粤丰环保（1381 HK） | 2024年3月28日 香港股市 | 环保 | 垃圾焚烧发电 更新报告 粤丰环保（1381 HK） 评级：增持 目标价：4.40 港元 收入结构改变，毛利率大幅提升 股票资料（更新至2024年3月27日） FY23毛利率同比上升11.1个百分点至41.8% 现价 3.99港元 FY23总收入同比下跌39.6%至49.8亿元(港元，下同)，低于我们预测59.7亿元16.6%，主 因(一)人民币贬值；(二)项目开发减少，建设收入同比下跌 76.7%至 10.2 亿元。建设收入 总市值 9,733.77百万 港元 占比由FY22的52.9%下跌至FY23的20.4%，由于建设业务的毛利率较低，占比下降后整 流通股比例 19.63% 体公司总毛利率由30.7%上升至41.8%，高于我们预期的40.1%。FY23建设业务毛利率为 已发行总股本 2,439.54 百万 15.3%，远低于垃圾处理及发电业务的46.6%。由于一般及行政费用同比上升13.5%至6.6 52周价格区间 3.40-4.90港元 亿元，相关开支占总收入比例由FY22的7.0%上涨至FY23的13.2%，导致股东净利润同 ...

VESYNC（2148 HK） | 2024年3月28日 香港股市 | 消费 | 家电 评级：买入 VESYNC (2148 HK) 目标价：6.66 港元 盈利能力显著改善；2024 夯实市场推广 股票资料 现价 5.09 港元 FY23盈利能力显著改善，净利润超预期 总市值 5,848 百万港元 FY23 年在海外销售维持强劲，以及成本和海运费下降的环境下，Vesync 的盈利能力显著 流通股比例 17.5 % 改善：全年实现收入5.9亿元（美元，下同），同比增加19.4%；毛利率大幅提升17.9百 分点至 46.9%；净利润 7,700 万，高于原先预期，FY22 净利润亏损 1,600 万。公司 2023 已发行总股本 1,147 百万 年下半年在产品组合改善和成本下降下，毛利率环比提升3.2百分点至48.4%；下半年运 52周价格区间 2.74 – 5.68 港元 营费用控制得益，销售/行政费用占收入比例从上半年 27.0%下将至 23.7%，下半年运营 3个月日均成交额 3.20 百万港元 效提升，经营净利润率环比提升5.2百分点。全年运营净现金流接近1.1亿元，资金周转 主要股东 杨氏家族 67 ...

石药集团（1093 HK） | 2024年3月25日 香港股市 | 医药 更新报告 石药集团（1093 HK） 评级：买入 目标价：9.00 港元 预计 2024 年收入将恢复双位数增长 股票资料（更新至2024年3月22日） 2023年收入保持正向增长，但盈利略逊预期 收市价 6.43港元 公司2023年收入同比增加1.7%至314.5亿元（人民币，下同），较我们预测低2.0%，但 总市值 75,823.51 百万港元 在医药企业业绩普遍不佳的情况下保持正增长。分板块看，原料产品（维生素与抗生素 流通股比例 69.92% 等）、功能食品和其他业务受产品价格影响，收入分别同比下降 9.7%与8.9%，但占收入 已发行总股本 11,903.22百万 52周价格区间 5.2-8.26港元 超八成的成药业务收入同比增加 4.6%，引领总收入保持正增长。由于肿瘤药克艾力集采 3个月日均成交额 261.82百万港元 及疫情后维生素降价等原因，毛利率同比微降1.4个百分点，行政费用略微高于预期，导 主要股东 蔡东晨等（占20.10%） 致股东净利润同比下滑3.6%至58.7亿元，较我们预测低4.5%。 来源：彭博、中泰国 ...

信达生物（1801 HK） |2024年3月22日 香港股市 | 医药 更新报告 信达生物（1801 HK） 评级：买入 目标价：46.00 港元 2023 年亏损超预期，但预计收入将维持较快增长 股票资料（更新至2024年3月21日） 2023年亏损大于预期，但主要产品销售收入快速增长 现价 38.10港元 公司2023年收入同比增加36.2%至62.1亿元（人民币，下同），毛利同比增加39.8%至 总市值 61,820.41百万港元 50.7亿元，股东净亏损同比缩小52.8%至10.3亿元。由于研发及销售推广开支略超预期， 流通股比例 76.35% 股东净亏损大于预期。尽管如此，对于产品线处于快速扩张期的生物科技企业，我们更 已发行总股本 1,622.58 百万 关注收入情况。在2023年医药企业普遍业绩不佳的背景下，公司主要产品销售收入快速 52周价格区间 27.3-49.8港元 增长，收入超越预期，公司营运表现良好。 3个月日均成交额 380.14百万港元 主要股东 淡马锡（占8.51%） 预计主要产品收入将维持快速增长，微升2024-25E收入预测 来源：彭博、中泰国际研究部 由于2023年收入超越 ...

新股报告| 2024 年 3 月 13 日 新股报告| 2024 年 3 月 13 日 保荐人往绩 公司基石投资人中包含著名医药公司华东医药（000963 CH）旗下的华东医药投资控股等三家公司，已总 共认购2,500万美元（约1.96亿港元），占全球发售完成后已发行股份的4.45%。 估值 市场氛围 公司是 2024 年以来上市的第一家生物科技企业，基石投资者包含华东医药（000963 CH）旗下公司， 近期生物科技板块投资气氛较年初有改善，市场可能会关注，但是我们应留意到自免类产品上市后推 广难度通常略大于肿瘤等刚需型药物，而且估值并不明显偏低。综合以上情况，给予 64 分评分及"中 性"评级。 请阅读最后一页的重要声明 页码: 2 / 6 | --- | --- | |--------------|------------------------------------------------| | 商展化權利 | 预期的垃圾重视频 | | QVHz | E2034年度: 在线人网 | | | this mone | | | ll\|20000万发现金网 | | | 国民共和国际贸易 | | | www ...

（1）在过去 12 个月，中泰国际与本研究报告所述公司无企业融资业务关系。 未经中泰国际证券有限公司事先书面同意，本材料的任何部分均不得 (i) 以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制 品，或 (ii) 再次分发。 传真： (852) 3979 2805 因汇兑亏损及利息收入减少。 请阅读最后一页的重要声明 页码: 1 / 6 2024 财年首八个月收入同比下跌 16.3%下跌至 22.8 亿元，主因氯化钾及硫酸钾平均售价皆分 别同比下跌 36.8%及 23.9%至 2,598 元/吨及 3,066 元/吨，虽然同期销量分别同比增长 29.7% 及 54.0%至 75 万吨及 8 万吨，也无法抵消售价下跌的影响。由于俄乌冲突最终没有导致全球 钾肥供应紧张，自 2022 年第三季度起，钾肥市场价格从高位下降。公司 2024 财年首八个月 毛利及股东净利润分别同比下跌 28.5%及 33.8%至 3.3 亿及 1.6 亿元，主因氯化钾毛利率同比 下跌 4.0 个百分点至 13.5%，导致公司毛利率下跌 2.5 个百分点至 13.5%。 估值水平 来源：公司资料、彭博、中泰国际研究部 过去 6 个月港股累计上市 ...

药明康德（2359 HK） | 2024年3月20日 香港股市 | 医药 更新报告 药明康德（2359 HK） 评级：中性 目标价：37.00 港元 下游需求回暖略需时间，外围不明朗因素增加 股票资料（更新至2023年3月19日） 2023年业绩符合预期 现价 39.55港元 公司 2023 年收入同比增加 2.5%至 403.4 亿元（人民币，下同），其中化学（Wuxi 总市值 156,115.22百万港元 Chemical）、测试（WuXi Testing）、生物（WuXi Biology）、细胞及基因疗法 CTDMO 业 流通股比例（H股） 87.75% 务（WuXi ATU）收入分别同比增加 1.1%、14.4%、3.1%、0.1%。由于新冠相关业务的收 已发行总股本（H股） 387.08百万 52周价格区间 36.45-103.6港元 入从2022年的约90亿元下降至30亿元，而且2023年药企融资环境不佳部分药企削减 3个月日均成交额 500.10百万港元 研发支出，导致公司收入增长放缓。虽然如此，公司通过提升营运效率将毛利率从去年 主要股东 李革等（占 19.99%） 同期的 36.9%提升至 ...

中国建筑兴业（830 HK） | 2024年3月19日 香港股市 | 建筑 | 幕墙工程 更新报告 中国建筑兴业（830 HK） 评级：买入 目标价：3.00 港元 FY23 业绩大致合乎预期，未来推进更高质量目标 股票数据（更新至2024年3月18日） 股东净利润同比上升37.6% 现价 2.47港元 FY23股东净利润同比上升37.6%至5.8亿元(港元，下同)，与我们预测5.9亿元大致相若。 虽然(一)收入同比增长13.0%至86.7亿元，略低于我们预测91.0亿元4.8%；(二)港元及外 总市值 5,571.20百万 港元 货借贷利率大幅上升导致财务开支同比增长59.7%至8,178万元，但是毛利率同比上升0.5 流通股比例 28.57% 百分点至 11.2%，其中幕墙业务毛利率同比上升 1.2 百分点至 13.2%。港澳地区幕墙业务 已发行总股本 2,255.55百万 仍是公司主要收入来源，所占总收入比例由FY22的46.9%上升至52.9%。 52周价格区间 1.80-3.02港元 去年公司新签合约额同比上升13.6%至115.0亿元，但当中幕墙新签额同比轻微下跌1.2% 3个月日均成交额 2.8 ...

药明生物（2269 HK） | 2024年3月1日 香港股市 | 医药 更新报告 药明生物（2269 HK） 评级：中性 目标价：20.90 港元 预计投资浮亏将影响盈利，未来重点关注订单情况 股票资料（更新至2024年2月29日） 美国国内对生物安全法草案目前有较多争议，预计审议仍需时间 现价 19.04 港元 由于公司股价 1 月下旬以来受美国国会提出的《生物安全法案草案》影响波动较大，我 总市值 81,078.28百万港元 流通股比例 85.70% 们近期再次审视公司营运情况，公司管理层表示目前暂未看到该草案对收入端带来影 已发行总股本 4,258.31 百万 响。关于该草案中指出的首席执行官陈智胜先生具军方背景事宜，公司早前公告表明陈 52周价格区间 14.7-59.878港元 先生从未为军事医学科学院或任何具有军事背景的机构工作过，也没有直接或间接从任 3个月日均成交额 1,360.35 百万港元 主要股东 李革等（占 13.84%） 何具有军事背景的机构中获得过任何报酬。公司声明没有人类基因组学业务，也没有在 来源：彭博、中泰国际研究部 任何业务中涉及人类基因数据。从近期海外媒体的报道看，美国国内 ...

信义光能（968 HK） | 2024年3月1日 香港股市 | 新能源 | 光伏 更新报告 信义光能（968 HK） 评级：买入 目标价：7.22 港元 FY23 业绩胜预期，主因下半年毛利率大幅改善 股票资料（更新至2024年2月29日） 2023年股东净利润同比上升9.6% 现价 4.76港元 即使受到人民币贬值及港元借贷利率上升因素影响，公司2023年股东净利润仍同比上升 9.6%至41.9亿元(港币，下同)，分别高出我们及市场预测11.5%及7.8%。去年下半年原材 总市值 42,379.47百万 港元 料及燃料成本下跌支持光伏玻璃业务毛利率由1H23的15.2%上涨至2H23的26.4%，但由 流通股比例 46.91% 于光伏玻璃平均售价下降，全年相关业务毛利率由 FY22 的 23.8%轻微仅下跌至 FY23 的 已发行总股本 8,903.25百万 21.4%。公司总毛利率则由1H23的22.0%上升至2H23的30.5%，年度总毛利率也由FY22 52周价格区间 3.42-9.78港元 的30.0%温和下跌至FY23的26.6%。 3个月日均成交额 98.04百万 港元 我们预计2024年玻璃价 ...