2024年05月20日 行业研究●证券研究报告 半导体 行业动态分析 带动终端回暖，尖端先进封测需求增长强劲 AI 投资评级 领先大市-A维持 投资要点 首选股票 评级 24全年营收有望逐季增长，下半年表现优于上半年。（1）日月光：一季度为电 子产品淡季，受限于电子产品季节性（淡旺季）影响，公司所处行业整体需求环 比下降；2024Q1公司实现营收41.30亿美元，同比增长1.46%；毛利率为15.7%， 一年行业表现 净利率为5.7%；关键设备利用率仍处相对较低水平，平均约为60%。（2）安 靠：2024Q1公司营收为13.66亿美元（先进产品10.70亿美元，主流产品2.96 亿美元），同比下降7.20%，毛利率为14.8%，多个下游应用领域出现积极复 苏迹象，从全年角度看，24Q1将为安靠营收与产能利用率低点。（3）力成科 技：2024Q1公司营收为5.70亿美元，同比增长16.44%，毛利率为17.5%，环 比下降3.00pcts，主要是营收减少产能利用率下降所致。（4）长电科技：24Q1 营收/归母净利润同比实现双位数增长，2024Q1公司营收实现68.42亿元，同 比增长16.75%，归母净利润实 ...

2024年05月20日 行业研究●证券研究报告 半导体 行业动态分析 带动终端回暖，尖端先进封测需求增长强劲 AI 投资评级 领先大市-A维持 投资要点 首选股票 评级 24全年营收有望逐季增长，下半年表现优于上半年。（1）日月光：一季度为电 子产品淡季，受限于电子产品季节性（淡旺季）影响，公司所处行业整体需求环 比下降；2024Q1公司实现营收41.30亿美元，同比增长1.46%；毛利率为15.7%， 一年行业表现 净利率为5.7%；关键设备利用率仍处相对较低水平，平均约为60%。（2）安 靠：2024Q1公司营收为13.66亿美元（先进产品10.70亿美元，主流产品2.96 亿美元），同比下降7.20%，毛利率为14.8%，多个下游应用领域出现积极复 苏迹象，从全年角度看，24Q1将为安靠营收与产能利用率低点。（3）力成科 技：2024Q1公司营收为5.70亿美元，同比增长16.44%，毛利率为17.5%，环 比下降3.00pcts，主要是营收减少产能利用率下降所致。（4）长电科技：24Q1 营收/归母净利润同比实现双位数增长，2024Q1公司营收实现68.42亿元，同 比增长16.75%，归母净利润实 ...

本次会议为华经证券客户开发设计在任何情形下都不构成对会议参加者的投资建议敬请会议参加者充分了解各类投资风险根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险 本次会议内容的知识产权仅为华经证券所有未经华经证券事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用会议全部或部分内容亦不得从未经华经证券书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用会议的全部或部分内容 不得制作会议纪要对外发送擅自制作会议纪要引起不当传播的后果自负反全所有 违者必究好的 各位投资人晚上好我是华监证券通信分析师李鸿涛很高兴这个晚上能够相聚在我们脉动电磁波我们这期的话主要给各位领导解读一下就是周的 本周的观点然后重点解读一下算了一下中美最近的话一些新的变化以及新的变化带来的投资机会的变化这周的话就是通信这块的话涨幅还是比较好的通信涨的是0.41然后同期上证指数下跌了0.02然后在总体上看起来其实好像是通静还是比较好的但是这块的话我们就觉得 因为前期的话通信也有波动然后呢整体上还是处于波动的范围内波动范围内的话就是整个就是前一段时间有那个出海的逻辑然后还有一个就是就是两会的那个新兴战略新兴产业的逻辑然后呢这 ...

数据来源：聚源、华金证券研究所 华 发 集 团 旗 下 企 http://www.huajinsc.cn/ 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 会计年度 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入 (百万元) | 4,527 | 3,529 | 4,582 | 5,495 | 6,317 | | YoY(%) | -14.0 | -22.0 | 29.8 | 19.9 | 15.0 | | 归母净利润(百万元 ) | 335 | 194 | 417 | 547 | 631 | | YoY(%) | -32.9 | -41.9 | 114.4 | 31.3 | 15.2 | | 毛利率 (%) | 26.5 | 23.3 | 25.3 | 25.3 | 25.3 | | EPS(摊薄/ 元 ) | 0.20 | 0.12 | 0.25 | 0. ...

Investment Rating - The report assigns an "Overweight-A" rating to Kunlun Tech (300418 SZ) [1] Core Views - Kunlun Tech is strategically positioned across the entire AI industry chain, with a diversified business matrix that includes AI models, AI search, AI music, AI video, AI social, and AI gaming [1] - The company's revenue in 2023 reached RMB 4,915 million, a YoY increase of 3.78%, with net profit attributable to shareholders of RMB 1,258 million, up 9.15% YoY [1] - In Q1 2024, the company reported a revenue of RMB 1,208 million, a slight decline of 0.8% YoY, and a net loss of RMB -187 million due to temporary losses in investment business [1] - The company has launched multiple AI applications, including the "Tiangong" series of large models, AI music models, and AI gaming platforms, which are expected to drive future growth [1] AI Business Development - Kunlun Tech has developed a comprehensive AI business matrix, including AI models, AI search, AI music, AI video, AI social, and AI gaming [1] - The "Tiangong" large model series has been iterated to version 3.0, featuring a MoE (Mixture of Experts) architecture with 100 billion parameters, making it one of the most powerful MoE models globally [1] - The company launched the "Tiangong AI Assistant," the first MoE-based AI assistant in China, offering enhanced search, research, and creative capabilities [1] - In AI music, the company released the "Tiangong SkyMusic" model, which integrates instrument, vocal, melody, and volume generation using a Sora-like architecture [1] - In AI gaming, the company developed "Club Koala," a game that allows users to create game levels and party games without coding experience [1] Financial Performance and Projections - The company's revenue is projected to grow from RMB 5,513 million in 2024 to RMB 6,668 million in 2026, with a CAGR of 10.1% [4][6] - Net profit attributable to shareholders is expected to be RMB 626 million in 2024, RMB 648 million in 2025, and RMB 766 million in 2026 [4][6] - The company's gross margin is forecasted to remain stable at around 78% from 2024 to 2026 [4][6] - EPS is projected to be RMB 0.52 in 2024, RMB 0.53 in 2025, and RMB 0.63 in 2026 [4][6] Overseas Business and Opera Platform - Overseas business accounts for 86% of the company's revenue, with a YoY increase of 8.4 percentage points [1] - Opera, the company's AI-driven information distribution and metaverse platform, has over 300 million monthly active users globally [1] - Opera's revenue in 2023 reached USD 397 million, a YoY increase of 20%, with adjusted EBITDA of USD 93.7 million, up 38% YoY [1] - Opera One, the flagship browser, integrates the AI assistant "Aria," which supports over 50 languages and is available in 180 countries [1][3] Strategic Partnerships and R&D Investment - Kunlun Tech has formed strategic partnerships with Alibaba Cloud and Huawei Cloud to enhance AI computing and model training capabilities [1] - The company increased its R&D investment to 20.34% of revenue in 2023, up from 12.94% in 2021, with a 19.12% increase in R&D personnel [1] - The company has completed a full industry chain layout, including investments in AI computing chips and infrastructure [1] Valuation and Peer Comparison - Kunlun Tech's P/E ratio is projected to be 71.9x in 2024, 69.6x in 2025, and 58.8x in 2026, higher than peers due to its early-stage AI business expansion [4][8] - Comparable companies include Kingnet Network, Yaoji Technology, and BlueFocus, with average P/E ratios of 23.4x, 18.0x, and 15.1x for 2024, 2025, and 2026, respectively [8]

2024年05月19日 行业研究●证券研究报告 食品饮料 行业周报 房地产政策优化，看好白酒及餐饮产业链 投资评级 同步大市-A维持 投资要点 行情回顾：上周食品饮料（申万）行业整体下跌0.39%，在31个子行业中排名 首选股票 评级 第18位，跑输上证综指0.37pct，跑赢创业板指0.32pct。二级（申万）子板块 600519.SH 贵州茅台 买入-A 对比，上周子板块中非白酒实现领跑，涨幅为0.70%，三级子行业中其他酒类 603369.SH 今世缘 买入-B 涨幅最大，上涨2.30%，其次是预加工食品和烘培，涨幅分别为1.50%、1.20%， 603198.SH 迎驾贡酒 买入-B 零食为三级子行业中表现较差。 一年行业表现 上周大事： 4月社零受高基及假日错月影响，增速环比放缓。根据国家统计局数据，2024 年 1-4 月，国内实现社会消费品零售总额 15.6 万亿元，同比+4.1%。 2024 年 4 月，国内实现社零总额 3.57 万亿元，同比+2.3%，增速环比 3 月回落 0.8pct，表现低于市场一致预期（根据 Wind，4 月社零当月 同比增速预测平均值为+4.56%），我们认为主 ...

2024年05月19日 行业研究●证券研究报告 电力设备及新能源 行业周报 特斯拉上海储能超级工厂获施工许可，《电力 投资评级 领先大市-B维持 市场运行基本规则》印发【第 期】 19 投资要点 首选股票 评级 300750.SZ 宁德时代 买入-A 新能源汽车：本周，特斯拉上海储能超级工厂获施工许可，计划2024年5月开 工建设，2025年一季度实现量产，该工厂初期规划年产商用储能电池1万台， 储能规模近40GWh。璞泰来四川紫宸科技项目一期二季度已开始试生产，二期 正在建设中，全面建成后将形成28万吨的负极材料一体化产能。亿纬锂能发布 超充电池新产品，采用领先的 3C 超充技术，15 分钟即可从 20%快充至 一年行业表现 80%SOC。国轩高科正式推出全系支持5C超快充的“G刻”电池、“星晨”高 镍三元大圆柱电池两款新电池：G刻电池“发布即量产”，目前已开始推进整车 夏标的测试，铁锂系电池包容量最高超75kWh，可实现600km以上续航；三元 电池包容量超100kWh，可实现800km以上续航；星晨电池预计于2024年四 季度量产，电池容量达33.6Ah，质量能量密度达285Wh/kg，支持4C快充。 ...

2024年05月19日 行业研究●证券研究报告 传媒 行业快报 部影片定档端午，关注暑期档爆款安排 11 投资评级 领先大市-A维持 首选股票 评级 投资要点 热点事件：据灯塔专业版实时数据，截至5月19日，11部电影定档端午档。 一年行业表现 其中有曾大获成功的《疯狂的麦克斯》系列，也不乏战争、多题材喜剧等热门题 材。暑期档在即，持续关注后续爆款佳作定档计划。 头部影视公司发力，喜剧赛道竞争火热。 据灯塔专业版，目前已有累计11部 电影定档端午档，分别是将于6月7日上映的《美国内战》、《疯狂的麦克斯： 狂暴女神》、《梦想之地》、《日夜江河》、《西瓜队》，以及将于6月8日 上映的《扫黑·绝不放弃》、《我才不要和你做朋友呢》、《来福大酒店》、《走 走停停》、《谈判专家》、《离伤记》。多家知名公司参与其中：两部好莱坞大 片《美国内战》、《疯狂的麦克斯：狂暴女神》由中国电影引进；青春喜剧题材 资料来源：聚源 《我才不要和你做朋友呢》为万达影视主投，天浩盛世、猫眼微影、儒意影视参 升幅% 1M 3M 12M 投；喜剧犯罪题材《扫黑·决不放弃》当前位列灯塔端午档实时想看榜第一名， 相对收益 -2.49 -1.52 ...

新股专题 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------|-------------|------------|----------|-------------|----------|-------------------------|------------|--------------------| | 代码 | 名称 | 上市日期 | 行业 | 当前 PE-TTM | 当前市值 | 2023 年净利 润增速% | 23 年 ROE% | 23 年销售毛 利率 | | 688293.SH | 奥浦迈 | 2022-09-02 | 医药生物 | 87.80 | 43.40 | -48.72 | 2.50 | 58.85 | | 301283.SZ | 聚胶股份 | 2022-09-02 | 基础化工 | 20.29 | 25.19 | 23.84 | 7.03 | 15.02 | | 688439.SH | 振华风光 | 2022-08-26 | 国防军工 | 21.25 | 132.08 | 101.51 | 12. ...

网 旗 下 3 / 20 5 月 18 日 财政政策。上周政府债（包括国债和地方债）净增加 2212 亿元（大幅高于计划的 797 亿元）， 按计划本周政府债净增加 3001 亿元，4 月末政府负债增速为 10.3%，前值 11.4%，预计 5 月末 反弹至 10.7%附近，6 月或能继续反弹。按照两会给出的财政目标匡算，年末政府负债增速将降 至 9.9%附近。 景气度高频数据方面,近期景气度向上的行业为有色金属、生猪、原油、集运、房地产、化 工、煤炭、电子。 下周景气度角度推荐有色金属、石油石化、计算机。 资料来源：Wind，华金证券研究所 我们根据自上而下宏观分析，综合股债性价比、权益风格以及行业表现情况，结合估值、拥 挤度、流动性等指标筛选出优势行业。下周景气度角度推荐有色金属、石油石化、计算机。政策 角度方面看多房地产、传媒、医药。行业轮动方面看多家用电器、纺织服饰、轻工制造、美容护 理。 1、转债全市场量价数据 http://www.huajinsc.cn/ 12 / 20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 9: 转债全市场数据 棒接给值(元) 20 10 125 555 -20 -30 -40 ...