中集安瑞科（3899 HK） | 2024 年 10 月 28 日 来源：公司资料、中泰国际研究部预测 香港股市 | 工业 | 设备 中集安瑞科（3899 HK） 24Q3 运营表现好坏参半 24Q3 收入同比增长 10.4% 公司 24Q3 收入加快增长。清洁能源板块收入同比上升 28.1%至 47.2 亿元(人民币，下 同)，主因(一)内地天然气表观消费量与进口量保持同比增长；(二)公司期内交付三艘船舶 订单(包括一艘 7,600 立方米 LNG 加注船、两艘 7,200 立方米 LEG 运输船)。水上清洁能源 (船舶相关业务)收入同比增长 74.6%至 11.5 亿元。此外，期内公司与鞍钢合作的焦炉气制 氢联产 LNG 项目正式投产。虽然化工环保及液态食品板块收入分别同比下跌 25.0%及 12.9%至 8.9 亿及 8.7 亿元，公司总收入仍然同比上升 10.4%至 64.9 亿元。2024 年首三季 公司总收入及清洁能源板块收入也因此分别同比增长 8.0%及 26.2%至 179.7 亿及 126.0 亿 元(见图表 1)。 24Q3 新签订单金额同比下跌 38.5% 可是 24Q3 新签订单金额同 ...

中国建筑兴业（830 HK） | 2024 年 10 月 21 日 香港股市 | 建筑 | 幕墙工程 中国建筑兴业（830 HK） 24Q3 再创佳绩 Q3 经营溢利同比上升 128.4% 2024 年第三季公司加快增长。2024 年首三季总收入同比增长 2.0%至 65.4 亿元 (港币，下 同)，其中港澳地区收入同比大幅上涨 26.4%至 43.4 亿元。按季度，第三季总收入同比上 升 7.4%至 18.2 亿元。经营溢利方面，2024 年首三季同比增长 27.9%至 8.4 亿元。经营利 润率同比上升 2.6 个百分点至 12.9%，高于我们预期。第三季经营溢利大幅同比上升 128.4%至 1.4 亿元。 Q3 新签合约金额同比上升 4.6% 2024 年首三季新签合约金额同比下跌 5.2%至 85.4 亿元，其中港澳地区合约同比下跌 7.6% 至 50.3 亿元，主因去年获得 24.9 亿元政府医院工程合约，但是此类工程并不连续推出。 虽然如此，第三季新签合约金额同比上升 4.6%至 25.0 亿元。新增幕墙项目包括香港新界 古洞 4076 地段住宅项目、成都世龙国际中心、上海徐汇西岸会展中心、小米南 ...

浪潮数字企业（596 HK） | 2024 年 10 月 18 日 分析师 陈怡 （Vivien Chan） +852 2359 2941 vivien.chan@ztsc.com.hk 浪潮数字企业(596 HK) 乘国产替代之东风 追信创改革之星光 产品结构覆盖全客户群体，云服务为增长驱动力 浪潮数字企业的主打产品，海岳 PaaS 平台、海岳 GS Cloud、智能 ERP inSuite 等可服 务全类别大中小企业，为客户夯实数字技术底座，为企业打造智能制造整体解决方案， 并对外提供数字供应链、智能工厂、工业智能场景等专业化服务。公司自 2017 年期加速 向云服务业务转型，云服务收入快速提升，成为公司核心驱动力。云服务收入 2019 至 2023 年间的复合增长率为 50.7%；2023 年云服务收入占比为 24.1%，预计将保持增长态 势。云业务的运营利润亏损率近年不断改善，2023 年为-2.8%，预计 2024 年云服务开始 扭亏为赢，并逐步带动公司整体利润提升。 受益于 ERP 国产化进程加速 国家政策引领企业数字化转型升级和创新，多项政策推动 ERP 行业改革。2015 年国务院 的《中国制 ...

新股报告| 2024 年 9 月 27 日 | --- | --- | --- | --- | |-------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------------------------------|---------------------------------| | | | | | | | 香港股市｜医药 | 中泰评分 | 综合得分： (100 分为满 ) | | | 太美医疗科技（ 2576 HK ） 公司简介 | 中性 | 68 | | ( 一 ) | 公司成立于 2013 年 6 月，总部在浙江嘉兴，主要为医学科学行业的 | 行业前景 | 13 | | | 产业链各方设计及提 ...

新股报告| 2024 年 9 月 10 日 | --- | --- | --- | --- | |----------|-----------------------------------------------------------------------|---------------------|----------------------------------------| | | 香港股市｜消费 | 中泰评分 | 综合得分： (100 分为满 ) | | 公司亮点 | 美的集团（ 300 HK ） | 中性 | 66 | | ( 一 ) | 成立于 1968 年，公司是全球领先、技术驱动的智能家居和商 | 行业前景 | 15 | | | 业及工业解决方案供应商。公司为消费者提供家用家电；为 | 公司经营 | 14 | | | 企业客户提供家电压缩机及电机、商用空调、工业机器人及 | 估值水平 | 12 | | | 供应链服务。公司业务遍及 200 多个国家和地区，连续九年 | 稳价人往绩 | 13 | | | 跻身《财富》世界 500 强榜单。 | 市场氛围 | 12 | | 二 | 按 年销 ...

联邦制药（3933 HK）| 2024 年 9 月 4 日 香港股市 | 医药 联邦制药（3933 HK） 2024 上半年盈利略超预期，未来将稳健增长 公司 2024 年上半年盈利略超预期 公司上半年收入同比增长 3.9%至 71.76 亿元 (人民币，下同)，股东净利润同比增加 16.1%至 14.9 亿元，收入略微低于预期，但盈利略超预期。公司业务主要包括制剂（包括人用抗生 素、动保与胰岛素）、中间体、原料药，2024 年上半年制剂板块中，部分人用抗生素产品受 集采影响收入略逊预期，导致该板块收入同比下降 1.5%，但是我们应该留意到该板块中的市 场重点关注的动保（兽药）及胰岛素产品销售表现良好，收入分别同比增加 25.7%与 11.3%。 除此以外，中间体与原料药业务的收入分别同比增加 25.4%与 1.2%，因此我们认为 2024 年上 半年除人用抗生素以外，公司的重点产品销售表现良好。利润层面，公司上半年毛利率平 稳，销售费用率同比下降 4.3 个百分点，导致盈利超越预期。 制剂板块中动保业务将维持快速增长，胰岛素集采影响可控未来将稳健增长 我们认为制剂板块中的人用抗生素短期内收入难以快速提升，但 ...

朝云集团（6601 HK） | 2024 年 9 月 4 日 香港股市 | 消费 朝云集团 (6601 HK) 产品推陈出新，宠物业态高质量成长 2024 半年毛利率提升至 46.4%，高于预期 朝云集团（6601 HK）上半年实现总收入 12.5 亿元（人民币，下同），同比增长 10.3%。 得益于公司履带式推出爆款单品，平均单价上升，以及原材料价格下跌，公司上半年整 体毛利率提升 5.1 百分点至 46.4%，高于原先预期。费用方面，销售费用和行政费用因广 告促销和人工开支上升略有提升，费用率为32.4%，大致平稳。公司整体盈利能力提升， 上半年净利润 1.8 亿，同比提升 31.5%，净利润率上涨 2.3 百分点至 14.4%。公司半年派 息 0.059 港元，派息率维持 40% 家居护理护城河坚实；宠物品类加速拓店 公司基本盘家居护理收入保持增长趋势，其中杀虫驱蚊/家居清洁/空气护理产业收入分 别提升 12.7%/8.2%/2.4%，家居护理品类占收入 70.4%。杀虫驱蚊产品连续九年市占率第 一，以及家居清洁产品市占率保持第二，证明消费者对品牌忠诚度较高，用户粘性较 强。公司以已有拳头产品，叠加产品 ...

信达生物（1801 HK） | 2024 年 9 月 1 日 香港股市 | 医药 信达生物（1801 HK） 上半年销售表现优异，2024-26E 收入将快速增长 2024 年上半年主营业务收入略超预期 公司上半年收入同比增加 46.3%至 39.5 亿元（人民币，下同），其中主营业务医药销售 业务的收入同比增加 55.1%至 38.1 亿元并略超预期。公司上半年股东净亏损同比扩大 182.1%至 3.9 亿元，但亏损扩大主要是因为缺失了去年同期获得的 1.36 亿元的一次性退 税收入及研发费用率同比上升 1.3 个百分点。公司目前正在快速扩充产品管线，加大研 发投入为正常现象。 现有产品与新产品并进，2024-26E 收入将快速增长 根据 2024 年上半年情况，我们将 2024E 收入与股东净亏损预测分别上调 0.04%与 17.7%。除此以外，我们将 25-26E 收入分别上调 4.4%、5.9%，股东净利润预测分别上调 0.8%、8.8%。根据调整后的预测，我们预计 2023-26E 收入 CAGR 将达 26.4%，基于： 1）肿瘤领域核心产品达伯舒适应症仍在增加，收入有增长空间：达伯舒从 2018 ...

香港股市 | 消费 | 家电 VESYNC (2148 HK) 收入略受影响；但核心能力增强 非亚马逊渠道快速增长；盈利能力强劲 Vesync 上半年收入 2.9 亿（美元，下同），同比增长 7.0%，略低于我们原先预期的双位 数增长。公司近年积极拓展的非亚马逊渠道销售表现坚挺，收入同比增长46.5%，占总收 入比提升至 28.4%。上半年亚马逊渠道受到去库存的影响，收入同比下降 3.4%。原材料 和运输费用下降驱动上半年毛利率扩张 3.3 百分点至 48.5%，符合预期。费用端，上半年 经营杠杆提升，销售费用和行政费用（扣除研发费用）率分别为 15.6%和 7.9%，同比下 降 1.7 和 1.9 百分点。研发费用率 6.3%，同比提升 0.6 百分点。公司半年净利润约 4,500 万元，同比提升37.7%，创半年净利润新高。公司中期派息每股8.88港仙，派息率30%。 北美需求稳定；欧洲受一次性事件影响 按地区划分，公司的北美业务保持稳定，上半年收入 2.3 亿，同比增长 13.0%，主要由在 商超上架更多产品和新 TikTok 零售渠道带动。欧洲地区方面，受到土耳其的需求减弱以 及地震等影响，欧洲销售同 ...

香港股市 | 医药 翰森制药（3692 HK） 2024 年上半年业绩超预期，肿瘤药引领快速增长 2024 年上半年业绩超预期 公司上半年营业收入同比增加 44.2%至约 65.06 亿元（人民币，下同）。剔除约 14.0 亿的 项目首付款后，主营业务药品销售业务的收入同比增加 13.8%至 51.0 亿元。分品类看， 代谢及其他疾病业务的收入同比减少 8.7%，抗肿瘤、抗感染、中枢神经业务的收入分别 同比增加 75.1%、16.6%、4.6%。虽然代谢及其他疾病业务与中枢神经业务的收入略逊预 期，但占药品销售业务收入 87.1%的肿瘤药业务收入超预期，导致公司上半年总收入略 超预期。利润层面，公司上半年股东净利润同比大增 111.5%至 27.3 亿元并超越预期，主 因：1）肿瘤药业务的快速增长等原因导致毛利率同比上升 3.0 个百分点；2）销售费用 占公司药品销售收入的比例同比下降 3.5 个百分点。 肿瘤药业务将维持快速增长，上调 2024-26E 盈利预测 由于 2024 年上半年收入略超预期，我们将 2024 年收入预测上调 2.2%。考虑到目前中枢 神经及代谢及其他疾病业务的销售情况略差于预期，我 ...