.3 times per day [6]. Cost and Profitability Analysis - The cost of raw materials and consumables decreased by 4.3% to 16.21 billion yuan, accounting for 37.9% of revenue, while employee costs rose by 8.2% to 14.11 billion yuan, making up 33.0% of revenue [7]. - The company expects continued improvements in single-store efficiency and accelerated expansion through its franchise strategy and brand incubation, projecting net profits of 5.15 billion yuan, 5.59 billion yuan, and 6.07 billion yuan for 2025-2027, with respective year-on-year growth rates of 9.3%, 8.6%, and 8.5% [7][10]. Valuation and Price Target - The reasonable value range for the stock is estimated between 19.4 and 23.0 Hong Kong dollars per share, based on a 20-23 times PE ratio and a 10-12 times EV/EBITDA ratio for 2025 [7][10].

[Table_MainInfo] 行业研究/信息服务 证券研究报告 行业专题报告 2025 年 03 月 27 日 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《DeepSeek V3 完成小版本升级，推理/ 开发/中文/搜索等多领域能力均有增强》 2025.03.27 《计算机行业跟踪周报 372 期：华为将持 续投入 AI，腾讯计划加大 Capex》 2025.03.23 《消费贷新政落地，收单行业有望受益消 费复苏》2025.03.22 分析师:杨林 Tel:(021)23183969 Email:yl11036@haitong.com 证书:S0850517080008 分析师:杨蒙 Tel:(021)23185700 Email:ym13254@haitong.com 证书:S0850523090001 联系人:朱瑶 Tel:(021)23187261 Email:zy15988@haitong.com 联系人:张盛海 Tel:(021)23183956 Email:zsh16249@haitong ...

[Table_MainInfo] 资料来源：海通证券研究所 行业研究/信息服务 证券研究报告 行业跟踪报告 2025 年 03 月 27 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -19.79% -5.78% 8.22% 22.23% 36.23% 50.24% 2024/3 2024/6 2024/9 2024/12 信息服务 海通综指 相关研究 [Table_ReportInfo] 《计算机行业跟踪周报 372 期：华为将持 续投入 AI，腾讯计划加大 Capex》 2025.03.23 《消费贷新政落地，收单行业有望受益消 费复苏》2025.03.22 《《人工智能生成合成内容标识办法》发 布，推动人工智能产业健康有序发展》 2025.03.17 分析师:杨林 Tel:(021)23183969 Email:yl11036@haitong.com 证书:S0850517080008 分析师:杨昊翊 Tel:(021)23185620 Email:yhy15080@haitong.com Email:ym13254@haitong.c ...

[Table_MainInfo] 每日报告精选 证券研究报告 | | | | 名称 | 日涨跌% | 周涨跌% | 年涨跌% | | --- | --- | --- | --- | | 海通风格指数 | | | | | 大盘 100 | -0.50 | -0.68 | -3.09 | | 小盘 200 | 0.78 | -3.92 | 7.61 | | 表现最好前五行业 | | | | | 农业指数 | 1.49 | 0.29 | 0.83 | | 汽车汽配 | 1.19 | -2.82 | 6.59 | | 综合行业 | 1.13 | -0.65 | -1.68 | | 非金属 | 0.88 | -2.28 | 8.82 | | 纺织服装 | 0.84 | -3.57 | 2.49 | | 表现最差前五行业 | | | | | 金融指数 | -0.75 | -1.93 | -1.23 | | 有色金属 | -0.56 | -1.22 | 13.19 | | 公用事业 | -0.42 | 0.85 | -3.41 | | 钢铁指数 | -0.20 | -0.16 | 8.79 | | 家电器具 | -0.20 ...

线控转向是转向系统下一代技术形态，能大幅提升驾乘体验，且深度赋能高阶智能驾驶， 耐世特已取得四项线控转向定点。线控转向技术难度大，我们判断，公司凭借技术优势， 或将长期在线控转向赛道保持领先身位，以及在全球市场份额更进一步。 2020年以来耐世特亚太区收入实现连年增长，进入2025年公司将在新产品研发、新客户 拓展方面持续加码亚太区市场拓展。 我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 45/48/51 亿 美 元 ， 归母净利润分别为 1.47/1.69/1.93亿美元，EPS分别为0.06/0.07/0.08美元。参考可比公司，给予公司2025 年15~17 x PE，对应合理价值区间6.84~7.75港元（按1港元≈0.13美元汇率换算）；参 考可比公司，给与公司2025年1.0~1.2 x PS，对应合理价值区间13.92~16.70港元。综 上，耐世特合理价值区间6.84~7.75港元，维持"优于大市"评级。 证券研究报告 （优于大市，维持） 《转向系统百年老店加码亚太区， 线控转向赛道再领先》 刘一鸣（汽车行业首席分析师） SAC号码：SS0850522120003 石佳艺（联系人） 2025 ...

[Table_MainInfo] 公司研究/食品 证券研究报告 农夫山泉（9633.HK）年度报告 2025 年 03 月 26 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 | 3[Table_StockInfo 月 26 日收盘价（HKD] ） | 33.70 | | --- | --- | | 52 周股价波动（HKD） | 32.00-39.50 | | 总股本（亿股） | 112.46 | 总市值/流通市值（亿 HKD） 《继续看好茶饮料业务高增长及未来盈利 能 力持续向上》2024.01.18 市场表现 [Table_QuoteInfo] 恒生指数对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 9.05 2.65 6.52 相对涨幅（%） 9.62 -13.45 -11.85 资料来源：海通证券研究所 逆境中收入平稳，盈利维持高水平，期待 25 年包装水复苏 [Table_Summary] 投资要点： 主要财务数据及预测 相关研究 [Table_ReportInfo] 《农夫山泉（9633）24 年半年报点评：短期 网络事件致包装水业务承压，茶饮料继续高增 驱动整体业绩稳健 ...

[Table_MainInfo] 公司研究/食品 证券研究报告 劲仔食品（003000）公司年报点评 2025 年 03 月 26 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 | 03[Table_StockInfo 月 26日收盘价（元）] | 12.02 | | --- | --- | | 52 周股价波动（元） | 10.14-16.01 | | 总股本/流通 A 股（百万股） | 451/304 | | 总市值/流通市值（百万元） | 5420/3656 | 相关研究 [Table_ReportInfo] 《单三季度收入增长有所放缓，继续维持较优 盈利能力》2024.10.25 《全品类稳健成长，单二季度盈利能力继续大 幅提升》2024.08.23 《收入较快成长，盈利表现亮眼》2024.04.28 市场表现 [Table_QuoteInfo] -26.87% -18.87% -10.87% -2.87% 5.13% 2024/3 2024/6 2024/9 2024/12 劲仔食品 海通综指 | 沪深 300 对比 | 1M | 2M | 3M | | --- | ...