公用事业行业周报 25Q4 基金持仓梳理：公用配置回升优 选"红利+成长" ，环保增配固废认可资源 化价值 2026 年 02 月 09 日 【投资要点】 公用事业板块要素动态： 1）电力跟踪：根据江苏电力交易中心公示，2026 年 2 月，江苏集中 竞价交易成交电价 312.80 元/MWh，环比下降 3.67%，同比下降 23.89%。根据山西省电力交易中心公示，2026 年 1 月，山西省月度 中长期交易综合价 288.65 元/MWh，环比下降 1.17%，同比下降 10.95%。2025 年 12 月全国总发电量约 8586 亿千瓦时，同比增加 1.46%，环比增加 10.19%。其中，火电/水电/风电/光伏/核电发电量同 挖掘价值 投资成长 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：周喆 证书编号：S1160525040003 证券分析师：林祎楠 证书编号：S1160525080003 联系人：杨培梁 相对指数表现 -10% -2% 6% 14% 22% 30% 2025/2 2025/8 2026/2 公用事业 沪深300 相关研究 《HVO&SAF 及原料价格共振上行，重视 UCO 长 ...

非银金融行业周报 A 股 1 月新开户数居历史高位，2025 年 保险业稳健增长 2026 年 02 月 09 日 【投资要点】 挖掘价值 投资成长 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：王舫朝 证书编号：S1160524090005 证券分析师：胡强 证书编号：S1160526010005 证券分析师：廖紫苑 证书编号：S1160524120004 联系人：汪筠婷 相对指数表现 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 2025/2 2025/8 2026/2 非银金融 沪深300 相关研究 《上市券商 2025 年业绩密集预喜，险资 加码养老科创》 2026.02.03 《公募基金业绩基准新规落地，险企理赔 高效且获赔率高》 2026.01.25 《融资新规夯实"慢牛"根基，险企渠道 深度重塑》 2026.01.20 《险资举牌热潮再起，关注春季行情机 遇》 2026.01.13 《看好春季行情下非银板块机遇》 2026.01.11 行 业 研 究 / 非 银 金 融 / 证 券 研 究 报 告 市场观点：本周（2026.02.02-2026.02.06）市场成交量持续减少，大 盘行情 ...

医药生物行业周报 ADC 商业化进程提速，本土创新药企多 路径布局产能 2026 年 02 月 09 日 【行情回顾】 【本周观点】 【风险提示】 证券分析师：何玮 证书编号：S1160517110001 证券分析师：崔晓倩 证书编号：S1160525080001 相对指数表现 医药行业政策风险；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险 挖掘价值 投资成长 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 -10% -2% 6% 14% 22% 30% 2025/2 2025/8 2026/2 医药生物 沪深300 相关研究 《《药品管理法实施条例》全面修订，推动 医药产业创新与监管升级》 2026.02.03 《医药零售高质量发展政策发布，行业有 望加速整合利好龙头》 2026.01.27 《J.P. Morgan 健康大会召开，中国创新药 企扬帆出海》 2026.01.20 《聚焦脑机接口与小核酸药物，JPM 盛会 前奏下医疗布局新浪潮》 2026.01.14 《创新浪潮涌动下，医药板块修复与突破 之路》 本周(2026/02/02-2026/02/06，下同）医药生物指数上涨 0.14%，跑赢 沪深 300 指数 1 ...

固收市场周报 固 收 研 究 / 固 收 市 场 周 报 / 证 券 研 究 流动性宽松充裕，超长端国债表现亮眼 ——利率市场周度回顾（20260207） 2026 年 02 月 09 日 【固收观点】 周五，市场风险偏好下降，资金宽松助推下，债市走出多头行情。 全周来看，10Y 国债活跃券 250016 收益率较前一周下行 0.90BP 至 1.8000%。 下周债市重要关注点：182 天期买断式逆回购与金融通胀数据读数。 【风险提示】 货币与财政政策超预期、基本面修复超预期、地缘政治冲突超预期 挖掘价值 投资成长 东方财富证券研究所 证券分析师：刘哲铭 证书编号：S1160525120003 证券分析师：袁梦茹 证书编号：S1160526010008 相关研究 《关于近期资金面波动及央行隔夜逆回购 工具的再探讨——利率周度策略》 2026.02.02 《资金跨月压力可控，10Y 国债收益率震 荡 下 行 — — 利 率 市 场 周 度 回 顾 （20260131）》 2026.02.02 《债券资产荒缓解，权益扰动或仍在持续 ——利率周度策略》 《权益情绪、资金重于转债估值——可转 债策略周报》 2025 ...

公 司 研 究 / 建 筑 装 饰 / 证 券 研 究 报 告 精工钢构（600496）动态点评 2025Q4 海外订单保持高增，现金流持 续改善，分红率有望显著提升 2026 年 02 月 09 日 【评论】 证券分析师：王翩翩 证书编号：S1160524060001 证券分析师：郁晾 证书编号：S1160524100004 证券分析师：闫广 证书编号：S1160526010004 相对指数表现 -10% 6% 22% 38% 54% 70% 2025/2 2025/8 2026/2 精工钢构 沪深300 | 基本数据 | | | --- | --- | | 总市值（百万元） | 9,254.08 | | 流通市值（百万元） | 9,254.08 | | 52 周最高/最低（元） | 4.75/2.96 | | 52 周最高/最低（PE） | 18.48/11.51 | | 52 周最高/最低（PB） | 1.09/0.68 | | 52 周涨幅（%） | 57.09 | | 52 周换手率（%） | 26.64 | | 注：数据更新日期截止 2026 年 02 月 06 日 | | 相关研究 海外订单高增 ...

固收市场周报 摊余债基或将支撑信用行情？ 2026 年 02 月 09 日 【固收观点】 【风险提示】 发生超预期信用风险事件。 挖掘价值 投资成长 东方财富证券研究所 证券分析师：吴雅楠 证书编号：S1160525060003 证券分析师：刘哲铭 证书编号：S1160525120003 相关研究 《关于近期资金面波动及央行隔夜逆回购 工具的再探讨——利率周度策略》 2026.02.02 《资金跨月压力可控，10Y 国债收益率震 荡 下 行 — — 利 率 市 场 周 度 回 顾 （20260131）》 2026.02.02 《债券资产荒缓解，权益扰动或仍在持续 ——利率周度策略》 2026.01.23 《权益情绪、资金重于转债估值——可转 债策略周报》 2025.08.11 《看好中长期 回调是机会》 2025.08.04 固 收 研 究 / 固 收 市 场 周 报 / 证 券 研 究 报 告 近期摊余成本法债基集中开放受市场广泛关注，或将对信用债行情有 所支撑。截至 2025 年末，处于存续期内的摊余成本法定开债基共有 255 只，基金资产净值合计 2.04 万亿元左右，环比 2025 年三季度增 加约 ...

行 业 研 究 / 建 筑 装 饰 / 证 券 研 究 报 告 建筑装饰行业周报 继续推荐政策持续加码的未来产业成 长赛道，同时重视低位央国企配置机会 2026 年 02 月 08 日 【投资要点】 2）本周，《中共中央 国务院关于锚定农业农村现代化 扎实推进乡村 全面振兴的意见》正式发布，意见要求努力把农业建成现代化大产业， 使农村基本具备现代生活条件，让农民生活更加富裕美好。我们注意 到 2025 年国家发布《逐步把永久基本农田建成高标准农田实施方案》， 并发出通知，要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。主要目标是， 到 2030 年，力争累计建成高标准农田 13.5 亿亩，累计改造提升 2.8 亿亩，统筹规划、同步实施高效节水灌溉，新增高效节水灌溉面积 8000 万亩，测算高标农田建设年空间 2000 亿元，且由于政府补贴能够覆盖 30%左右成本，因此资金确定性较高。高标农田建设企业【棕榈股份】、 水系统建设企业【大禹节水】有望受益。 3）本周，上海启动收购二手住房用于保障性租赁住房工作，浦东新区、 静安区、徐汇区为首批试点区。第一批拟收购房源将着重房型匹配、 布局合理、配套成熟、交通便捷等特点，尽量精 ...

策略周报 迎接春季行情第二段 2026 年 02 月 08 日 挖掘价值 投资成长 东方财富证券研究所 证券分析师：陈果 【策略观点】 市场正在计入沃什鹰派预期，我们认为市场可能高估，需要等待沃什 言行来进一步验证。我们认为降息周期仍将继续。去年底以来"价" 和"量"维度均显示美元流动性现实偏紧，美联储偏鹰与沃什"缩表" 预期无疑加剧这一现实，另外还需要考虑特朗普倾向于今年美国中期 选举的政治现实。总体看，预计沃什就任后，维护市场稳定、避免流 动性显著收缩还是基准假设，后续关注其公开言论，存在让市场流动 性预期回摆的可能。而海外 AI 资本开支超预期从现实层面是带来 AI 算力基建链景气上修，而市场率先计入对回报的担忧，这种担忧的合 理性却需要论据和现实验证。另外国内的 AI 投资则仍处起步阶段，周 期有明显差异。 而从国内因素看，市场的微观流动性有利环境与国内政策期待仍在， 结合历史上的季节效应，我们认为当前可积极迎接春季行情第二段。 从历年经验看，春节后两会前，政策预期及资金回流等因素共同支撑 风险偏好，市场进入可为期，而近期市场震荡走弱，则为后续春季行 情第二段创造空间。风格上成长/周期、小盘、高市盈率 ...

Investment Rating - The report initiates coverage with a "Buy" rating for the company [2][56]. Core Insights - The company is a leading player in the snack retail industry, with significant growth in revenue and profit projected for the coming years. Revenue is expected to reach RMB 656.97 billion in 2025, RMB 837.49 billion in 2026, and RMB 925.80 billion in 2027, with corresponding growth rates of 66.98%, 27.48%, and 10.54% respectively. Net profit is forecasted to be RMB 23.01 billion, RMB 34.23 billion, and RMB 42.85 billion for the same years, reflecting growth rates of 176.05%, 48.73%, and 25.19% respectively [2][56]. Company Overview - The company, founded in 2016, has rapidly expanded its store count from 1,902 in 2022 to 21,041 by November 2025, with a significant portion of stores located in county and town areas. The company achieved a GMV of RMB 555 billion in 2024 and RMB 661 billion in the first three quarters of 2025, marking year-on-year increases of 262% and 74% respectively [7][15]. Store Expansion and Performance - The company continues to expand its store network, primarily through franchising. The average daily order volume per store has increased from 385 in 2022 to 481 in the first three quarters of 2025, with total orders reaching 2.129 billion, a 97.3% increase year-on-year. The average GMV per store is also on the rise, with the company maintaining a low closure rate for franchise stores [21][37]. Financial Performance - The company has demonstrated strong revenue and profit growth, with revenues of RMB 393.4 billion and RMB 463.7 billion for 2024 and the first three quarters of 2025, respectively, reflecting year-on-year growth of 282% and 75%. The net profit for the same periods reached RMB 8.29 billion and RMB 15.59 billion, with adjusted profits showing similar growth [43][44]. Profitability Metrics - The company's net profit margin improved from 1.67% in 2022 to 3.36% in the first three quarters of 2025, while the adjusted net profit margin rose from 1.90% to 3.90%. The gross margin also increased from 7.45% to 9.73% during the same period, indicating enhanced profitability [44][50]. Future Projections - The report outlines optimistic projections for the company's financial performance, with significant revenue and profit growth anticipated through 2027. The expected earnings per share (EPS) are projected to be RMB 10.68, RMB 15.88, and RMB 19.88 for 2025, 2026, and 2027, respectively [56][57].

Market Overview - The recent report indicates that the U.S. private sector added only 22,000 jobs in January, significantly below market expectations, while initial jobless claims rose to 231,000, exceeding both market forecasts and previous values, indicating a cooling labor market [1] - Job vacancies in December fell to the lowest level since 2020, and the number of layoffs reached the highest level for January since the severe recession in 2009, contributing to a pessimistic market sentiment [1] - The Nasdaq experienced its worst three-day sell-off since April of the previous year, with the S&P 500 seeing declines in 318 of its stocks, reflecting a broad market sell-off [1] Core Insights - The report analyzes the recent market downturn, attributing it to the lack of significant inflation despite prolonged tariff impacts, which supports the Federal Reserve's decision to lower interest rates [2] - The optimistic narrative surrounding the economic foundation and the rise of AI infrastructure has shifted due to frequent negative events, leading to concerns about the potential disruption of traditional industries and the value of hardware [2] - The report outlines three key viewpoints regarding the current state of the U.S. stock market: 1. The long-term trend of AI may continue, but it has entered a phase of elimination, necessitating attention to the intensifying competition [2] 2. Economic resilience is expected to support corporate profits, with a focus on how AI productivity will impact economic structure [2] 3. The Federal Reserve is likely to continue lowering interest rates, with attention on the monetary policy trajectory under the hawkish nomination of Walsh [2]