香港股市 | 新能源 | 核燃料 公司点评 中广核矿业（1164 HK） 低成本+保下限定价：减少铀价波动对盈利的影响 未评级 1H24 年股东净利润同比下跌 37.0% 公司 FY24 年中期业绩逊于市场预期。上半年股东净利润同比下跌 37.0%至 1.1 亿元(港 币，下同)，主因(一)公司毛利由 1H23 的 1.9 亿元盈利转为 5,643 万元亏损，因天然铀贸 易价差转正为负；(二)所得税支出同比大幅增加 277.7%至 2.1 亿元。由于哈萨克斯坦收紧 税收优惠，公司估计未必可享用因持股联营铀矿企业奥公司(Ortalyk)而衍生分红预提税的 5%优惠税率，因此先行恢复至 15%基本税率(见图表 1)。 铀矿业务盈利大幅增加 虽然如此，上半年铀矿业务盈利同比大幅增长。合营企业谢公司(Semizbay-U)及联营公司 奥公司(Ortalyk)应占利润分别同比上升 194.6%及 481.0%至 2.1 亿元及 2.3 亿元。铀矿总产 量同比增加 5.2%至 1,334tU。销售均价同比上涨 34.5%至 78 美元(每磅计算，下同)。 足够防范铀价波动的影响 今年初现货铀价一度突破 100 美元高水平 ...

中集安瑞科（3899 HK） | 2024 年 8 月 27 日 香港股市 | 工业 | 设备 中集安瑞科（3899 HK） FY24 中期业绩逊预期，但清洁能源板块保增长 1H24 股东净利润同比下跌 14.5% 1H24 股东净利润同比下跌 14.5%至 4.9 亿元(人民币，下同)，逊于预期，主因(一)化工环 保板块收人同比下降 47.1%至 13.0 亿元，相关毛利率同比下跌 7.0 个百分点至 15.7%，因 罐箱需求放缓；(二)液态食品板块毛利率同比下跌 3.1 个百分点至 19.1%，因海外项目客 户延迟投资；(三)财务开支同比增加 25.1%至 4,800 万元(见图表 1)。 虽然如此，上半年清洁能源板块收入同比增长 25.1%至 78.8 亿元，因受惠于中国天然气 表观消费量及进口量同比上升。相关毛利率也同比上升 0.4 个百分点至 12.6%。 清洁能源板块新签订单增长扩大 1H24 新签订单金额同比增加 29.5%至 164.0 亿元。虽然化工环保及液态食品板块新签金 额分别同比下跌 26.9%及 26.7%至 16.9 亿及 17.9 亿元，但是清洁能源板块新签金额同比 大幅上涨 6 ...

药明生物（2269 HK） | 2024 年 8 月 26 日 香港股市 | 医药 药明生物（2269 HK） 上半年业绩逊预期，短期内仍面对挑战 2024 年上半年业绩逊预期 公司 2024 年上半年收入同比增加 1.0%至 85.7 亿元（人民币，下同），其中剔除新冠项 目影响后收入同比增加 7.7%。公司股东净利润同比下降 33.9%至 15.0 亿元，反映核心业 务盈利的经调整净利润同比下跌 20.7%至 22.5 亿元，业绩逊预期，主因：1）中国国内市 场不景气，中国业务收入同比下降 20.9%至 14.2 亿元。2）公司去年同期从两项大额预付 许可交易中获得预付款贡献了约 3 亿元毛利，但今年上半年没有这种交易，外加中国工 厂产能利用率下降等原因，导致毛利率同比下降 2.8 个百分点。 预计短期内公司仍然面对挑战，下调收入与盈利预测 我们预计短期内公司仍然面对挑战，因此将 2024-26E 收入预测分别下调 2.9%、9.8%、 12.9%，股东净利润预测分别下调 14.6%、18.4%、20.8%，经调整净利润分别下调 8.9%、 18.3%、20.8%，基于：1）公司上半年新签的 61 个项目 ...

石药集团（1093 HK） | 2024 年 8 月 22 日 香港股市 | 医药 石药集团（1093 HK） 上半年业绩逊预期，下调 24-26E 收入与盈利预测 二季度成药业务收入环比下降，2024 年上半年业绩逊预期 公司 2024 年上半年收入同比增加 1.3%至 162.8 亿元（人民币，下同），股东净利润同 比增加 1.7%至 32.2 亿元，业绩逊预期。分板块看，主要业务成药业务收入同比增加 4.8%，功能食品及其它产品的收入同比下跌 25.2%，原料药业务则下降 5.9%。由于疫情 后维生素 C 与抗生素需求并未显著下滑，原料药业务收入好于预期。尽管如此，由于肿 瘤药领域津优力二季度集采后降价过半后销量未能如期增长等原因，二季度成药业务 收入环比减少两成，导致上半年成药业务收入增速逊预期。咖啡因持续降价等因素导 致功能食品收入下降。除此以外，公司加大研发投入，上半年研发费用率从去年同期 的 14.3%上升至 15.6%，导致上半年盈利增速逊预期。 神经系统收入维持稳健增长，但肿瘤药仍面对挑战 公司成药业务中神经系统与肿瘤药收入总共占近六成。上半年神经系统药物收入同比 增长 15.0%，管理层表 ...

粤丰环保（1381 HK） | 2024 年 8 月 22 日 香港股市 | 环保 | 垃圾焚烧发电 粤丰环保（1381 HK） FY24 中期业绩逊预期，但运营收入保持增长 1H24 股东净利润同比下跌 27.1% 公司 FY24 中期业绩逊预期。上半年股东净利润同比下跌 27.1%至 4.5 亿元(港币，下同)， 主因(一)公司没有录得建设服务收入，因没有工程在建；(二)智能停车业务录得一次性 5,190 万元减值亏损；(三)利息支出同比增长 8.9%至 3.5 亿元，因借款利率上升，及上半 年没有工程在建而不符合利息资本化条件；(四)税项同比上升 29.1%至 8,800 万元，因实 质税率由 10.8%上升至 19.2%，部份项目税项优惠期完结。另一方面，与去年不同，公司 今年不派发中期股息(见图表 1)。 毛利率大幅上升，但股东净利润率仅微升 由于没有工程在建，上半年公司收入同比下跌 28.5%至 21.3 亿元。但是公司运营业务维 持增长。售电量及垃圾处理量分别同比上升 4.6%及 7.6%至 278 万兆瓦时及 870 万吨。电 力销售及垃圾处理费收入分别同比上升 4.7%及 4.9%至 12. ...

中国建筑兴业（830 HK） | 2024 年 8 月 16 日 香港股市 | 建筑 | 幕墙工程 中国建筑兴业（830 HK） FY24 中期业绩符合预期，港澳海外支持未来增长 股东净利润同比上升 26.1% 公司 1H24 股东净利润同比上升 26.1%至 5.5 亿元(港币，下同) ，符合我们预期。收入同 比上升 0.1%至 47.2 亿元，当中港澳幕墙收入同比增长 24.0%至 30.6 亿元，所占收入比例 同比上升 12.4 个百分点至 64.7%。其余 35.3%收入主要来自中国内地。由于港澳业务毛利 率一向较高，公司总毛利率同比上升 1.8 个百分点至 16.1%。 上半年公司新签合约额同比下跌 8.7%至 60.4 亿元，当中港澳地区合约同比下跌 25.7%至 31.6 亿元，因为去年获得 24.9 亿元政府医院工程合约，但是此类工程并不连续推出。虽 然如此，公司仍获得多项地标性香港开发商幕墙项目，包括新鸿基地产(16 HK)的西九艺 术广场大楼项目、恒基地产(12 HK)的中环新海滨 3A 商业项目。截至 2024 年 6 月 30 日， 公司在手未完成合约额同比增长 12.8%至 172. ...

361 度（1361 HK） | 2024 年 8 月 14 日 香港股市 | 消费 | 体育服饰 361 度(1361 HK) 收入 / 利润逆市双位数增长 受益于高性价比策略，收入同比增长 19.2% 361 度 1H24 整体收入 51.4 亿元（人民币，下同），同比增长 19.2%，其中主品牌实现收 入 39.4 亿，同比增长 18.1%，儿童品牌收入 11.3 亿，同比增长 24.2%。上半年公司产品 均价维持稳定，收入上升由销量带动，证明公司专注高性价比产品的策略在近期消费表 现疲弱的环境中行之有效。上半年销售更多高性价比的产品，导致鞋类产品的毛利率略 微下降至 42.8%，但在其他品类毛利率坚挺作用下，公司整体毛利率 41.5%，同比跌 0.2 百分点。期内公司实现净利润 7.9 亿，同比提升 12.2%，净利润率 15.4%。公司宣布派发 中期股息每股 0.165 港元，同比增长 154%，派息率为 40.3%，高于市场预期。 广告投入加大；门店拓展保持零售增长 按运动分类，跑步产品占收入 52%，期内录得同比 40%以上增长；篮球产品占收入 8%， 增长率约 20%；女性健身产品虽然只占收入 ...

信义光能（968 HK） | 2024 年 8 月 1 日 香港股市 | 新能源 | 光伏 信义光能（968 HK） 中期业绩符合预示，但下半年充满挑战 光伏玻璃价格受压，公司调低有效年熔化量目标 1H24 股东净利润同比上升 41.0%至 19.6 亿元(港币，下同)，待合公司盈利预示的 35%-45% 同比增长。收入同比增长 4.5%至 126.9 亿元，其中光伏玻璃及发电收入分别同比上升 4.8%及 3.8%至 110.9 亿及 15.5 亿元(见图表 1 )。 光伏玻璃毛利及毛利率分别同比上升 47.8%及 6.3 个百分点至 23.8 亿元及 21.5%。可是由 于供过于求，光伏组件价格持续下跌，相对稳定的光伏玻璃价格也于第二季起回落，年 初至今市价下跌 7.5%。虽然如此，原材料(例如纯碱)价格也同步下滑，抵消部份影响(见 图表 2 至 4)。另一方面，公司维持 FY24 新增 6 条生产线(4 条 1,000 吨在安徽芜湖，2 条 1,200 吨在马来西亚)，合共 6,400 吨，但是当中 2 条芜湖及 1 条马来西亚生产线延迟至年 底前及 8 月才投产。因此公司调低今年有效年熔化量目标 7.1 ...

新股报告| 2024 年 7 月 31 日 vivien.chan@ztsc.com.hk 第五。排名前三均是海外公司。另一方面，按中国高 | --- | --- | --- | --- | |--------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------------------|---------------------------------| | | 香港股市｜汽车零部件 | 中泰评分 | 综合得分： (100 分为满 ) | | | 黑芝麻智能（ 2533 HK ） | 中性 | 65 | | | 公司亮点 | 行业前景 | 15 | | ( 一 ) | 公司是车规级计算 SoC 及基于 SoC 的智能汽车解决方案供应 | 公司经营 | 12 | | | 商，旨在用芯片推动未来出行。 SoC 是一种集成了包括中央 处理器、内存、 接口及其他关键电子元器件的集成电 | 估值水平 | 12 | | | I/O 路 ...

新天绿色能源（956 HK） | 2024 年 7 月 30 日 香港股市 | 新能源 | 风电及天然气 新天绿色能源（956 HK） 上半年风电发电量下跌，但天然气销量胜预期 1H24 风电发电量同比下跌 3.6% 因为风资源受压，1H24 风电发电量同比下跌 3.6%至 7,444GWh。按季度，第二季发电量 同比下跌 7.96%，第一季同比上升 0.4%。我们预计 FY24-26 风电发电量分别同比上升 5.6%、15.2%、20.6%至 14,867GWh、17,128GWh、20,656GWh。 1H24 天然气销量同比增长 46.5% 由于需求多于预期，1H24 公司天然气销量同比增长 46.5%至 30.2 亿立方米，其中批发及 零售量分别同比上升 10.6%及 16.1%至 12.3 亿立方米及 10.6 亿立方米。基于去年 6 月唐 山 LNG 项目一期投运后日渐顺利，LNG 气量同比增长 27,186.0%至 6.9 亿立方米。按季 度，第二季天然气销量同比上升 62.6%，增幅高于第一季的 39.4%。我们预计公司 FY24- 26 天然气销量分别同比增长 34.3%、18.2%、10. ...