中教控股（839 HK） | 2024年4月30日 香港股市 | 教育行业 | 高等教育 更新报告 中教控股（839 HK） 评级：买入 盈利稳健增长；派息超预期 目标价：6.85 港元 股票资料 毛利率微跌，净利润符合预期 现价 4.42 港元 中教控股2024财年上半年实现收入共32.8亿元（人民币，下同），同比增加18.3%。收 入增长的驱动力为平均学费增长 9%和学生人数增长 9%。期内全日制学生人数为 27.1 万 总市值 11,830 百万港元 人，同比增长 8.5%，非全日制人数为 7.4 万人。国内市场收入 31.8 亿元，同比增长 流通股比例 39.9 % 19.2%；国际市场收入为1.1亿元，同比下跌1.9%。受到师资和教学投入的增加，以及新 已发行总股本 2,618 百万 校区和楼宇投入使用导致折旧费用增高的影响，上半年公司毛利率 56.0%，同比下跌 1.4 52周价格区间 3.51 – 8.50 港元 百分点，略低于预期。期内销售费用控制得力，占收入比从3.3%下降至2.7%。行政费用 占收入比略有提高至14.5%。财务开支增长18.4%至2.3亿元。上半年净利润10.7亿，同 3个 ...

昭衍新药 | 2024年4月3日 评级：中性 香港股市 | 医药更新报告 昭衍新药（6127 HK） 目标价：8.48 港元 终端需求回升仍需时间，2024 年仍将面对挑战 股票资料（更新至2024年4月2日） 现价 9.16港元 2023年收入增速显著放缓 总市值 13,587.91百万港元 流通股比例（H股） 84.83 % 公司2023年收入同比增加4.8%至23.8亿元（人民币，下同），毛利同比下滑9.4%至9.8 已发行总股本 119.00百万 亿元，股东净利润同比下降 63.0%至 4.0 亿元。剔除由于实验猴市场价下滑产生的约 2.9 52周价格区间 8.62-25.714港元 亿生物资产公允值损失后，核心业务盈利同比下降 7.3%至约6.9 亿元，2023 年收入与盈 3个月日均成交额 13.74百万港元 利情况均符合公司 1 月发布的盈利预告。由于下游药企经营环境不佳，削减研发支出并 主要股东 冯氏家族（占32.25%） 来源：彭博，中泰国际研究部 终止约8亿元订单，导致收入增速显著放缓，核心业务盈利下降。 预计2024年仍面临挑战，下调2024-25年收入与盈利预测 我们在今年1月的报告中 ...

方达控股（1521 HK）| 2024年4月3日 香港股市 | 医药 更新报告 方达控股（1521 HK） 评级：中性 2023 年业绩逊预期，短期内仍面对挑战 目标价：1.50 港元 2023年业绩逊于预期 股票资料（更新至2024年4月2日） 公司2023年收入同比增加3.8%至2.6亿美元，毛利同比下滑12.1%至7,839万美元，股 日现）价 1.42港元 总市值 3,022.21百万港元 东净利润同比大幅下滑58.0%至1,081万美元。我们在2023年8月的报告中已警示收入 流通股比例 20.21% 增长将显著放缓，并预测股东净利润将同比大跌超三成，但 2023 年收入与股东净利润 已发行总股本 2,098.76百万 仍分别较预测低 6.4%及34.8%。截止2023 年底，在手订单仅同比微增 0.1%至 3.4 亿美 52周价格区间 1.38-2.68港元 元，下半年新签订单情况差于预期。管理层表示，由于全球药企融资环境转差，部分药 3个月日均成交额 9.88百万港元 企削减研发支出，研发外包服务终端需求下降。公司部分设施的产能利用率降低，2023 主要股东 泰格香港(占51.96%) 来源：彭 ...

天伦燃气（1600 HK） | 2024年4月2日 香港股市 | 公用事业 | 天然气 更新报告 天伦燃气（1600 HK） 评级：中性 FY23 盈利转跌为升，但现价已反映合理估值 目标价：5.05 港元 股票数据（更新至2024年3月28日） 零售销气量低于预期，财务费用增长较快 FY23盈利转跌为升，股东净利润同比上升7.9%至4.8亿元(人民币，下同)，但仍低于我们 现价 5.04港元 预测6.6亿元27.1%，主因 (一)零售销气量同比增长率为4.5%，皆分别低于公司指引及我 总市值 4,948/70百万 港元 们预测的6%-8%及7.1%；(二)批发销气量同比上升40.2%，低于我们预测增长45.0%；(三) 流通股比例 15.81% 由于美元及港币借贷利率上升，财务费用同比增长 20.4%至 3.9 亿元，高于我们预测 3.1 已发行总股本 981.89百万 亿元26.3%。截至去年12月底，外币借贷占总借款的43.3%(美元34.1%；港币8.2%)。 52周价格区间 3.08-6.18港元 去年公司给出的指引，部份运营表现基本符合，例如(一)销气毛差0.48元/方(指引：0.48- 3个月日 ...

联邦制药（3933 HK）| 2024 年 4 月 2 日 香港股市 | 医药 联邦制药（3933 HK） 2023 年盈利超越预期，未来将稳健增长 2023 年盈利超越预期 公司 2023 年营业收入同比增长 21.2%至 137.4 亿元（人民币，下同），略超我们预期。2023 年海外市场中间体与原料药的需求显著回升，国内市场需求也逐步回暖，公司中间体与原料 药业务收入分别同比上涨 44.9%与 23.7%至 23.2 亿元及 64.0 亿元。与此同时，由于动保业务 下半年从主要客户牧原股份获得更多订单等原因，公司制剂业务收入同比增加 10.2%至 50.2 亿元。由于中间体及原料药产品价格上涨等原因，公司毛利率从 43.8%提高至 46.1%。公司销 售费用率从 2022 年的 14.7%降低至 11.6%，导致股东净利润同比增加 70.9%至约 27.0 亿元， 超出预期 18.8%。 预计 2024-26E 收入将平稳增长 考虑到 2023 年收入略超预期，我们将 2024-25E 收入预测分别微升 0.05%、2.5%，预计 2023- 26E 收入 CAGR 为 6.9%，基于：1）随着国内医药 ...

新天绿色能源（956 HK） | 2024年4月2日 香港股市 | 新能源 | 风电及天然气 更新报告 新天绿色能源（956 HK） 评级：买入 目标价：4.00 港元 FY23 业绩符合预期，项目发展保持推进 股票资料（更新至2024年3月28日） FY23盈利轻微下跌，但分红比率上升 现价 2.96港元 公司 FY23 业绩符合我们预期。总收入同比上 9.3%至 202.8 亿元(人民币，下同)。分行业 总市值 25,746.46百万港元 看，由于风资源不理想导致风电利用小时下跌 2.7%至 2,419 小时，新能源业务收入及净 利润分别同比下跌1.6%及14.9%至62.4亿及18.2亿元。另一方面，由于天然气销量同比 流通股比例(H股) 95.05% 增长 15.9%至 45.0 亿立方米，天然气业务收入及净利润分别同比上升 15.0%及 30.1%至 已发行总股本(H股) 1,839.00 百万 140.3亿及9.5亿元。新能源业务净利润率由33.6%下跌至29.1%；天然气业务净利润率变 52周价格区间 2.47-3.50港元 化不大，轻微上升 0.7 个百分点至 6.7%。公司股东净利润最终轻微 ...

香港股市 | 消费 更新报告 净利润提升 170%；宠物线下实体门店服务业态开 启扩张模式 2023 净利润扭转颓势 FY23 家居护理品类收入恢复增长，期内收入同比增长 13.5%至 14.7 亿元；当中杀虫驱蚊 和家居清洁产品收入增速为 13.5%和 14%。朝云在杀清类产品市场龙头地位稳固，杀虫驱 蚊产品市占率约 16%，连续八年名列第一；家居清洁市占率第二。FY23 家居护理品类毛 利率同比提升 3.1 百分点至 45.0%， 2019 年以来最高。 朝云集团（6601 HK） | 2024 年 4 月 2 日 朝云集团 (6601 HK) 评级：买入 目标价：2.90 港元 朝云集团 FY23 收入 16.2 亿元（人民币，下同），同比增长 12.0%，其中家居护理/宠物品 类占比 91.1%/4.8%。在产品结构改善的作用下，公司整体毛利率 44.5%，下半年毛利率 创新高提升至 51.9%。FY23 公司降本增效效果明显，销售/行政费用占收入比例从 FY22 的 41.5%下降至 37.9%。全年经营利润率从 6.0%大幅提升至 13.5%。在主打产品销售恢复、 费用控制得益的双重作用下，FY2 ...

增持： 基于股价的潜在投资收益介于 10%以上 至 20% 之间 香港股市 | 教育行业 | 高等教育 降本增效效果显著，净利润提升 26.0% 预计 FY24E 资本开支 1.7 亿 下调毛利率，目标价调整至 4.45 港元 投资风险 图表 1：建桥教育 – 主要财务数据（人民币百万元） 请阅读最后一页的重要声明 页码: 1 / 5 评级：买入 股票资料 股价走势图 来源：彭博、中泰国际研究部 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0 0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 10/23 11/23 12/23 1/24 2/24 3/24 (港元) (百万股) 成交量(右轴) 股价 恒生指数 20230404 – 更新报告：稳健内生增长；加强产教融 合 20230830 – 更新报告：毛利率创新高，盈利能力提 升 建桥教育（1525 HK） | 2024 年 4 月 10 日 建桥教育（1525 HK） | 2024 年 4 月 10 日 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|------------|----------|------ ...

中广核矿业（1164 HK） | 2024年3月25日 香港股市 | 新能源 | 核燃料 公司点评 中广核矿业（1164 HK） 未评级 FY23 铀矿业务持续增长 股票数据（更新至2024年3月22日） 2023年盈利逊预期 现价 1.65港元 2023 年股东净利润同比下跌 3.5%至 5.0 亿元(港币，下同)，低于市场预测的 5.6 亿元 10.6%，主因(一)天然铀贸易业务价差收窄导致公司毛利率由FY22 的4.1%下跌至FY23 的 总市值 12,541.13 百万 港元 1.8%，公司毛利同比下跌 10.9%至1.3 亿元；(二)财务开支同比上涨113.1%至 1.3 亿元； 流通股比例 27.78% (三)去年联营公司奥公司就 2018-20 年期间违规开采铀矿向哈萨克斯坦政府支付 2.0 亿元 已发行总股本 7,600.68百万 罚款。因违规发生在2021年中广核矿业参股前，奥公司应转回应占款项但尚未进行。 52周价格区间 0.78-2.12港元 天然铀矿主业仍表现亮丽 3个月日均成交额 63.53百万 港元 2023 年公司天然铀矿主业 (合营及联营企业运营)仍表现亮丽。铀矿总产量(tU) ...

翰森制药（3692 HK）| 2024年3月28日 香港股市 | 医药 更新报告 评级：增持 翰森制药（3692 HK） 目标价：17.90 港元 创新药将引领收入稳健增长 股票资料（更新至2024年3月27日） 2023年盈利超越预期 现价 15.48港元 公司2023年收入同比增加7.7%至101.4亿元（人民币，下同）。剔除约7.0亿元的里程 总市值 91,848.26百万港元 碑收入后，医药产品销售收入同比增加1.1%至94.0亿元，在医药企业业绩普遍不佳的情 流通股比例 18.24% 况下实现正向增长并略超预期。医药产品中，创新药收入同比增加 37.1%至 68.7 亿元， 已发行总股本 5,933.35百万 52周价格区间 9.41-17.24港元 占公司总收入的比例从2022年的53.4%上升至67.9%。公司毛利同比增加6.5%至90.7亿 3个月日均成交额 83.05 百万港元 元，销售费用率从37.8%降低至34.9%，股东净利润同比增加26.9%至32.8亿元，盈利超 主要股东 钟慧娟主席（占 65.73%） 越预期。 来源：彭博、中泰国际研究部 预计2024-26E公司收入将稳健增长 ...