研 | | | 债券研究 /[Table_Date] 2025.06.26 | | --- | --- | --- | | 博弈科创债 的抢券行情：投什么， ETF | [Table_Authors] | 王宇辰(分析师) | | 怎么投 | | 021-38676666 | | | 登记编号 | S0880523020004 | | 本报告导读： | | 唐元懋(分析师) | | 博弈"远"：关注公司债-中证-中债利率的传导机制；博弈"发"：抢券之下，一级市 场买入仍可博弈；博弈"扩"：科创债 ETF 发行，成分券挖掘的两条主线。 | | 021-38676666 | | | 登记编号 | S0880524040002 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证 券 研 究 报 告 债 券 究 专 题 研 究 投资要点： [Table_Summary] 指数成分券扩容节奏显著慢于信用债 ETF 规模增长幅度。抢券行 情下，成分券低估值成交涌现。截至 6 月 20 日，8 只基准做市信用 债 ETF 总规模为 1066 亿元，规模较 3 月末增加 777 亿元，其中 6 月以来规模增加 417 亿元。指数成分券 ...

[Table_Summary] 1、固态电池利好政策频出，应用前景广阔。随着中试线陆续落地，头部企业在固态电池端的"落 子"有望吸引更多企业"入局"，产品技术迭代迎来持续向好。 2、①历史上港股与美股走势更相关，但 2020 年以来背离增多，而港股与 A 股联动明显增强。② 原因 1：过去港股外资占比高且港币与美元挂钩，流动性多受海外影响，当前外资占比下降、南 向流入，与内地流动性联动加深。③原因 2：随着内地优质企业赴港上市，优质资产或在港集聚， 中资股在港股市值/利润结构中举足轻重，港股基本面与内地联动更趋紧密。 3、科创板分层有利于优质半导体企业在资本市场脱颖而出，配合 AI 与自主可控相关的产业大趋 势，AI 有望实现与科创共振。 [汤蔚翔 Table_Authors] 国泰海通晨报 2025 年 06 月 26 日 国泰海通证券股份有限公司 研究所 行业跟踪报告：动力锂电《全固态电池正进入从 0 到 1》 2025-06-23 徐强（分析师）021-38676666、牟俊宇（分析师）021-38676666、李依雯（研究助理）021-38676666 投资建议：看好全固态电池产业化进程加速，建议关注 ...

国泰海通证券股份有限公司 研究所 国泰海通晨报 2025 年 06 月 25 日 [Table_Summary] 1、煤炭价格见底回升，预计随着全国气温的逐步攀升，再考虑到库存去化，预计未来 4 个月是 关键的基本面验证时点。 2、内容领先，流量优势和资本能力突出，打造全场景声音娱乐帝国。 3、6 月 21 日新加坡海外首店开业，品牌出海进程有望加速，打开出海成长空间。 4、重视航空长逻辑。5 月受益于需求增长与航司收益管理积极改善，国内票价同比首次转正，估 算航司实现行业性盈利。预计暑运供需乐观，盈利有望再创新高。 [汤蔚翔 Table_Authors] 电话：021-38676666 登记编号：S0880511010007 [Table_ImportantInfo] 今日重点推荐 行业跟踪报告：煤炭《煤价开始反弹，基本面底部确立》 2025-06-23 黄涛（分析师）021-38676666、王楠瑀（研究助理）021-38676666 投资建议：从板块推荐角度，依然推荐红利的核心中国神华、陕西煤业、中煤能源；继续 推荐兖矿能源、晋控煤业。 上周五（2025.6.20）港口煤炭价格上涨 1 元/吨，背后反映 ...

国泰海通晨报 2025 年 06 月 24 日 [Table_Summary] 1、我们提出了有别于市场的研究框架，并在过往到验证。基于此，我们认为猪价在未来或先稳 后降，并在年末降至低位。产能去化是行业当前主题，关注价格、政策、疫病的催化。考虑当前 行业趋势及估值低位，重点推荐生猪养殖板块，推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团， 相关标的德康农牧。 国泰海通证券股份有限公司 研究所 [汤蔚翔 Table_Authors] 电话：021-38676666 登记编号：S0880511010007 2、经济、资金和供需演绎下的债市下行空间。 3、离岛免税销售降幅明显收窄、客单价强势反弹，数据修复迹象逐步确立。叠加封关政策推进、 "即买即退"落地与对美加税背景，免税行业迎来配置新窗口。 [Table_ImportantInfo] 今日重点推荐 行业专题研究：农业《猪周期：产能去化的趋势与节奏》 2025-06-20 林逸丹（分析师）021-38676666、王艳君（分析师）021-38676666、巩健（分析师）021-38676666 年初至今价格极致稳定的背后。年初至今价格十分平稳，代表了供需在这一价格水 ...

[Table_Summary] 1、2025 年 6 月美联储继续按兵不动，但是滞胀预期加剧，美联储货币政策等待情绪浓厚，我们 提示降息预期存在进一步收窄的风险，短期可能进入滞胀交易，复苏交易要到下半年减税法案、 债务上限提高等陆续落地。 2、上海超导科创板 IPO 获受理，核聚变产业化进程加速，建议重点关注核聚变上游设备环节。 [汤蔚翔 Table_Authors] 电话：021-38676666 登记编号：S0880511010007 [Table_ImportantInfo] 今日重点推荐 国泰海通晨报 2025 年 06 月 20 日 国泰海通证券股份有限公司 研究所 宏观专题：《滞胀担忧增加，美联储按兵不动》2025-06-19 汪浩（分析师）021-38676666、梁中华（分析师）021-38676666 美东时间 2025 年 6 月 18 日，美联储发布议息会议声明和经济预测表格（SEP），随后鲍威 尔例行召开新闻发布会，我们认为主要有三处边际变化：一是美联储继续按兵不动，但是滞胀预期加 剧。2025 年 6 月 FOMC 会议维持美国联邦基金利率目标区间在 4.25%-4.5%不变，从 1 ...

国泰海通晨报 2025 年 06 月 19 日 国泰海通证券股份有限公司 研究所 [Table_Summary] 1、2025 陆家嘴论坛主题为"全球经济变局中的金融开放合作与高质量发展"，聚焦四点：全球金 融治理；更宽领域、大幅度金融开放；资本市场促进科创和产创融合；一揽子外汇创新政策。 2、6 月 18 日，吴清主席在 2025 陆家嘴论坛开幕式上的主旨演讲，提出科创板将推出进一步深 化改革的"1+6"政策措施。同日，证监会发布《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性 适应性的意见》，上交所同步发布两项规则征求意见稿，科创板制度建设包容性和适应性将进一 步提升，有力支持优质未盈利科技企业发行上市。 [汤蔚翔 Table_Authors] 电话：021-38676666 登记编号：S0880511010007 [Table_ImportantInfo] 今日重点推荐 宏观专题：《全球变局下的金融：促改革、扩开放、重科创》 2025-06-18 [Table_PageHeader] 2025 年 06 月 19 日 侯欢（分析师）021-38676666、梁中华（分析师）021-38676666 2025 ...

Group 1 - The core driver of the new consumption wave is the mismatch between supply and demand, with content marketing accelerating product innovation and transformation [2][6] - The report highlights opportunities for product renewal in traditional industries, particularly in personal care, beauty, and snacks, as new channels and media facilitate product innovation [5][8] - The report suggests that emotional value consumption is becoming increasingly important, with consumers seeking differentiated products that meet more refined and advanced needs [6][8] Group 2 - The report recommends specific companies in the beauty and personal care sectors, such as Ruifeng, Dongkang Oral Care, and brands like Maogeping and Shanghai Jahwa, which are expected to benefit from product innovation and market trends [5][6] - In the snack sector, companies like Three Squirrels and Yanjinpuzi are suggested for investment due to their ability to resonate with new consumer demands [6] - The report emphasizes the importance of new channels and media in product renewal and market penetration, with examples of how brands leverage platforms like Douyin for product testing and promotion [7][8] Group 3 - The report notes that the A-share market has shown a rebound trend since mid-April, with sectors like pharmaceuticals and banking performing well, while food and real estate sectors lagged [3][12] - It highlights the seasonal increase in stock market volatility during the dividend distribution period in May and June, affecting market dynamics [3][12] - The report indicates that the market is currently experiencing a divergence between large-cap value stocks and small-cap growth stocks, with no significant mean reversion opportunities in sight [3][12]

证 券 研 究 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 /[Table_Date] 2025.06.17 直击字节原动力大会（一）：豆包大模型 1.6 发布，性价比进一步提升 [Table_Industry] 计算机 [Table_Invest] 评级： 增持 [table_Authors] 杨林(分析师) 杨昊翊(分析师) 魏宗(分析师) 021-38676666 021-38676666 021-38676666 本报告导读： 字节跳动火山引擎 FORCE 原动力大会召开，豆包大模型 1.6 正式发布，性能与性 价比齐升，对 AI 落地有望起到直接利好。 投资要点： 股 票 研 究 行 业 跟 踪 报 告 登记编号 S0880525040027 S0880525040126 S0880525040058 数据来源：火山引擎官微 行业跟踪报告 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 [Table_Summary] 投资建议：我们认为，字节此次带来了旗下 AI 大模型家族的全面升 级，除了基础模型在技术方面的升级外，值得注意的是字节创新了 大模型的"定价方法"，这使得豆包大模型的性价比进一 ...

国泰海通晨报 2025 年 06 月 16 日 国泰海通证券股份有限公司 研究所 [Table_Summary] 1、继续看好中国股市。行情看似"风波又起"，但外部疑云不足以趋势性阻断走势，相反中国的 确定性是股市稳定和阶梯式上升的重要基础，看好金融、成长与部分周期。 2、①港股稀缺性资产与当前产业周期更相关，基本面修复、南下资金流入，我们认为下半年港 股牛市继续，相较 A 股更强。②当前港股跑赢 A 股类似 12-14 年，宏观弱复苏背景下，产业变 革亮点纷呈，港股科技企业在应用领域表现更优。③AI 应用正步入加速阶段，港股科技企业已具 备先发优势，相较 A 股具备稀缺性的港股科技资产有望引领牛途继续。 [汤蔚翔 Table_Authors] 电话：021-38676666 登记编号：S0880511010007 [Table_ImportantInfo] 今日重点推荐 策略周报：《股市看似"风波又起"，实则升势"未完待续"》 2025-06-15 方奕（分析师）021-38676666、黄维驰（分析师）021-38676666、郭佼佼（分析师）021-38676666、 苏徽（分析师）021-386766 ...

国泰海通晨报 2025 年 06 月 13 日 国泰海通证券股份有限公司 研究所 [Table_Summary] 1、沃飞长空与卧龙电驱成立合资公司，聚焦电推进动力系统开发，低空经济商业化有望进一步 提速，动力系统环节有望受益。 2、车端开启路测，全固态电池产业化进程加速，近期催化密集落地，看好全固态电池产业化趋 [汤蔚翔 Table_Authors] 电话：021-38676666 登记编号：S0880511010007 [Table_ImportantInfo] 今日重点推荐 行业跟踪报告：机械行业《沃飞长空与卧龙电驱成立合资公 司，产业协同加速》2025-06-12 肖群稀（分析师）021-38676666、张越（分析师）021-38676666 投资建议：动力系统与 eVTOL 整机企业积极合作，有望加速核心技术研发及成果转化，进 一步强化低空产业链协同效应，产业化进程有望进一步提速。整机：相关标的为纵横股份、绿能慧 充、万丰奥威、中直股份、山河智能；动力系统：相关标的为宗申动力、卧龙电驱、应流股份、英搏 尔。 沃飞长空与卧龙电驱成立合资公司，聚焦电推进动力系统开发。2025 年 6 月 11 日，卧 ...