赛晶科技（580 HK） | 2024 年 11 月 19 日 目标价：8.80 港元 香港股市 │电子行业 赛晶科技 (580 HK) IGBT 行业新星，国产替代任重道远 输配电、新能源产业链核心器件供应商 2010 年上市，赛晶科技（"公司"）是输配电行业、新能源行业以及工业领域中的阳极 饱和电抗器、层叠母排、功率半导体等核心器件供应商，亦是国内自主研发阳极饱和电 抗器主要供应商之一。2019 年，公司开启 IGBT 和 IGBT 模块的研发和制造，并于 2020 年 发布首款产品。公司随后完成了 IGBT 芯片、ST 分装 IGBT 模块，SiC 芯片及模块以及车 规级 BEVD 的研发和制造。公司是国内 IGBT 企业中，第一批量产 12 寸晶圆的企业。 输配电业务稳步推进 自 2009 年起，公司迅速成为特高压柔性直流输电设备的主要供应商，参与了国内几乎所 有直流工程。2023 年输配电领域的收入占比 39.5%，毛利率 48.0%。 "十四五"规划中 提出了加强特高压输电工程等清洁能源输送通道的建设和利用效率，对设备提出了更高 要求。于"十四五"期间，国网规划建设特高压工程涉及线路 3 万余公里 ...

荣昌生物（9995 HK）| 2024 年 11 月 21 日 荣昌生物（9995 HK） 厚积薄发的 ADC 与融合蛋白领域明星 国内领先的 ADC 与融合蛋白生产商，研发管线强大 公司拥有抗体偶联物（ADC）、融合蛋白与双抗三大技术平台，2021 年上市的维迪西妥单 抗（爱地希）为首款国产 ADC，融合蛋白泰它西普（泰爱）为全球首款双靶点治疗系统性 红斑狼疮的生物药，两款产品为国内肿瘤与自身免疫领域的明星产品。公司在肿瘤与眼科 领域拥有六款在研药物，研发管线强大。 首款国产 ADC 维迪西妥单抗销售收入将快速增加 ADC 兼具抗体类药物的高标靶性与化学药物的强杀伤力，近年需求快速增加。维迪西妥单 抗获批适应症中，HER2 表达尿路上皮癌获中美双方突破性疗法认可，产品在 HER2 表达晚 期或局部转移性胃癌方面能成为曲妥珠单抗的有效补充，上市后收入迅速增长，预计该态 势将继续。肝转移晚期乳腺癌适应症上市申请已获受理并被优先审评，25 年有望获批。预 计产品收入在2023-26年期间将从5.3亿增至13.1亿元（人民币，下同），CAGR为35.3%。 泰它西普受益于系统性红斑狼疮治疗刚性需求，重症肌无力适应症 ...

新股报告| 2024 年 11 月 19 日 | --- | --- | --- | --- | |-------|-----------------------------------------------------------------------------|-----------------------|---------------------------------| | | | | | | | 香港股市｜物流 | 中泰评分 | 综合得分： (100 分为满 ) | | | 顺丰控股（ 6936 HK ） 公司亮点 | 申购 | 70 | | ( 一 | ) 顺丰控股是一家 1993 年在广东顺德成立的全球领先的综合物 | 行业前景 | 15 | | | 流服务提供商，即提供全方位国内及国际物流服务 ( 包括但 | 公司经营 | 16 | | | 不限于快递服务、快运服务、冷运物流服务、同城实时配送 | 估值水平 | 13 | | | 服务、供应链服务及国际物流服务 ) 及向跨国公司、大型企 | 稳价人往绩 | 13 | | | 业、中小型企业及散单客户提供一站式解决方案的物流服务 | 市场 ...

石药集团（1093 HK） | 2024 年 11 月 18 日 香港股市 | 医药 石药集团（1093 HK） 预计短期内业绩仍将承压 成药板块第三季度收入下降，导致公司前三季度业绩同比下滑 石药集团前三季度收入同比下跌 4.9%至 226.86 亿元（人民币，下同），股东应占溢利 同比下跌 15.9%至 37.8 亿元，其中第三季度收入与股东净利润分别同比下滑 17.8%与 51.5%，总体情况大致符合公司的盈利预告。第三季度业绩转差的原因包括：1）主营 业务成药收入较第二季度环比下降 14.5%：该板块中神经系统核心产品恩必普第三季度 受医保控费影响收入下降，肿瘤药板块中津优力与多美素集采降价后销量并未显著增 加，心血管板块主要产品玄宁的同类产品集采降价后竞争力加强，导致玄宁的销售受 影响，因此成药业务收入环比大幅下滑。2）成药板块为公司业务中毛利率最高的板 块，该板块收入的下滑导致第三季度毛利率环比下降 3.1 个百分点。3）公司加大研发 投入，导致研发费用率环比上升 2.1 个百分点。 短期内成药业务面对挑战，原料药与功能食品等收入短期内难以大幅回升 我们对公司的成药业务收入维持原先预测，即 202 ...

中国水务（855 HK） | 2024 年 11 月 12 日 香港股市 | 公用事业 | 供水 中国水务（855 HK） 优化发展策略，降低资本开支 暂停分拆上市后调整策略，注重强化运营管理 静默期前我们进行调研，了解到公司因应 9 月宣布暂停分拆自来水及管道直饮水业务上 市计划，调整了发展策略，由快速新增项目转变为强化现有运营管理，以降低资本开 支。是次策略调整将主要导致自来水及管道直饮水两项业务的非现金流建设收入贡献下 跌。我们预计公司建设收入占总收入比例将由 FY24 的 45.5%分别下跌至 FY25-27 的 42.0%、41.2%、39.8%。 自来水调价流程持续 另一方面，自来水调价流程持续。FY24 公司共有四个项目获得上调价格，其中两个为湖 北汉川及湖南怀化的自来水项目，合共投运产能 6.5 万吨/日。公司早前表示超过 20 个自 来水项目已启动调价申请，有待政府审查，约占公司自来水项目总产能的三分之一。我 们注意到 6 月至今部份地区已经发布价格调整征求意见公示或举行听证会，例如江西铅 山县(www.jxyanshan.gov.cn/ysxfgw/gggs/202406/2cb4f37f ...

石药集团（1093 HK） | 2024 年 11 月 2 日 香港股市 | 医药 更新报告 石药集团（1093 HK） 三季度成药板块显著放缓，短期内业绩承压 公司预计 2024 年前三季度利润将同比倒退 公司发布盈利预警，由于第三季度主营业务成药业务收入显著低于二季度，公司前三 季度股东净利润将同比下滑 16%至约 38 亿元。成药业务收入下降的主因：1）三季度肿 瘤药业务收入跌幅扩大：2024 年第三季度肿瘤药板块津优力与多美素受集采影响销售 跌幅扩大，导致前三季度肿瘤药板块收入的同比跌幅从上半年 的 10%扩大至 18%。2） 神经系统与心脑血管核心产品表现不佳：神经系统药物收入虽然上半年同比增加15%， 但下半年以来核心产品恩必普受医保控费影响明显加剧，第三季度单季收入同比转 跌，导致该板块前三季度的收入增速将从上半年的 15%大幅缩小至 4%。此外，由于部 分竞争对手在带量采购中标降价后市场竞争加剧，心血管领域的核心药物玄宁销售表 现也欠佳。综合以上原因，公司前三季度业绩将显著低于市场预期。 短期内肿瘤药仍面对挑战，神经系统与心血管领域核心产品销售难以快速回升 按照前三季度情况，肿瘤药领域津优力与 ...

信达生物（1801 HK） | 2024 年 11 月 1 日 香港股市 | 医药 信达生物（1801 HK） 产品销售表现亮眼，但公司治理方面有待改善 2024 年前三季度产品销售收入亮眼，预计收入将维持快速扩张 公司第三季度产品销售表现亮眼，收入同比增加超 40%至 23 亿元（人民币，下同）， 主因包括：1）肿瘤药达伯舒销售收入同比增加 30.5%至 1.5 亿美元（约 10.68 亿人民 币），2）公司第三季度新增一款肺癌药达伯特，导致肺癌管线越发完善，其他九款近 年上市的产品销售收入也保持稳健，因此除达伯舒以外的产品第三季度销售收入同比 增加 49.4%至约 12.32 亿元。结合中报情况，公司前三季度产品销售收入同比增加近五 成至 61.1 亿元并略超预期，我们预计全年产品销售收入将同比增加 43.1%至 82.0 亿元。 公司出售资产公告欠透明，引发市场对公司治理方面的忧虑 虽然公司销售表现亮眼，但日前公布将出售全资子公司 Fortvita 的 20.39%股份给公司主 席俞德超先生控股的 Lostrancos。Fortvita 未来将作为公司推动国际业务的平台，出售对 价按照 1.0 倍 PB ...

新天绿色能源（956 HK） | 2024 年 11 月 1 日 来源：公司资料、中泰国际研究部预测 香港股市 | 新能源 | 风电及天然气 新天绿色能源（956 HK） 24Q3 业绩符合预期 24Q3 实际股东净利润同比上升 8.0% 24Q3 业绩符合预期。总收入同比增长 18.7%至 36.5 亿元(人民币，下同)，股东净利润同 比下跌 3.1%至 6,577 万元。如扣除非经常性损益(例如补贴)，实际股东净利润同比增长 8.0%至 6,239 万元。2024 年 1-9 月总收入同比上涨 20.3%至 157.9 亿元，股东净利润同比 下跌 0.7%至 15.0 亿元。同期实际股东净利润同比微升 0.04%至 14.8 亿元(见图表 1)。 风电发电量略降 受到风资源不理想影响，24Q3 及 FY24 首三季风电发电量分别同比下跌 2.7%及 3.4%至 2,253 吉瓦时及 9,697 吉瓦时。综合考虑风资源及装机容量因素，我们预计 FY24 风电发电 量同比下降 7.1%至 13,079 吉瓦时，但 FY25-26 分别上升 15.2%及 18.8%至 15,069 吉瓦时 及 17,902 吉 ...

药明康德（2359 HK） | 2024 年 10 月 31 日 香港股市 | 医药 药明康德（2359 HK） 三季度业绩回暖，但美生物法案不确定性未除 化学业务下半年经营情况回暖，2024 年前三季度业绩略超预期 公司前三季度收入同比减少 6.2%至 277.0 亿元（人民币，下同），但剔除 2023 年新冠项 目收入后收入同比增加 4.6%。前三季度股东净利润同比减少 19.1%至 65.3 亿元，反映核 心业务盈利的 Non-IFRS 经调整净利润同比下滑 10.1%至 66.8 亿元，同比跌幅均较上半年 缩小。第三季度主营业务化学业务（占公司收入超七成）情况好转，导致业绩略超预 期。剔除新冠项目收入的影响后，化学业务收入同比增加10.4%，引领业绩回暖，主因： 1）该板块的主要收入来源小分子研发和生产业务虽然上半年剔除新冠影响后的收入同比 下降，但第三季度好转，导致前三季度剔除新冠项目影响后的收入同比增加7.0%。2）由 于减重药物研发需求的增加，前三季度 TIDES 业务收入同比劲增 71.0%。 小分子工艺研发和生产及 TIDES 将引领化学业务 2024-26 年收入稳健增长 按照前三季度情况 ...

信义光能（968 HK） | 2024 年 10 月 28 日 现价 4.20 港元 总市值 38,129.48 百万 港元 流通股比例 46.67% 已发行总股本 9,078.45 百万 52 周价格区间 2.73-6.82 港元 3 个月日均成交额 269.29 百万 港元 主要股东 李贤义及关连人士 （占 29.54%） 年结:12 月 31 日2022 年 实际 2023 年 实际 2024 年 预测 2025 年 预测 2026 年 预测 收入 20,544 26,629 28,864 34,871 39,747 增长率（%） 27.9 29.6 8.4 20.8 14.0 股东净利润 3,820 4,187 3,582 4,288 4,994 增长率（%） (22.4) 9.6 (14.5) 19.7 16.5 每股盈利（港币） 0.43 0.47 0.40 0.48 0.56 市盈率（倍） 9.8 8.9 10.4 8.7 7.5 每股股息（港币） 0.20 0.23 0.19 0.22 0.26 股息率（%） 4.8 5.4 4.4 5.3 6.1 每股净资产（港币） 3.34 3.59 3. ...